Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi thảo luận về mã hóa kỹ thuật số tài sản thực (RWA), chúng ta thường chú trọng đến các tài sản cơ sở như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, chứng khoán, v.v. Thực tế, hiện tại, ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD (trái phiếu chính phủ); kế tiếp là Centrifuge: 247 triệu USD (cầm cố tài sản); Ondo Finance: 183 triệu USD (trái phiếu chính phủ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đã thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với Aave. Có thể thấy quỹ mã hóa kỹ thuật số có vai trò quan trọng trong việc kết nối tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do (1) bản thân nó được quản lý; (2) cách biểu đạt kỹ thuật số tương đối chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, những gì chúng ta đang nói về RWA chủ yếu là nhu cầu thu thập giá trị một chiều từ hệ sinh thái tiền điện tử đối với thế giới thực, trong khi từ góc độ tài chính truyền thống, quỹ sau khi được mã hóa thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Vì vậy, bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp quan sát được trên thị trường hiện tại, cũng như sự khám phá và thực hành tích cực của các nhà tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

mã hóa kỹ thuật số(Tokenization)thường là biểu hiện của tài sản sau khi được số hóa trên blockchain, và ứng dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán để thực hiện ghi chép và thanh toán. Tài sản được ứng dụng vào mã hóa kỹ thuật số không chỉ bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như bản quyền phát trực tuyến âm nhạc. Các mã được tạo ra sau khi tài sản được mã hóa kỹ thuật số là phương tiện giá trị của tài sản, là chứng nhận quyền lợi của tài sản.

Sự đổi mới và đột phá này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi quỹ được mã hóa kỹ thuật số, hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số (Tokenized Fund), có nghĩa là phần của quỹ được ghi lại dưới dạng kỹ thuật số của token trên sổ cái phân phối blockchain, token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với quỹ tiền điện tử (Token Fund) chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô quản lý tài sản tổng thể của ngành tăng trưởng theo sự tăng giá của thị trường, nhưng phí quản lý quỹ bị nén do sự cạnh tranh từ đồng nghiệp và ngành chuyển sang chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, khiến biên lợi nhuận quỹ bị thu hẹp.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, các nhà đầu tư của nó thường bị giới hạn trong một số ít nhà đầu tư tổ chức. Thị trường quỹ đầu tư tư nhân đang cần gấp rút giảm ngưỡng đầu tư, thông qua việc thiết kế sản phẩm hợp lý để cho ra mắt các sản phẩm thay thế đáp ứng nhu cầu đầu tư của các khách hàng phi tổ chức như các tổ chức nhỏ và vừa, văn phòng gia đình, thậm chí là cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện nay trong ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán không chỉ có thể tăng quy mô quản lý tài sản (Asset Under Management, AuM), đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn (RWA mã hóa tài sản đa dạng ); mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới (nhà đầu tư từ các khu vực Unbanked ở châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh thông qua tài sản mã hóa ), cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng (KYC được nhúng trong hợp đồng thông minh ); và có thể giúp quỹ cạnh tranh trong cuộc đua số hóa ngành công nghiệp (nâng cấp số hóa ), trong khi giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của họ (lợi thế blockchain và sổ cái phân tán ).

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

2.1 mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy sự chuyển đổi số của thị trường quỹ

Hiện tại, quỹ và nhà đầu tư bị tách biệt bởi nhiều trung gian, đầu phân phối quỹ (Nhà Phân Phối Quỹ) bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ (Nền Tảng Quỹ) và mạng lưới định tuyến đơn hàng (Mạng Lưới Định Tuyến Đơn Hàng); dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán (Đại Lý Thanh Toán), ngân hàng lưu ký (Ngân Hàng Lưu Ký) và kế toán quỹ (Kế Toán Quỹ).

Đại lý chuyển nhượng ( Transfer Agents ) hỗ trợ quỹ bằng cách phối hợp hai đầu, có trách nhiệm hiểu biết về khách hàng ( KYC ), chống rửa tiền ( AML ), chống tài trợ khủng bố ( CFT ) và xác minh sàng lọc các lệnh trừng phạt kinh tế, thanh toán cho các khoản đầu tư và rút tiền, báo cáo cho các quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký nhà đầu tư.

Quy trình vận hành của quỹ truyền thống về bản chất là kém hiệu quả:(1) phần thưởng quỹ được thiết lập để đáp ứng yêu cầu đăng ký, và bị hủy bỏ để đáp ứng yêu cầu rút tiền;(2) định giá quỹ không dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ thiết lập;(3) đại lý chuyển nhượng định giá dựa trên giá trị tài sản ròng bằng cách nhận và tích hợp các đơn hàng, và thực hiện thanh toán đơn hàng thông qua cách ghi sổ trong sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu các đơn hàng với vị trí tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;(4) trong ba ngày trước khi phát hành thanh toán phần thưởng quỹ và tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với rủi ro thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;(5) tính thanh khoản của quỹ cũng buộc người quản lý quỹ phải giữ lại vị trí tiền để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với trước đây, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp trên: ( Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các bước đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán trực tiếp thông qua token quỹ và token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư ) ví điện tử (, giao dịch có tính chất thanh toán cuối cùng, từ đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ) ( Bởi vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, nên bất kỳ sự thay đổi quyền sở hữu nào sẽ được ghi lại tự động, từ đó loại bỏ sự cần thiết của việc đăng ký tập trung; ) ( Do tất cả các trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, nên cũng không cần thực hiện báo cáo và đối chiếu nhiều bên.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp người quản lý quỹ và nhà đầu tư thực hiện sự tương tác số hóa:)1( Do việc tích hợp KYC, AML, CFT và xác minh sàng lọc các biện pháp trừng phạt kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được nâng cao;)2( Dựa trên việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn từ blockchain, thực hiện định giá thời gian thực 24/7, thanh toán thời gian thực;)3( Truy cập sổ cái thống nhất nhiều bên, có thể thực hiện chia sẻ dữ liệu thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và giao dịch;)4( Người quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin phong phú hơn về nhà đầu tư, cũng như thông tin giao dịch.

![Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành vòng gọi vốn 6 triệu USD. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Các quỹ mã hóa kỹ thuật số được tạo ra thông qua Solv Protocol có khả năng thực hiện huy động vốn, phát hành, đăng ký, rút tiền, giao dịch và thanh toán trên chuỗi, đạt được việc tài chính hóa quỹ mã hóa một cách hiệu quả.

Chúng tôi đã thấy trên trang web chính thức rằng Solv Protocol đã phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số, bao gồm quỹ mở Open-end Funds và quỹ đóng Close-end Funds ###, phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư và quản lý hơn 160 triệu USD tài sản.

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol cho phép người quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, đưa số tiền huy động được ( stablecoin, BTC, ETH và các ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, và tạo ra các chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho phần quỹ cho các nhà đầu tư, giúp người quản lý quỹ có thể đầu tư theo chiến lược của mình từ số tiền huy động được.

Ví dụ, chúng ta thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu USD tài sản, dựa trên chiến lược đầu tư của nhà quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, do nhà quản lý quỹ Solv RWA khởi xướng, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức từ trái phiếu Mỹ cho những người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần của quỹ không cố định khi quỹ được thành lập. Quỹ có thể phát hành cổ phần bất kỳ lúc nào và cho phép nhà đầu tư định kỳ rút tiền, với chiến lược đầu tư là danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao, thường được quản lý bởi các nhà quản lý quỹ thành lập quỹ theo cấu trúc công ty mở.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua Solv Protocol, nguồn vốn huy động từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản tiền điện tử gốc hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ( như trái phiếu Mỹ RWA ). Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tối đa hóa giá trị mà mã hóa mang lại. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, (1) có thể cho phép người quản lý quỹ trực tiếp tiếp cận nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu nhà đầu tư hơn, thông tin giao dịch; (2) loại bỏ nhiều ma sát giữa các trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; (3) việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số đều được thực hiện qua blockchain và được ghi lại trên sổ cái phân tán, hiệu quả và minh bạch; (4) giá trị tài sản ròng NAV của quỹ được cập nhật theo thời gian thực, giao dịch/đổi quỹ có thể thực hiện mọi lúc mọi nơi 7/24, và nhiều lợi thế khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức CeFi, quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ của những tổ chức này không minh bạch, gây ra vấn đề về lòng tin. Các giải pháp phi tập trung tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản xây dựng lòng tin và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo ra, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Nhà đầu tư của Solv Protocol, Olivier Deng từ Nomura Securities, cho biết: "Solv đã xây dựng một nền tảng DeFi cấp độ tổ chức không cần tin cậy, tích hợp các nhà môi giới, nhà phát hành, nhà tạo lập thị trường và người giữ tài sản, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính thanh khoản đầu tiên kết nối DeFi, CeFi và TradFi trên blockchain."

Ba, sự thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số

Quỹ mã hóa kỹ thuật số có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian như nhà phân phối quỹ, và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không thể thay đổi ngay lập tức. Đối với các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ.

( 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Hiện tại, các quỹ thường được định giá bằng giá trị tài sản ròng. Người quản lý quỹ thông qua hệ thống ngân hàng để thu hoặc chi tiền mặt, sau ba ngày )T+3( sẽ tiến hành thanh toán thông qua việc phát hành hoặc hủy bỏ chứng chỉ quỹ. Trong khi đó, quỹ mã hóa kỹ thuật số không chỉ tính toán giá hàng ngày một lần, và do việc đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán "tự động" trên blockchain, thì phương thức thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng )T+3### sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể đạt được giá cả theo thời gian thực và thanh toán theo thời gian thực trong một thị trường hoạt động 24/7 (7/24).

Cách thanh toán này được gọi là: Thanh toán nguyên tử (Atomic Settlement), có nghĩa là giao dịch giữa các tài sản tương đương tiền mặt và phần vốn là liên kết trực tiếp,