PoL v2: Cột mốc tái cấu trúc mô hình giá trị của chuỗi công cộng

I. Đột phá cốt lõi của PoL v2: Xây dựng vòng khép kín giá trị tài sản của mạng chính

Chuỗi công khai truyền thống lâu nay phải đối mặt với "khó khăn về tài sản mạng chính" - tuy các token mạng chính đảm nhận chức năng Gas và đồng thuận, nhưng khó có thể trực tiếp nắm bắt giá trị sinh thái tăng trưởng. Cơ chế PoL (Chứng minh Tính thanh khoản) của một chuỗi công khai nào đó cố gắng giải quyết vấn đề này thông qua việc phân phối lại phần thưởng kích thích trên chuỗi; phiên bản v2 có sự thay đổi quan trọng là: chuyển 33% phần thưởng DApp từ những người nắm giữ token quản trị sang những người nắm giữ token mạng chính. Sự điều chỉnh này đánh dấu sự chuyển giao của mô hình giá trị tài sản mạng chính.

Mặc dù PoL v1.0 đã thành công trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng TVL của hệ sinh thái (theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, TVL trên mạng chính của công chain này đã vượt 1,2 tỷ USD chỉ sau 3 tháng ra mắt), nhưng các phần thưởng kích thích chủ yếu chảy vào các mã thông báo quản trị và các sản phẩm phái sinh của chúng. Phiên bản v2 thiết lập "phân phối kênh đôi" (67% mã thông báo quản trị/33% mã thông báo mạng chính), lần đầu tiên cho phép người nắm giữ mã thông báo mạng chính nhận được lợi nhuận từ tầng giao thức mà không cần tham gia vào các chiến lược DeFi phức tạp, về cơ bản hoàn thành việc nâng cấp từ "mã thông báo Gas → tài sản lợi nhuận".

Hai, sự tinh tế trong thiết kế cơ chế

Lợi nhuận không lạm phát: v2 không phát hành thêm token mới, mà thay vào đó tái cấu trúc dòng chảy khuyến khích hiện có, giúp token chính của mạng nhận được dòng tiền mặt cấp chuỗi. Theo thống kê dữ liệu, hiện tại mỗi tuần khoảng 50-120 nghìn đô la Mỹ được trực tiếp đưa vào bể staking token chính của mạng, tạo ra áp lực mua liên tục.

Bảo vệ vị trí sinh thái của token quản trị: Giữ lại 67% phần thưởng cho những người staking token quản trị, vừa duy trì hiệu ứng đòn bẩy phần thưởng "1 đô la → 1.x đô la" của dự án, vừa tránh gây ra tình trạng rút vốn ồ ạt từ những người nắm giữ token quản trị.

Ba vòng phản hồi tích cực:

1. Càng nhiều token của mạng chính được thế chấp → An toàn chuỗi cao hơn
2. Tỷ lệ đặt cọc cao hơn → ít mã thông hành hơn
3. Lưu thông lượng ít hơn → Kích thích hiệu ứng khuếch đại lợi tức trên mỗi đơn vị token mạng chính.

Ba, Ảnh hưởng tiềm năng của cấu trúc thị trường

1. Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ: Bắt kịp lợi nhuận với ngưỡng đầu vào thấp

Người dùng thông thường hiện chỉ cần staking token mạng chính để nhận được hai loại lợi nhuận:

• Lợi nhuận trực tiếp: 33% Phân phối khuyến khích (APY khoảng 9-15%, theo ước tính của cộng đồng)
• Thu nhập gián tiếp: Cổ tức từ doanh thu của giao thức DEX gốc

So với các L1 khác yêu cầu người dùng cung cấp tính thanh khoản hoặc tham gia quản trị, mô hình "đặt cọc là thu nhập" của chuỗi công khai này đã giảm đáng kể rào cản tham gia.

2. Đối với các nhà phát triển: Cách chơi mới của kinh tế đồng tiền chính

Các bên dự án có thể sử dụng thuộc tính sinh lợi của token mạng chính để thiết kế cơ chế mới, ví dụ:

• Tự động chuyển đổi doanh thu từ hợp đồng thành mã thông báo mạng chính để thực hiện mua lại
• Phát triển mô hình veToken dựa trên mã thông báo chính của mạng chính
• Tạo hợp đồng phái sinh với token mainnet làm tài sản thế chấp

3. Đối với các nhà đầu tư: Tái cấu trúc mô hình định giá

Hiện tại tỷ lệ giá trị thị trường/TVL của chuỗi công cộng này là 0.31, thấp hơn nhiều so với các chuỗi công cộng mới nổi khác. Khi token của mạng chính có khả năng tạo ra lợi nhuận trên chuỗi, logic định giá của nó có thể chuyển sang "chiết khấu dòng tiền":

Giá trị thị trường lý thuyết = ( doanh thu hàng năm chuỗi × hệ số P/E ) + ( nhu cầu Gas × nghịch đảo tốc độ lưu thông )

Nếu tính theo mức khuyến khích 100.000 đô la mỗi tuần hiện tại, lợi nhuận hàng năm 5,2 triệu đô la tương ứng với PE 20 lần tức là giá trị ngụ ý 104 triệu đô la, chưa tính đến tiêu thụ Gas và tăng trưởng doanh thu trong tương lai.

Bốn, Rủi ro và Thách thức

Rủi ro đầu cơ ngắn hạn: Một số người nắm giữ token quản trị có thể chuyển sang hệ sinh thái khác do sự pha loãng của phần thưởng.

Độ phức tạp của cơ chế: Người dùng thông thường vẫn cần hiểu mối quan hệ tương tác giữa PoL, token quản trị và token mạng chính.

Quản lý xám: Tính tuân thủ của cơ chế khuyến khích vẫn chưa được kiểm tra.

Năm, Gợi ý ngành: Cạnh tranh L1 bước vào khu vực phân phối giá trị sâu

Khám phá của chuỗi công cộng này đã tiết lộ một xu hướng: trọng tâm cạnh tranh của thế hệ chuỗi công cộng tiếp theo đang chuyển từ TPS/Gas giá thấp sang hiệu quả phân phối giá trị. Khi một số chuỗi công cộng phân phối lợi nhuận thông qua DAO, cố gắng hỗ trợ giá bằng cách mua lại MEV, PoL v2 đã trình bày một giải pháp nguyên bản hơn - trực tiếp tiêm giá trị sinh thái vào đồng coin chính thông qua thiết kế lớp giao thức.

Nếu mô hình này có thể duy trì việc xác thực, nó có thể dẫn đến việc các L1 khác bắt chước. Dù sao đi nữa, trong bối cảnh phần thưởng khai thác thanh khoản đang giảm, "chuỗi làm thế nào để tự tạo ra nhu cầu thực" đã trở thành một câu hỏi then chốt quyết định sự sống còn của dự án. Và câu trả lời mà chuỗi công khai này đưa ra là: để đồng coin chính trở thành người hưởng lợi đầu tiên từ sự phồn thịnh của hệ sinh thái.