Phân tích ba xu hướng của đầu tư mạo hiểm mã hóa: Từ việc dẫn dắt Token đến đầu tư thanh khoản

Bản gốc: Mason Nystrom, nhà đầu tư của Pantera Capital

Biên dịch: Zen, PANews

Hiện nay, việc huy động vốn trở nên khó khăn vì DPI (tỷ lệ hoàn vốn đã phân bổ) và các nguồn vốn của LP (các đối tác hữu hạn) đang gặp khó khăn.

Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm rộng lớn hơn, số tiền mà các quỹ trong các giai đoạn khác nhau trả lại cho LP trong cùng một khoảng thời gian đã giảm so với trước đây. Điều này lại dẫn đến việc "bột khô" có sẵn cho các VC hiện tại và mới để đầu tư bị thu hẹp, từ đó làm tăng khó khăn trong việc huy động vốn cho các nhà sáng lập.

Điều này có nghĩa gì đối với đầu tư mạo hiểm trong tiền điện tử?

Số lượng giao dịch năm 2025 giảm, nhưng nhịp độ triển khai vốn vẫn ổn định so với năm 2024. Sự giảm sút trong số lượng giao dịch có thể liên quan đến việc nhiều quỹ VC đã gần đến cuối vòng đời, dẫn đến lượng "dry powder" sẵn có giảm. Tuy nhiên, vẫn có một số quỹ lớn hoàn thành các giao dịch lớn, do đó nhịp độ triển khai vốn vẫn giống như hai năm trước.

Trong hai năm qua, hoạt động sáp nhập và mua lại trong lĩnh vực tiền điện tử đã liên tục cải thiện, tạo điều kiện thuận lợi cho thanh khoản và cơ hội thoát vốn. Gần đây đã có nhiều vụ sáp nhập lớn, bao gồm NinjaTrader, Privy, Bridge, Deribit, HiddenRoad, mang lại nhiều bảo đảm hơn cho việc hợp nhất ngành và thoát vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử.

Trong năm qua, số lượng giao dịch tổng thể giữ ổn định, trong đó một số giao dịch lớn hơn đã được thông báo hoàn thành vào quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025. Điều này chủ yếu là do ngày càng nhiều giao dịch tập trung vào các giai đoạn Pre-seed, Seed và Accelerator, các giai đoạn này có vốn tương đối dồi dào.

Theo giai đoạn tài trợ, các nền tảng tăng tốc và khởi động đứng đầu về số lượng giao dịch. Kể từ năm 2024, thị trường đã xuất hiện nhiều nền tảng tăng tốc và khởi động, điều này có thể phản ánh rằng môi trường tài trợ đang trở nên chặt chẽ hơn, các nhà sáng lập có xu hướng phát hành token sớm để khởi động dự án.

Quy mô trung bình của vòng tài trợ giai đoạn đầu đã phục hồi. Quy mô tài trợ vòng Pre-seed tiếp tục tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nguồn vốn ở giai đoạn sớm nhất vẫn dồi dào. Quy mô tài trợ trung bình của vòng hạt giống, vòng A và vòng B đã gần đạt hoặc phục hồi về mức năm 2022.

Dự đoán 1 của quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử: Token sẽ trở thành cơ chế đầu tư chính.

Thị trường sẽ chuyển từ cấu trúc "token + cổ phần" sang mô hình "tài sản đơn lẻ mang giá trị". Một tài sản, một bộ logic tích lũy giá trị.

Dự đoán đầu tư mạo hiểm tiền điện tử 2: Đầu tư mạo hiểm công nghệ tài chính và đầu tư mạo hiểm tiền điện tử tăng tốc hòa nhập

Mỗi nhà đầu tư công nghệ tài chính đều đang trở thành nhà đầu tư tiền mã hóa, họ chú ý đến mạng lưới thanh toán thế hệ tiếp theo, ngân hàng số mới và nền tảng token hóa tài sản dựa trên blockchain. Các VC tiền mã hóa đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh, các VC tiền mã hóa không tham gia vào lĩnh vực stablecoin/thanh toán sẽ khó có thể cạnh tranh với các VC công nghệ tài chính có kinh nghiệm phong phú trong lĩnh vực thanh toán.

Dự đoán thứ ba của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử: Sự trỗi dậy của "Venture thanh khoản" (Liquid Venture)

"Quỹ đầu tư mạo hiểm thanh khoản" là việc tìm kiếm cơ hội đầu tư mạo hiểm trong thị trường token có thể lưu thông:

• Tính thanh khoản - Tài sản/đồng token được giao dịch công khai có tính thanh khoản cao hơn, có nghĩa là có lối thoát nhanh hơn.
• Khả năng tiếp cận - Đầu tư VC trong vòng gọi vốn riêng thường có mức rào cản cao, trong khi đầu tư mạo hiểm có tính thanh khoản cho phép nhà đầu tư không cần "giành dự án", có thể mua token trực tiếp và cũng có thể thực hiện giao dịch qua thị trường OTC.
• Quản lý vị thế - Công ty phát hành token trước để các quỹ nhỏ có thể định vị các vị thế có ý nghĩa, quỹ lớn cũng có thể đầu tư vào các token có giá trị vốn hóa lớn lưu thông.
• Hoạt động quỹ - Các quỹ VC tiền điện tử hoạt động tốt nhất thường phân bổ tài sản dự trữ vào các đồng tiền chủ đạo như BTC, ETH để đạt được lợi nhuận vượt trội. Tôi cá nhân dự đoán rằng trong chu kỳ thị trường gấu, các quỹ VC sẽ thường xuyên rút tiền trước và đầu tư vào các đồng tiền chất lượng.

Lĩnh vực tiền mã hóa sẽ tiếp tục đứng ở hàng đầu của đầu tư mạo hiểm. Sự hòa nhập giữa thị trường vốn công cộng và tư nhân là xu hướng phát triển của đầu tư mạo hiểm, ngày càng nhiều quỹ VC truyền thống chọn tham gia vào thị trường thanh khoản (như công cụ nắm giữ sau IPO) hoặc thị trường thứ cấp cổ phiếu, trong khi vòng tròn tiền mã hóa đã đi trước trên con đường này. Tiền mã hóa tiếp tục dẫn đầu trong việc đổi mới trên thị trường vốn. Khi nhiều tài sản được đưa lên chuỗi, nhiều công ty sẽ chọn phương thức huy động vốn "ưu tiên trên chuỗi".

Cuối cùng, kết quả của thị trường tiền mã hóa thường có phân bố "lũy thừa" hơn so với đầu tư mạo hiểm truyền thống - các tài sản tiền mã hóa hàng đầu không chỉ cạnh tranh để trở thành đồng tiền chủ quyền số mà còn để trở thành lớp cơ sở của nền kinh tế tài chính mới. Mặc dù phân bố lợi nhuận cực đoan hơn, nhưng chính vì vậy, đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa vẫn sẽ thu hút một lượng lớn vốn vào, tìm kiếm lợi nhuận không đối xứng.