Cách thức vận hành vốn của những ông lớn đầu tư Bitcoin
MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm tập trung vào giải pháp trí tuệ doanh nghiệp, nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của nó đã chuyển hướng rõ rệt sang đầu tư Bitcoin. Công ty đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, khiến nó trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty đã công bố chính thức đổi tên thành Strategy, lúc đó dữ liệu cho thấy bảng cân đối kế toán của họ nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2, công ty đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
MicroStrategy về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/ trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, hình thành vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản kỹ thuật số. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, MicroStrategy không chỉ độc quyền trong số các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn sử dụng phát hành cổ phần và thao tác giá coin để tạo ra một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Động lực phía sau sự đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của MicroStrategy chủ yếu được thực hiện thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Ở giai đoạn đầu, nó phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu và dự trữ tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Việc phát hành trái phiếu thông thường cần phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó, hoạt động kinh doanh phần mềm của công ty mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để thanh toán lãi suất của những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM(At-the-market), bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp. MicroStrategy đã áp dụng chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, họ nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó gia tăng đòn bẩy và nâng cao mức định giá của mình khi Bitcoin tăng giá. Trong thời gian thị trường bò, mức chênh lệch của họ đã từng đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường dần nhận ra rằng MicroStrategy đang bán tháo một lượng lớn cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng thu hẹp theo. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Sự thay đổi này khiến cho nhịp độ mua Bitcoin của MicroStrategy chậm lại, nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu giảm.
MicroStrategy về bản chất đã chơi một trò chơi "phòng ngừa chênh lệch giá". Công ty đã huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu với mức chênh lệch giá cao để mua Bitcoin, và khi chênh lệch giá giảm, họ chuyển sang phát hành trái phiếu. Mô hình này cung cấp đủ vốn cho công ty để thực hiện việc mua Bitcoin, mặc dù thị trường đang dần nhận ra các hoạt động này và sự nhiệt tình đối với cổ phiếu của họ đã giảm.
Từ góc độ tổng thể, MicroStrategy sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao của thị trường chứng khoán, vừa từng bước tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, nhịp độ của MicroStrategy chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá của Bitcoin trong ngắn hạn giảm; trong khi đối với MicroStrategy, phương thức tài chính đa dạng này giúp họ có thể linh hoạt ứng phó trong các điều kiện thị trường khác nhau.
"Giữ Bitcoin, không bao giờ bán": Cuộc thánh chiến tiền điện tử của người sáng lập
Michael J. Saylor trong quá khứ đã có ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, thông qua việc thường xuyên xuất hiện, tham gia phỏng vấn và phát biểu, ông không chỉ đưa Bitcoin ra ngoài cộng đồng mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường. Hiện tại, MicroStrategy và ETF là hai nhà mua chính của thị trường Bitcoin, trong đó hoạt động của MicroStrategy càng thu hút sự chú ý hơn, vì họ áp dụng chiến lược chỉ mua không bán.
Chiến lược tiếp thị của Saylor thật ấn tượng, ông từng tuyên bố đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng của Bitcoin mà mình nắm giữ sau khi qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" này dường như cho thấy ông đã tạo ra một đóng góp vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không thể xác định liệu ông có thực hiện lời hứa trong tương lai hay không, nhưng phát ngôn này chắc chắn đã mang lại ảnh hưởng tích cực cho thị trường.
Trên thực tế, Bitcoin của MicroStrategy không được Saylor và công ty kiểm soát trực tiếp, các tài sản này được lưu giữ bởi hai tổ chức bên thứ ba đáng tin cậy là Fidelity và Coinbase Custody, phù hợp với yêu cầu kiểm toán và quản lý của các công ty niêm yết.
Saylor không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, lập trường của ông còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến MicroStrategy thành một tồn tại tương tự như Bitcoin ETF. Theo thông tin, việc Tesla quyết định mua Bitcoin phần lớn là chịu ảnh hưởng từ lời khuyên của Saylor.
Gần đây, phát ngôn của Saylor cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số, đề xuất rằng Mỹ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế kỹ thuật số, và thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi và mã hóa. Ông không còn giới hạn ở Bitcoin mà đã nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Saylor thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhằm mở rộng vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông đã vẽ ra một tầm nhìn về một nền kinh tế chuỗi toàn cầu, báo hiệu rằng nền kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt qua các quốc gia chủ quyền.
Trong bối cảnh tương lai này, dòng chảy vốn và quy định sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt là nếu Mỹ dẫn dắt nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn về dòng vốn ra nước ngoài. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng chảy vốn bằng các biện pháp truyền thống, thì trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những biện pháp này có thể trở nên vô dụng.
Vòng lặp Möbius của cuộc chơi tài sản
Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 đô la Mỹ từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của MicroStrategy khoảng 66.000 đô la Mỹ. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua của MicroStrategy, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của MicroStrategy tồi tệ hơn bây giờ, tài sản ròng đã từng xuất hiện số âm. Mặc dù tình huống này rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào, nhưng MicroStrategy đã không thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu là vì thời gian đáo hạn nợ của họ còn xa.
Người sáng lập MicroStrategy, Saylor, gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này làm cho bất kỳ ai cố gắng đưa ra đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Ngay cả khi tình hình tài chính của công ty căng thẳng, các chủ nợ và cổ đông cũng khó có thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thật sự giảm xuống dưới chi phí trung bình giữ kho, liệu cổ phiếu của MicroStrategy có rơi vào "cơn lốc tử thần"? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường gấu trước. Lúc đó, tài sản ròng của MicroStrategy là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng các nhà đầu tư hiện tại nên có kinh nghiệm hơn, sẽ không hoảng sợ như lúc đó.
Saylor và đội ngũ của ông thực sự có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Họ có thể lựa chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. MicroStrategy hiện sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những tài sản này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, khoản nợ chính của họ sẽ không đáo hạn trước năm 2028, và trước đó không ai có thể ép buộc họ phải đưa ra quyết định bất lợi. Tạm thời, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, MicroStrategy cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu coi Bitcoin là tài sản dự trữ, đây là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Được biết, những quốc gia như Abu Dhabi đã bắt đầu mua một lượng lớn Bitcoin ETF, điều này báo hiệu rằng trong tương lai sẽ có nhiều quốc gia và tổ chức tham gia vào thị trường Bitcoin. Mặc dù giá Bitcoin có thể vẫn sẽ biến động trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, chiến lược của MicroStrategy dường như phù hợp với xu hướng chung của thị trường.
Tổng thể mà nói, mặc dù sự dao động giá của Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho MicroStrategy, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường của họ, hiện tại không có rủi ro thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế của mình trong lĩnh vực tiền điện tử.
Động cơ tài sản hay sương giá tiền điện tử?
Mô hình hoạt động vốn của MicroStrategy đến đúng thời điểm, nhưng liệu cổ phiếu MSTR có đáng để đầu tư? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành tiền điện tử, tỷ lệ cược của MSTR lớn hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, MSTR nhìn chung giống như phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
MicroStrategy bề ngoài là một công ty phần mềm tập trung vào phân tích dữ liệu kinh doanh, nhưng thực tế mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. MSTR có hiệu ứng đòn bẩy, vì công ty nắm giữ một lượng lớn BTC và có thể tăng cường bằng cách vay nợ hoặc phát hành trái phiếu, điều này làm tăng độ nhạy cảm của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi BTC tăng, MSTR có thể tăng giá mạnh hơn, và ngược lại.
Cổ phiếu của nó đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện nay, mức tăng thậm chí còn vượt qua nhiều công ty nổi tiếng như NVIDIA, Palantir và Coinbase. Một số người cho rằng đây là thành công của người sáng lập qua một mô hình "hack tài chính vô hạn" nhằm đẩy giá cổ phiếu lên; cũng có người chỉ trích điều này giống như một trò lừa đảo Ponzi, và lo ngại rằng nó có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.
MicroStrategy hiện tại có lợi nhuận đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm trong vài năm qua hầu như không tăng trưởng, thậm chí có phần giảm sút, nhưng MicroStrategy đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu và pha loãng cổ phần, dẫn đến việc lợi nhuận tổng thể của công ty tăng lên. Hoạt động này mang lại một số rủi ro cho công ty, vì doanh nghiệp cốt lõi không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, mọi triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn của mình bằng cách phát hành các trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Những trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, người nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, MicroStrategy có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá kép của cổ phiếu và Bitcoin.
Cách chơi này rất thông minh ở chỗ đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó sử dụng số tiền này để mua Bitcoin, khi đến hạn thanh toán nợ nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả nợ, như vậy vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược giữa bên mua và bên bán trên thị trường chứng khoán tổng thể lớn hơn thị trường tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MrDecoder
· 6giờ trước
Đợt này chơi rõ ràng thì Cá voi chính là mạnh mẽ.
Xem bản gốcTrả lời0
governance_ghost
· 6giờ trước
btc chơi đùa với mọi người bull啤！
Xem bản gốcTrả lời0
ForkMonger
· 6giờ trước
chỉ là một cuộc khai thác quản trị khác... nhưng lần này có liên quan đến cổ phiếu. thông minh thật sự không thể không nói
Phân tích hoạt động vốn của MicroStrategy: Cá voi Bitcoin làm thế nào để thao túng thị trường vốn Mỹ
Cách thức vận hành vốn của những ông lớn đầu tư Bitcoin
MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm tập trung vào giải pháp trí tuệ doanh nghiệp, nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của nó đã chuyển hướng rõ rệt sang đầu tư Bitcoin. Công ty đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, khiến nó trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty đã công bố chính thức đổi tên thành Strategy, lúc đó dữ liệu cho thấy bảng cân đối kế toán của họ nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2, công ty đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
MicroStrategy về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/ trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, hình thành vòng khép kín vốn gắn bó sâu sắc với tài sản kỹ thuật số. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, MicroStrategy không chỉ độc quyền trong số các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn sử dụng phát hành cổ phần và thao tác giá coin để tạo ra một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.
Động lực phía sau sự đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của MicroStrategy chủ yếu được thực hiện thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Ở giai đoạn đầu, nó phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu và dự trữ tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Việc phát hành trái phiếu thông thường cần phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó, hoạt động kinh doanh phần mềm của công ty mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để thanh toán lãi suất của những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn cơ chế phát hành cổ phiếu ATM(At-the-market), bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp. MicroStrategy đã áp dụng chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, họ nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó gia tăng đòn bẩy và nâng cao mức định giá của mình khi Bitcoin tăng giá. Trong thời gian thị trường bò, mức chênh lệch của họ đã từng đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường dần nhận ra rằng MicroStrategy đang bán tháo một lượng lớn cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng thu hẹp theo. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Sự thay đổi này khiến cho nhịp độ mua Bitcoin của MicroStrategy chậm lại, nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu giảm.
MicroStrategy về bản chất đã chơi một trò chơi "phòng ngừa chênh lệch giá". Công ty đã huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu với mức chênh lệch giá cao để mua Bitcoin, và khi chênh lệch giá giảm, họ chuyển sang phát hành trái phiếu. Mô hình này cung cấp đủ vốn cho công ty để thực hiện việc mua Bitcoin, mặc dù thị trường đang dần nhận ra các hoạt động này và sự nhiệt tình đối với cổ phiếu của họ đã giảm.
Từ góc độ tổng thể, MicroStrategy sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao của thị trường chứng khoán, vừa từng bước tăng đòn bẩy thông qua trái phiếu. Đối với Bitcoin, nhịp độ của MicroStrategy chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá của Bitcoin trong ngắn hạn giảm; trong khi đối với MicroStrategy, phương thức tài chính đa dạng này giúp họ có thể linh hoạt ứng phó trong các điều kiện thị trường khác nhau.
"Giữ Bitcoin, không bao giờ bán": Cuộc thánh chiến tiền điện tử của người sáng lập
Michael J. Saylor trong quá khứ đã có ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, thông qua việc thường xuyên xuất hiện, tham gia phỏng vấn và phát biểu, ông không chỉ đưa Bitcoin ra ngoài cộng đồng mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường. Hiện tại, MicroStrategy và ETF là hai nhà mua chính của thị trường Bitcoin, trong đó hoạt động của MicroStrategy càng thu hút sự chú ý hơn, vì họ áp dụng chiến lược chỉ mua không bán.
Chiến lược tiếp thị của Saylor thật ấn tượng, ông từng tuyên bố đã lập di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng của Bitcoin mà mình nắm giữ sau khi qua đời, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" này dường như cho thấy ông đã tạo ra một đóng góp vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không thể xác định liệu ông có thực hiện lời hứa trong tương lai hay không, nhưng phát ngôn này chắc chắn đã mang lại ảnh hưởng tích cực cho thị trường.
Trên thực tế, Bitcoin của MicroStrategy không được Saylor và công ty kiểm soát trực tiếp, các tài sản này được lưu giữ bởi hai tổ chức bên thứ ba đáng tin cậy là Fidelity và Coinbase Custody, phù hợp với yêu cầu kiểm toán và quản lý của các công ty niêm yết.
Saylor không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, lập trường của ông còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư sớm. Trước khi ETF xuất hiện, ông đã biến MicroStrategy thành một tồn tại tương tự như Bitcoin ETF. Theo thông tin, việc Tesla quyết định mua Bitcoin phần lớn là chịu ảnh hưởng từ lời khuyên của Saylor.
Gần đây, phát ngôn của Saylor cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số, đề xuất rằng Mỹ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế kỹ thuật số, và thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi và mã hóa. Ông không còn giới hạn ở Bitcoin mà đã nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain.
Saylor thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhằm mở rộng vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông đã vẽ ra một tầm nhìn về một nền kinh tế chuỗi toàn cầu, báo hiệu rằng nền kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt qua các quốc gia chủ quyền.
Trong bối cảnh tương lai này, dòng chảy vốn và quy định sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt là nếu Mỹ dẫn dắt nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên toàn cầu sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn về dòng vốn ra nước ngoài. Ngay cả khi các cơ quan quản lý của các quốc gia cố gắng kiểm soát dòng chảy vốn bằng các biện pháp truyền thống, thì trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những biện pháp này có thể trở nên vô dụng.
Vòng lặp Möbius của cuộc chơi tài sản
Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 đô la Mỹ từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của MicroStrategy khoảng 66.000 đô la Mỹ. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua của MicroStrategy, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong đợt thị trường gấu trước, tình hình của MicroStrategy tồi tệ hơn bây giờ, tài sản ròng đã từng xuất hiện số âm. Mặc dù tình huống này rất hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào, nhưng MicroStrategy đã không thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin, chủ yếu là vì thời gian đáo hạn nợ của họ còn xa.
Người sáng lập MicroStrategy, Saylor, gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này làm cho bất kỳ ai cố gắng đưa ra đề xuất thanh lý trở nên rất khó khăn. Ngay cả khi tình hình tài chính của công ty căng thẳng, các chủ nợ và cổ đông cũng khó có thể dễ dàng đưa ra yêu cầu thanh lý.
Nếu Bitcoin thật sự giảm xuống dưới chi phí trung bình giữ kho, liệu cổ phiếu của MicroStrategy có rơi vào "cơn lốc tử thần"? Thực tế, câu hỏi này đã được đặt ra trong đợt thị trường gấu trước. Lúc đó, tài sản ròng của MicroStrategy là âm, tâm lý hoảng loạn trên thị trường rất nghiêm trọng, nhưng các nhà đầu tư hiện tại nên có kinh nghiệm hơn, sẽ không hoảng sợ như lúc đó.
Saylor và đội ngũ của ông thực sự có một số phương tiện linh hoạt để đối phó với sự biến động của thị trường. Họ có thể lựa chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí sử dụng Bitcoin mà họ nắm giữ làm tài sản thế chấp để vay tiền. MicroStrategy hiện sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những tài sản này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp.
Hơn nữa, khoản nợ chính của họ sẽ không đáo hạn trước năm 2028, và trước đó không ai có thể ép buộc họ phải đưa ra quyết định bất lợi. Tạm thời, ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, MicroStrategy cũng sẽ không ngay lập tức phải đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng khó có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Hơn nữa, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu coi Bitcoin là tài sản dự trữ, đây là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Được biết, những quốc gia như Abu Dhabi đã bắt đầu mua một lượng lớn Bitcoin ETF, điều này báo hiệu rằng trong tương lai sẽ có nhiều quốc gia và tổ chức tham gia vào thị trường Bitcoin. Mặc dù giá Bitcoin có thể vẫn sẽ biến động trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, chiến lược của MicroStrategy dường như phù hợp với xu hướng chung của thị trường.
Tổng thể mà nói, mặc dù sự dao động giá của Bitcoin có thể gây áp lực ngắn hạn cho MicroStrategy, nhưng xét đến thời hạn nợ và xu hướng thị trường của họ, hiện tại không có rủi ro thanh lý hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Ngược lại, họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ, củng cố thêm vị thế của mình trong lĩnh vực tiền điện tử.
Động cơ tài sản hay sương giá tiền điện tử?
Mô hình hoạt động vốn của MicroStrategy đến đúng thời điểm, nhưng liệu cổ phiếu MSTR có đáng để đầu tư? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành tiền điện tử, tỷ lệ cược của MSTR lớn hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, MSTR nhìn chung giống như phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
MicroStrategy bề ngoài là một công ty phần mềm tập trung vào phân tích dữ liệu kinh doanh, nhưng thực tế mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. MSTR có hiệu ứng đòn bẩy, vì công ty nắm giữ một lượng lớn BTC và có thể tăng cường bằng cách vay nợ hoặc phát hành trái phiếu, điều này làm tăng độ nhạy cảm của giá cổ phiếu đối với biến động giá Bitcoin. Khi BTC tăng, MSTR có thể tăng giá mạnh hơn, và ngược lại.
Cổ phiếu của nó đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện nay, mức tăng thậm chí còn vượt qua nhiều công ty nổi tiếng như NVIDIA, Palantir và Coinbase. Một số người cho rằng đây là thành công của người sáng lập qua một mô hình "hack tài chính vô hạn" nhằm đẩy giá cổ phiếu lên; cũng có người chỉ trích điều này giống như một trò lừa đảo Ponzi, và lo ngại rằng nó có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.
MicroStrategy hiện tại có lợi nhuận đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm trong vài năm qua hầu như không tăng trưởng, thậm chí có phần giảm sút, nhưng MicroStrategy đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu và pha loãng cổ phần, dẫn đến việc lợi nhuận tổng thể của công ty tăng lên. Hoạt động này mang lại một số rủi ro cho công ty, vì doanh nghiệp cốt lõi không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, mọi triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn của mình bằng cách phát hành các trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Những trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, người nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, MicroStrategy có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá kép của cổ phiếu và Bitcoin.
Cách chơi này rất thông minh ở chỗ đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó sử dụng số tiền này để mua Bitcoin, khi đến hạn thanh toán nợ nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả nợ, như vậy vấn đề nợ có thể hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược giữa bên mua và bên bán trên thị trường chứng khoán tổng thể lớn hơn thị trường tiền điện tử.