Tài chính phi tập trung Stablecoin lợi nhuận sinh thái chuyển đổi: Các tổ chức lên xe thúc đẩy nâng cấp cơ sở hạ tầng

Cấu trúc lợi nhuận của Stablecoin DeFi đang trải qua những biến đổi sâu sắc. Một hệ sinh thái trưởng thành hơn, kiên cường hơn và phù hợp hơn với nhu cầu của các tổ chức đang được hình thành, đánh dấu sự chuyển biến rõ rệt về bản chất lợi nhuận trên chuỗi. Báo cáo này phân tích các xu hướng chính hình thành lợi nhuận của Stablecoin trên chuỗi, bao gồm việc áp dụng của các tổ chức, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự phát triển hành vi người dùng và sự nổi lên của các chiến lược chồng lợi nhuận.

Sự áp dụng DeFi của các tổ chức: Xu thế nổi lên một cách lặng lẽ

Ngay cả khi lợi suất DeFi danh nghĩa của các tài sản như stablecoin có sự điều chỉnh so với thị trường truyền thống, sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi đang tăng trưởng ổn định. Các giao thức như Aave, Morpho và Euler đang thu hút sự chú ý và sử dụng. Sự tham gia này chủ yếu được thúc đẩy bởi những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp và minh bạch, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi lợi suất hàng năm cao nhất, và những lợi thế này còn được củng cố thông qua các công cụ quản lý rủi ro ngày càng được cải thiện. Những nền tảng này không chỉ là nền tảng lợi suất, mà còn đang tiến hóa thành mạng lưới tài chính mô-đun và nhanh chóng đạt được tính tổ chức.

Đến tháng 6 năm 2025, TVL của các nền tảng vay mượn thế chấp như Aave, Spark và Morpho sẽ vượt quá 50 tỷ USD. Trên các nền tảng này, tỷ suất lợi nhuận cho vay USDC trong 30 ngày dao động từ 4% đến 9%, nhìn chung ở mức tương đương hoặc cao hơn so với tỷ suất lợi nhuận khoảng 4,3% của trái phiếu chính phủ Mỹ 3 tháng trong cùng kỳ. Vốn của các tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp các giao thức Tài chính phi tập trung này. Sức hấp dẫn bền vững của chúng nằm ở những lợi thế độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động 24/7, hợp đồng thông minh có thể kết hợp hỗ trợ các chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.

Sự trỗi dậy của công ty quản lý tài sản gốc mã hóa

Một loại công ty quản lý tài sản "gốc crypto" mới đang nổi lên, chẳng hạn như Re7, Gauntlet và Steakhouse Financial. Kể từ tháng 1 năm 2025, nền tảng vốn trên chuỗi của lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ USD lên hơn 4 tỷ USD. Những công ty quản lý này khai thác sâu vào hệ sinh thái trên chuỗi, âm thầm triển khai vốn vào nhiều cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ riêng trong giao thức Morpho, tổng giá trị tài sản bị khóa của các công ty quản lý chính đã gần 2 tỷ USD với tổng giá trị khóa (TVL). Bằng cách giới thiệu một khung phân bổ vốn chuyên nghiệp và chủ động điều chỉnh các tham số rủi ro của các giao thức DeFi, họ đang nỗ lực trở thành những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế hệ tiếp theo.

Cấu trúc cạnh tranh giữa các tổ chức quản lý các loại tiền điện tử gốc này đã bắt đầu lộ diện, Gauntlet và Steakhouse Financial lần lượt kiểm soát khoảng 31% và 27% thị phần của thị trường TVL được quản lý, trong khi Re7 chiếm gần 23% và MEV Capital chiếm 15,4%.

Thay đổi thái độ quản lý

Khi hạ tầng DeFi ngày càng trưởng thành, thái độ của các tổ chức đang dần chuyển sang xem DeFi như một lớp tài chính bổ sung có thể cấu hình, thay vì một lĩnh vực mang tính cách mạng và không được quản lý. Các thị trường có giấy phép được xây dựng trên Euler, Morpho và Aave phản ánh những nỗ lực tích cực để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Những phát triển này cho phép các tổ chức tham gia vào thị trường on-chain trong khi đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài (, đặc biệt là xung quanh KYC, AML và rủi ro đối tác ).

Cơ sở hạ tầng DeFi: Nền tảng của lợi nhuận từ Stablecoin

Ngày nay, những tiến bộ nổi bật nhất trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung (DeFi) tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được mã hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một chồng DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên, có khả năng phục vụ cho các công ty fintech, các tổ chức lưu ký và DAO.

1. Thế chấp vay

Đây là một trong những nguồn thu chính, người dùng sẽ cho vay Stablecoin ( chẳng hạn như USDC, USDT, DAI ) cho người vay, người vay sẽ cung cấp các tài sản tiền điện tử khác ( như ETH hoặc BTC ) làm tài sản thế chấp, thường sử dụng phương thức thế chấp quá mức. Người cho vay kiếm được lãi suất mà người vay trả, từ đó tạo nền tảng cho lợi nhuận từ Stablecoin.

• Aave, Compound và Sky Protocol đã ra mắt mô hình cho vay quỹ và lãi suất động. Maker đã ra mắt DAI, trong khi Aave và Compound đã xây dựng các thị trường tiền tệ có thể mở rộng.
• Gần đây, Morpho và Euler đã chuyển đổi sang thị trường cho vay mô-đun và cách ly. Morpho đã ra mắt nguyên lý cho vay hoàn toàn mô-đun, phân chia thị trường thành các kho tài sản có thể cấu hình, cho phép các giao thức hoặc người quản lý tài sản định nghĩa các tham số của riêng họ. Euler v2 hỗ trợ các cặp cho vay cách ly và được trang bị các công cụ quản lý rủi ro tiên tiến, kể từ khi giao thức được khởi động lại vào năm 2024, đà phát triển của nó đã trở nên đáng kể.

2. Token hóa RWA

Điều này liên quan đến việc đưa lợi nhuận từ tài sản truyền thống ngoài chuỗi (, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ ), dưới dạng tài sản token hóa vào mạng lưới blockchain. Những trái phiếu kho bạc token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc được tích hợp làm tài sản thế chấp vào các giao thức Tài chính phi tập trung khác.

• Thông qua các nền tảng như Securitize, Ondo Finance và Franklin Templeton để mã hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, chuyển đổi thu nhập cố định truyền thống thành các thành phần trên chuỗi có thể lập trình. Trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi đã tăng mạnh từ 4 tỷ USD vào đầu năm 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025. Khi các sản phẩm trái phiếu mã hóa được áp dụng và tích hợp vào hệ sinh thái, những sản phẩm này mang đến đối tượng mới cho Tài chính phi tập trung.

3. Chiến lược token hóa

Bao gồm các Stablecoin trung tính Delta và kiểu thu nhập, danh mục này bao gồm các chiến lược trên chuỗi phức tạp hơn, thường được thanh toán bằng hình thức Stablecoin. Những chiến lược này có thể bao gồm cơ hội chênh lệch giá, hoạt động tạo thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm duy trì trung tính thị trường trong khi mang lại lợi nhuận cho vốn Stablecoin.

• Stablecoin sinh lợi: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) và Resolv(stUSR) đang đổi mới các stablecoin có cơ chế sinh lợi gốc. Ví dụ: sUSDe của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch "tiền mặt và chênh lệch giá", nghĩa là bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH trong khi giữ ETH giao ngay, tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận từ staking cung cấp lợi nhuận cho người staking. Trong vài tháng qua, một số stablecoin sinh lợi đã có tỷ suất lợi nhuận vượt quá 8%.

4. Thị trường giao dịch lợi nhuận

Giao dịch lợi nhuận đã giới thiệu một nguyên lý mới, tách dòng thu nhập tương lai khỏi vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất biến đổi được phân chia thành các phần cố định và biến đổi có thể giao dịch. Sự phát triển này đã bổ sung chiều sâu cho các công cụ tài chính của Tài chính phi tập trung, làm cho thị trường trên chuỗi gắn kết chặt chẽ hơn với cấu trúc thu nhập cố định truyền thống. Bằng cách biến lợi nhuận thành tài sản có thể giao dịch, các hệ thống này cung cấp cho người dùng sự linh hoạt lớn hơn trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ thu nhập.

• Pendle là giao thức hàng đầu trong lĩnh vực này, cho phép người dùng mã hóa tài sản sinh lợi thành token gốc (PT) và token sinh lợi (YT). Người sở hữu PT nhận được thu nhập cố định thông qua việc mua token gốc với giá chiết khấu, trong khi người sở hữu YT thì đầu cơ vào thu nhập biến đổi. Tính đến tháng 6 năm 2025, TVL của Pendle đã vượt qua 4 tỷ USD, chủ yếu được cấu thành từ các stablecoin sinh lợi như Ethena sUSDe.

Tổng thể, những nguyên mẫu này tạo thành nền tảng của cơ sở hạ tầng DeFi ngày nay, và phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng khác nhau của người dùng gốc tiền điện tử và ứng dụng tài chính truyền thống.

Tính khả kết hợp: Tăng cường và phóng đại lợi nhuận từ Stablecoin

Đặc tính "lego tiền tệ" của DeFi được thể hiện qua khả năng kết hợp, các nguyên mẫu được sử dụng để tạo ra lợi nhuận từ stablecoin trở thành nền tảng để xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi nhuận, phân tán rủi ro ( hoặc tập trung ) cùng với các giải pháp tài chính tùy chỉnh, tất cả đều xoay quanh vốn từ stablecoin.

Thị trường cho vay tài sản sinh lợi

Token hóa RWA hoặc token hóa chiến lược token ( như sUSDe hoặc stUSR ) có thể trở thành tài sản thế chấp cho thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:

• Những người nắm giữ tài sản lợi nhuận có thể sử dụng những tài sản này làm tài sản thế chấp để vay Stablecoin, từ đó giải phóng tính thanh khoản.
• Tạo thị trường cho vay đặc biệt cho những tài sản này, nếu người nắm giữ cho vay Stablecoin cho những người muốn vay mượn với vị thế lợi nhuận của họ làm tài sản thế chấp, thì có thể tạo ra thêm lợi nhuận từ Stablecoin.

sẽ tích hợp các nguồn thu nhập đa dạng vào chiến lược Stablecoin

Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là lợi nhuận chủ yếu từ Stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được mục tiêu này có thể được tích hợp vào các lĩnh vực khác của Tài chính phi tập trung, thông qua việc quản lý cẩn thận để tạo ra lợi nhuận bằng Stablecoin. Các chiến lược trung lập Delta liên quan đến việc vay mượn các đồng tiền không phải USD ( như token staking có tính thanh khoản LST hoặc token staking lại có tính thanh khoản LRT ) có thể được xây dựng để tạo ra lợi nhuận tính bằng Stablecoin.

Chiến lược lợi nhuận đòn bẩy

Giống như giao dịch chênh lệch giá trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi Stablecoin vào giao thức cho vay, vay các Stablecoin khác bằng tài sản thế chấp đó, đổi các Stablecoin đã vay về tài sản gốc ( hoặc một Stablecoin khác trong chiến lược ), sau đó gửi lại. Mỗi "vòng" sẽ tăng thêm độ nhạy cảm với lợi suất của Stablecoin cơ sở, đồng thời cũng phóng đại rủi ro, bao gồm rủi ro thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc lãi suất vay tăng đột ngột.

Stablecoin thanh khoản hồ(LP)

• Stablecoin có thể được gửi vào các AMM tự động như Curve (, thường được gửi cùng với các stablecoin khác ) như USDC-USDT pool (, kiếm lợi nhuận từ phí giao dịch, từ đó mang lại lợi nhuận cho stablecoin.
• Các LP token nhận được từ việc cung cấp thanh khoản có thể được stake vào các giao thức khác ), chẳng hạn như staking LP token của Curve vào giao thức Convex (, hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các kho khác, từ đó gia tăng lợi nhuận, cuối cùng nâng cao tỷ suất lợi nhuận của vốn Stablecoin ban đầu.

) Bộ tổng hợp lợi nhuận và máy tái đầu tư tự động

Kho bạc là ví dụ điển hình về khả năng kết hợp lợi suất của Stablecoin. Chúng triển khai Stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn thu nhập cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay thế chấp hoặc các giao thức RWA. Sau đó, chúng:

• Tự động thực hiện thu hoạch phần thưởng ### phần thưởng có thể tồn tại dưới dạng một loại token khác trong quá trình (.
• Đổi những phần thưởng này về stablecoin đã gửi ban đầu ) hoặc stablecoin khác mà bạn cần (.
• Nạp lại những phần thưởng này sẽ tự động tạo ra lãi suất kép, so với việc nhận và tái đầu tư bằng tay, có thể tăng đáng kể lợi suất hàng năm )APY(.

Xu hướng tổng thể là cung cấp cho người dùng những khoản hoàn trả từ stablecoin được tăng cường và đa dạng hóa, được quản lý trong phạm vi các tham số rủi ro đã định, và được đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện tập trung vào mục tiêu.

![Báo cáo lợi nhuận trên chuỗi: Tài chính phi tập trung tiến vào kỷ nguyên "vô hình", xu hướng các tổ chức lên xe gia tăng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3e37cd67d10fe79447796360c8c4ecb.webp(

Hành vi người dùng: Lợi nhuận không phải là tất cả

Mặc dù lợi suất vẫn là một yếu tố quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, nhưng dữ liệu cho thấy, quyết định của người dùng về phân bổ vốn không chỉ bị thúc đẩy bởi lợi suất hàng năm cao nhất )APY(. Ngày càng nhiều người dùng sẽ cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể )UX(. Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm thiểu ma sát ) chẳng hạn như giao dịch không phí ( và xây dựng lòng tin thông qua độ tin cậy và tính minh bạch thường có khả năng giữ chân người dùng tốt hơn trong thời gian dài. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt không chỉ thúc đẩy việc áp dụng ban đầu mà còn thúc đẩy sự "dính" liên tục của vốn trong các giao thức DeFi.

) 1.Vốn ưu tiên xem xét sự ổn định và niềm tin

Trong thời kỳ thị trường biến động hoặc ảm đạm, vốn thường sẽ chuyển sang các giao thức cho vay "blue-chip" trưởng thành và