Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm: Sự chuyển mình từ cơn sốt đến lý trí

Giới thiệu

Ngày xửa ngày xưa, mỗi thông cáo huy động vốn của các tài sản tiền điện tử đều khiến tôi vô cùng phấn khích. Một vòng gọi vốn hạt giống nhỏ cũng có thể trở thành tin tức lớn. Tôi sẽ nghiên cứu kỹ lưỡng về bối cảnh của người sáng lập, tham gia vào cộng đồng của họ, cố gắng hiểu những điều độc đáo của dự án.

Đến năm 2025, tình hình đã khác rất nhiều. Khi thấy một công ty A huy động 36 triệu đô la cho cơ sở hạ tầng thanh toán bằng stablecoin, tôi chỉ đơn giản phân loại nó là "giải pháp blockchain doanh nghiệp", rồi tiếp tục xử lý các công việc khác. Khi nào tôi trở nên thực dụng như vậy?

Kể từ năm 2020, giao dịch vốn đầu tư mạo hiểm giai đoạn muộn trong tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, với tỷ lệ 65% so với 35%. Ngành công nghiệp này từng được xây dựng trên nền tảng tài trợ ban đầu, nhưng giờ đây lại được thúc đẩy bởi dòng vốn từ tài trợ vòng A và các giai đoạn sau. Sự thay đổi này có ý nghĩa gì?

Tình trạng mới của đầu tư mạo hiểm mã hóa

Ngày nay, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử đã trải qua những thay đổi to lớn. Quy trình thẩm định đã trở thành một quá trình phức tạp tốn thời gian hàng tháng thay vì đơn giản và nhanh chóng. Tuân thủ quy định và việc áp dụng của các tổ chức đã trở thành những yếu tố quan trọng. Việc giới thiệu dự án chuyên nghiệp đã thay thế cho thông tin ẩn danh từ cộng đồng. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình doanh thu bền vững đã trở thành cấu hình tiêu chuẩn.

Giống như một số công ty huy động 36 triệu USD cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", một số công ty khác huy động 7 triệu USD cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Tất cả đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B và nền tảng cấp doanh nghiệp - mô hình kinh doanh ổn định, có lãi và có khả năng mở rộng.

Giải thích dữ liệu

Quý đầu năm 2025, lĩnh vực mã hóa đã hoàn thành 446 giao dịch, tổng đầu tư đạt 4.9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước. Dự kiến tổng số vốn huy động trong năm 2025 có thể đạt 18 tỷ USD.

Tuy nhiên, những con số này có thể bị bóp méo bởi một số giao dịch lớn. Hệ sinh thái tổng thể vẫn đang u ám. Thú vị là, mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã đứt gãy vào năm 2023 và chưa phục hồi. Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn u ám, điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng mua trực tiếp Bitcoin ETF thay vì đầu tư vào các công ty khởi nghiệp có rủi ro.

Thực tế đầu tư mạo hiểm

Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch đã giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên năm 2022 xuống chỉ còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên năm 2025.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, trong số 7650 công ty đã huy động vốn vòng hạt giống kể từ năm 2017, chỉ có 17% bước vào vòng A, và chỉ 1% đạt đến vòng C. Dữ liệu này tiết lộ quá trình trưởng thành của đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa, có thể là một thực tế khắc nghiệt đối với nhiều doanh nhân.

Chuyển đổi trọng tâm đầu tư

Các lĩnh vực như trò chơi, NFT, DAO được chú ý nhiều trong năm 2021-2022 gần như đã biến mất khỏi tầm nhìn của các nhà đầu tư mạo hiểm. Trong quý đầu tiên của năm 2025, các công ty giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Một số giao thức đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng thống trị số lượng giao dịch đã tụt xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.

Điều này cho thấy rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt doanh thu lên trên sự đầu tư dựa trên câu chuyện. Cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy Tài sản tiền điện tử giao dịch, các ứng dụng sử dụng thực tế và các giao thức tạo ra chi phí thực sự đã nhận được vốn. Trong khi đó, các dự án khác đang đối mặt với nguy cơ thiếu vốn.

Hơn nữa, trí tuệ nhân tạo đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính trong đầu tư mạo hiểm. So với trò chơi mã hóa, các ứng dụng AI có lộ trình doanh thu rõ ràng hơn dường như hấp dẫn hơn.

Thách thức sinh tồn của các công ty khởi nghiệp

Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ tốt nghiệp là 17%, thấp hơn nhiều so với mức 25-30% của ngành công nghệ truyền thống. Điều này có nghĩa là cứ sáu công ty huy động vòng hạt giống thì có năm công ty có thể sẽ không bao giờ nhận được nguồn vốn tiếp theo có ý nghĩa.

Sự xuất hiện của tình huống này phần nào xuất phát từ mô hình hoạt động lâu dài của ngành tài sản tiền điện tử: huy động vốn rủi ro, xây dựng sản phẩm đổi mới, phát hành coin, dựa vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ để cung cấp tính thanh khoản thoát. Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các coin phát hành vào năm 2024 có giá giao dịch chỉ bằng một phần nhỏ so với giá trị ước tính ban đầu của chúng.

Ngày nay, những câu hỏi mà các nhà đầu tư mạo hiểm đặt ra không khác gì so với các nhà đầu tư truyền thống: "Bạn sẽ kiếm tiền như thế nào?" và "Khi nào bạn có thể có lãi?" Điều này là một sự chuyển biến lớn đối với Tài sản tiền điện tử.

Xu hướng tập trung hóa đầu tư

Mặc dù tổng số giao dịch giảm, nhưng trung vị của vòng hạt giống lại tăng đáng kể. Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tập trung vào những khoản đầu tư lớn hơn và ít hơn. Thời đại đầu tư hạt giống "đánh lưới" đã kết thúc.

Đối với người sáng lập, thông tin rất rõ ràng: nếu không ở trong vòng tròn cốt lõi, việc nhận được vốn sẽ trở nên khó khăn hơn rất nhiều. Các dự án không có sự hỗ trợ của quỹ hàng đầu sẽ giảm đáng kể cơ hội gọi vốn trong tương lai.

Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở vốn. Dữ liệu cho thấy, một số quỹ hàng đầu duy trì sự tham gia cao trong các vòng tài trợ tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ, đảm bảo rằng các công ty này có thể tiếp tục nhận được hỗ trợ tài chính.

Kết luận

Quá trình chuyển đổi của Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm từ "giao thức DeFi cách mạng" sang "giải pháp blockchain doanh nghiệp" mặc dù gây cảm xúc nhưng sự điều chỉnh này là không thể tránh khỏi. Trong nhiều năm, Tài sản tiền điện tử đầu tư mạo hiểm hoạt động theo cách cơ bản không bền vững, dẫn đến một hệ sinh thái được tối ưu hóa cho chu kỳ thổi phồng chứ không phải tạo ra giá trị.

Bây giờ, ngành công nghiệp đang trải qua một sự chuyển đổi từ đầu cơ sang thực chất. Thị trường bắt đầu áp dụng các tiêu chuẩn hiệu suất nghiêm ngặt hơn, điều này là một thách thức lớn đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng của token hơn là các yếu tố cơ bản thương mại.

Tuy nhiên, đối với những công ty tập trung vào việc giải quyết các vấn đề thực tiễn và xây dựng các doanh nghiệp thực sự, cơ hội là chưa từng có. Cạnh tranh về vốn giảm bớt, các nhà đầu tư trở nên tập trung hơn, và các chỉ số thành công trở nên rõ ràng hơn. Việc rút lui của các quỹ đầu cơ đã để lại không gian cho đổi mới thực sự và phát triển bền vững.

Trong quá trình chuyển đổi này, những người sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng trên những nền tảng kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ đơn thuần là cơ chế token.

Cơn sốt khai thác vàng đã kết thúc, sự sáng tạo giá trị thực sự chỉ mới bắt đầu.