Phân tích chiều sâu dự án Usual: Sự thật đằng sau việc USD0++ thoát neo và Bị thanh lý vòng vay

Gần đây, sự kiện USD0++ stablecoin của Usual bị mất chốt đã gây ra sự bàn tán sôi nổi trên thị trường và nỗi lo sợ của người dùng. Bài viết này sẽ phân tích hệ thống logic sản phẩm, mô hình kinh tế và nguyên nhân mất chốt của USD0++ từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Usual chủ yếu bao gồm 4 loại token:

1. USD0：Stablecoin
2. USD0++：Token trái phiếu
3. THÔNG THƯỜNG：Token của dự án
4. USUALx：Token quản trị

USD0 stablecoin

USD0 là một loại stablecoin được thế chấp bằng một số lượng tương đương, sử dụng tài sản RWA làm tài sản thế chấp. Hiện tại, chủ yếu sử dụng USYC và M làm tài sản thế chấp để đúc USD0.

Người dùng có thể đúc USD0 theo hai cách:

1. Trực tiếp đúc tài sản RWA
2. Thông qua nhà cung cấp RWA, sử dụng USDC để đúc gián tiếp

USD0++ trái phiếu mã token

Người sở hữu USD0++ có thể nhận được hai phần lợi nhuận:

1. Lợi nhuận từ tài sản RWA cơ bản tương ứng
2. Mỗi ngày phân bổ lợi nhuận từ việc phát hành token USUAL mới

USD0 có thể 1:1 thế chấp đúc USD0++, mặc định khóa trong 4 năm.

USUAL và USUALx token

USUAL có thể nhận được thông qua việc staking USD0++ hoặc mua trên thị trường thứ cấp.

USUAL có thể 1:1 ký gửi đúc token quản trị USUALx. Người nắm giữ USUALx có thể nhận được 10% lợi nhuận phát hành thêm USUAL.

Phân tích sự kiện USD0++ thoát neo

Ngày 10 tháng 1, Usual chính thức thông báo sửa đổi quy tắc đổi USD0++:

1. Hoàn trả có điều kiện: Hoàn trả 1:1, nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
2. Hoàn lại không điều kiện: không trừ lợi nhuận, nhưng tỷ lệ hoàn lại tối thiểu là 87%

Hành động này đã gây ra sự hoảng loạn cho người dùng, giá USD0++ đã giảm mạnh.

Động cơ có thể đứng sau

1. Vòng tín dụng phá hủy chính xác

Nhiều người dùng sử dụng USD0++ làm tài sản thế chấp để vay USDC trên Morpho, sau đó sử dụng USDC để quay vòng tạo ra USD0++, tạo thành đòn bẩy cao.

Tại Morpho, mức thanh lý cho USD0++/USDC là 86%, thấp hơn mức giá đảm bảo 87% được thiết lập theo thông lệ. Điều này có thể nhằm mục đích phá vỡ các vị thế vay vòng, đồng thời tránh để Morpho xuất hiện các khoản nợ xấu hệ thống.

2. Cứu giá USUAL

Thông qua cơ chế chuộc lại có điều kiện, khuyến khích người dùng staking USUAL để nhận USUALx, giảm lưu thông USUAL, cố gắng kiềm chế xu hướng giảm giá của đồng tiền.

Vấn đề bị lộ

1. Người dùng không đọc kỹ tài liệu dự án, dẫn đến phản ứng mạnh mẽ đối với sự thay đổi quy tắc.

2. Quyết định của dự án quá trung tâm, thiếu sự tham gia của cộng đồng

3. Các dự án DeFi đang không ngừng rút ra bài học từ những thất bại trước đó, nhưng vẫn còn tiềm ẩn nguy cơ đối với sự an toàn tài sản của người dùng.

Tổng thể, sự kiện này đã phơi bày một số vấn đề về quản trị dự án DeFi và sự tham gia của người dùng, nhưng cũng thể hiện rằng ngành đang phát triển và tự điều chỉnh. Chúng ta nên giữ vững niềm tin vào ngành, đồng thời nâng cao sự thận trọng khi tham gia DeFi.