Nhìn lại thị trường tiền điện tử quý 1 năm 2025: Tìm kiếm điểm tăng trưởng mới trong bối cảnh biến động vĩ mô

Tổng quan ngành

Đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử đã có một khởi đầu phức tạp. Ngành công nghiệp đặt nhiều hy vọng vào năm mới, bao gồm sự chuyển hướng của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, sự bùng nổ của cuộc cách mạng công nghệ AI lần nữa, cũng như khung quy định thân thiện mà chính phủ mới cam kết. Tuy nhiên, khi kết thúc quý đầu tiên, thị trường thể hiện những đặc điểm rõ nét của "câu chuyện vĩ mô đột ngột dao động, đổi mới vi mô đang trong trạng thái ngủ đông."

Kinh tế vĩ mô toàn cầu trở thành yếu tố chính chi phối xu hướng thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang chật vật giữa lạm phát và rủi ro suy thoái, trong khi kỳ vọng giảm lãi suất do suy thoái vào tháng 3 dù tạm thời làm tăng khẩu vị rủi ro nhưng không thể bù đắp cho nỗi hoảng loạn thanh khoản do bong bóng định giá thị trường chứng khoán vỡ. Chính phủ mới thực hiện cam kết tranh cử, thúc đẩy việc giữ trữ Bitcoin và tài sản kỹ thuật số quốc gia, đồng thời thực hiện "Dự luật làm rõ quy định về tài sản kỹ thuật số", tạo ra lợi ích cấu trúc cho ngành. Tuy nhiên, chính sách ưu đãi và việc thực thi quy định linh hoạt song song cũng làm gia tăng tranh cãi trong thị trường về "chi phí chuyển đổi để tuân thủ".

Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu sau khi đạt mức cao kỷ lục vào tháng Giêng, phơi bày việc thị trường chốt lời theo giai đoạn đối với "narrative giảm phát". Thị trường altcoin nhìn chung có hiệu suất bình thường, nhưng sự ra đời và giao hàng của các sản phẩm tăng trưởng như RWA và cửa ngõ người dùng đã cung cấp động lực đổi mới cơ bản cho ngành. Đáng chú ý, một số sàn giao dịch tập trung đang tăng tốc phát triển hệ sinh thái phi tập trung, thông qua việc tổng hợp thanh khoản trên chuỗi và công nghệ trừu tượng tài khoản, thúc đẩy người dùng truy cập liền mạch vào các ứng dụng DeFi và lần đầu tiên cho phép người dùng giao dịch tài sản phi tập trung trực tiếp trong tài khoản tập trung. Sự chuyển đổi mô hình "hòa trộn giữa tập trung và phi tập trung" này có thể trở thành điểm tựa chính cho đợt tăng trưởng và đột phá tiếp theo.

Tình hình kinh tế vĩ mô và ảnh hưởng

Quý 1 năm 2025, môi trường kinh tế vĩ mô của Mỹ đã có ảnh hưởng sâu rộng và phức tạp đến thị trường tiền điện tử. Khi ETF thông qua Bitcoin giao ngay, mối tương quan dương giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ càng trở nên rõ ràng, sự biến động của chỉ số Nasdaq phần lớn quyết định hướng đi của thị trường tiền điện tử. Mặc dù Bitcoin từng được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng hiện tại tiền điện tử có xu hướng trở thành tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn, chịu ảnh hưởng lớn hơn từ tính thanh khoản của thị trường.

Trọng tâm của kinh tế vĩ mô nằm ở sự cân bằng giữa lạm phát và sức mạnh của nền kinh tế, thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng trong tương lai: nếu lạm phát quá cao hoặc nền kinh tế quá mạnh, có thể trì hoãn việc giảm lãi suất, điều này không có lợi cho thị trường vốn; ngược lại, nếu nền kinh tế thể hiện quá yếu, có thể dẫn đến rủi ro suy thoái, cũng không có lợi cho niềm tin của thị trường và dòng vốn. Do đó, kinh tế vĩ mô cần tìm ra điểm cân bằng giữa sức mạnh và sự yếu kém để có thể cung cấp môi trường thuận lợi cho thị trường vốn.

Chính phủ mới đã cắt giảm đáng kể số lượng nhân viên của các cơ quan nhà nước, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Đồng thời, chính sách thuế quan mới đã làm tăng giá cả của các hàng hóa bị ảnh hưởng và chi phí của các ngành dịch vụ liên quan, làm gia tăng áp lực lạm phát, tăng khả năng suy thoái kinh tế ở Mỹ.

Các chính sách này đã làm tăng yếu tố bất ổn trên thị trường, dẫn đến sự biến động gia tăng của thị trường vốn. Xét đến sự tăng trưởng mạnh mẽ từ thị trường bầu cử quý trước và những rủi ro biến động lớn tiềm ẩn trong thời gian ngắn, một số tổ chức đầu tư đã thu hẹp kế hoạch đầu tư trong quý đầu tiên của năm 2025, tập trung nhiều hơn vào việc khám phá chiến lược giao dịch ngoài sàn và mở rộng kênh. Tuy nhiên, các chính sách này có thể không chỉ đơn thuần là công cụ điều tiết kinh tế, mà còn nhằm tăng cường đòn bẩy trong các cuộc đàm phán chính trị với các quốc gia khác, hoặc cố tình tạo ra sự hỗn loạn để đạt được các mục tiêu kinh tế chính trị đặc biệt, tức là thông qua việc tạo ra dấu hiệu suy thoái kinh tế để thúc ép ngân hàng trung ương giảm lãi suất nhanh chóng, từ đó đạt được lợi ích kép trong việc giải quyết các vấn đề nợ quốc gia và kích thích tăng trưởng kinh tế. Do đó, thị trường vẫn giữ thái độ lạc quan về triển vọng của tiền điện tử.

Trong quý đầu tiên, thị trường tiền điện tử thể hiện sự nhạy cảm cao đối với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Dưới đây là phân tích hàng tháng về hiệu suất thị trường trong tháng 1, tháng 2 và tháng 3:

Vào tháng 1, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ nhìn chung mạnh mẽ, nhưng phản ứng của thị trường tương đối ổn định. Dữ liệu việc làm vượt qua kỳ vọng, áp lực lạm phát tạm thời giảm bớt, nhưng tỷ lệ CPI vẫn tăng nhẹ, gây ra lo ngại về sự gia tăng lạm phát và việc trì hoãn cắt giảm lãi suất. Nhìn chung, dữ liệu tháng 1 không gây ra biến động rõ rệt cho thị trường tiền điện tử, giá của các tài sản tiền điện tử chính vẫn giữ ổn định.

Vào tháng 2, thị trường tiền điện tử đã trải qua biến động mạnh do sự khác biệt giữa dữ liệu kinh tế và kỳ vọng. Thị trường lao động có dấu hiệu không rõ ràng, lạm phát tiếp tục tăng và vượt quá dự đoán, dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong niềm tin của thị trường về việc cắt giảm lãi suất. Các trader đều dự đoán rằng trong năm nay, việc cắt giảm lãi suất có thể chỉ xảy ra một lần vào cuối năm, điều này đã gây ra cú sốc lớn cho tâm lý thị trường. Bitcoin đã giảm mạnh trong thời gian ngắn sau khi dữ liệu lạm phát được công bố, và trong nửa tháng sau, mức giảm đã đạt 20%. Đến cuối tháng, chỉ số giá PCE lõi thấp hơn dự đoán, thị trường mới ổn định và hình thành đáy.

Vào tháng 3, dữ liệu kinh tế vĩ mô tổng thể cải thiện, tâm lý thị trường có phần ấm lên, nhưng hiệu suất vượt kỳ vọng của chỉ số PCE cốt lõi lại gây ra biến động. Thị trường lao động có phần uể oải, áp lực lạm phát được giảm bớt, quá trình giảm lãi suất có thể được thúc đẩy. Do ảnh hưởng này, thị trường tiền điện tử đã có một sự phục hồi ngắn hạn. Tuy nhiên, vào cuối tháng, tỷ lệ PCE cốt lõi hàng năm cao hơn kỳ vọng, trước khi dữ liệu được công bố, thị trường đã có sự giảm rõ rệt do lo ngại, cho thấy sự nhạy cảm liên tục đối với dữ liệu lạm phát.

Tóm lại, trong quý I năm 2025, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ có ảnh hưởng đáng kể và biến đổi đến thị trường tiền điện tử. Chính sách thuế của chính phủ mới đã làm gia tăng áp lực lạm phát, tạo ra sự không chắc chắn cho thị trường, có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy ngân hàng trung ương điều chỉnh chính sách. Nhìn về phía trước, xu hướng của thị trường tiền điện tử vẫn sẽ phụ thuộc cao vào dữ liệu kinh tế vĩ mô và xu hướng chính sách tiền tệ, các nhà đầu tư cần chú ý theo dõi sự thay đổi của dữ liệu lạm phát và việc làm để nắm bắt xu hướng thị trường.

Chính sách tiền điện tử của chính phủ mới và ảnh hưởng

Vào tháng 3 năm 2025, chính phủ mới ký lệnh hành chính yêu cầu thiết lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, nguồn vốn chủ yếu đến từ khoảng 200.000 Bitcoin bị tịch thu trị giá khoảng 18 tỷ USD (, và cấm chính phủ bán Bitcoin trong quỹ dự trữ. Hành động này nhằm nâng cao Bitcoin thành "tài sản dự trữ chủ quyền", tăng cường tính hợp pháp và thanh khoản của nó, đồng thời thúc đẩy vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Trong ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng vọt hơn 8%, nhưng sau đó lại giảm do thị trường cho rằng quỹ dự trữ chỉ dựa vào tài sản bị tịch thu và không có kế hoạch mua bổ sung. Về lâu dài, hành động này có thể kích thích các quốc gia khác bắt chước, thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc tế. Hơn nữa, các tài sản kỹ thuật số khác cũng có thể được đưa vào kho dự trữ tài sản kỹ thuật số, đánh dấu sự chuyển mình của tiền điện tử từ tài sản bị gạt ra ngoài lề sang công cụ chiến lược quốc gia.

Về mặt quản lý, chính phủ mới đã thúc đẩy việc thay đổi lãnh đạo của các cơ quan quản lý chứng khoán, thành lập nhóm công tác về tài sản tiền điện tử, xác định tiêu chuẩn phân loại giữa token chứng khoán và phi chứng khoán, chấm dứt các vụ kiện đối với một số doanh nghiệp tiền điện tử. Ngoài ra, các chuẩn mực kế toán gây tranh cãi đã bị bãi bỏ, giảm bớt gánh nặng tài chính cho các doanh nghiệp. Môi trường quản lý đã trở nên rõ rệt hơn, các nhà đầu tư tổ chức gia tăng tham gia; các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng đã được phép triển khai dịch vụ lưu ký tiền điện tử, thúc đẩy quá trình tuân thủ của ngành. Một loạt chính sách quản lý này thông qua việc nới lỏng quy tắc, tái cấu trúc khung pháp lý và thúc đẩy lập pháp đã thay đổi hệ sinh thái của ngành tiền điện tử và tài chính tại Mỹ. Trong ngắn hạn, lợi ích chính sách có thể thúc đẩy đổi mới công nghệ và dòng vốn; nhưng trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro hệ thống và sự phức tạp của cuộc chơi quản lý toàn cầu.

Trong phát triển stablecoin, chính phủ mới đã thiết lập khung quản lý liên bang cho stablecoin, cho phép các tổ chức phát hành stablecoin kết nối với hệ thống thanh toán của ngân hàng trung ương, và rõ ràng cấm phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nhằm duy trì không gian đổi mới cho tiền điện tử tư nhân. Việc ứng dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới đang gia tăng, mở rộng con đường quốc tế hóa đồng đô la; thị phần stablecoin tư nhân đang mở rộng, và sự tích hợp với hệ thống tài chính truyền thống đang sâu sắc hơn.

Về chính sách thuế quan, chính phủ mới đã ký một loạt các tài liệu điều chỉnh chính sách thương mại, yêu cầu các đối tác thương mại của Mỹ phải có mức thuế quan thống nhất với Mỹ, và áp thuế đối với các quốc gia thực hiện hệ thống thuế giá trị gia tăng. Những biện pháp này nhằm giảm thâm hụt thương mại của Mỹ, giải quyết vấn đề bất bình đẳng thương mại. Tuy nhiên, các đối tác thương mại chính đã nhanh chóng có biện pháp phản đối, dẫn đến việc rào cản thuế quan toàn cầu lần đầu tiên gia tăng theo kiểu xoắn ốc. Chính sách này đã kích hoạt sự phản đối nhanh chóng từ các quốc gia bị ảnh hưởng chính, đặc biệt là Trung Quốc đã ngay lập tức thực hiện các biện pháp tương ứng, dẫn đến mối quan hệ kinh tế thương mại giữa hai bên rơi vào giai đoạn bất đồng và xung đột nghiêm trọng.

Dưới tác động của chính sách thuế quan như vậy, chi phí thương mại toàn cầu tăng lên, quy mô thương mại quốc tế có thể thu hẹp. Chi phí sản xuất tăng mạnh, quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng diễn ra nhanh chóng, ý muốn đầu tư của doanh nghiệp giảm sút. Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với áp lực lạm phát nhập khẩu, chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, kỳ vọng giảm lãi suất bị hoãn lại. Chính sách thuế quan cũng buộc các doanh nghiệp chuyển sản xuất sang các quốc gia khác, nhưng vấn đề thiếu hụt cơ sở hạ tầng và lao động trong nước Hoa Kỳ đã cản trở sự trở lại của ngành sản xuất. Các ngành công nghiệp như ô tô, sản phẩm điện tử phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu bị ảnh hưởng nặng nề, áp lực lợi nhuận tăng lên đối với các công ty đa quốc gia, cổ phiếu công nghệ xuất hiện điều chỉnh. Các thị trường mới nổi đối mặt với thách thức trong việc tiếp nhận chuyển dịch chuỗi ngành, khó có thể hoàn toàn bù đắp khoảng trống nhu cầu của Hoa Kỳ trong ngắn hạn. Cuộc chiến thuế quan cũng đã làm suy yếu độ tin cậy của đồng đô la như một đồng tiền thanh toán thương mại quốc tế, dẫn đến giá trái phiếu chính phủ giảm và lợi suất tương ứng tăng. Một số quốc gia vì vậy đã bắt đầu khám phá con đường phi đô la hóa. Về thị trường tài chính, các chỉ số chứng khoán chính toàn cầu đều giảm mạnh, thanh khoản thị trường đối mặt với áp lực lớn.

Chính sách tiền tệ của chính phủ mới thông qua việc nới lỏng quy định và dự trữ chiến lược, trong ngắn hạn đã nâng cao lòng tin của thị trường và thu hút dòng vốn, nhưng trong dài hạn cần cảnh giác với sự tập trung sức mạnh tính toán và rủi ro chính sách thay đổi. Trong khi đó, chính sách thuế quan tuy lấy "quốc gia ưu tiên" làm danh nghĩa, nhưng lại dẫn đến sự phân mảnh của hệ thống thương mại toàn cầu, đẩy cao lạm phát và gia tăng kỳ vọng suy thoái kinh tế, buộc vốn phải chuyển từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn như vàng. Hai chính sách này cùng nhau làm nổi bật mâu thuẫn và cuộc đấu tranh của Mỹ trong việc chuyển đổi kinh tế số và kinh tế thực.

Cần lưu ý rằng, một dự án DeFi được hỗ trợ bởi các nhân vật chính trị là World Liberty Financial)WLFI( kể từ khi ra mắt vào năm 2024 đã tạo ra ảnh hưởng đa chiều đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. WLFI được coi là "thước đo" cho các chính sách thân thiện với tiền điện tử của chính phủ mới, với cấu trúc tài sản và hợp tác chiến lược của nó được thị trường hiểu là "hợp tác được chính thức công nhận", thu hút các nhà đầu tư theo đuổi bố trí, có thể làm gia tăng sự phụ thuộc của thị trường vào "narrative chính trị" trong ngắn hạn, thúc đẩy sự biến động giá của các đồng token nhất định, trong khi trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro chính sách thay đổi. Đồng thời, WLFI dự kiến ra mắt stablecoin USD1 vào tháng 3 năm 2025, nhấn mạnh tính tuân thủ và lưu ký cấp tổ chức, nếu thành công thâm nhập vào thanh toán xuyên biên giới và các cảnh DeFi, có thể làm suy yếu thị phần của các stablecoin hiện tại, đồng thời thúc đẩy quá trình số hóa đồng đô la, củng cố vị thế lãnh đạo của Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Ngoài ra, hoạt động của WLFI được hưởng lợi từ sự điều chỉnh chính sách của chính phủ mới, cung cấp một khuôn mẫu tuân thủ cho các dự án tương tự, hạ thấp rào cản tuân thủ ngành, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào hoạt động tiền điện tử, nhưng có thể dẫn đến bong bóng thị trường do sự chênh lệch quy định.

Về mặt giá trị chiến lược lâu dài, WLFI đầu tư mạnh vào các loại tiền điện tử khác nhau, chẳng hạn như BTC, ETH, AAVE, ONDO và ENA, do đó phản ánh chính sách "dự trữ tiền điện tử chiến lược" do chính phủ mới thúc đẩy. Cách bố trí này có thể dẫn dắt nhiều vốn hơn chú ý đến tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy dự trữ tài sản kỹ thuật số trở thành câu chuyện cốt lõi của chu kỳ tiếp theo. Đồng thời, mô hình vận hành của WLFI cung cấp một trường hợp tham khảo cho các dự án khác về "liên kết chính trị - doanh nghiệp", có thể có nhiều dự án tiền điện tử dựa vào sức mạnh chính trị trong tương lai, nhưng cần phải cân bằng giữa tính tuân thủ và nguyên tắc phi tập trung.

Tóm lại, WLFI có ảnh hưởng đến ngành công nghiệp tiền điện tử mang tính chất hai mặt, một mặt thông qua việc trao quyền chính trị thúc đẩy quá trình tuân thủ quy định, thúc đẩy sự hòa nhập giữa DeFi và vốn của các tổ chức, đồng thời khám phá ứng dụng toàn cầu của stablecoin đô la; mặt khác, sự phụ thuộc vào lợi ích chính sách có thể dẫn đến bong bóng thị trường, sự phân phối lợi ích không minh bạch có thể gây ra khủng hoảng niềm tin, và việc thực hiện dự án kém có thể trở thành những trường hợp tiêu cực trong ngành. Trong tương lai, cần chú trọng đến tiến trình triển khai sản phẩm của WLFI, mức độ chấp nhận của thị trường đối với USD1, cũng như vai trò hỗ trợ của tính nhất quán trong chính sách của chính phủ mới đối với nó.

![Nhà Trump xuống sân, WLFI và CE