Bitcoin Cá voi Grayscale's thịnh suy: từ động lực thị trường tăng đến mối nguy thị trường Bear

Grayscale từ khi thành lập đã là một nhà đầu tư tổ chức quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Là công ty con của Tập đoàn Tiền điện tử DCG được thành lập vào năm 2013, Grayscale cung cấp cho các nhà đầu tư các kênh đầu tư tiền điện tử hợp pháp thông qua quỹ tín thác, hơn 90% số vốn của họ đến từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ hưu trí.

Tuy nhiên, vào ngày 11 tháng 1, sau khi quỹ tín thác GBTC của Grayscale chuyển đổi thành ETF Bitcoin giao ngay, tình hình đã có sự thay đổi kịch tính. Đến nay, GBTC đã tích lũy dòng ra 3,45 tỷ USD, trở thành nguồn cung cấp bán tháo lớn nhất trong thời gian ngắn. So với đó, 10 ETF khác đều ở trạng thái dòng vốn ròng vào. Điều này có nghĩa là GBTC của Grayscale đã trở thành yếu tố chính dẫn đến dòng vốn ra tổng thể của ETF Bitcoin.

Cá voi tiền điện tử ngày xưa

Trước năm 2020, Bitcoin ETF luôn được coi là kênh chính để dòng tiền mới vào thị trường. Với sự xuất hiện rõ rệt của các nhà đầu tư tổ chức như Grayscale, họ bắt đầu gánh vác kỳ vọng của mọi người về Bitcoin ETF, thậm chí một thời gian trở thành lực lượng cốt lõi thúc đẩy thị trường tăng.

Trong bối cảnh ứng dụng ETF Bitcoin vẫn chưa được phê duyệt, Grayscale đã xác lập vị thế của mình như là kênh hợp pháp gần như duy nhất để tham gia. Nó thực sự đóng vai trò là trung gian giữa các nhà đầu tư đủ điều kiện và các tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử, cung cấp kênh trực tiếp cho vốn ngoài thị trường gia tăng.

Sự thu hẹp dần của mức giá âm

Sớm từ tháng 6 năm 2023, khi có tin tức về ETF Bitcoin giao ngay, mức chênh lệch âm của GBTC đã bắt đầu thu hẹp dần. Vào ngày 1 tháng 7 năm 2023, mức chênh lệch âm của quỹ tín thác GBTC lên tới 30%, ETHE cũng đạt 30%, trong khi mức chênh lệch âm của quỹ tín thác ETC thậm chí còn vượt qua 50%.

Nhưng trong hơn nửa năm qua, trong cuộc chơi dự đoán ETF, mức chênh lệch âm của GBTC đã liên tục thu hẹp, từ 30% tăng lên gần 0, phần lớn các quỹ đã được bố trí trước đó đã đến thời điểm có lợi nhuận để rút lui.

Từ góc độ chênh lệch âm, điều này đã gây ra thiệt hại lớn cho các nhà đầu tư tư nhân từng tham gia vào quỹ GBTC và ETHE trên thị trường sơ cấp. Bởi vì quỹ tín thác tiền điện tử của Grayscale không hỗ trợ việc hoàn trả trực tiếp tài sản cơ sở và cũng không có cơ chế thoát rõ ràng.

Ảnh hưởng của mức độ xám sẽ kết thúc khi nào?

Vào ngày 11 tháng 1, sau khi quỹ tín thác GBTC chuyển đổi thành ETF giao ngay thành công, đã bắt đầu gây ra áp lực bán Bitcoin liên tục. Đến thời điểm hiện tại, GBTC đã lại rút ra hơn 640 triệu đô la Mỹ trong một ngày, lập kỷ lục dòng tiền rút ra lớn nhất trong ngày cho đến nay.

Tính đến ngày 23 tháng 1, tổng khối lượng giao dịch của 7 ngày đầu tiên của tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay khoảng 19 tỷ đô la, trong đó GBTC chiếm hơn một nửa. Điều này cho thấy hiện tại, dòng vốn gia tăng từ ETF về cơ bản vẫn đang ở giai đoạn bù đắp cho dòng vốn liên tục chảy ra khỏi GBTC.

Một trong những lý do quan trọng dẫn đến việc dòng vốn của GBTC bị rút ra là phí quản lý 1,5% của nó cao hơn nhiều so với mức phí 0,2%-0,9% của các sản phẩm ETF khác.

Từ một góc độ nào đó, khoảng thời gian tới sẽ là một cuộc chơi rõ ràng. GBTC vẫn giữ hơn 500.000 Bitcoin ( trị giá khoảng 20 tỷ USD ), các tổ chức và nguồn vốn sẽ chờ đợi thời điểm thích hợp để thu thập chip. Điều này có nghĩa là trong khoảng thời gian tới, áp lực bán của GBTC có thể vẫn sẽ đè nén ý muốn dòng vốn chủ động chảy vào.

Nhìn lại quá khứ, Grayscale, một tổ chức từng được coi là động cơ của thị trường tăng năm 2020, giờ đây không chỉ mất đi tác dụng kéo mà còn trở thành một điểm rủi ro tiềm ẩn trong ngành. Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang phát triển nhanh chóng, việc vượt qua sự ám ảnh với việc các tổ chức lớn tham gia và nhìn nhận một cách khách quan vai trò của nhà đầu tư tổ chức có lẽ là một trong những bài học kinh nghiệm quan trọng nhất trong chu kỳ đặc biệt này.