Ảnh hưởng của dịch vụ thế chấp ETF Ethereum được Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông chấp thuận đối với thị trường tiền điện tử
Giới thiệu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết đã nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng blockchain và giúp các nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, Quỹ 华夏 và Quỹ 博时 đã nhanh chóng phản ứng với ETF Ether đã phát hành. Vào ngày 11 tháng 4, Quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ether của họ đã được phê duyệt và có thể thế chấp tối đa 30% lượng Ether nắm giữ từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, Quỹ 华夏 cũng thông báo sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ether của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là đặc điểm quan trọng của chuỗi công khai PoS. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các token quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp linh hoạt để nhận phân phối lợi nhuận từ mạng. Điều này không chỉ giúp nhận được thu nhập từ sự gia tăng giá trị của token mà còn có thể nhận được thu nhập chủ động.
So với đó, mặc dù nhiều quỹ đầu tư công tại Hồng Kông cũng đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin, nhưng chuỗi công khai PoW không thiết kế cơ chế thế chấp. Quỹ ETF Bitcoin giữ vai trò là bên quản lý, không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, vì vậy nhà đầu tư không thể nhận được lợi nhuận bổ sung thông qua việc thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Mỹ, đây là một cột mốc trong sự phát triển trung tâm Web3 của Hồng Kông. Điều này không chỉ thể hiện sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý về cơ chế thu nhập trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp mã hóa. Đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, lợi tức thực tế từ dịch vụ thế chấp ETF sẽ là điểm chú ý chính. Phần dưới đây sẽ phân tích lợi tức thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành công nghiệp Web3 của Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp Ether
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi của ETF Ethereum lần lượt được cung cấp nút thế chấp bởi sàn giao dịch OSL và Hashkey. Vì chưa tiết lộ số tiền cụ thể phân bổ cho các nhà đầu tư, bài viết này sẽ tham khảo lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công cộng Ethereum có thể được tóm tắt như sau: chuỗi công cộng được cấu thành từ các nút phân tán, các nút cần thế chấp 32 ETH để có quyền tạo khối. Ngoài phần thưởng khối, các nút còn có thể nhận được thu nhập MEV và tiền boa. Nếu người nắm giữ ETH không đủ vốn, họ có thể gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ nút thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + MEV + Tips) / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo thống kê, APY thế chấp ETH trong giai đoạn thị trường gấu tháng 11 năm 2022 ổn định trên 5%, trong khi trong giai đoạn thị trường bò tháng 12 năm 2024 chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói không được coi là sản phẩm có lợi suất cao.
Biến động tỷ suất lợi nhuận thế chấp chủ yếu bị ảnh hưởng bởi MEV và Tips. Lấy ngày 9 tháng 5 năm 2023 làm ví dụ, APY thế chấp ETH trong ngày đó đạt 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập từ MEV là 3,54%, thu nhập từ Tips là 3,31%. Điều này liên quan đến sự gia tăng hoạt động trên chuỗi do sự nổi bật của đồng PEPE vào thời điểm đó.
So sánh tỷ suất lợi nhuận thế chấp 1.2 Ether với SOL
So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp SOL đạt 8.70%, cao hơn ETH 5%. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp SOL là 67.97%, trong khi ETH chỉ là 28.56%.
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp ETH giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi được thực hiện, các nút chỉ nhận được thu nhập từ Tips, phí Gas cơ bản bị tiêu hủy, đảm bảo cơ chế giảm phát của ETH. So với đó, Solana chọn một con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị đốt, 50% cộng với phần thưởng Tips được trao cho các nút.
Đối với các nhà đầu tư truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF Ether đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng mức độ khó khăn trong giao dịch, đánh dấu một cột mốc trong quá trình chuyển đổi từ Web2 sang Web3. Nhà đầu tư có thể xem đây như một khoản cổ tức bổ sung khoảng 3% dựa trên tài sản mã hóa.
2. Hong Kong ETH ETF thế chấp là chính sách lợi ích dài hạn
So với Hồng Kông và Mỹ, Mỹ đã sớm ra mắt Bitcoin ETF, nhưng Hồng Kông lại đi trước một bước trong lĩnh vực Ethereum ETF. Vào tháng 4 năm 2024, Hồng Kông đã phê duyệt việc thành lập Ethereum ETF, sản phẩm nhanh chóng được triển khai. Mỹ đến tháng 5 năm 2024 mới phê duyệt Ethereum ETF, và đến cuối tháng 7 mới chính thức ra mắt.
Tuy nhiên, Hoa Kỳ vẫn có lợi thế áp đảo về tính thanh khoản. Đến cuối năm 2024, quy mô ETF Ethereum lớn nhất của Hoa Kỳ đạt 3.584 triệu USD, trong khi tổng quy mô ba ETF Ethereum của Hồng Kông chỉ là 6346 triệu USD, khoảng 1% của Hoa Kỳ.
Về lý thuyết, ETF ở Hồng Kông có lợi thế cạnh tranh hơn ETF của Mỹ nhờ vào việc nhận chia sẻ Gas thông qua dịch vụ thế chấp. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, việc mua vào ETF ở Hồng Kông không tăng trưởng đáng kể. Sang tháng 5, giá ETH tăng lên, ETF ở Hồng Kông ghi nhận một lượng vào nhỏ, nhưng ETF của Mỹ cũng không ghi nhận sự rút lui lớn, mà ngược lại còn có lượng vào ròng.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ các góc độ sau:
Tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông không phong phú như Mỹ.
Nhà đầu tư Mỹ gặp khó khăn trong việc đăng ký tài khoản chứng khoán tại Hồng Kông
Các nhà đầu tư truyền thống vẫn có rào cản trong việc hiểu khái niệm "thế chấp"
Hồng Kông phê duyệt ETF thế chấp là chính sách lợi ích dài hạn, khó có thể tăng quy mô một cách rõ rệt trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường ngày càng sâu sắc và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng dài hạn của chính sách này dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum ở Hồng Kông và sự phát triển của RWA
Hồng Kông có lợi thế tiên phong trong dịch vụ ETF và thế chấp trên Ethereum, thể hiện sự chú trọng đến lĩnh vực RWA. Ethereum hiện là blockchain công khai có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất, tính đến tháng 5 năm 2025, tài sản RWA trên chuỗi vượt 7 tỷ đô la Mỹ, tài sản stablecoin vượt 120 tỷ đô la Mỹ, đều đứng đầu trong các blockchain công khai.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng mã hóa. Vào tháng 2 năm 2025, quỹ Huaxia sẽ ra mắt quỹ mã hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, được phát hành trên chuỗi Ethereum. Những động thái này thể hiện quyết tâm phát triển RWA của Hồng Kông.
Dịch vụ thế chấp ETH có thể đại diện cho việc Hồng Kông sẽ tham gia nhiều hơn vào việc quản trị mạng Ethereum, nhằm phát triển lĩnh vực quan trọng RWA. Các nút ETH chính có quyền phát ngôn lớn trong quản trị sinh thái, Hồng Kông thông qua thế chấp không chỉ nâng cao lợi nhuận cho người dùng mà còn có thể tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của sinh thái RWA tuân thủ quy định.
4. Kết luận
Hồng Kông đã có những bước đột phá về chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và việc bố trí trong lĩnh vực RWA, đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt việc thế chấp ETF ETH, Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 của châu Á và thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum nhờ vào lợi thế của tài sản RWA, đã trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.
Với việc ngày càng nhiều dự án mã hóa tài sản thực hiện, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA thông qua lợi ích chính sách và khả năng tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum được nâng cao và mô hình thế chấp được tối ưu hóa, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành nút giao quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực tiễn đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ mã hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BoredApeResistance
· 19giờ trước
Có chút đỉnh! Cuối cùng đã đến được đáng tin cậy.
Xem bản gốcTrả lời0
ForkLibertarian
· 19giờ trước
Hồng Kông thực sự đã thông suốt.
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleStalker
· 19giờ trước
Còn chờ gì nữa? Cùng nhau nào!
Xem bản gốcTrả lời0
MidsommarWallet
· 19giờ trước
Mặc dù muộn một chút, nhưng Hong Kong đã chơi rất hiểu biết trong đợt này!
Xem bản gốcTrả lời0
GasWaster
· 20giờ trước
Hồng Kông đã nhanh chóng sắp xếp cho các nhà đầu tư, giờ đây họ cười tươi.
Hồng Kông phê duyệt ETH ETF thế chấp, dẫn đầu đổi mới Web3 và phát triển RWA ở châu Á
Ảnh hưởng của dịch vụ thế chấp ETF Ethereum được Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông chấp thuận đối với thị trường tiền điện tử
Giới thiệu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết đã nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng blockchain và giúp các nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, Quỹ 华夏 và Quỹ 博时 đã nhanh chóng phản ứng với ETF Ether đã phát hành. Vào ngày 11 tháng 4, Quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ether của họ đã được phê duyệt và có thể thế chấp tối đa 30% lượng Ether nắm giữ từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, Quỹ 华夏 cũng thông báo sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ether của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là đặc điểm quan trọng của chuỗi công khai PoS. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các token quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp linh hoạt để nhận phân phối lợi nhuận từ mạng. Điều này không chỉ giúp nhận được thu nhập từ sự gia tăng giá trị của token mà còn có thể nhận được thu nhập chủ động.
So với đó, mặc dù nhiều quỹ đầu tư công tại Hồng Kông cũng đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin, nhưng chuỗi công khai PoW không thiết kế cơ chế thế chấp. Quỹ ETF Bitcoin giữ vai trò là bên quản lý, không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, vì vậy nhà đầu tư không thể nhận được lợi nhuận bổ sung thông qua việc thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Mỹ, đây là một cột mốc trong sự phát triển trung tâm Web3 của Hồng Kông. Điều này không chỉ thể hiện sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý về cơ chế thu nhập trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp mã hóa. Đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, lợi tức thực tế từ dịch vụ thế chấp ETF sẽ là điểm chú ý chính. Phần dưới đây sẽ phân tích lợi tức thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành công nghiệp Web3 của Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp Ether
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi của ETF Ethereum lần lượt được cung cấp nút thế chấp bởi sàn giao dịch OSL và Hashkey. Vì chưa tiết lộ số tiền cụ thể phân bổ cho các nhà đầu tư, bài viết này sẽ tham khảo lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công cộng Ethereum có thể được tóm tắt như sau: chuỗi công cộng được cấu thành từ các nút phân tán, các nút cần thế chấp 32 ETH để có quyền tạo khối. Ngoài phần thưởng khối, các nút còn có thể nhận được thu nhập MEV và tiền boa. Nếu người nắm giữ ETH không đủ vốn, họ có thể gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ nút thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + MEV + Tips) / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo thống kê, APY thế chấp ETH trong giai đoạn thị trường gấu tháng 11 năm 2022 ổn định trên 5%, trong khi trong giai đoạn thị trường bò tháng 12 năm 2024 chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói không được coi là sản phẩm có lợi suất cao.
Biến động tỷ suất lợi nhuận thế chấp chủ yếu bị ảnh hưởng bởi MEV và Tips. Lấy ngày 9 tháng 5 năm 2023 làm ví dụ, APY thế chấp ETH trong ngày đó đạt 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập từ MEV là 3,54%, thu nhập từ Tips là 3,31%. Điều này liên quan đến sự gia tăng hoạt động trên chuỗi do sự nổi bật của đồng PEPE vào thời điểm đó.
So sánh tỷ suất lợi nhuận thế chấp 1.2 Ether với SOL
So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp SOL đạt 8.70%, cao hơn ETH 5%. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp SOL là 67.97%, trong khi ETH chỉ là 28.56%.
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp ETH giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi được thực hiện, các nút chỉ nhận được thu nhập từ Tips, phí Gas cơ bản bị tiêu hủy, đảm bảo cơ chế giảm phát của ETH. So với đó, Solana chọn một con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị đốt, 50% cộng với phần thưởng Tips được trao cho các nút.
Đối với các nhà đầu tư truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF Ether đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng mức độ khó khăn trong giao dịch, đánh dấu một cột mốc trong quá trình chuyển đổi từ Web2 sang Web3. Nhà đầu tư có thể xem đây như một khoản cổ tức bổ sung khoảng 3% dựa trên tài sản mã hóa.
2. Hong Kong ETH ETF thế chấp là chính sách lợi ích dài hạn
So với Hồng Kông và Mỹ, Mỹ đã sớm ra mắt Bitcoin ETF, nhưng Hồng Kông lại đi trước một bước trong lĩnh vực Ethereum ETF. Vào tháng 4 năm 2024, Hồng Kông đã phê duyệt việc thành lập Ethereum ETF, sản phẩm nhanh chóng được triển khai. Mỹ đến tháng 5 năm 2024 mới phê duyệt Ethereum ETF, và đến cuối tháng 7 mới chính thức ra mắt.
Tuy nhiên, Hoa Kỳ vẫn có lợi thế áp đảo về tính thanh khoản. Đến cuối năm 2024, quy mô ETF Ethereum lớn nhất của Hoa Kỳ đạt 3.584 triệu USD, trong khi tổng quy mô ba ETF Ethereum của Hồng Kông chỉ là 6346 triệu USD, khoảng 1% của Hoa Kỳ.
Về lý thuyết, ETF ở Hồng Kông có lợi thế cạnh tranh hơn ETF của Mỹ nhờ vào việc nhận chia sẻ Gas thông qua dịch vụ thế chấp. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, việc mua vào ETF ở Hồng Kông không tăng trưởng đáng kể. Sang tháng 5, giá ETH tăng lên, ETF ở Hồng Kông ghi nhận một lượng vào nhỏ, nhưng ETF của Mỹ cũng không ghi nhận sự rút lui lớn, mà ngược lại còn có lượng vào ròng.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ các góc độ sau:
Hồng Kông phê duyệt ETF thế chấp là chính sách lợi ích dài hạn, khó có thể tăng quy mô một cách rõ rệt trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường ngày càng sâu sắc và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng dài hạn của chính sách này dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum ở Hồng Kông và sự phát triển của RWA
Hồng Kông có lợi thế tiên phong trong dịch vụ ETF và thế chấp trên Ethereum, thể hiện sự chú trọng đến lĩnh vực RWA. Ethereum hiện là blockchain công khai có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất, tính đến tháng 5 năm 2025, tài sản RWA trên chuỗi vượt 7 tỷ đô la Mỹ, tài sản stablecoin vượt 120 tỷ đô la Mỹ, đều đứng đầu trong các blockchain công khai.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng mã hóa. Vào tháng 2 năm 2025, quỹ Huaxia sẽ ra mắt quỹ mã hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, được phát hành trên chuỗi Ethereum. Những động thái này thể hiện quyết tâm phát triển RWA của Hồng Kông.
Dịch vụ thế chấp ETH có thể đại diện cho việc Hồng Kông sẽ tham gia nhiều hơn vào việc quản trị mạng Ethereum, nhằm phát triển lĩnh vực quan trọng RWA. Các nút ETH chính có quyền phát ngôn lớn trong quản trị sinh thái, Hồng Kông thông qua thế chấp không chỉ nâng cao lợi nhuận cho người dùng mà còn có thể tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của sinh thái RWA tuân thủ quy định.
4. Kết luận
Hồng Kông đã có những bước đột phá về chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và việc bố trí trong lĩnh vực RWA, đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt việc thế chấp ETF ETH, Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 của châu Á và thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum nhờ vào lợi thế của tài sản RWA, đã trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.
Với việc ngày càng nhiều dự án mã hóa tài sản thực hiện, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA thông qua lợi ích chính sách và khả năng tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum được nâng cao và mô hình thế chấp được tối ưu hóa, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành nút giao quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực tiễn đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ mã hóa.