Ngành Tài chính phi tập trung đón nhận ánh sáng mới: Phân tích sự nới lỏng quy định và hiệu suất thị trường

Gần đây, môi trường quản lý tại Mỹ dường như có dấu hiệu ấm lên, mang lại một chút hy vọng cho lĩnh vực Tài chính phi tập trung. Vào ngày 9 tháng 6, các tín hiệu tích cực từ lãnh đạo quản lý dự báo rằng các nền tảng Tài chính phi tập trung có thể đón nhận một môi trường phát triển thuận lợi hơn.

Tuy nhiên, trong bối cảnh chính sách thuận lợi này, thị trường DeFi lại xuất hiện một tình huống phức tạp: một mặt, TVL của một số giao thức hàng đầu liên tục lập kỷ lục mới, dữ liệu cơ bản thể hiện mạnh mẽ; mặt khác, TVL của nhiều giao thức DeFi hàng đầu tăng trưởng chậm, và giá token vẫn thấp hơn mức đầu năm, quá trình khám phá giá trị của thị trường vẫn đang tiếp diễn. Mặc dù gần đây các token DeFi đã xuất hiện sự phục hồi nhanh chóng, nhưng đằng sau điều này thực sự là sự biến động tâm lý thị trường ngắn hạn hay là sự thúc đẩy từ logic giá trị sâu xa? Hãy cùng tập trung vào những động thái và dữ liệu mới nhất của các dự án DeFi hàng đầu, phân tích các cơ hội và thách thức trong đó.

Thái độ quản lý chuyển hướng: DeFi có thể đón nhận khung "miễn trừ đổi mới"

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã phát đi tín hiệu tích cực rõ ràng về việc quản lý DeFi. Tại hội nghị bàn tròn về "DeFi và tinh thần Mỹ" diễn ra vào ngày 9 tháng 6, Chủ tịch SEC cho biết, các nguyên tắc cơ bản của DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi như tự do kinh tế và quyền sở hữu tư nhân của Mỹ, và hỗ trợ việc tự lưu trữ tài sản tiền điện tử. Ông nhấn mạnh rằng công nghệ blockchain cho phép thực hiện giao dịch tài chính không cần trung gian, và SEC không nên cản trở những đổi mới này.

Ngoài ra, Chủ tịch lần đầu tiên tiết lộ đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xây dựng khung chính sách "miễn trừ đổi mới" đối với các nền tảng DeFi. Khung này nhằm "cho phép nhanh chóng các thực thể nằm dưới sự quản lý của SEC và các thực thể không nằm dưới sự quản lý đưa sản phẩm và dịch vụ trên chuỗi ra thị trường". Ông cũng đã làm rõ rằng các nhà phát triển phần mềm tự lưu trữ hoặc chú trọng đến quyền riêng tư không nên phải chịu trách nhiệm theo luật chứng khoán liên bang chỉ vì phát hành mã, và đã đề cập đến việc Bộ Tài chính Công ty SEC đã làm rõ rằng khai thác PoW và staking PoS không tự nó cấu thành giao dịch chứng khoán.

Người đứng đầu nhóm nhiệm vụ về tiền mã hóa của SEC cũng bày tỏ sự ủng hộ, nhấn mạnh rằng không nên truy cứu trách nhiệm của người phát hành mã do người khác sử dụng mã, nhưng cũng cảnh báo rằng các thực thể tập trung không được lợi dụng nhãn "phi tập trung" để trốn tránh quy định.

Trong bối cảnh các ủy viên đảng Cộng hòa của SEC thúc đẩy chính sách thân thiện hơn với tiền điện tử, những phát biểu này đã được thị trường xem như một tín hiệu tích cực lớn, khiến giá các mã thông báo DeFi tăng vọt. Nếu "miễn trừ đổi mới" được thực hiện, điều này có khả năng tạo ra một môi trường quản lý rõ ràng và dễ chịu hơn cho sự phát triển của các dự án DeFi tại Mỹ.

Phân tích dữ liệu thị trường: Tăng trưởng TVL yếu, đồng token phục hồi mạnh mẽ

Sau khi có tin tức tích cực về quy định, các token DeFi đã lâu không hoạt động đã chứng kiến đợt tăng giá mạnh mẽ. Giá token của nhiều dự án hàng đầu thường tăng từ 20% đến 40%. Nhưng đây rốt cuộc là hiện tượng tạm thời do tin tức dẫn dắt thị trường hay là kết quả của sự tăng trưởng tự nhiên của ngành DeFi? Hãy cùng phân tích dữ liệu gần đây của 20 giao thức DeFi hàng đầu.

Tổng thể, sự tăng trưởng TVL của các giao thức DeFi hàng đầu này trong nửa đầu năm 2025 không đáng kể, trong đó 7 giao thức có TVL thậm chí còn giảm. Trong số các giao thức tăng, có 5 giao thức tăng không quá 5%, về cơ bản là đứng yên tại chỗ. Giao thức tăng trưởng nhanh nhất là một giao thức loại RWA, khác với các giao thức DeFi truyền thống. Trong số các giao thức khác, sự tăng trưởng rõ ràng nhất đến từ một nền tảng cho vay hàng đầu, TVL vượt qua 26 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại, và trong nửa đầu năm đã tăng hơn 6 tỷ USD. Một giao thức cho vay khác đã chứng kiến sự tăng trưởng 72,97%.

Mặc dù hệ sinh thái của một chuỗi công cộng nào đó đã đạt được sự tăng trưởng liên tục về stablecoin trong năm nay, nhưng dữ liệu TVL của các giao thức DeFi hàng đầu trong hệ sinh thái đó lại giảm 39.82% trong nửa đầu năm, trở thành giao thức hàng đầu có mức giảm lớn nhất. Hơn nữa, một số giao thức nổi bật được thị trường quan tâm cũng đã xuất hiện sự sụt giảm ở mức độ khác nhau trong nửa đầu năm.

Giá token dường như cũng đang khuếch đại xu hướng giảm này, giá token của 20 giao thức DeFi hàng đầu đã đạt mức giảm tối đa trung bình 57% trong nửa đầu năm 2025. Ngay cả khi gần đây thị trường hồi phục, giá token của các giao thức đã có sự phục hồi mạnh, hầu hết các token của giao thức vẫn chưa thể trở lại mức giá vào ngày 1 tháng 1 năm 2025. Trong đó, chỉ có một token quản trị tăng 44,8% so với ngày 1 tháng 1, một token khác chỉ vừa mới trở lại mức giá tương tự vào ngày 1 tháng 1. Tổng thể, các token này vẫn giảm trung bình 24% so với mức giá vào ngày 1 tháng 1.

Tuy nhiên, giá token của các dự án DeFi này đều có sự phục hồi mạnh mẽ, với mức tăng trung bình khoảng 95,59% từ đáy. Trong đó, một số token đã có mức phục hồi trên 150%. Xét về xu hướng, những đáy gần đây của các token này đều tập trung vào ngày 7 tháng 4, tương tự như xu hướng chung của thị trường tiền điện tử. Nhưng sức phục hồi của chúng thường tốt hơn so với các loại token khác. Tuy nhiên, dù xét từ góc độ phục hồi giá hay xu hướng tổng thể trong nửa năm qua, dường như xu hướng giá token không có mối liên hệ trực tiếp với hiệu suất TVL của các giao thức DeFi này.

Phân tích động thái dự án hàng đầu

Trong số những dự án này, có một số dự án Tài chính phi tập trung đáng chú ý.

Một nền tảng cho vay hàng đầu: Là dự án dẫn đầu trong các giao thức Tài chính phi tập trung, trong nửa đầu năm, dữ liệu thể hiện hiệu suất ấn tượng, nhiều lần phá vỡ kỷ lục lịch sử. Ngoài ra, nền tảng này đã mở rộng ra nhiều chuỗi công khai, hiện hỗ trợ 18 chuỗi công khai. Hơn nữa, để thúc đẩy giá token, cộng đồng của nền tảng đã đưa ra một đề xuất, bao gồm việc mua lại token trị giá 1 triệu đô la mỗi tuần và phân phối lại thu nhập từ nền tảng với stablecoin gốc, theo đề xuất, 80% của một phần thưởng sẽ được phân phối cho những người nắm giữ token.

Xét về lãi suất và các khía cạnh khác của sản phẩm, lãi suất cho vay của nền tảng này không cao, nhưng có độ sâu vững chắc hơn, điều này cũng khiến nó nhận được sự ưa chuộng từ nhiều nhà đầu tư lớn. Vào ngày 10 tháng 6, một gia đình nổi tiếng đã vay 7,5 triệu USD USDT từ nền tảng này. Nhìn chung, trong nửa đầu năm 2025, nền tảng này đã đạt được xu hướng tăng trưởng về cơ bản (dữ liệu như TVL) và hiệu suất thị trường, vẫn là mẫu chuẩn cho sự phát triển của các giao thức Tài chính phi tập trung.

Một DEX hàng đầu: DEX này đã chính thức ra mắt phiên bản mới vào năm 2025, về mặt kỹ thuật đã đưa vào nhiều logic tùy chỉnh linh hoạt hơn và giảm đáng kể phí Gas. Hơn nữa, sự ra mắt của chuỗi mới cũng mở rộng thêm khả năng cạnh tranh của DEX này trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung.

Mặc dù lượng TVL của DEX này đã giảm trong nửa đầu năm, nhưng nếu quan sát kỹ, có thể thấy sự giảm này chủ yếu do giá Ethereum giảm. Theo lượng ETH bị staking, so với tháng 1 vẫn có sự tăng lên. Hơn nữa, sau khi chuỗi mới được ra mắt, nó đã nhanh chóng chiếm lĩnh một phần thị trường, trở thành chuỗi công khai đứng thứ hai trong bảng xếp hạng TVL của DEX này, tính đến ngày 11 tháng 6, TVL khoảng 5,46 triệu USD.

Một giao thức quản trị: Giao thức này đã trải qua một cuộc nâng cấp thương hiệu từ năm 2024. Mặc dù sau khi nâng cấp, TVL của nó bắt đầu giảm, nhưng một giao thức khác trong hệ sinh thái đã phát huy tiềm năng mới trong hướng RWA, tổng TVL của hai giao thức này sẽ vượt qua 11 tỷ USD, có thể xếp hạng trong top ba. Ngoài ra, mã thông báo của giao thức này cũng thể hiện khá nổi bật vào năm 2025, từ mức thấp khoảng 800 USD đã tăng lên 2100 USD, với mức tăng hơn 170%. Tuy nhiên, kế hoạch nâng cấp của giao thức này rõ ràng là một cuộc tái cấu trúc tương đối phức tạp, liên quan đến cơ chế quản trị, kinh tế học mã thông báo và danh mục sản phẩm, điều này cũng khiến cho thị trường khó có thể hình thành một nhận thức đơn giản về nó, không có lợi cho việc phát tán thông tin trên thị trường.

**Một giao thức tái thế chấp: ** Giao thức này đã khởi xướng khái niệm mới "tái thế chấp". Kể từ khi ra mắt, TVL của nó đã đạt được mức tăng trưởng bùng nổ lên tới 12,4 tỷ USD, hiện đã trở thành giao thức DeFi đứng thứ ba. Mặc dù khái niệm tái thế chấp đã bắt đầu nguội lạnh sau một thời gian bùng nổ vào năm 2024, TVL của giao thức này cũng đã có lúc giảm sút, nhưng kể từ tháng 4, dữ liệu TVL của nó đã rõ ràng bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, chỉ trong chưa đầy 2 tháng đã từ 7 tỷ USD tăng lên 12,4 tỷ USD, với tỷ lệ tăng trưởng đạt 77%. Khi lớp vỏ khái niệm được gỡ bỏ, có lẽ giá trị thực sự của tái thế chấp đang được thị trường định nghĩa lại.

Một giao thức staking thanh khoản: Là dự án hàng đầu trong lĩnh vực staking thanh khoản, giao thức này đã từng chiếm ưu thế trên thị trường nhờ vào token của nó, với tổng giá trị khóa (TVL) vào năm 2024 đã từng đạt gần 40 tỷ USD. Tuy nhiên, từ nửa sau năm 2024, với sự phát triển nhanh chóng của Ethereum L2, giao thức này, vốn quá tập trung vào mạng chính Ethereum (chiếm hơn 99%), đã có dấu hiệu suy giảm, TVL cũng giảm theo. Sự phục hồi của token trong thời gian gần đây cũng không đáng kể, mức tăng tối đa 61% từ đáy đến ngày 10 tháng 6 thấp hơn nhiều so với trung bình của 20 token DeFi hàng đầu. Hiện tại, tổng TVL của giao thức này vẫn đứng thứ hai chỉ sau một nền tảng cho vay hàng đầu, cho thấy hiệu ứng quy mô vẫn còn. Chỉ có điều, việc nhanh chóng chuyển mình để phù hợp với nhiều thị trường hơn có thể là nhiệm vụ hàng đầu để duy trì vị thế dẫn đầu.

Sự chuyển biến trong thái độ quản lý rõ ràng đã tiếp thêm sức mạnh cho thị trường Tài chính phi tập trung (DeFi) của Mỹ. Sự không chắc chắn về quy định đã lâu làm khó cho các dự án có khả năng sẽ được giảm bớt, và một số đổi mới còn đang bỏ ngỏ có thể thực sự được triển khai. Xu hướng được dữ liệu tiết lộ cũng đáng để suy ngẫm: mặc dù Ethereum vẫn là nơi lưu giữ TVL chính, nhưng động lực phát triển của DeFi ngày càng thể hiện tính độc lập, thậm chí bắt đầu hồi phục giá trị của các chuỗi công khai cơ sở, như một nhà phân tích đã nói, "Hệ sinh thái DeFi đang trở thành động cơ cho sự gia tăng của ETH".

Trong tương lai, sự rõ ràng của quy định sẽ thu hút nhiều vốn tài chính truyền thống với khẩu vị rủi ro thấp hơn tham gia vào lĩnh vực Tài chính phi tập trung, mang lại dòng máu tươi quý giá; đồng thời, một số ông lớn tài chính đang thử nghiệm các sản phẩm Tài chính phi tập trung độc đáo, không chỉ báo hiệu triển vọng tích hợp rộng lớn hơn mà còn có nghĩa là cuộc cạnh tranh thị trường gia tăng sẽ trở nên gay gắt hơn. Giai đoạn mới được mở ra bởi sự nới lỏng quy định này có thể chính là điểm khởi đầu cho sự trưởng thành của Tài chính phi tập trung, hòa nhập sâu sắc với tài chính truyền thống.