Thách thức và con đường bảo lãnh của thị trường Token trong cơn sốt IPO ngành mã hóa

Ngành công nghiệp mã hóa đã có hơn mười năm lịch sử và đang ở một thời điểm chuyển giao quan trọng. Mặc dù các công ty mã hóa đang IPO, nhưng vấn đề minh bạch nghiêm trọng trong thị trường Token đang cản trở sự phát triển của ngành. Token được coi là hướng đi cho việc hình thành vốn trong tương lai, nhưng nếu không giải quyết được vấn đề minh bạch, ngành sẽ khó có thể tiến lên.

Hiện tại, thị trường Token đang đối mặt với khó khăn "thị trường chanh". Thiếu cơ chế công khai minh bạch tiêu chuẩn hóa, các nhà đầu tư không thể đánh giá được chất lượng của dự án. Kết quả là các dự án chất lượng không muốn phát hành coin, còn các dự án đầu cơ thì tràn lan, dẫn đến sự suy giảm chất lượng toàn bộ thị trường.

Trong thị trường Token, nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều vấn đề mà các nhà đầu tư cổ phần không cần lo lắng:

• Bảo vệ pháp lý không đủ: sự bảo vệ pháp lý của người nắm giữ Token không bằng người nắm giữ cổ phần.
• Vấn đề nhiều Token: Đội ngũ thường phát hành Token thứ hai cho các dòng kinh doanh mới, gây tổn hại đến lợi ích của các nhà đầu tư giai đoạn đầu.
• Vấn đề cổ phần ký sinh: Người nắm giữ Token không chắc chắn dòng tiền sẽ chảy về Token hay cổ phần
• Hành vi của người sáng lập: Người sáng lập có thể từ bỏ dự án sau khi bán một lượng lớn Token trong thị trường tăng giá.
• Lạm dụng quỹ: Nhóm có thể rút một số tiền lớn từ quỹ dưới nhiều danh nghĩa khác nhau.

Những vấn đề cấu trúc này dẫn đến mức chênh lệch rủi ro của Token lên đến 20%, cao hơn nhiều so với mức 5% của cổ phiếu. Theo logic định giá thị trường vốn, mức chênh lệch cao này khiến giá trị của Token bị giảm khoảng 80%.

Trong thị trường Token hiện tại, một vấn đề cấu trúc cốt lõi là mối quan hệ giữa quyền sở hữu và Token không rõ ràng. Lợi nhuận của nhiều dự án chủ yếu chảy vào tay những người nắm giữ quyền sở hữu, trong khi giá trị của Token bản thân có xu hướng về không. Người nắm giữ Token không rõ quyền lợi của mình và cũng không biết quyền lợi của những người nắm giữ quyền sở hữu, gây ra xung đột lợi ích tiềm ẩn.

Thời kỳ "bong bóng mọi thứ" từ 2020-2021 đã làm trầm trọng thêm vấn đề. Khi đó, lãi suất toàn cầu gần như bằng không, việc phát hành tiền tệ quy mô lớn và kích thích tài chính đã dẫn đến sự tăng giá của token mà không cần hỗ trợ từ các yếu tố cơ bản. Sau khi bong bóng vỡ, các nhà tham gia thị trường luôn chờ đợi "chu kỳ lớn" tiếp theo. Đến bây giờ, mọi người mới bắt đầu thực sự đối mặt với các vấn đề khó khăn như doanh thu dự án và các yếu tố cơ bản.

Đối với những vấn đề này, ngành công nghiệp và cấp quản lý cũng đã xuất hiện một số chuyển biến tích cực. Chẳng hạn, các cấu trúc pháp lý mới nổi nhằm giải quyết nhu cầu của các thực thể ngoài chuỗi trong hoạt động kinh doanh, SEC và Quốc hội Hoa Kỳ cũng đang thúc đẩy khung quản lý liên quan.

Ví dụ về hiện tượng hỗn loạn trong ngành

• Một dự án có FDV chỉ 40 triệu USD đạt được khoảng 40 triệu USD dòng tiền hàng năm, đội ngũ đã quyết định tách IP ra khỏi Token, hoàn toàn giữ lại dòng tiền cho nhóm bốn người của mình.

• Aave đã từng thảo luận về việc phát hành Token mới cho dòng sản phẩm RWA của mình, điều này đã gây ra lo ngại trong cộng đồng. Cuối cùng, người sáng lập đã cho biết sẽ không làm như vậy.

• Uniswap thông qua việc hiện thực hóa từ phía trước, nhưng những người nắm giữ UNI không nhận được lợi nhuận.

• Một số người sáng lập đã rút tiền quá sớm dẫn đến sự thất bại của dự án.

• Vấn đề lạm dụng quỹ phổ biến, như việc trả "phí tư vấn" cao cho đội ngũ cốt lõi.

• Điều kiện niêm yết của nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch tập trung khắt khe và không minh bạch, có thể dẫn đến sự biến động giá mạnh của Token.

Token minh bạch khung

Để giải quyết vấn đề thông tin công bố không đầy đủ, ngành công nghiệp đã giới thiệu khung minh bạch token, đây là một mẫu tự công bố mở và tiêu chuẩn hóa. Các đặc điểm chính:

• Tương tự "bản gốc mã hóa S1", bao gồm khoảng 20 câu hỏi
• Bao gồm mô tả dịch vụ, thời gian cung cấp, thỏa thuận sàn giao dịch và các nội dung khác.
• Cơ chế chấm điểm dựa trên tầm quan trọng của vấn đề để gán trọng số khác nhau
• Dạng mã nguồn mở, công chúng có thể xem nội dung phản hồi đầy đủ
• Cung cấp kết quả đánh giá đơn giản, thuận tiện cho việc đánh giá nhanh chóng

Khung này ưu tiên khuyến khích liên kết dữ liệu trên chuỗi. Đối với phần không thể xác minh, phụ thuộc vào dự án tự khai báo. Rủi ro công khai nói dối cao hơn nhiều so với việc không phát biểu, trong dài hạn, cơ chế danh tiếng sẽ thúc đẩy sự tiết lộ trung thực.

Ảnh hưởng dự kiến

• Tham gia và nhận được xếp hạng cao (60-70% trở lên ) của các dự án Token có thể nhận được khoản phụ phí minh bạch.
• Thu hút thêm sự chú ý của các quỹ mã hóa thanh khoản, thúc đẩy dòng vốn từ các tổ chức.
• Trong ngắn hạn, các dự án có cơ bản tốt nhưng bị bỏ qua sẽ là những người hưởng lợi chính.
• Các dự án thiếu sản phẩm thực sự hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường sẽ bị biên giới hóa
• Giúp chấm dứt việc "đánh giá cao các token gian lận", tài nguyên được chuyển hướng hiệu quả hơn tới các dự án chất lượng.

Tổng thể, khung này nhằm mục đích thúc đẩy thị trường Token hướng tới một con đường phát triển lành mạnh và bền vững hơn thông qua việc nâng cao tính minh bạch.