Sự phát triển của chính sách quản lý tài sản ảo: Phân tích khung quản lý ở Hồng Kông

Trong những năm gần đây, tài sản ảo đã phát triển nhanh chóng trên toàn cầu, mang lại thách thức cho hệ thống tài chính truyền thống và khung quản lý. Đặc điểm biến động cao và đòn bẩy cao của tài sản ảo đã đặt ra một loạt vấn đề mới cho các cơ quan quản lý và nền tảng giao dịch, như giám sát dòng vốn xuyên biên giới, xác định danh tính khách hàng, phòng ngừa rủi ro tài chính hệ thống, v.v. Những vấn đề này đều chỉ ra rằng, việc quản lý tài sản ảo cần có sự hợp tác đa phương để đối phó.

Hồng Kông, với tư cách là trung tâm tài chính lớn thứ ba thế giới, có vai trò quan trọng trong việc quản lý các tài sản ảo. Một mặt, Hồng Kông giữ vị trí then chốt trong hệ thống tài chính toàn cầu; mặt khác, Hồng Kông có chế độ đặc thù dưới "một quốc gia, hai chế độ". Chính sách quản lý của Hồng Kông không chỉ phải thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính tài sản ảo toàn cầu mà còn phải đáp ứng yêu cầu của trung ương về ổn định tài chính. Hồng Kông cần tìm kiếm sự cân bằng giữa việc kết nối thị trường vốn quốc tế và an toàn tài chính trong nước, đồng thời cũng là cửa sổ quan trọng để Trung Quốc khám phá các thị trường tài chính mới nổi. Do đó, con đường quản lý tài sản ảo của Hồng Kông chắc chắn sẽ phức tạp, là quá trình liên tục điều hòa giữa toàn cầu hóa và bản địa hóa, giữa đổi mới và ổn định.

2017-2021: Từ cảnh báo rủi ro đến hình thức thể chế

Giai đoạn này là "giai đoạn khởi đầu" trong việc quản lý tài sản ảo tại Hồng Kông, chủ yếu tập trung vào việc cảnh báo rủi ro, và dần dần đưa vào các yếu tố thử nghiệm quản lý. Thái độ quản lý chuyển từ sự thận trọng sang sự quy định có trật tự.

• Tháng 9 năm 2017, Ủy ban Chứng khoán đã phát hành tuyên bố, chỉ ra rằng một số ICO có thể cấu thành "chứng khoán", cần phải đưa vào quản lý.

• Tháng 12 năm 2017, Ủy ban Chứng khoán yêu cầu các tổ chức tài chính cung cấp các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử phải tuân thủ các quy định hiện hành.

• Tháng 11 năm 2018, Ủy ban Chứng khoán đã đề xuất đưa các nền tảng giao dịch tài sản ảo đáp ứng tiêu chuẩn vào sandbox quản lý.

• Tháng 3 năm 2019, Ủy ban Chứng khoán đã định nghĩa về STO và đưa ra quy định sơ bộ về trách nhiệm của các trung gian.

• Tháng 11 năm 2019, Ủy ban Chứng khoán đã đề xuất chế độ cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo.

• Vào tháng 11 năm 2020, Cục Tài chính đã bắt đầu tham vấn về việc đưa nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo vào hệ thống cấp phép.

• Tháng 5 năm 2021, Cục Tài chính xác nhận việc đưa vào hệ thống cấp phép VASP.

Trong giai đoạn này, Hồng Kông dần chuyển từ việc nhấn mạnh rủi ro sang quy định cụ thể về hành vi, bắt đầu xác định trách nhiệm của các bên tham gia thị trường. Các cơ quan quản lý nhận ra rằng tài sản ảo sẽ trở thành một thành phần quan trọng của thị trường tài chính, và thái độ đã chuyển sang quản lý tích cực. Tuy nhiên, nguyên tắc "tham gia tự nguyện" vẫn được áp dụng cho các bên tham gia sinh thái, và hình thành cơ chế cấp phép.

Điều đáng chú ý là, cơ chế "hộp cát quy định" được áp dụng cho việc giám sát các nền tảng giao dịch tài sản ảo. Hộp cát cho phép các công nghệ tài chính mới nổi thử nghiệm đổi mới trong một môi trường cụ thể, có tính bao trùm và ý nghĩa thực tiễn.

Đến lúc này, việc quản lý tài sản ảo ở Hồng Kông đã tiến tới việc thể chế hóa, không còn giới hạn trong phân loại sản phẩm, mà đang hướng tới việc xây dựng một hệ sinh thái tuân thủ hoàn chỉnh. Điều này nhất quán với xu hướng toàn cầu, ngay cả ở Mỹ và châu Âu, thị trường tài sản ảo cũng đang trong giai đoạn đầu, việc quản lý quá mức có thể kìm hãm đổi mới.

So với trước đây, trong giai đoạn này, Trung Quốc đại lục duy trì thái độ áp lực cao đối với tài sản tiền điện tử. Trong hướng quản lý "phân cực", Hồng Kông đã chọn một chiến lược thứ ba: không thả lỏng một cách tích cực, cũng không cấm một cách tuyệt đối. Là khu vực tài chính đặc biệt dưới chính sách "một quốc gia, hai chế độ", Hồng Kông không cần phải vội vàng xác lập con đường độc lập.

Năm 2022: Điểm nút quan trọng cho sự chuyển đổi chính sách

Năm 2022, phong cách quản lý tài sản ảo ở Hồng Kông đã có bước chuyển lớn, từ việc quản lý hạn chế sang hỗ trợ tích cực.

Vào tháng 10 năm 2022, Cục Tài chính đã công bố bản tuyên ngôn chính sách phát triển tài sản ảo tại Hồng Kông, rõ ràng "thúc đẩy tích cực" sự phát triển của hệ sinh thái tài sản ảo. Tuyên ngôn không chỉ tuyên bố thực hiện chế độ cấp phép VASP, mà còn đề xuất hỗ trợ các cảnh mới nổi như token hóa, trái phiếu xanh và NFT, đánh dấu sự chuyển hướng trong tư duy quản lý từ "hướng tới rủi ro" sang "hướng tới cơ hội".

Có hai động lực chính đứng sau sự chuyển biến này:

1. Cạnh tranh quốc tế gia tăng, Hồng Kông cần duy trì vị thế trung tâm tài chính. Mặc dù thị trường tài sản ảo toàn cầu có sự biến động, nhưng các lĩnh vực mới nổi như Web3 đang phát triển nhanh chóng, các trung tâm tài chính chính đang tích cực tham gia. Hồng Kông đã tụt lại so với các đối thủ cạnh tranh như Mỹ, Singapore, và cần điều chỉnh chính sách ngay lập tức để giành giật nguồn lực trong ngành.

2. Tập hợp nhu cầu đa bên. Hồng Kông cần một điểm đột phá cho ngành tài chính mới; Trung Quốc đại lục hy vọng có một "cánh đồng thử nghiệm" hợp pháp để khám phá kinh tế số; nhóm người làm nghề mong muốn tìm được nơi hợp pháp để phát triển; các nền tảng giao dịch khao khát có được sự bảo vệ pháp lý và tính hợp pháp. Những nhu cầu này đã tạo điều kiện cho việc nới lỏng chính sách.

Tổng thể mà nói, sự chuyển đổi này không chỉ liên quan đến việc đáp ứng nhu cầu của thị trường tài chính đổi mới, mà còn là lựa chọn chiến lược chủ động của Hồng Kông trong việc duy trì vị thế trung tâm tài chính trong môi trường quốc tế phức tạp.

Năm 2023 - Đến nay: Chính sách quản lý nhanh chóng thay đổi, sâu sắc và chuyển đổi

Từ năm 2023, việc quản lý tài sản ảo tại Hồng Kông chính thức bước vào giai đoạn "thực hiện". Mô hình thử nghiệm dần được thay thế bằng một hệ thống pháp lý và giấy phép hoàn chỉnh, bắt buộc, chính sách từ "tuyên bố" đã chuyển biến thành "thực thi".

Các tiến triển chính bao gồm:

• Vào tháng 2 năm 2023, chính quyền Đặc khu Hành chính Hong Kong phát hành trái phiếu xanh được mã hóa đầu tiên.

• Tháng 6 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán đã thực hiện "Hướng dẫn về nền tảng giao dịch tài sản ảo", khởi động hệ thống cấp giấy phép VASP.

• Cùng tháng, "Nghị định sửa đổi ( về việc chống rửa tiền và tài trợ khủng bố )" có hiệu lực, các nền tảng giao dịch tài sản ảo phải hoạt động có giấy phép.

• Tháng 8 năm 2023, một sàn giao dịch đã trở thành sàn giao dịch được cấp phép đầu tiên ở Hong Kong mở cửa cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

• Vào tháng 11 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán đã phát hành "Thông tư về các hoạt động liên quan đến chứng khoán hóa của trung gian."

• Tháng 12 năm 2023, Cơ quan Quản lý Tiền tệ và Ủy ban Chứng khoán đã phát hành "Thông tư về các hoạt động liên quan đến tài sản ảo của các trung gian", làm rõ rằng quỹ ETF tài sản ảo có thể được bán.

• Cùng tháng, Ủy ban Chứng khoán đã ban hành "Thông tư về việc quỹ được Ủy ban Chứng khoán công nhận đầu tư vào tài sản ảo."

• Vào tháng 1 năm 2024, phát hành chứng khoán token hóa đầu tiên áp dụng theo luật Hong Kong.

• Vào tháng 3 năm 2024, Cơ quan Quản lý Tiền tệ khởi động "Dự án Ensemble", khám phá sự tích hợp của tài sản được mã hóa và wCBDC.

• Vào tháng 7 năm 2024, Cơ quan Quản lý Tiền tệ khởi động chương trình hộp cát quản lý stablecoin.

• Vào tháng 2 năm 2025, Bộ trưởng Tài chính công bố sẽ phát hành bản tuyên ngôn chính sách tài sản ảo thứ hai.

• Vào tháng 2 năm 2025, quỹ token hóa đầu tiên dành cho nhà đầu tư bán lẻ đã được phê duyệt.

• Tháng 3 năm 2025, số lượng sàn giao dịch có giấy phép tăng lên 10, Ủy ban Chứng khoán công bố lộ trình quản lý "A-S-P-I-Re".

Phân tích hệ thống quản lý Hồng Kông

Hồng Kông áp dụng chiến lược "quản lý tăng cường" dựa trên khung pháp lý hiện có, thực hiện việc "vá" quản lý tài sản số thông qua hướng dẫn hoặc thông tư, thay vì xây dựng một bộ luật mới từ đầu. Điều này phản ánh quan niệm quản lý của Hồng Kông coi tài sản ảo như một sự mở rộng của tài sản tài chính truyền thống.

Cốt lõi của hệ thống quản lý tại Hồng Kông là bảo vệ ba tuyến phòng thủ: tuân thủ tài chính, chống rửa tiền và bảo vệ nhà đầu tư. Cách tiếp cận này giúp giảm chi phí phối hợp quản lý, tạo cầu nối giữa các tổ chức tài chính và các doanh nghiệp công nghệ mới nổi, thúc đẩy sự chuyển đổi hệ thống và sự phát triển của ngành.