Hướng dẫn lợi nhuận từ Stablecoin: Phân tích ưu nhược điểm của 8 loại

Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử hoạt động bình thường, lợi nhuận bảo thủ và ổn định lại trở thành nhu cầu của thị trường. Bài viết này sẽ kết hợp những kinh nghiệm đầu tư và nghiên cứu về lĩnh vực Stablecoin, khám phá chủ đề lâu đời này.

Các loại stablecoin chính trên thị trường tiền điện tử hiện tại bao gồm những loại sau:

• Thị phần cao nhất là USDT: Ứng dụng rộng rãi, người dùng kỳ vọng nó lớn và không sụp đổ.
• Stablecoin hợp pháp được neo 1:1 với fiat: đại diện là USDC, hỗ trợ nhiều chuỗi và ứng dụng.
• Tài sản đảm bảo vượt mức Stablecoin: chủ yếu là DAI và USDS, LUSD trở thành đối thủ cạnh tranh với mô hình đổi mới.
• Tài sản tổng hợp Stablecoin: Đại diện bởi USDe, thu lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất.
• RWA Stablecoin với tài sản cơ sở là trái phiếu Mỹ: đại diện bởi USD0 và USDY.
• Stablecoin thuật toán: UST đã gần như bị thị trường loại bỏ sau khi sụp đổ.
• Stablecoin không phải USD: hiện tại ảnh hưởng hạn chế, chủ yếu được áp dụng trong các giao dịch thanh toán tuân thủ.

Lợi nhuận từ Stablecoin chủ yếu có các mô hình sau:

Một, vay mượn Stablecoin

Cho vay là mô hình thu lợi tài chính truyền thống nhất, lợi nhuận đến từ lãi suất mà người vay trả. Hiện tại, các sản phẩm cho vay stablecoin chính trên thị trường bao gồm:

• Nền tảng trung gian: Sản phẩm quản lý tài chính linh hoạt của các sàn giao dịch hàng đầu
• Giao thức phi tập trung: Aave, Sky Protocol, Morpho Blue, v.v.

Lợi nhuận cho vay có thể đạt trên 20% trong giai đoạn thị trường sôi động, trong khi trong giai đoạn yên tĩnh thì khoảng 2%-4%. Cho vay với lãi suất cố định hy sinh tính thanh khoản nhưng thường có tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

Một số đổi mới trong lĩnh vực cho vay bao gồm:

• Thỏa thuận cho vay lãi suất cố định như Pendle
• Giới thiệu cơ chế phân tầng lãi suất và cơ chế cấp dưới
• Cung cấp cho vay ký quỹ
• Thỏa thuận cho vay hướng đến khách hàng tổ chức
• Dự án RWA đưa các hoạt động cho vay thực tế lên chuỗi.

Là mô hình tài chính truyền thống nhất, cho vay sẽ tiếp tục là nguồn thu chính của Stablecoin.

Hai, lợi nhuận từ khai thác thanh khoản

Đại diện cho Curve, lợi nhuận đến từ phí giao dịch AMM và phần thưởng token. Curve, như một tiêu chuẩn cho DEX stablecoin, các stablecoin mà nó hỗ trợ trở thành chỉ số quan trọng để đo lường mức độ áp dụng.

Lợi thế của việc khai thác Curve là độ an toàn cao, nhưng lợi nhuận tương đối thấp (0-2%). Đối với số vốn nhỏ, lợi nhuận có thể không đủ để trang trải phí Gas. Các pools stablecoin của DEX khác cũng phải đối mặt với vấn đề tương tự. Hiện tại, các pools stablecoin DeFi vẫn chủ yếu dựa trên mô hình cho vay.

Ba, Lợi nhuận từ arbitrage trung lập trên thị trường

Chiến lược trung lập thị trường đạt được mức độ rủi ro bằng không thông qua việc phòng ngừa nhiều và ít. Bao gồm chủ yếu:

• Arbitrage tỷ lệ phí vốn: Sử dụng chênh lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay
• Arbitrage giữa giao ngay và hợp đồng tương lai: Sử dụng chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay
• Arbitra giữa các sàn giao dịch: Sử dụng chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau

Trong đó, Ethena đã chuyển mô hình chênh lệch tỷ lệ phí vốn lên blockchain, cho phép người dùng bình thường tham gia. Người dùng gửi stETH để nhận USDe, đồng thời mở vị thế bán trên sàn giao dịch tập trung để phòng ngừa, kiếm tiền từ phí vốn dương.

Rủi ro của Ethena chủ yếu là do tỷ lệ phí vốn âm kéo dài gây ra thua lỗ. Nhưng dựa trên dữ liệu lịch sử, khả năng xảy ra tình huống này là khá thấp. Ethena làm tốt trong việc đảm bảo tính minh bạch dữ liệu, có thể tra cứu lợi nhuận lịch sử, tỷ lệ phí vốn và các thông tin khác.

Ngoài Ethena, hiện tại trên thị trường thiếu các sản phẩm arbitrage trung lập thị trường hướng đến người dùng thông thường.

Bốn, Dự án RWA lợi suất trái phiếu Mỹ

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất, khiến lãi suất đô la Mỹ tăng cao, trái phiếu Mỹ trở thành tài sản vừa an toàn vừa có lợi suất cao. Các dự án chính bao gồm:

• Ondo: Tỷ suất lợi nhuận USDY và OUSG là 4,25%, ứng dụng sinh thái khá toàn diện
• Thông thường: Ngoài USD0, còn cho ra mã thông báo thanh khoản USD0++

Hầu hết các dự án RWA trái phiếu Mỹ có lợi suất ổn định khoảng 4%. Lợi suất cao hơn thường đến từ các khoản trợ cấp token và các động lực bổ sung khác, tính bền vững còn đáng ngờ.

Mặc dù USD0++ đã từng bị tách ra do điều chỉnh cơ chế đổi lại, nhưng thiết kế thanh khoản của nó vẫn mang ý nghĩa đổi mới.

Năm, sản phẩm cấu trúc quyền chọn

Xuất phát từ chiến lược "bán quyền chọn thu phí bảo hiểm". Sản phẩm dựa trên U chủ yếu sử dụng chiến lược Sell Put, kiếm tiền từ phí quyền chọn hoặc mua BTC/ETH với giá thấp.

Chiến lược bán quyền chọn phù hợp với thị trường dao động trong khoảng, thị trường một chiều dễ bị bỏ lỡ hoặc thua lỗ. Người mới dễ theo đuổi phí quyền chọn cao mà bỏ qua rủi ro giảm giá.

Chiến lược Shark Fin được giới thiệu bởi các nền tảng như OKX sử dụng sự kết hợp của Bear Call Spread + Bull Put Spread, kiếm lợi nhuận từ phí quyền chọn trong một khoảng nhất định, phù hợp với những người dùng chú trọng đến an toàn vốn.

Tùy chọn trên chuỗi vẫn chưa trưởng thành, các dự án như Ribbon Finance đã suy yếu.

Sáu, Token hóa lợi nhuận

Giao thức Pendle phân tách tài sản sinh lời thành PT( vốn ) và YT( lợi nhuận ), người dùng có thể:

• Nắm giữ PT để nhận được lợi suất cố định
• Mua YT để cược vào việc tăng lợi nhuận trong tương lai
• Bán YT khóa lợi nhuận hiện tại
• Cung cấp tính thanh khoản PT và YT để kiếm phí giao dịch

Pendle Stablecoin Pool chồng chéo nhiều biện pháp khuyến khích, tổng lợi nhuận khả quan. Nhưng hồ có lợi nhuận cao có thời gian ngắn, cần thao tác thường xuyên.

Bảy, Sản phẩm thu nhập từ rổ ổn địnhcoin

Ether.Fi ra mắt bể USD trung lập thị trường, cung cấp lợi suất đa dạng từ stablecoin dưới hình thức quỹ quản lý chủ động như cho vay, khai thác, và chênh lệch giá. Phù hợp với người dùng tìm kiếm lợi suất ổn định nhưng có vốn hạn chế và không muốn thao tác thường xuyên.

Tám, lợi nhuận từ việc Staking Stablecoin

Mạng AO chấp nhận đặt cọc DAI trên chuỗi, cung cấp phần thưởng token AO. Có thể coi là lợi suất từ stablecoin thay thế, rủi ro cốt lõi nằm ở sự không chắc chắn trong sự phát triển của mạng AO.

Tóm lại, hiểu nguồn gốc lợi nhuận của Stablecoin và phân bổ hợp lý có thể cung cấp nền tảng vững chắc cho danh mục đầu tư, giúp ứng phó tốt hơn với rủi ro trên thị trường tiền điện tử.