Aave V4: Tái định hình tương lai của Tài chính phi tập trung trong việc cho vay
Là một trong những thành phần cốt lõi của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, Aave với tư cách là giao thức cho vay lớn nhất và trưởng thành nhất đang nhận được nhiều sự chú ý từ ngành. Gần đây tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave đã chính thức công bố sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo - Aave V4.
Aave V4 không chỉ là một nâng cấp thông thường đơn giản, mà là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược lâu dài của Aave. Kế hoạch nâng cấp này đã được đưa ra lần đầu vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách hệ thống những hạn chế mà phiên bản V3 đã bộc lộ trong quá trình vận hành, đặc biệt là trong các lĩnh vực quan trọng như khả năng mở rộng và quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu sắc này, Aave nhằm mục đích tái cấu trúc cơ sở hạ tầng và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi, chuẩn bị cho sự phát triển trong tương lai của giao thức.
Bài viết này sẽ khám phá chi tiết nội dung của Aave V4. Chúng tôi sẽ xem xét quá trình phát triển của nó, phân tích cấu trúc mới của nó và đặt những thay đổi này vào bối cảnh xu hướng phát triển rộng hơn của ngành Tài chính phi tập trung.
Con đường tiến hóa của Aave
Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi mà người cho vay và người vay cần tìm kiếm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Sau khi đội ngũ nhận thức sâu sắc về những thiếu sót cơ bản này, vào tháng 9 năm 2018, họ đã nâng cấp thương hiệu từ ETHLend thành Aave (tức là AAVE V1), quyết tâm chuyển đổi từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng dựa trên hồ bơi thanh khoản (P2C, Point-to-Contract), nơi mà vốn được tập hợp lại, cho phép cho vay ngay lập tức. Aave V2 sau đó đã tối ưu hóa hợp đồng thông minh, giảm thiểu chi phí giao dịch trên mạng Ethereum đang bị tắc nghẽn, từ đó giúp nhiều người có thể tiếp cận với Tài chính phi tập trung.
Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có những bước tiến quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó giới thiệu một số tính năng quan trọng, chẳng hạn như:
Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá của tài sản mà người dùng gửi và vay có mối liên hệ cao (chẳng hạn như giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay cao hơn (ví dụ như LTV cao hơn). Điều này trực tiếp giải quyết vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có liên quan trong V2.
Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép các tài sản mới, có rủi ro cao được ra mắt theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ có thể được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được chính quyền phê duyệt, với giới hạn nợ rõ ràng và không thể được kết hợp với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả trong việc "cách ly" rủi ro của tài sản mới, ngăn chặn sự lây lan rủi ro.
Tuy nhiên, Aave V3 cũng bộc lộ một hạn chế chiến lược sâu sắc hơn: cấu trúc thực thể đơn lẻ không thể linh hoạt đáp ứng nhu cầu của các thị trường mới nổi và các tình huống đa dạng. Hãy tưởng tượng một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các biểu mẫu, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó đều được thiết kế xoay quanh bất động sản. Giờ đây, một khách hàng muốn sử dụng cổ phần của công ty mình, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là khoản phải thu trong tương lai để xin vay. Ngân hàng sẽ nhận ra rằng bộ quy trình "cứng nhắc" ban đầu của nó hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này, với các đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng hoặc phải thực hiện cải cách nội bộ sâu sắc, hoặc chỉ có thể từ bỏ những hoạt động kinh doanh mới này.
Aave V3 đang đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế riêng cho các tài sản gốc tiền điện tử (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành công nghiệp bắt đầu đưa RWA vào, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ token hóa hoặc tín dụng tư nhân làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 trở nên không đủ sức. RWA liên quan đến tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, tất cả đều không thể đơn giản nhét vào khung hợp đồng thông minh hiện có.
Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc: làm thế nào để từ một sản phẩm cứng nhắc duy nhất, phát triển thành một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số các kịch bản tài chính.
Aave V4: Kiến trúc mô-đun mới
Aave V4 đã giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm thanh khoản + Cánh" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản hồi trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn lẻ", chúng ta có thể hiểu nó thông qua một phép tương đồng đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới các ngân hàng thương mại của nó.
Trung tâm thanh khoản: "Ngân hàng trung ương" của Aave
Trên mỗi mạng blockchain hoạt động của Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản do người dùng cung cấp. Trung tâm này hoạt động như nguồn thanh khoản trung tâm của toàn bộ mạng lưới. Nó không cung cấp dịch vụ "bán lẻ" trực tiếp cho người dùng cuối. Ngược lại, nó tập trung vào việc quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và sâu cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này hứa hẹn sẽ nâng cao hiệu suất sử dụng vốn, mang lại lợi nhuận cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.
Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau không phải là những hòn đảo cô lập, mà có thể giao tiếp và chuyển nhượng thanh khoản một cách hiệu quả với nhau. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp thanh khoản xuyên chuỗi thống nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), và công nghệ cốt lõi hỗ trợ cho cơ chế này là giao thức khả năng tương tác xuyên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).
Spoke：Ngân hàng thương mại chuyên nghiệp của Aave
Trung tâm thanh khoản hoạt động trong nền tảng, người dùng sẽ tương tác với các giao thức thông qua nhiều Spoke khác nhau. Spoke là các thị trường cho vay mô-đun hướng đến người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho một mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản trung ương. Chúng giống như các ngân hàng thương mại chuyên nghiệp. Ví dụ, có thể có:
Core Spoke：Được sử dụng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao như ETH, WBTC.
E-Mode Spoke: Được tối ưu hóa đặc biệt cho các cặp tiền tệ có mối tương quan cao như stablecoin, LST, cung cấp hiệu quả vốn tối đa.
RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thế giới thực như trái phiếu kho bạc, bất động sản được mã hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc truy cập, lưu ký hoặc tuân thủ nghiêm ngặt hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và quy định.
Một giao dịch Spoke với đòn bẩy cao, được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số quản lý rủi ro.
Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở của nó. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được thông qua bởi sự phê duyệt của quản trị Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, từ đó tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.
So sánh: Aave VS. Sky (trước đây là MakerDAO)
Để hiểu rõ hơn về định hướng chiến lược của Aave, việc so sánh với đối thủ chính MakerDAO sẽ rất hữu ích. MakerDAO gần đây cũng đã tiến hành tái thương hiệu, đổi tên thành Sky và giới thiệu kế hoạch "Kết thúc (Endgame)" của riêng mình. Có thể nói "anh hùng thấy tương tự", Sky cũng áp dụng kiến trúc mô-đun, điều này đánh dấu toàn ngành đang hướng tới thiết kế linh hoạt và có khả năng mở rộng hơn.
sự tương đồng
Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".
Sky Core đóng vai trò như một "ngân hàng trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó đặt ra những quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt những SubDAO nào có thể tham gia hệ thống, tổng giới hạn phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế dừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS, và đóng vai trò là đảm bảo tín dụng và an toàn cuối cùng.
SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng đến các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được ủy quyền bởi Sky Protocol để nhận các loại tài sản thế chấp cụ thể và gửi yêu cầu đúc USDS đến Sky Core. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO trưởng thành duy nhất hiện nay trong hệ sinh thái Sky, là một SubDAO tập trung vào cho vay và là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các thị trường ngách khác.
Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể đơn lẻ không thể đáp ứng tất cả các nhu cầu của thị trường, do đó đều áp dụng mô hình "ngân hàng trung ương + ngân hàng thương mại chuyên nghiệp": ngân hàng trung ương xây dựng chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi ngân hàng thương mại chuyên nghiệp chịu trách nhiệm phát triển các tình huống kinh doanh cụ thể.
Nhìn lại mối quan hệ căng thẳng giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark đã được ra đời thông qua việc fork trực tiếp mã nguồn mở của Aave V3, hai bên đã nảy sinh tranh chấp gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave đã cáo buộc Spark chưa thanh toán phần chia lợi nhuận 10% mà họ đã cam kết. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút về ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng có thể coi là "lấy của người khác, trả lại cho người đó".
sự khác biệt
Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky vẫn có những khác biệt đáng kể trong mô hình kinh doanh cốt lõi, mô hình kinh tế và quyền tự chủ trong hệ sinh thái.
Đầu tiên là các loại thanh khoản: Liquidity Hub của Aave nhằm cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm stablecoin, tài sản biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs) và các loại khác. Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, ổn định và quảng bá stablecoin gốc USDS (tiền thân là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO của nó là tạo ra nhiều tình huống và nhu cầu ứng dụng hơn cho USDS, làm sâu sắc thêm rào cản thanh khoản của nó.
Thứ hai là mô hình kinh tế và chủ quyền: Đây là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được trao cho quyền chủ quyền kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng của mình (ví dụ như token SPK của Spark), điều này cho phép nó xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện chương trình khuyến khích riêng và trực tiếp nắm bắt giá trị mà sự tăng trưởng kinh doanh của nó tạo ra. Sự độc lập về kinh tế này đã cho phép SubDAO phát triển một kiến trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy ví dụ về Spark, ví dụ duy nhất trưởng thành trong hệ sinh thái Sky hiện tại, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh với một hệ thống tài chính hai tầng:
"Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó sở hữu nền tảng cho vay Spark Lend hướng đến người dùng cuối. Phần này của doanh nghiệp phục vụ trực tiếp cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.
"Ngân hàng dự trữ khu vực" ( đầu cuối ): Spark còn sở hữu một lớp thanh khoản có tên là Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "trung tâm thanh khoản" khu vực. Sau khi nhận được thanh khoản từ Sky Core (ví dụ như USDC/USDS), SLL không chỉ cung cấp hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" của riêng mình là Spark Lend, mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức Tài chính phi tập trung khác, chẳng hạn như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.
Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu, kết hợp giữa kinh doanh bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính của SubDAO của nó để tạo ra và phân phối giá trị trong hệ sinh thái Sky và bên ngoài.
So với trước đây, sự độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 yếu hơn rất nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token của riêng mình. Chúng là phần mở rộng của giao thức Aave cốt lõi, giá trị mà chúng tạo ra (như thu nhập lãi) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke giống như các bộ phận khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động dưới thương hiệu và khung kinh tế thống nhất của Aave, giá trị mà chúng tạo ra cũng quay trở lại trụ sở tập đoàn.
Góc nhìn vĩ mô
Những biến đổi cấu trúc của Aave và Sky không phải là sự kiện tách biệt, mà là phản ứng trực tiếp đối với những xu hướng chính đang hình thành tương lai của Tài chính phi tập trung.
Tích hợp RWA
Tài chính phi tập trung (DeFi) tăng trưởng tiếp theo được cho là sự token hóa của tài sản thế giới thực, như trái phiếu quốc gia, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này có các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, rất khó để quản lý trong một giao thức lớn duy nhất. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp cho việc này, cho phép các giao thức tạo ra các môi trường "hộp cát" độc lập, có thể tùy chỉnh, thậm chí là có giấy phép (như RWA Spoke hoặc RWA SubDAO), chuyên để tiếp nhận và quản lý RWA, trong khi vẫn giữ được tính phi tập trung và đặc điểm không cần giấy phép cốt lõi của chúng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Aave V4 đổi mới Tài chính phi tập trung cho vay, kiến trúc mô-đun dẫn dắt tương lai ngành công nghiệp.
Aave V4: Tái định hình tương lai của Tài chính phi tập trung trong việc cho vay
Là một trong những thành phần cốt lõi của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, Aave với tư cách là giao thức cho vay lớn nhất và trưởng thành nhất đang nhận được nhiều sự chú ý từ ngành. Gần đây tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave đã chính thức công bố sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo - Aave V4.
Aave V4 không chỉ là một nâng cấp thông thường đơn giản, mà là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược lâu dài của Aave. Kế hoạch nâng cấp này đã được đưa ra lần đầu vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách hệ thống những hạn chế mà phiên bản V3 đã bộc lộ trong quá trình vận hành, đặc biệt là trong các lĩnh vực quan trọng như khả năng mở rộng và quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu sắc này, Aave nhằm mục đích tái cấu trúc cơ sở hạ tầng và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi, chuẩn bị cho sự phát triển trong tương lai của giao thức.
Bài viết này sẽ khám phá chi tiết nội dung của Aave V4. Chúng tôi sẽ xem xét quá trình phát triển của nó, phân tích cấu trúc mới của nó và đặt những thay đổi này vào bối cảnh xu hướng phát triển rộng hơn của ngành Tài chính phi tập trung.
Con đường tiến hóa của Aave
Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi mà người cho vay và người vay cần tìm kiếm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Sau khi đội ngũ nhận thức sâu sắc về những thiếu sót cơ bản này, vào tháng 9 năm 2018, họ đã nâng cấp thương hiệu từ ETHLend thành Aave (tức là AAVE V1), quyết tâm chuyển đổi từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng dựa trên hồ bơi thanh khoản (P2C, Point-to-Contract), nơi mà vốn được tập hợp lại, cho phép cho vay ngay lập tức. Aave V2 sau đó đã tối ưu hóa hợp đồng thông minh, giảm thiểu chi phí giao dịch trên mạng Ethereum đang bị tắc nghẽn, từ đó giúp nhiều người có thể tiếp cận với Tài chính phi tập trung.
Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có những bước tiến quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó giới thiệu một số tính năng quan trọng, chẳng hạn như:
Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá của tài sản mà người dùng gửi và vay có mối liên hệ cao (chẳng hạn như giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay cao hơn (ví dụ như LTV cao hơn). Điều này trực tiếp giải quyết vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có liên quan trong V2.
Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép các tài sản mới, có rủi ro cao được ra mắt theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ có thể được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được chính quyền phê duyệt, với giới hạn nợ rõ ràng và không thể được kết hợp với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả trong việc "cách ly" rủi ro của tài sản mới, ngăn chặn sự lây lan rủi ro.
Tuy nhiên, Aave V3 cũng bộc lộ một hạn chế chiến lược sâu sắc hơn: cấu trúc thực thể đơn lẻ không thể linh hoạt đáp ứng nhu cầu của các thị trường mới nổi và các tình huống đa dạng. Hãy tưởng tượng một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các biểu mẫu, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó đều được thiết kế xoay quanh bất động sản. Giờ đây, một khách hàng muốn sử dụng cổ phần của công ty mình, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là khoản phải thu trong tương lai để xin vay. Ngân hàng sẽ nhận ra rằng bộ quy trình "cứng nhắc" ban đầu của nó hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này, với các đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng hoặc phải thực hiện cải cách nội bộ sâu sắc, hoặc chỉ có thể từ bỏ những hoạt động kinh doanh mới này.
Aave V3 đang đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế riêng cho các tài sản gốc tiền điện tử (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành công nghiệp bắt đầu đưa RWA vào, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ token hóa hoặc tín dụng tư nhân làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 trở nên không đủ sức. RWA liên quan đến tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, tất cả đều không thể đơn giản nhét vào khung hợp đồng thông minh hiện có.
Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc: làm thế nào để từ một sản phẩm cứng nhắc duy nhất, phát triển thành một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số các kịch bản tài chính.
Aave V4: Kiến trúc mô-đun mới
Aave V4 đã giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm thanh khoản + Cánh" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản hồi trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn lẻ", chúng ta có thể hiểu nó thông qua một phép tương đồng đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới các ngân hàng thương mại của nó.
Trên mỗi mạng blockchain hoạt động của Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản do người dùng cung cấp. Trung tâm này hoạt động như nguồn thanh khoản trung tâm của toàn bộ mạng lưới. Nó không cung cấp dịch vụ "bán lẻ" trực tiếp cho người dùng cuối. Ngược lại, nó tập trung vào việc quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và sâu cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này hứa hẹn sẽ nâng cao hiệu suất sử dụng vốn, mang lại lợi nhuận cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.
Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau không phải là những hòn đảo cô lập, mà có thể giao tiếp và chuyển nhượng thanh khoản một cách hiệu quả với nhau. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp thanh khoản xuyên chuỗi thống nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), và công nghệ cốt lõi hỗ trợ cho cơ chế này là giao thức khả năng tương tác xuyên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).
Trung tâm thanh khoản hoạt động trong nền tảng, người dùng sẽ tương tác với các giao thức thông qua nhiều Spoke khác nhau. Spoke là các thị trường cho vay mô-đun hướng đến người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho một mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản trung ương. Chúng giống như các ngân hàng thương mại chuyên nghiệp. Ví dụ, có thể có:
Core Spoke：Được sử dụng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao như ETH, WBTC.
E-Mode Spoke: Được tối ưu hóa đặc biệt cho các cặp tiền tệ có mối tương quan cao như stablecoin, LST, cung cấp hiệu quả vốn tối đa.
RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thế giới thực như trái phiếu kho bạc, bất động sản được mã hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc truy cập, lưu ký hoặc tuân thủ nghiêm ngặt hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và quy định.
Một giao dịch Spoke với đòn bẩy cao, được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số quản lý rủi ro.
Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở của nó. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được thông qua bởi sự phê duyệt của quản trị Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, từ đó tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.
So sánh: Aave VS. Sky (trước đây là MakerDAO)
Để hiểu rõ hơn về định hướng chiến lược của Aave, việc so sánh với đối thủ chính MakerDAO sẽ rất hữu ích. MakerDAO gần đây cũng đã tiến hành tái thương hiệu, đổi tên thành Sky và giới thiệu kế hoạch "Kết thúc (Endgame)" của riêng mình. Có thể nói "anh hùng thấy tương tự", Sky cũng áp dụng kiến trúc mô-đun, điều này đánh dấu toàn ngành đang hướng tới thiết kế linh hoạt và có khả năng mở rộng hơn.
sự tương đồng
Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".
Sky Core đóng vai trò như một "ngân hàng trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó đặt ra những quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt những SubDAO nào có thể tham gia hệ thống, tổng giới hạn phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế dừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS, và đóng vai trò là đảm bảo tín dụng và an toàn cuối cùng.
SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng đến các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được ủy quyền bởi Sky Protocol để nhận các loại tài sản thế chấp cụ thể và gửi yêu cầu đúc USDS đến Sky Core. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO trưởng thành duy nhất hiện nay trong hệ sinh thái Sky, là một SubDAO tập trung vào cho vay và là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các thị trường ngách khác.
Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể đơn lẻ không thể đáp ứng tất cả các nhu cầu của thị trường, do đó đều áp dụng mô hình "ngân hàng trung ương + ngân hàng thương mại chuyên nghiệp": ngân hàng trung ương xây dựng chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi ngân hàng thương mại chuyên nghiệp chịu trách nhiệm phát triển các tình huống kinh doanh cụ thể.
Nhìn lại mối quan hệ căng thẳng giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark đã được ra đời thông qua việc fork trực tiếp mã nguồn mở của Aave V3, hai bên đã nảy sinh tranh chấp gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave đã cáo buộc Spark chưa thanh toán phần chia lợi nhuận 10% mà họ đã cam kết. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút về ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng có thể coi là "lấy của người khác, trả lại cho người đó".
sự khác biệt
Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky vẫn có những khác biệt đáng kể trong mô hình kinh doanh cốt lõi, mô hình kinh tế và quyền tự chủ trong hệ sinh thái.
Đầu tiên là các loại thanh khoản: Liquidity Hub của Aave nhằm cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm stablecoin, tài sản biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs) và các loại khác. Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, ổn định và quảng bá stablecoin gốc USDS (tiền thân là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO của nó là tạo ra nhiều tình huống và nhu cầu ứng dụng hơn cho USDS, làm sâu sắc thêm rào cản thanh khoản của nó.
Thứ hai là mô hình kinh tế và chủ quyền: Đây là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được trao cho quyền chủ quyền kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng của mình (ví dụ như token SPK của Spark), điều này cho phép nó xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện chương trình khuyến khích riêng và trực tiếp nắm bắt giá trị mà sự tăng trưởng kinh doanh của nó tạo ra. Sự độc lập về kinh tế này đã cho phép SubDAO phát triển một kiến trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy ví dụ về Spark, ví dụ duy nhất trưởng thành trong hệ sinh thái Sky hiện tại, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh với một hệ thống tài chính hai tầng:
"Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó sở hữu nền tảng cho vay Spark Lend hướng đến người dùng cuối. Phần này của doanh nghiệp phục vụ trực tiếp cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.
"Ngân hàng dự trữ khu vực" ( đầu cuối ): Spark còn sở hữu một lớp thanh khoản có tên là Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "trung tâm thanh khoản" khu vực. Sau khi nhận được thanh khoản từ Sky Core (ví dụ như USDC/USDS), SLL không chỉ cung cấp hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" của riêng mình là Spark Lend, mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức Tài chính phi tập trung khác, chẳng hạn như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.
Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu, kết hợp giữa kinh doanh bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính của SubDAO của nó để tạo ra và phân phối giá trị trong hệ sinh thái Sky và bên ngoài.
So với trước đây, sự độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 yếu hơn rất nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token của riêng mình. Chúng là phần mở rộng của giao thức Aave cốt lõi, giá trị mà chúng tạo ra (như thu nhập lãi) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke giống như các bộ phận khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động dưới thương hiệu và khung kinh tế thống nhất của Aave, giá trị mà chúng tạo ra cũng quay trở lại trụ sở tập đoàn.
Góc nhìn vĩ mô
Những biến đổi cấu trúc của Aave và Sky không phải là sự kiện tách biệt, mà là phản ứng trực tiếp đối với những xu hướng chính đang hình thành tương lai của Tài chính phi tập trung.
Tích hợp RWA
Tài chính phi tập trung (DeFi) tăng trưởng tiếp theo được cho là sự token hóa của tài sản thế giới thực, như trái phiếu quốc gia, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này có các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, rất khó để quản lý trong một giao thức lớn duy nhất. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp cho việc này, cho phép các giao thức tạo ra các môi trường "hộp cát" độc lập, có thể tùy chỉnh, thậm chí là có giấy phép (như RWA Spoke hoặc RWA SubDAO), chuyên để tiếp nhận và quản lý RWA, trong khi vẫn giữ được tính phi tập trung và đặc điểm không cần giấy phép cốt lõi của chúng.