Tín hiệu bất thường của thị trường và mâu thuẫn dữ liệu kinh tế

Thời gian gần đây, thị trường tài chính đã xuất hiện một số tín hiệu bất thường. Thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối đồng loạt có sự biến động lớn, chỉ số S&P 500 trong tuần đã tăng 5%, nhưng dao động rất mạnh. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên mức cao 4.47%, chỉ số đô la Mỹ hiếm khi giảm xuống dưới mức 100, tạo ra tình huống ba chiều sát thương giữa cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối. Trong khi đó, giá vàng đã vượt qua 3200 USD/ounce, đồng yên và franc Thụy Sĩ, những đồng tiền trú ẩn truyền thống, đã mạnh lên, vị thế trú ẩn của đô la Mỹ bị lung lay.

Cũng xuất hiện một số tín hiệu mâu thuẫn trong dữ liệu kinh tế. Dữ liệu CPI bất ngờ giảm, chủ yếu do giá xăng dầu giảm. Tuy nhiên, giá nhà ở và thực phẩm trong lạm phát cơ bản vẫn đang tăng, cho thấy áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại. PPI giảm 0,4% so với tháng trước, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và sự cứng nhắc của chi phí, bước đầu cho thấy tín hiệu sớm của tình trạng đình trệ. Đáng chú ý, dữ liệu hiện tại chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, thị trường phản ứng càng bi quan hơn.

Cũng đã xuất hiện một số tín hiệu khủng hoảng về tính thanh khoản. Giá trái phiếu chính phủ dài hạn giảm mạnh, dẫn đến việc giá trị tài sản thế chấp bằng trái phiếu chính phủ giảm, các quỹ đầu tư bị buộc phải bán tháo trái phiếu chính phủ để bù đắp, hình thành vòng luẩn quẩn giảm giá - bán tháo - giảm giá tiếp theo. Áp lực trên thị trường repo gia tăng, chênh lệch giữa BGCR và SOFR nới rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng vọt, tình trạng phân tầng thanh khoản trở nên trầm trọng hơn.

Ngoài ra, Mỹ đang đối mặt với sức ép tái tài trợ nợ lớn, vào năm 2025 sẽ có gần 9 triệu tỷ đô la nợ đáo hạn, nếu các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo hàng loạt sẽ làm gia tăng áp lực thanh khoản. Về chính sách thuế quan, thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc đã tăng lên 145%, trong khi Trung Quốc phản制 với mức 125%, cuộc chiến thương mại tuy đã có sự giảm bớt cục bộ nhưng rủi ro lâu dài vẫn còn.

Triển vọng thị trường và các chỉ số theo dõi chính

Trong thời gian tới, thị trường có thể chuyển sang logic phòng ngừa. Vốn có thể tiếp tục chuyển từ tài sản đô la Mỹ sang tài sản trú ẩn không phải đô la như vàng, yên Nhật và franc Thụy Sĩ. Giao dịch đình trệ có thể trở thành xu hướng chủ đạo, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản cổ phần có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bán tháo.

Các chỉ số cần chú ý bao gồm: Tình trạng thanh khoản của trái phiếu Mỹ, đặc biệt là liệu lợi suất 10 năm có vượt qua 5% hay không; Sự biến động của trái phiếu Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ; Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thực hiện can thiệp tỷ giá hay không; Xu hướng chênh lệch lợi suất trái phiếu cao cấp, v.v. Những chỉ số này sẽ cung cấp tín hiệu quan trọng cho thị trường.

Nhìn chung, thị trường hiện tại đang chuyển từ "lo ngại về lạm phát" sang "khủng hoảng tín dụng đô la + suy thoái" với hai cú sốc kép. Mối quan hệ nghịch đảo truyền thống giữa cổ phiếu và trái phiếu đang dần mất hiệu lực, các nhà đầu tư cần chú ý theo dõi sự biến động của dữ liệu kinh tế và kịp thời điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản.