Quy định về Stablecoin tại Hong Kong: Tạo ra mô hình tài chính số tuân thủ mới

Ngày 21 tháng 5 năm 2025, "Quy định về Stablecoin tại Hồng Kông" đã được thông qua tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, đánh dấu một cột mốc mới trong việc quản lý tiền điện tử. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành và sử dụng stablecoin (FRS) gắn với tiền pháp định tại Hồng Kông. Biện pháp này nhằm định vị Hồng Kông như một trung tâm tài sản ảo tuân thủ và có tầm nhìn xa, có khả năng hỗ trợ sự phát triển của tài chính lập trình thế hệ tiếp theo trong khung pháp lý.

Cơ sở hạ tầng pháp lý

Các quy định đã thiết lập một hệ thống định nghĩa phức tạp về giá trị kỹ thuật số. Stablecoin được định nghĩa là công cụ được bảo vệ bằng mật mã, được sử dụng làm phương tiện lưu trữ giá trị hoặc trao đổi, và hoạt động trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT). "Stablecoin cụ thể" được định nghĩa thêm là token được neo vào đồng tiền chính thức hoặc các đơn vị khác được cơ quan quản lý tài chính phê duyệt.

Hoạt động được quản lý có phạm vi rộng rãi, bao gồm phát hành, đổi lại, tiếp thị, tham gia hoạt động, thậm chí bao gồm cả hành vi dụ dỗ gián tiếp liên quan đến cư dân Hồng Kông. Định nghĩa rộng này đảm bảo sự bao phủ toàn diện của quy định, giảm thiểu tối đa khả năng chênh lệch quy định.

Nguyên tắc hỗ trợ tiền tệ pháp định là cốt lõi của quy định. Bất kỳ "stablecoin cụ thể nào" phải có thể được quy đổi hoàn toàn bằng tiền tệ pháp định mà nó liên kết, đặc biệt là đồng đô la Hồng Kông. Cơ quan Quản lý Tiền tệ yêu cầu rằng tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao và có tính thanh khoản, và được định giá bằng cùng loại tiền tệ pháp định mà stablecoin liên kết. Điều này không chỉ tránh rủi ro sai lệch tiền tệ mà còn cách ly khả năng người dùng bị ảnh hưởng bởi sự biến động của thị trường tài sản tiền điện tử.

Các quy định rõ ràng cấm việc sử dụng tài sản có tính biến động cao hoặc thanh khoản kém làm cơ sở neo. Các token không thể được quy đổi rõ ràng thành tiền pháp định và không có sự hỗ trợ rõ ràng bằng tiền pháp định sẽ không được coi là Stablecoin và cũng không được hưởng sự bảo vệ pháp lý. Cách làm này hiệu quả trong việc ngăn chặn việc khai thác quy định, thể hiện quan điểm của Hồng Kông ưu tiên tính ổn định tài chính hơn là đổi mới mang tính đầu cơ.

Khung cấp phép

Nghị định đã giới thiệu một hệ thống cấp phép thận trọng toàn diện, nhấn mạnh tầm quan trọng hệ thống của các nhà phát hành Stablecoin. Các yêu cầu chính bao gồm:

• Vốn thực nộp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông
• Duy trì tài sản dự trữ chất lượng cao và thanh khoản tương ứng 1:1 với Stablecoin.
• Đặt tài sản dự trữ vào quỹ tín thác hoặc cơ chế đóng kín tương tự
• Thiết lập cơ chế đảm bảo thực hiện yêu cầu rút tiền theo giá trị danh nghĩa trong thời gian thực.
• Việc bổ nhiệm cổ đông, giám đốc, và nhân viên quản lý Stablecoin phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý tài chính.

Người được cấp phép cần tiếp tục thực hiện các nghĩa vụ liên quan, bao gồm nộp phí hàng năm, báo cáo thay đổi quan trọng và báo cáo tuân thủ hàng năm.

Cục Tài chính cho phép các nhà phát hành không có giấy phép cung cấp các đề nghị stablecoin không được quy định bởi các quy định cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, giữ lại một số không gian thực hành mà không vi phạm các ranh giới quy định.

Quyền hạn quản lý và công cụ thi hành pháp luật

Ngân hàng trung ương được trao cho các công cụ quản lý mạnh mẽ:

• Quyền điều tra: có thể yêu cầu tài liệu, kiểm tra tại chỗ và yêu cầu lời khai tuyên thệ.
• Cơ chế trừng phạt đa cấp: bao gồm phạt tiền, thu hồi giấy phép, cảnh cáo công khai, lệnh tịch thu và cử quản lý hợp pháp.
• Có thể chỉ định người quản lý hợp pháp tiếp quản những người có giấy phép gặp khó khăn trong kinh doanh.
• Thiết lập "Cơ quan xét xử ổn định tiền tệ" độc lập để tiến hành xem xét tư pháp

Hành vi cấm và trách nhiệm hình sự

Các quy định đã chỉ rõ các hoạt động mà người tham gia thị trường không được phép thực hiện:

• Hoạt động kinh doanh ổn định không có giấy phép bị quản lý
• Phát hành ổn định coin cụ thể bất hợp pháp
• Không có giấy phép hoặc không được miễn trừ phát hành quảng cáo liên quan đến Stablecoin
• Thực hiện gian lận, lừa đảo, tuyên truyền sai sự thật, v.v.
• Dụ dỗ người khác mua, xử lý, đăng ký hoặc bảo lãnh một stablecoin cụ thể thông qua các tuyên bố giả mạo

Sắp xếp chuyển tiếp

Các quy định có thời gian chuyển tiếp giới hạn. Những nhà phát hành stablecoin đã hoạt động thực tế tại Hồng Kông trước khi các quy định chính thức có hiệu lực, nếu nộp đơn xin cấp phép trong ba tháng đầu, có thể tiếp tục hoạt động trong sáu tháng. Những người không được cấp phép phải rút lui khỏi thị trường hoặc hoàn thành quy trình ủy quyền theo pháp luật.

Định vị khác biệt của Hồng Kông

So với các khu vực pháp lý khác, quy định của Hồng Kông thể hiện những lựa chọn quản lý độc đáo:

• Yêu cầu bắt buộc thực hiện hoàn lại theo mệnh giá ngay lập tức
• Giới thiệu "quyền can thiệp trước khi phá sản" và các công cụ đặc hữu của ngân hàng khác
• Áp dụng các yêu cầu quy định tương tự như các cơ sở gửi tiền truyền thống

Những khác biệt này thể hiện rằng Hồng Kông ưu tiên tính ổn định và neo vào fiat, thay vì chỉ đơn thuần theo đuổi tăng trưởng thị trường hoặc sự linh hoạt của nhà phát hành.

Sự khác biệt giữa việc mã hóa tài sản thực

Cần lưu ý rằng việc tuân thủ của stablecoin không có nghĩa là việc mã hóa tài sản vật chất (RWA) đã được công nhận gián tiếp. Các dự án RWA đối mặt với những thách thức pháp lý độc đáo, chẳng hạn như chuyển nhượng tài sản xuyên biên giới, hạn chế QFII, v.v. Việc có được giấy phép stablecoin không đồng nghĩa với việc có thể hợp pháp tham gia vào hoạt động RWA.

Ảnh hưởng thực tế đến ngành

Các quy định mới sẽ thay đổi cơ bản cách thức hoạt động của các doanh nghiệp tài sản ảo tại Hồng Kông:

• Nhà phát hành phải đối mặt với ngưỡng cao hơn và Sự tuân thủ yêu cầu
• Các ngân hàng và tổ chức tín thác có thể phát triển các dịch vụ mới, nhưng cũng cần đánh giá trách nhiệm pháp lý tương ứng.
• Nhà đầu tư sẽ nhận được sự bảo vệ mạnh mẽ hơn, nhưng số lượng stablecoin có thể lựa chọn ban đầu có thể giảm.
• Các nền tảng toàn cầu cần xây dựng chiến lược sự tuân thủ đặc biệt cho thị trường Hong Kong.
• Các nhà phát triển và dự án DeFi phải ưu tiên sự tuân thủ ngay từ đầu

Kết luận

Quy định về stablecoin ở Hồng Kông là một quyết định chiến lược, nhằm đưa tài chính tiền điện tử vào hệ thống trách nhiệm thể chế. Nó truyền đạt một tín hiệu rõ ràng đến thị trường toàn cầu: tài chính số phải hoạt động trong khuôn khổ pháp lý. Các tham gia thị trường nên chuẩn bị cho việc kiểm toán nghiêm ngặt, kiểm tra dự trữ và đối thoại giám sát liên tục.

Tuy nhiên, một số vấn đề sâu sắc hơn vẫn cần được giải quyết, chẳng hạn như sự đồng tồn tại của tiền tệ có thể lập trình và nền kinh tế pháp trị, sự cân bằng giữa công nghệ phi tập trung và quản lý tập trung, cũng như cách đáp ứng các yêu cầu về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố trong khi vẫn giữ được các đặc điểm ẩn danh. Những thách thức này làm nổi bật lập luận cốt lõi của Hồng Kông: sự tiến hóa tài chính chủ yếu phụ thuộc vào chủ quyền, sự ổn định và tính toàn vẹn hệ thống, chứ không chỉ là tốc độ đổi mới. Chỉ thông qua sự quản lý hiệu quả, mới có thể xây dựng được nền tảng niềm tin cần thiết trong những lĩnh vực mà công nghệ bản thân không thể cung cấp đủ niềm tin.