Những phân khúc không thể xem nhẹ trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của việc mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi chúng ta thảo luận về RWA, chúng ta thường chú ý nhiều hơn đến trái phiếu chính phủ Mỹ, thu nhập cố định, chứng khoán và các tài sản cơ sở khác. Thực tế, ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất hiện nay là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ); tiếp theo là Centrifuge: 247 triệu USD ( tài sản thế chấp ); Ondo Finance: 183 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với một nền tảng nào đó. Có thể thấy tầm quan trọng của quỹ mã hóa kỹ thuật số trong việc kết nối TradFi và DeFi, chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do (1) chịu sự quản lý; (2) phương thức biểu đạt kỹ thuật số tương đối tiêu chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, những gì chúng ta đang thảo luận về RWA chủ yếu là nhu cầu thu hút giá trị một chiều từ thế giới thực của Crypto( hoặc DeFi), trong khi từ quan điểm tài chính truyền thống TradFi, quỹ sau khi được mã hóa thông qua công nghệ blockchain và sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Vì vậy, bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp được quan sát trên thị trường hiện tại, cũng như sự khám phá và thực hành tích cực của các bên tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

mã hóa kỹ thuật số(Tokenization)thường là biểu hiện của tài sản đã được số hóa trên blockchain, và áp dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân phối để thực hiện kế toán và thanh toán. Tài sản được áp dụng mã hóa không chỉ có thể bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như bản quyền âm nhạc trực tuyến. Các token được tạo ra sau khi tài sản được mã hóa là phương tiện đại diện cho giá trị tài sản, là chứng nhận quyền lợi tài sản.

Sự đổi mới và lật đổ này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi mã hóa kỹ thuật số quỹ, đã hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số (Tokenized Fund), có nghĩa là phần quỹ được ghi lại dưới dạng kỹ thuật số của Token trên sổ cái phân tán blockchain, Token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với quỹ Token (Token Fund) chỉ đầu tư vào thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô quản lý tài sản của toàn ngành tăng trưởng theo thị trường, nhưng phí quản lý quỹ bị thu hẹp do sự cạnh tranh từ các đồng nghiệp và sự chuyển hướng của ngành sang các chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của các nhà đầu tư về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận của quỹ đang bị siết chặt.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư của nó lâu dài bị giới hạn trong một số ít nhà đầu tư tổ chức, thị trường quỹ đầu tư tư nhân rất cần giảm ngưỡng đầu tư, thông qua thiết kế sản phẩm thích hợp để đưa ra những sản phẩm thay thế có thể đáp ứng nhu cầu đầu tư của các khách hàng phi tổ chức như các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình, và thậm chí cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại của ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa tin rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán không chỉ có thể tăng quy mô quản lý tài sản quỹ (Asset Under Management, AuM), đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn (RWA tài sản mã hóa đa dạng ); mà còn thu hút các loại nhà đầu tư mới (Nhà đầu tư từ khu vực Unbanked ở châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh đầu tư thông qua tài sản kỹ thuật số ), cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng (KYC được nhúng trong hợp đồng thông minh ); và có thể giúp quỹ cạnh tranh trong sự nâng cấp số hóa của ngành (nâng cấp số hóa), đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của họ (lợi thế của blockchain và sổ cái phân tán ).

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

2.1 Mã hóa kỹ thuật số giúp thúc đẩy thị trường quỹ.

Hiện tại, quỹ và nhà đầu tư bị tách biệt bởi nhiều tổ chức trung gian, đầu phân phối quỹ (Các Nhà Phân Phối Quỹ) bao gồm: tư vấn tài chính, nền tảng quỹ (Nền Tảng Quỹ) và mạng lưới định tuyến đơn hàng (Mạng Lưới Định Tuyến Đơn Hàng); đầu dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán (Đại Lý Thanh Toán), người giám sát (Ngân Hàng Giám Sát) và kế toán quỹ (Kế Toán Quỹ).

Đại lý chuyển nhượng ( Transfer Agents ) thì thông qua việc phối hợp hai bên để hỗ trợ quỹ, chịu trách nhiệm hiểu biết khách hàng ( KYC ), chống rửa tiền ( AML ), chống tài trợ khủng bố ( CFT ) và xác minh sàng lọc các biện pháp trừng phạt kinh tế, thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ, báo cáo cho các quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký của nhà đầu tư.

Quy trình vận hành của quỹ truyền thống về cơ bản là không hiệu quả:( cổ phần quỹ được thiết lập để đáp ứng việc đăng ký và bị hủy bỏ để đáp ứng việc rút tiền;) giá quỹ không dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ xác định;( đại lý chuyển nhượng định giá dựa trên giá trị tài sản ròng bằng cách nhận và tích hợp các đơn đặt hàng, và thanh toán đơn hàng thông qua cách ghi vào sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu đơn hàng với vị thế tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;) Trước ba ngày giải phóng cổ phần quỹ và thanh toán tiền mặt, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với biến động thị trường và rủi ro đối tác giao dịch;( Tính thanh khoản của quỹ cũng buộc các nhà quản lý quỹ phải giữ lại các vị thế tiền mặt để chịu chi phí tái cân bằng giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với trước, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp nêu trên: ) Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các giai đoạn đăng ký và thanh lý sẽ được thanh toán trực tiếp bằng quỹ token và token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư ( ví điện tử ), giao dịch có tính chốt cuối cùng, do đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ( Bởi vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân tán của blockchain, nên bất kỳ sự thay đổi quyền sở hữu nào cũng sẽ được ghi lại tự động, do đó loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung; ) Do tất cả các trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, nên cũng không cần phải thực hiện báo cáo và đối chiếu nhiều bên.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp người quản lý quỹ và nhà đầu tư thực hiện tương tác số hóa:(1) Do tích hợp xác minh KYC, AML, CFT và kiểm soát kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được nâng cao;(2) Dựa trên sự thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn của blockchain, thực hiện định giá thời gian thực 24/7, thanh toán thời gian thực;(3) Truy cập sổ cái thống nhất của nhiều bên, cho phép chia sẻ dữ liệu thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và giao dịch;(4) Người quản lý quỹ sẽ nhận được thông tin phong phú hơn về nhà đầu tư, cũng như thông tin giao dịch.

( 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 6 triệu USD. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Các quỹ mã hóa được tạo ra bởi Solv Protocol có thể thực hiện việc huy động, phát hành, đăng ký, hoàn trả, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được sự lưu thông vốn hiệu quả cho các quỹ mã hóa.

Chúng tôi đã thấy trên trang web chính thức rằng Solv Protocol đã phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số, bao gồm quỹ mở Open-end Funds và quỹ đóng Close-end Funds ), phục vụ hơn 25.000 nhà đầu tư và quản lý hơn 160 triệu đô la tài sản.

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol cho phép người quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi tiền huy động được ( stablecoin, BTC, ETH, và các ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, và tạo ra cho nhà đầu tư chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho phần vốn quỹ, giúp người quản lý quỹ có thể đầu tư theo chiến lược của mình bằng số tiền huy động được.

Ví dụ, chúng ta thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2.6 triệu đô la tài sản, được bố trí theo chiến lược đầu tư của nhà quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác là RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, do nhà quản lý quỹ Solv RWA khởi xướng, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức trái phiếu Mỹ cho những người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở là quỹ mà tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần của quỹ không cố định khi quỹ được thành lập bởi nhà quản lý quỹ. Quỹ có thể phát hành cổ phần bất kỳ lúc nào và cho phép nhà đầu tư rút tiền định kỳ, với chiến lược đầu tư là danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao, thường được thành lập dưới hình thức công ty mở.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua Solv Protocol, nguồn vốn huy động bao gồm BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản tiền điện tử gốc hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ### như trái phiếu Mỹ RWA (. Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận hưởng tối đa giá trị mà mã hóa mang lại. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, )1( cho phép người quản lý quỹ trực tiếp tiếp cận nhà đầu tư, thu thập nhiều dữ liệu nhà đầu tư và thông tin giao dịch; )2( loại bỏ nhiều ma sát của trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; )3( việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số được thực hiện qua blockchain, và được ghi lại trên sổ cái phân tán, hiệu quả và minh bạch; )4( giá trị tài sản ròng NAV của quỹ được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/rút tiền quỹ có thể thực hiện mọi lúc mọi nơi 24/7, và còn nhiều lợi ích khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức CeFi, những tổ chức này có quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ không minh bạch, gây ra vấn đề về lòng tin. Các giải pháp phân quyền tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản có được lòng tin và thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Nhà đầu tư của Solv Protocol, Olivier Deng từ Nomura Securities, cho biết: "Solv đã xây dựng một nền tảng DeFi cấp tổ chức không cần tin cậy, tích hợp các nhà môi giới, nhà bảo lãnh, nhà tạo lập thị trường và người lưu ký, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính thanh khoản đầu tiên kết nối DeFi, CeFi và TradFi trên blockchain."

![Các phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Ba, sự thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Quỹ mã hóa kỹ thuật số có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian như nhà phân phối quỹ, và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không phải là cái gì đó có thể thay đổi ngay lập tức. Đối với nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút quỹ.

) 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Hiện tại, các quỹ thường được định giá dựa trên giá trị tài sản ròng, nhà quản lý quỹ thông qua hệ thống ngân hàng thu hoặc chi tiền mặt, sẽ thực hiện thanh toán sau ba ngày theo cách phát hành hoặc hủy bỏ cổ phần quỹ (T+3). Trong khi đó, quỹ mã hóa kỹ thuật số tính toán giá mỗi ngày không chỉ một lần, và do việc đăng ký và hoàn lại sẽ được "tự động" thanh toán trên blockchain, thì cách thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng (T+3) sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể đạt được giá cả và thanh toán theo thời gian thực trên thị trường (7/24).

Cách thanh toán này sử dụng công nghệ blockchain và sổ cái phân tán được gọi là: thanh toán nguyên tử ( Atomic Settlement ), có nghĩa là giao dịch giữa các tài sản tương đương tiền mặt và chứng chỉ quỹ được liên kết trực tiếp.