Khi năm 2025 đến gần, mã hóa VC sẽ nhìn nhận cơ hội thị trường và xu hướng tương lai như thế nào

Khi tiếng chuông giao thừa sắp vang lên, ngành mã hóa đã bước vào một giai đoạn phát triển mới. Năm 2024, thị trường đã trải qua sự phục hồi, đổi mới và điều chỉnh, các dự án hàng đầu tiếp tục củng cố vị trí, các lĩnh vực mới nổi dần xuất hiện, tạo nền tảng cho tương lai. Trong những thăng trầm của năm này, VC như một chỉ báo hướng đi của sự phát triển ngành, không chỉ chứng kiến sự thay đổi của thị trường mà còn định hình hướng đi của ngành trong sự giao thoa giữa vốn, cộng đồng và công nghệ.

Đứng ở điểm khởi đầu năm 2025, chúng tôi đã mời hơn mười VC hàng đầu chia sẻ những quan sát và suy nghĩ của họ về ngành mã hóa. Họ đã nhìn lại những khoảnh khắc đáng chú ý của năm qua, phân tích các cơ hội và thách thức hiện tại của thị trường, và đưa ra dự đoán về xu hướng phát triển trong tương lai. Trong lĩnh vực thay đổi chóng mặt này, những dự án và lĩnh vực nào đang trở thành tâm điểm chú ý của các VC? Hãy cùng chúng tôi bước vào góc nhìn của các VC, khám phá "hôm qua, hôm nay và ngày mai" của ngành mã hóa.

Dự án ấn tượng nhất năm 2024

Trong năm qua, ngành mã hóa đã đón nhận một làn sóng tăng trưởng mới nhờ vào sự phục hồi của thị trường và đổi mới công nghệ. Từ việc nâng cấp cơ sở hạ tầng đến những bước đột phá trong các lĩnh vực mới nổi, vô số dự án đã xuất hiện trong năm nay, thể hiện sức sống mạnh mẽ và tiềm năng đổi mới. Một số dự án trong số đó nhờ vào con đường công nghệ độc đáo hoặc mô hình kinh doanh đã không chỉ thu hút được nhiều sự chú ý mà còn để lại dấu ấn sâu đậm trong và ngoài ngành.

Người sáng lập và CEO James Wo của DFG chỉ ra rằng Hyperliquid ban đầu được khởi động như một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn với hiệu suất vượt trội, thu hút một lượng lớn người dùng, đồng thời duy trì tốc độ thực hiện giao dịch và tính thanh khoản. Hơn nữa, token được phát hành bởi Hyperliquid không có VC hoặc niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung, trở thành một trong những airdrop thành công nhất trong lịch sử mã hóa. "Nền tảng này đang mở rộng sản phẩm, ra mắt hệ sinh thái HyperEVM của riêng mình, bao gồm nhiều ứng dụng phi tập trung gốc, nhằm tăng cường tính hữu dụng của hệ sinh thái giao dịch giao ngay. Nền tảng này kiếm được một khoản phí lớn thông qua việc thanh lý và tạo lập thị trường trên chuỗi, dần dần xâm lấn thị phần của các DEX hàng đầu và sàn giao dịch tập trung."

Người đồng sáng lập Web3Port, Chris, cũng đã đánh giá cao Hyperliquid, ấn tượng với thị phần, airdrop cộng đồng và cơ chế phân phối, cùng hiệu ứng tài sản. Ngoài ra, ông cũng đề cập đến Pump.fun - nền tảng phát hành Meme coin thành công nhất trong năm nay. So với các nền tảng hiện có trên thị trường, Pump.fun đã thành công trong việc đưa khái niệm "nền tảng phát hành Meme" lên câu chuyện hàng đầu và kích thích cơn sốt trên thị trường Meme. Chris cho biết, bài học từ Pump.fun là: Các dự án Web3 có thể đạt được thành công bằng cách xây dựng sản phẩm thực sự có tính ứng dụng, trải nghiệm người dùng cao và độ phù hợp với thị trường.

Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Wallfacer Labs, Ryan Rodenbaugh, cho biết sự hồi sinh của các giao thức cho vay trưởng thành trong lĩnh vực DeFi và sự xuất hiện của các người chơi mới chất lượng cao như Morpho, Euler, Ajna thật sự đáng phấn khích. Mặc dù DeFi không nhận được sự chú ý như trước trong chu kỳ hiện tại, nhưng sự thành công âm thầm của những giao thức này vẫn rất đáng để theo dõi.

Trong số các câu trả lời từ nhiều VC, Pudgy Penguin là một trong những dự án xuất hiện thường xuyên nhất. Joanna, người sáng lập và CEO của Jsquare, đã ca ngợi Pudgy Penguin, cho rằng nó đã thúc đẩy sự phục hưng của toàn bộ lĩnh vực NFT bằng sức mạnh của chính mình. "Là nhà đầu tư vòng đầu tiên và là người nắm giữ Pudgy NFT, tôi đã cảm nhận được sức mạnh to lớn từ tư duy hợp nhất Web2+Web3 của Luca - một đại diện cho thế hệ doanh nhân mới, cũng như củng cố một trong những nguyên lý cơ bản: Đầu tư vào thế hệ tiếp theo."

"Ethena với stablecoin USDE của mình đã có những thành tích nổi bật trong lĩnh vực DeFi, kiếm lợi nhuận từ tỷ lệ phí vốn cao bằng cách thiết lập vị trí mua 1x và bán 1x trên các sàn giao dịch tập trung." Đối tác của Jsquare, Dinghan, cho biết sự hợp tác giữa Ethena và quỹ BlackRock BUIDL đảm bảo rằng ngay cả khi tỷ lệ phí vốn âm, USDE cũng có thể duy trì lợi nhuận ổn định, củng cố thêm tính khả thi lâu dài của nó.

Thị trường Bitcoin sẽ diễn biến ra sao?

Bitcoin đã thể hiện sự tăng trưởng ấn tượng vào năm 2024. Theo thống kê, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, giá Bitcoin đã tăng 119,1%. Mức tăng này chủ yếu nhờ vào việc áp dụng quỹ ETF giao ngay của các tổ chức, sự kiện giảm một nửa vào tháng 4 và tâm lý lạc quan trên thị trường sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Nhìn về năm 2025, Chris, đồng sáng lập Web3Port, cho rằng thị trường bò của Bitcoin có khả năng tiếp tục, việc vượt qua 200.000 USD vào năm tới là sự kiện có xác suất cao. Ông cho biết, khi thị trường dần trưởng thành, mối quan hệ cung cầu của Bitcoin sẽ càng được củng cố, và Bitcoin dưới 50.000 USD có thể trở thành lịch sử trong các chu kỳ bò và gấu trong tương lai.

Về mức giới hạn mà Bitcoin có thể đạt được trong năm tới, nhà phân tích nghiên cứu Allen của Ryze Labs cũng có quan điểm tương tự, ông chủ yếu dựa vào các chỉ số kỹ thuật Pi Cycle và 2Y MA Multiplier để xác định đỉnh. Ông cho biết, trong lịch sử, thời điểm mà hai chỉ số này cộng hưởng là: ngày 5 tháng 12 năm 2013, ngày 16 tháng 12 năm 2017, và lần gần đây nhất là tín hiệu đỉnh của Pi Cycle xuất hiện - ngày 12 tháng 4 năm 2021. Dựa trên dữ liệu lịch sử, giá trị tham khảo của những chỉ số này khá cao. Allen chỉ ra rằng, theo ước tính từ 2Y MA Multiplier, đỉnh của Bitcoin có thể ở khoảng 200.000 USD. Cả hai tín hiệu này đều có các chỉ số sẵn có trên TradingView, có thể thiết lập thông báo, thuận tiện cho việc xác định đỉnh và quyết định giảm bớt vị thế.

"Nếu dự đoán từ một góc độ thận trọng, tôi nghĩ rằng đỉnh điểm giai đoạn tiếp theo của Bitcoin có thể đạt từ 120.000 đến 150.000 USD, sau đó dao động giữa 100.000 và 150.000 USD." Evan Lu, giám đốc đầu tư của Waterdrip Capital, cho biết, dựa trên những phát biểu của Trump về việc thiết lập quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin, giả sử giá trị thị trường vàng không thay đổi, miễn là giá trị thị trường của Bitcoin không vượt qua giá trị thị trường vàng, Bitcoin có thể được coi là tài sản tăng trưởng, giá của nó có thể chạm đến 600.000 USD mỗi đồng, nhưng quá trình này có thể mất từ 5 đến 10 năm.

Evan cho biết, trong chu kỳ halving trước đó (tức là tháng 5 năm 2020), Bitcoin đã trải qua một đợt tăng giá chậm và đạt đỉnh đầu tiên vào tháng 4 năm 2021, từ khoảng 0.9万美元 tăng lên 6.5万美元. Trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7, do ảnh hưởng của "sự kiện 519", giá Bitcoin đã có sự điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, sau đó thị trường đã đón nhận đợt tăng giá thứ hai, cuối cùng đạt đến đỉnh cao nhất của chu kỳ trước. Nếu lấy giá vào ngày halving của chu kỳ này làm chuẩn, điều này có thể đánh dấu sự bắt đầu của một đợt tăng giá mới. Dự kiến vào cuối năm 2024 đến đầu quý 1 năm 2025, Bitcoin có thể trải qua một đợt giảm nhẹ hoặc đi ngang, sau đó bước vào đợt tăng giá thứ hai, khi đó giá có thể chạm tới 12万 đến 15万美元.

"Khác với những lần trước, động thái của thị trường lần này sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi nhiều yếu tố, trong đó điều quan trọng nhất bao gồm tính thanh khoản bên ngoài từ ETF Bitcoin giao ngay và dòng vốn liên tục được thúc đẩy bởi chính sách dự trữ Bitcoin trong tương lai." Evan cho rằng, điều này có nghĩa là, từ hiện tại đến đỉnh điểm của năm sau, thị trường Bitcoin có thể sẽ không trải qua sự điều chỉnh lớn nữa, mà sẽ duy trì xu hướng tăng trưởng dao động, dần dần tiến tới mức giá cao hơn.

Trong chủ đề về Bitcoin, Giám đốc đầu tư của Web3.com Ventures, Nemo, đã trích dẫn phát biểu của đồng sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor: "Nếu bạn dành 1000 giờ để nghiên cứu, bạn sẽ trở thành một người cực đoan về Bitcoin. Bạn sẽ nhận ra rằng đây không chỉ là một công nghệ, mà còn là một công lý đạo đức. Bitcoin đã mang lại tự do, quyền kinh tế và quyền sở hữu tài sản cho 8 tỷ người, đồng thời cung cấp cho 4 triệu công ty trên toàn thế giới cơ hội đầu tư vào tài sản không độc hại."

Cuộc tranh luận giữa Meme và "VC币" có tiếp tục hay không, giải pháp tốt để giải quyết khó khăn là gì?

Các cuộc tranh cãi liên quan đến "VC币" là một chủ đề quan trọng không thể tránh khỏi trong năm qua. Will Wang, đối tác của Generative Ventures, đã đưa ra một góc nhìn và quan điểm mới mẻ, ông cho rằng khi quy mô quỹ VC trên thị trường sơ cấp vượt quá 30-50 triệu USD, thì rất khó để mang lại lợi nhuận vượt trội cho LP. Will Wang tin rằng chỉ có quy mô đủ tinh vi mới buộc VC phải đi sâu vào giai đoạn đầu, thật sự hỗ trợ những người khởi nghiệp đang cần giúp đỡ, từ đó ươm mầm ra những "huyền thoại" thực sự. Ngược lại, những quỹ VC quy mô lớn thường rơi vào vòng xoáy mở rộng quy mô quản lý, tham gia vào các vòng đầu tư muộn, phát hành "VC币" bị thị trường chỉ trích. Thực tế, đây là vấn đề cũ của VC Web2, và trong vài năm qua VC Web3 cũng không thoát khỏi điều này.

"Tôi tin rằng tình huống này sẽ dần được điều chỉnh. Dù là đổi mới công nghệ hay tài chính, luôn có giai đoạn không đồng thuận, và đó chính là lúc VC nên can thiệp. Thị trường cuối cùng cũng sẽ thưởng cho những VC dám hành động trong thời kỳ không đồng thuận." Will Wang bổ sung.

Bản chất của cuộc tranh chấp giữa Meme và VC là gì? Người đồng sáng lập Web3Port, Chris, chỉ ra rằng nó cuối cùng là sự cạnh tranh giữa vốn lưu động và thanh khoản trên thị trường. Trong bối cảnh nguồn vốn mới có hạn, VC vì đặc tính lưu thông thấp và FDV cao, cùng với sự xuất hiện liên tục của các dự án VC, khiến cho vốn trên thị trường khó duy trì, và ý chí tiếp nhận của các nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm đáng kể. Ưu điểm của Meme là cơ chế phân phối công bằng và lưu thông hoàn toàn, phù hợp với tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường, trở thành một "vũ khí mới" để các nhà đầu tư nhỏ lẻ phản công lại lợi thế của các tổ chức.

Tuy nhiên, thuộc tính PVP (cạnh tranh giữa người chơi) của đồng Meme về bản chất là không bền vững, vì ngoài một số dự án Meme hàng đầu, hầu hết các đồng Meme đều khó có thể có giá trị lâu dài. Chris cho biết, từ góc độ tổng thể của thị trường mã hóa, ngoài BTC và ETH, cùng với rất ít dự án cơ sở hạ tầng DeFi có nguồn thu ổn định, hầu hết các dự án khác đều là PVP, các nhà tham gia thị trường cạnh tranh lẫn nhau, lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn gốc. Về tình hình hiện tại của đồng VC, ông cho rằng trong ngắn hạn không có giải pháp tốt. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường khan hiếm và lợi thế đầu tư của các tổ chức ngày càng tăng cường, việc giảm bớt vấn đề của đồng VC cần trải qua một chu kỳ bò và gấu đầy đủ, để thị trường tự nhiên thanh lý, tái thiết lập lòng tin và sự công bằng.

"Phát hành đồng tiền không phải là điểm kết thúc, mà là điểm khởi đầu thực sự cho việc vận hành dự án." Evan Lu, Giám đốc đầu tư của Waterdrip Capital, cho rằng, các bên dự án không thể có suy nghĩ "gọi vốn là lợi nhuận, phát hành đồng tiền là xuất hàng" để thực hiện dự án. Thay vào đó, cần phải suy nghĩ nghiêm túc về việc liệu bản thân có thực sự có khả năng áp dụng vào thực tiễn, có thể có dòng tiền ổn định hơn, và sau khi phát hành đồng tiền, dự án vẫn duy trì người dùng hoạt động và cộng đồng thực sự.

Giám đốc đầu tư của IOSG Ventures, Jiawei, thừa nhận rằng "dự án VC" cần suy nghĩ tốt hơn về Token Market Fit, liệu có cần thiết phải phát hành mã thông báo hay không, mục đích của nó là gì, cộng đồng sẽ sẵn sàng chi tiền cho loại mã thông báo nào, để thu hút sự tham gia của cộng đồng rộng rãi hơn, phân tán cổ phần để tăng cường sự ràng buộc lợi ích.

Những hệ sinh thái, lĩnh vực, dự án nào có thành tích nổi bật, trở thành ngôi sao của ngành trong tương lai?

Khi thị trường mã hóa gia tăng, các câu chuyện đổi mới như AI, DeSci đang thúc đẩy ngành tiến tới một giai đoạn phát triển mới. Sau khi trải qua những thử thách của chu kỳ thị trường, các hệ sinh thái hàng đầu tiếp tục củng cố lợi thế cạnh tranh, trong khi các lĩnh vực và dự án mới nổi cũng đang âm thầm nổi lên, tích lũy sức mạnh cho sự bùng nổ trong tương lai. Nhìn về năm tới, những hệ sinh thái, lĩnh vực và dự án nào có khả năng tỏa sáng, trở thành "ngôi sao của ngày mai" dẫn dắt ngành? Nhiều tổ chức đã đưa ra những quan điểm độc đáo.

Đối tác của Generative Ventures, Will Wang, cho rằng nhiều người vẫn chưa hiểu rõ bản chất của RWA. "Chúng tôi tin rằng bản chất của RWA chỉ có một điều: để blockchain ghi sổ cho các tài sản tài chính chính thống toàn cầu." Ông cho biết hiện tại, tỷ lệ thâm nhập của "ghi sổ trên chuỗi" này vẫn chưa đến 0,1%. Ngay cả khi tỷ lệ thâm nhập chỉ tăng lên một bậc, điều đó cũng có thể tạo ra nhiều tài sản thứ cấp tương tự như ONDO và USUAL.

Nguyên tắc đầu tư của IOSG Ventures, Jiawei cho biết, việc tái thế chấp như một câu chuyện lớn cho năm 2024 vẫn chưa được phản ánh trong giá tiền tệ, và với sự ra mắt lần lượt của AVS, có thể sẽ đạt đến đỉnh điểm vào năm 2025; ngoài ra, các dự án hệ ZK (RiscZero, phần cứng tăng tốc Ingonyama, v.v.) cũng sẽ dần thể hiện tiềm năng thị trường của chúng.

"AI Agent có thể trở thành ngôi sao của ngành mã hóa trong tương lai." Allen, nhà phân tích nghiên cứu của Ryze Labs, cho biết AI Agent có khả năng xử lý lượng dữ liệu thị trường khổng lồ, trong tương lai có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác theo thời gian thực, với tốc độ phản ứng vượt xa các nhà giao dịch truyền thống; trong lĩnh vực DeFi, AI Agent có thể tối ưu hóa lãi suất vay và cơ chế định giá của các pool thanh khoản, từ đó nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn.