Sự phát triển nhanh chóng của thị trường Stablecoin và cấu trúc quản lý toàn cầu

Dù có thừa nhận hay không, ứng dụng trong thế giới tiền điện tử hiện tại không có sự khác biệt cơ bản so với 5-10 năm trước. Mặc dù quy mô đang không ngừng mở rộng, Defi trở thành một điểm nhấn lớn, nhưng ứng dụng thành công nhất trong thị trường tiền điện tử vẫn là các ứng dụng liên quan đến tiền tệ, chủ yếu là Bitcoin và Stablecoin.

Bitcoin đã được công nhận nhờ vào mức tăng trưởng ấn tượng, trở thành đại diện cho đồng tiền phi tập trung. Tuy nhiên, từ góc độ tính thực dụng, Stablecoin mới là loại tài sản mã hóa thực sự đạt được sự chấp nhận rộng rãi toàn cầu.

Hiện tại, tổng giá trị thị trường ổn định tiền ảo toàn cầu đã đạt 243.8 tỷ USD. Theo thống kê của nền tảng dữ liệu, tổng khối lượng giao dịch ổn định tiền ảo trong 12 tháng qua đạt 33.4 triệu tỷ USD, với số lần giao dịch là 5.8 tỷ lần, và có 250 triệu địa chỉ duy nhất hoạt động.

Tần suất và quy mô sử dụng Stablecoin cho thấy nhu cầu và logic ứng dụng của nó đã trở nên trưởng thành, nhưng quy định vẫn đang trong quá trình hoàn thiện. Gần đây, các biện pháp quản lý Stablecoin liên tiếp được triển khai trên toàn cầu, và dự luật GENIUS được Thượng viện Mỹ thông qua một lần nữa đã dọn đường cho việc quản lý Stablecoin.

Stablecoin phát triển mạnh mẽ, hiệu ứng đầu rõ ràng

Stablecoin giữ giá trị ổn định bằng cách gắn liền với các tài sản cơ bản như tiền tệ hợp pháp, kim loại quý, nhằm loại bỏ sự biến động cao của tiền điện tử, cung cấp cho người dùng các công cụ thanh toán, tiết kiệm và đầu tư đáng tin cậy. Là thước đo giá trị của thị trường tiền điện tử, sự mở rộng của stablecoin phản ánh sự gia tăng quy mô của ngành. Năm 2017, tổng lượng stablecoin toàn cầu chưa đến 1 tỷ USD, hiện nay gần 250 tỷ USD, quy mô thị trường tiền điện tử toàn cầu cũng từ chưa đến 1 nghìn tỷ tăng lên 3 nghìn tỷ USD, dần dần bước vào tầm nhìn chính thống.

Chu kỳ tăng giá này có thể được coi là một thị trường tăng giá của Stablecoin. Sau sự kiện FTX, tổng cung Stablecoin trên toàn cầu đã giảm từ 190 tỷ xuống còn 120 tỷ USD, nhưng sau đó đã tăng trưởng ổn định, liên tục tăng trong 18 tháng. Tương ứng, giá Bitcoin đã tăng từ mức thấp 17,500 USD lên trên 100,000 USD. Điều này chủ yếu là do sự can thiệp của các tổ chức bên ngoài thường chọn Stablecoin làm phương tiện, dẫn đến việc tăng thanh khoản bên ngoài và quy mô của Stablecoin cũng theo đó mà mở rộng.

Các loại stablecoin ngày càng đa dạng, có thể được phân loại theo trung tâm kiểm soát, loại tiền pháp định, có lãi suất hay không, tài sản thế chấp, v.v. Khác với các trường hợp sử dụng khác, stablecoin được sử dụng như công cụ định giá cốt lõi, không được dùng để đầu cơ, thường không có hạn chế chính thức, có thể được áp dụng toàn cầu, tạo nền tảng cho việc trở thành một loại tiền tệ toàn cầu.

Stablecoin được ứng dụng tại các khu vực chính như châu Âu, Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và các thị trường mới nổi như Brazil, Ấn Độ, đặc biệt phổ biến ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu kém và lạm phát nghiêm trọng. Dữ liệu cho thấy, stablecoin thường được sử dụng trong lĩnh vực phi tiền mã hóa để thay thế tiền tệ (69%), thanh toán hàng hóa và dịch vụ (39%) cũng như thanh toán xuyên biên giới (39%).

Stablecoin đang dần thoát khỏi nhãn mác đầu tư tiền điện tử, trở thành điểm cắt quan trọng trong sự hội nhập của thị trường tiền điện tử và kinh tế toàn cầu. Đồng đô la ổn định chiếm 99% thị phần của thị trường stablecoin, được gọi vui là "nhánh đô la".

Do bởi hiệu ứng quy mô của tiền tệ, lĩnh vực stablecoin thể hiện đặc điểm mạnh hơn thì mạnh hơn, tập trung vào các đầu. Stablecoin tập trung chiếm ưu thế, với USDT có giá trị thị trường 152 tỷ USD, chiếm 62,29%; USDC có giá trị thị trường 60,3 tỷ USD, chiếm 24,71%. Hai loại này chiếm hơn 80% thị trường. USDe, với tư cách là stablecoin bán tập trung, đứng thứ ba, có giá trị thị trường 4,9 tỷ USD. Stablecoin thuật toán đã suy giảm, chỉ còn USDS và DAI vẫn đứng đầu. Xét về chuỗi công khai, Ethereum chiếm ưu thế, với thị phần 50%, tiếp theo là Tron(31,36%), Solana(4,85%) và BSC(4,15%).

Phát hành Stablecoin là một doanh nghiệp có lợi nhuận cao, hiệu ứng quy mô làm cho chi phí biên gần bằng không. Lấy Tether, nhà phát hành USDT làm ví dụ, lợi nhuận ròng năm 2024 đạt 13,7 tỷ USD, tài sản ròng 20 tỷ USD, chỉ với 165 nhân viên. Lợi nhuận cao thu hút nhiều tổ chức lớn tham gia, các tổ chức tài chính truyền thống và doanh nghiệp internet như Visa, Paypal lần lượt mở rộng. Dự án WLFI của gia đình Trump cũng đã ra mắt Stablecoin USD1, sau khi khởi động nhẹ vào ngày 12 tháng 4 đã nhanh chóng mở rộng.

Sự phối hợp quản lý gia tăng, Thượng viện Mỹ thông qua Dự luật GENIUS

Khi các tổ chức đua nhau triển khai, sự quản lý cũng theo đó mà đến. Hiện tại, Mỹ, EU, Singapore, Dubai, Hong Kong và các nơi khác đều đã bắt đầu hoặc hoàn thiện luật pháp về Stablecoin.

Mỹ được chú ý như một trung tâm tiền điện tử. Trước năm 2025, việc quản lý stablecoin tại Mỹ khá phân mảnh, các cơ quan như SEC, CFTC và OCC tự định nghĩa stablecoin và tranh giành quyền kiểm soát quản lý. Môi trường quản lý ở cấp bang rất đa dạng, như New York có giấy phép tiền điện tử độc lập. Sự hỗn loạn trong quản lý này mang lại sự không chắc chắn cao cho ngành.

Với việc chính phủ mới nhậm chức, việc quản lý stablecoin đã được tăng tốc. Vào tháng 2 năm nay, Hạ viện đã đệ trình dự thảo "Đạo luật STABLE", trong khi Thượng viện đề xuất "Đạo luật GENIUS". Vào tháng 3, tại Hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử lần đầu tiên của Nhà Trắng, các lãnh đạo đã bày tỏ sự quan tâm đến stablecoin, hy vọng sẽ gửi dự luật liên quan đến Văn phòng Tổng thống trước tháng 8.

Vào ngày 17 tháng 3, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật GENIUS. Vào ngày 26 tháng 3, dự luật STABLE đã được nộp phiên bản sửa đổi và vào ngày 3 tháng 4 đã được Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện thông qua. Hai dự luật này có trọng tâm hơi khác nhau, STABLE nhấn mạnh vào việc quản lý thống nhất liên bang, trong khi GENIUS có xu hướng quản lý song song giữa cấp tiểu bang và liên bang.

Vào ngày 9 tháng 5, dự luật GENIUS đã không được thông qua lần đầu tiên tại Thượng viện. Phiên bản sửa đổi thông qua cơ chế quản lý phân chia quy mô, tăng cường các điều khoản hạn chế sự tham gia của các công ty công nghệ. Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện đã thông qua nghị quyết quy trình dự luật GENIUS với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu phản đối, dọn đường cho việc lập pháp cuối cùng.

Việc thông qua Đạo luật GENIUS là một cột mốc quan trọng trong việc quản lý tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ, sẽ làm rõ quy định về Stablecoin, thúc đẩy sự phát triển của ngành. Điều này cũng sẽ củng cố ảnh hưởng của đồng đô la trong thị trường tiền điện tử, tạo ra nhu cầu mua mới cho trái phiếu Mỹ.

Ngoài Mỹ, quy định về stablecoin toàn cầu đang dần hình thành

Trước cả Mỹ, Liên minh Châu Âu đã đưa ra dự thảo luật MiCA, cung cấp khuôn khổ quản lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, bao gồm cả stablecoin. MiCA phân loại stablecoin thành mã thông báo tham chiếu tài sản và mã thông báo tiền điện tử, yêu cầu các tổ chức phát hành duy trì dự trữ 1:1 và tuân thủ các quy tắc minh bạch.

Hồng Kông sẽ nộp dự thảo "Quy định về Stablecoin" vào tháng 12 năm 2024, áp dụng chế độ cấp phép, yêu cầu nhà phát hành phải thành lập tại Hồng Kông, có đủ nguồn tài chính để đảm bảo dự trữ 1:1. Singapore và Dubai cũng đã tham gia vào việc quản lý stablecoin.

Tổng thể, sự khác biệt về quy định stablecoin toàn cầu là hạn chế, tập trung vào cấp phép giấy phép, quy định về phát hành dự trữ, tách biệt rủi ro, chống rửa tiền, v.v. Sự khác biệt chủ yếu nằm ở các loại stablecoin được phép, giới hạn phát hành và yêu cầu tuân thủ địa phương.

Việc thúc đẩy quản lý Stablecoin phản ánh vai trò ngày càng quan trọng của nó trên thị trường tài chính toàn cầu, góp phần vào các ứng dụng quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Đồng thời, điều này cũng tạo ra khả năng thanh toán toàn cầu 24 giờ cho các quốc gia thế giới thứ ba, thực hiện đúng mục đích của tiền điện tử phi tập trung.

Trong sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử, Stablecoin và Bitcoin có thể sẽ trở thành những ứng dụng hiếm hoi có thể tồn tại lâu dài và phát huy vai trò quan trọng.