【Ngoại hối】Nhìn lại "Sự chuyển biến lớn về đồng yên yếu" vào tháng 7 năm 2024 | Ngày ngoại hối của Yoshida Tsune | Manekuri, thông tin đầu tư và phương tiện hữu ích về tiền bạc của Monex Securities

3 lần can thiệp đã trở thành lý do cho sự Bật lại đột ngột của đồng yên

Vào tháng 7 năm 2024, tỷ giá USD/JPY đã chuyển sang tăng giá yên sau cuộc can thiệp bán USD lần thứ ba. Chưa đầy một tháng sau, vào ngày 5 tháng 8 năm 2024, tỷ giá USD/JPY đã giảm xuống còn 141 yên, trong bối cảnh tình trạng sụp đổ thị trường chứng khoán toàn cầu được gọi là "Ngày Thứ Hai Đen của Thời đại Reiwa". Chỉ trong chưa đầy một tháng, đã xảy ra sự sụt giảm mạnh khoảng 20 yên của USD/JPY (xem biểu đồ 1). Tại sao, sau sự suy thoái kinh tế Nhật Bản lúc đó, tình trạng "giảm yên không bao giờ kết thúc" và "giảm yên vĩnh viễn" lại đột ngột chuyển sang tăng giá yên?

【図表1】Biểu đồ tuần USD/JPY (từ tháng 1 năm 2024 trở đi) Nguồn: Manext Trader FX Vào thời điểm đó, người phụ trách chính sách tiền tệ của Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Yellen đã lặp lại rằng "can thiệp nên hiếm khi xảy ra". Điều này được coi là sự kiềm chế can thiệp của chính phủ Mỹ, và thị trường cho rằng Nhật Bản đã không còn khả năng can thiệp.

Chính điều đó có lẽ là động lực lớn nhất khiến tỷ giá yen giảm xuống mức 161 yên trong giai đoạn này. Tuy nhiên, việc các cơ quan chức năng Nhật Bản thực hiện can thiệp bán đô la Mỹ đã trở thành chất xúc tác cho sự đảo ngược nhanh chóng của sự giảm giá yen.

Bubbles hóa việc bán yên "hợp lý quá mức" do sự khác biệt lãi suất lớn và sự yếu kém của yên

Sự tăng giá đô la Mỹ lên 161 yên vào tháng 7 năm 2024, diễn ra trước sự thu hẹp của chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ (đô la Mỹ ưu thế, yên kém thế) (xem biểu đồ 2).

【図表2】Tỷ giá USD/JPY và chênh lệch lãi suất trái phiếu 10 năm Nhật-Mỹ (2024) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv do Monex Securities tạo ra Việc biện minh cho sự mất giá đồng yên đã mở rộng một cách bất thường so với chênh lệch lãi suất là do việc bán yên của các nhà đầu cơ đã mở rộng đến quy mô lớn nhất trong quá khứ, mặc dù đã giảm nhưng vẫn hợp lý đến mức quá mức so với chênh lệch lãi suất tuyệt đối (xem biểu đồ 3).

【図表3】CFTC thống kê vị thế yên của các nhà đầu cơ và chênh lệch lãi suất chính sách Nhật-Mỹ (2005～) Nguồn: Dữ liệu từ công ty Refinitiv do chứng khoán Monex tạo ra Việc bán yên hợp lý do chênh lệch lãi suất lớn và vị thế yếu của yên có thể đã khiến các nhà chức trách cảm thấy rằng họ không thể can thiệp mua yên nữa, điều mà họ coi là "mối đe dọa lớn nhất" do việc này có thể dẫn đến sự gia tăng đột ngột của yên trong thời gian ngắn. Do đó, thị trường bắt đầu "mất kiểm soát", chính là bản chất của sự chuyển động được gọi là "sự giảm giá lịch sử của yên" cho đến mức 161.

Tuy nhiên, Bộ Tài chính Mỹ có thực sự phản đối việc can thiệp của Nhật Bản hay không? Về điều này, khi tôi hỏi một trong những người có liên quan sau đó, họ giải thích rằng "không phải là đừng can thiệp. Bộ trưởng Tài chính Yellen, với tính cách học thuật, chỉ đơn thuần là phát triển lý luận cơ bản." Thực tế, các cơ quan Nhật Bản đã thực hiện can thiệp lần thứ ba, và điều này đã trở thành cơ hội để đảo ngược động thái đã được coi là lịch sử đồng yên yếu.

Sự sụt giá mạnh của đồng đô la Mỹ/Yên Nhật 20 yên trong chưa đầy 1 tháng đã chứng minh "bong bóng bán yên"

Tuy nhiên, mặc dù đây được cho là lần can thiệp thứ ba không phải là "không làm gì", nhưng có vẻ như đã có ý kiến từ trong nước và quốc tế cho rằng đây là "quá mức". Cuối cùng, vào cuối tháng 7 năm 2024, Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất, và từ tháng 9 năm 2024, việc giảm lãi suất của FRB (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) đã bắt đầu. Do sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Nhật Bản và Mỹ, thời điểm đồng đô la Mỹ mạnh lên và đồng yên Nhật yếu đi sẽ tự động đảo chiều đang đến gần, vì vậy có lẽ có ý kiến cho rằng sự can thiệp đó là không cần thiết.

Tuy nhiên, từ quan điểm của tôi khi theo dõi tỷ giá USD/JPY trong tình huống đó, nếu tình trạng không can thiệp tiếp tục khi mà sự thay đổi chính sách tiền tệ của Nhật Bản và Mỹ dựa vào việc kết thúc sự suy yếu của yên, thì mức USD cao và yên yếu có thể đã rơi vào khoảng 165-170 yên. Thời điểm kết thúc sự suy yếu lịch sử của yên có phải là 161 yên hay 170 yên, có lẽ điều đó đã được quyết định bởi "sự chỉ trích rằng đã đi quá xa" trong bối cảnh can thiệp lần thứ ba vào ngày 11 tháng 7 năm 2024.

Và khi đồng yên bắt đầu tăng giá từ 161 yên, một sự tăng giá đột ngột khoảng 20 yên đã xảy ra trong một khoảng thời gian ngắn chưa đầy một tháng. Những biến động giá bất thường như vậy có thể chỉ xảy ra nếu không phải là "vỡ bong bóng". Sự can thiệp chỉ là một yếu tố khởi đầu. Chính việc tăng giá đồng yên đột ngột này đã chứng minh rằng sự giảm giá đồng yên xuống còn 161 yên là kết quả của một "bong bóng" bán đồng yên.