Tài chính phi tập trung đi vào chính thống: Từ đồ chơi của những người đam mê đến mô hình quản lý tài sản mới

Vài năm trước, khi một số người yêu công nghệ bắt đầu xây dựng các công cụ tài chính trên Ethereum, ít ai có thể ngờ rằng những "đồ chơi nhỏ" này cuối cùng sẽ thu hút sự chú ý của Phố Wall. Nhìn lại giai đoạn từ 2020 đến 2021, DeFi đã trải qua sự tăng trưởng đáng kinh ngạc. Tổng giá trị khóa (TVL) của toàn bộ thị trường đã tăng vọt từ vài tỷ đô la lên mức cao nhất 178 tỷ đô la. Những giao thức có tên gọi kỳ lạ như Uniswap, Aave đã từng trở thành những dự án hot trong giới tiền mã hóa.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư thông thường, Tài chính phi tập trung vẫn giống như một cái mê cung đầy cạm bẫy. Việc thao tác ví khiến người ta đau đầu, hợp đồng thông minh khó hiểu, chưa kể còn phải lo lắng về việc tài sản bị hacker đánh cắp. Dữ liệu cho thấy, mặc dù Tài chính phi tập trung đang rất hot, tỷ lệ các tổ chức thực sự tham gia trong thị trường tài chính truyền thống chưa đến 5%. Các nhà đầu tư vừa háo hức, vừa do dự vì nhiều rào cản.

Khả năng nhạy bén của vốn luôn là điều sắc sảo nhất. Năm 2021, một công cụ mới được thiết kế đặc biệt để giải quyết vấn đề "làm thế nào để đầu tư DeFi một cách dễ dàng" đã xuất hiện, đó là Decentralized ETF(DeETF). Nó kết hợp giữa ý tưởng của ETF truyền thống và tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa đảm bảo tiềm năng tăng trưởng cao của tài sản DeFi.

DeETF có thể được hiểu như một cây cầu, một đầu kết nối với vùng đất mới DeFi khó tiếp cận, đầu kia kết nối với đông đảo nhà đầu tư quen thuộc với các sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục sử dụng các tài khoản tài chính quen thuộc để đầu tư, trong khi những người đam mê blockchain có thể dễ dàng kết hợp các chiến lược đầu tư của mình như chơi một trò chơi.

Vậy, DeETF đã nổi lên như thế nào cùng với sự phát triển của Tài chính phi tập trung? Nó đã trải qua những biến đổi nào và làm thế nào để dần trở thành một thế lực mới trong lĩnh vực quản lý tài sản trên chuỗi? Tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu từ sự ra đời của Tài chính phi tập trung, để kể câu chuyện đằng sau sinh vật tài chính mới này.

Từ DeFi đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi

( Khám phá sớm ) 2017-2019###: Thử nghiệm ban đầu và gợi ý

Cuộc cách mạng tài chính DeFi không thể tách rời khỏi Ethereum. Trong khoảng thời gian từ 2017 đến 2018, các dự án đầu tiên trên Ethereum như MakerDAO và Compound đã lần đầu tiên thể hiện khả năng của tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn hạn chế, nhưng những cách chơi tài chính mới như cho vay và stablecoin đã thu hút sự chú ý trong giới công nghệ.

Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, sự xuất hiện của Uniswap đã cung cấp một mô hình "nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)" hoàn toàn mới, giúp giao dịch trở nên đơn giản hơn. Tính đến cuối năm 2019, TVL của Tài chính phi tập trung đã gần 600 triệu đô la.

Đồng thời, một số tổ chức tài chính truyền thống nhạy bén bắt đầu chú ý đến công nghệ blockchain, nhưng vẫn bị ràng buộc bởi những vấn đề kỹ thuật phức tạp mà không thể thực sự tham gia. Mặc dù khái niệm "DeETF" chưa được đề xuất rõ ràng vào thời điểm đó, nhưng nhu cầu cầu nối giữa nguồn vốn truyền thống và Tài chính phi tập trung đã bắt đầu xuất hiện.

( Thị trường bùng nổ và khái niệm hình thành ) 2020-2021###: Đêm trước khi DeETF ra mắt

Năm 2020, đại dịch đã thay đổi hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, đồng thời thúc đẩy một lượng lớn tiền vào thị trường tiền điện tử. Tài chính phi tập trung bùng nổ trong giai đoạn này, TVL tăng vọt từ 1 tỷ đô la lên 178 tỷ đô la chỉ sau một năm.

Các nhà đầu tư đổ xô đến, mạng lưới Ethereum thường xuyên bị tắc nghẽn, thậm chí có những trường hợp phí giao dịch đơn lẻ vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới như khai thác thanh khoản và nông trại lợi nhuận khiến thị trường trở nên sôi động, nhưng đồng thời cũng bộc lộ những rào cản tham gia lớn. Nhiều người dùng bình thường thở dài: "Tham gia Tài chính phi tập trung còn khó hơn cả chơi chứng khoán!"

Lúc này, một số công ty tài chính truyền thống nhanh chóng nắm bắt cơ hội. Công ty niêm yết tại Canada DeFi Technologies Inc. là một ví dụ điển hình. Công ty này vốn không liên quan đến tiền điện tử, nhưng đã quyết định chuyển mình vào năm 2020, cho ra mắt các sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính thống, cho phép người dùng tham gia thế giới DeFi chỉ bằng cách giao dịch cổ phiếu trên sàn giao dịch truyền thống. Sự xuất hiện của các sản phẩm này đánh dấu sự khởi đầu chính thức của khái niệm "DeETF".

Trong khi đó, lĩnh vực phi tập trung cũng đang hành động. Các dự án như DeETF.org bắt đầu thử nghiệm quản lý danh mục ETF trực tiếp bằng hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai.

( Thị trường tái cấu trúc và mô hình trưởng thành ) 2022-2023###: DeETF chính thức hóa

Sự bùng nổ của Tài chính phi tập trung không kéo dài lâu. Đầu năm 2022, sự sụp đổ của Terra, sự phá sản của FTX và các sự kiện khác gần như đã phá hủy niềm tin của nhà đầu tư. TVL của thị trường Tài chính phi tập trung đã giảm từ 178 tỷ USD xuống 40 tỷ USD.

Tuy nhiên, khủng hoảng thường đi kèm với cơ hội. Sự biến động của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực Tài chính phi tập trung cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, từ đó thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Trong giai đoạn này, "DeETF" không còn chỉ là một khái niệm, mà dần dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:

1. Kênh tài chính truyền thống được củng cố thêm: Các tổ chức như DeFi Technologies mở rộng danh mục sản phẩm, ra mắt thêm nhiều sản phẩm ETP( giao dịch trên sàn giao dịch) và niêm yết trên các sàn giao dịch truyền thống. Mô hình này đã giảm đáng kể rào cản tham gia cho các nhà đầu tư cá nhân và cũng được các tổ chức truyền thống ưa chuộng.

2. Mô hình phi tập trung trên chuỗi nổi lên: Các nền tảng trên chuỗi như DeETF.org, Sosovalue chính thức ra mắt, thực hiện quản lý tài sản và giao dịch danh mục đầu tư trực tiếp thông qua hợp đồng thông minh. Các nền tảng này không cần lưu ký tập trung, người dùng có thể tự tạo, giao dịch và điều chỉnh danh mục đầu tư, đặc biệt thu hút người dùng gốc crypto và những nhà đầu tư tìm kiếm tính minh bạch tuyệt đối.

Hai mô hình này phát triển song song, giúp cho lĩnh vực DeETF dần dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua các kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh tính hoàn toàn phi tập trung và minh bạch trên chuỗi.

( Lợi ích và thách thức của DeETF

Phát triển đến nay, DeETF đã dần dần thể hiện những ưu điểm độc đáo:

• Dễ sử dụng, ngưỡng tham gia đã giảm đáng kể
• Đầu tư minh bạch hơn, linh hoạt hơn
• Kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư

Đồng thời, những thách thức cũng đang hiện ra:

• Môi trường quản lý không chắc chắn: SEC Mỹ quản lý nghiêm ngặt các quỹ ETF tiền mã hóa, chi phí tuân thủ cao.
• Rủi ro an ninh hợp đồng thông minh: Trong khoảng thời gian từ 2022 đến 2023, các cuộc tấn công của hacker đã gây ra thiệt hại khoảng 1,4 tỷ USD cho các giao thức Tài chính phi tập trung, nhà đầu tư vẫn còn lo lắng.

Mặc dù phải đối mặt với những thách thức này, DeETF vẫn được coi là một trong những đổi mới quan trọng trong thị trường tài chính tương lai. Nó đang làm mờ ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử, khiến việc quản lý tài sản trở nên dân chủ hơn, thông minh hơn.

![Từ Tài chính phi tập trung đến DeETF: Ai đang lặng lẽ viết lại logic cơ bản của việc phân bổ tài sản DeFi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-da05aace5748eee0fe28758e2d1cf80a.webp###

Sự trỗi dậy của các dự án mới, lĩnh vực DeETF phát triển đa dạng

( Từ mô hình đơn lẻ đến khám phá đa dạng

Với sự chấp nhận dần dần của thị trường đối với khái niệm DeETF, lĩnh vực mới nổi này đã bước vào giai đoạn "trăm hoa đua nở" sau năm 2023. Khác với mô hình ETP đơn lẻ ở giai đoạn đầu, hiện nay DeETF đang nhanh chóng tiến hóa theo hai hướng:

1. Tiếp tục sử dụng logic tài chính truyền thống, phát hành ETP qua sàn giao dịch chính thức, như Tài chính phi tập trung của DeFi Technologies liên tục phong phú hóa các loại tài sản DeFi, cho phép các nhà đầu tư truyền thống dễ dàng đầu tư vào tài sản trên chuỗi như mua cổ phiếu.

2. Nền tảng DeETF hoàn toàn phi tập trung và trên chuỗi, gần gũi với tinh thần tiền điện tử. Người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử để tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.

Trong hướng tài sản gốc trên chuỗi, các nền tảng như DeETF.org, Sosovalue đã trở thành những người tiên phong khám phá. Sosovalue hỗ trợ các chiến lược kết hợp đa chủ đề ) như GameFi, danh mục blue-chip ###, cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một lần + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề ngưỡng quản lý danh mục một cách nhẹ nhàng hơn.

Về con đường tổ chức, ngoài DeFi Technologies, ảnh hưởng của Securitize - người dẫn đầu trong lĩnh vực RWA cũng không thể bỏ qua. Họ đang thực hiện việc token hóa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phần tư nhân của Mỹ, trái phiếu công ty, bất động sản một cách hợp pháp, và đưa các nhà đầu tư thị trường sơ cấp vào thị trường trên chuỗi.

Những nền tảng này đưa ra khái niệm "giao dịch 24/7, không có trung gian, người dùng tự do kết hợp" đã phá vỡ khuôn khổ mà các ETF truyền thống bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng danh mục ETF trên chuỗi hoạt động trên DeETF.org đã vượt qua 1200, tổng giá trị khóa đã đạt đến hàng chục triệu đô la, trở thành công cụ quan trọng cho người dùng bản địa DeFi.

Trong hướng quản lý tài sản chuyên nghiệp, các tổ chức như Index Coop bắt đầu tiêu chuẩn hóa việc đóng gói tài sản DeFi, như việc ra mắt DeFi Pulse Index(DPI), cung cấp cho người dùng một danh mục tài sản blue-chip DeFi "sẵn sàng sử dụng", giảm thiểu rủi ro chọn coin cá nhân.

( Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh

Trong những năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua sự tiến hóa từ "tự tay tự kết hợp" đến "mua vào một cú nhấp chuột với bộ kết hợp đã được thiết lập". DeETF.org đề cao cơ chế "người dùng tự chọn" còn Sosovalue lại thiên về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", như gói blue chip GameFi, bộ kết hợp L2, v.v., các nền tảng này chủ yếu hướng đến người dùng đã có nền tảng nghiên cứu đầu tư.

Nhưng thật sự có rất ít dự án giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán tự động xử lý. Đây chính là điểm tiếp cận của YAMA)Yamaswap###, dự án giành chiến thắng trong cuộc thi hackathon lần thứ nhất của Juchain: nó cố gắng làm cho DeETF trở nên "thông minh" hơn.

YAMA đã xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản được điều khiển bởi AI. Người dùng chỉ cần nhập yêu cầu, chẳng hạn như "lợi nhuận ổn định" "quan tâm đến sinh thái Ethereum" "thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, mối tương quan tài sản và mô hình kiểm tra lại.

Khái niệm này tương tự như dịch vụ tư vấn đầu tư thông minh Robo-advisor trong thế giới TradFi, như Betterment, Wealthfront, nhưng YAMA đã đưa nó lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.

YAMA chọn chạy trên Solana và Base, giảm mạnh chi phí sử dụng. So với chi phí GAS trên mạng chính Ethereum thường lên tới hàng chục đô la, kiến trúc này phù hợp hơn cho việc tương tác danh mục tài sản hàng ngày, đặc biệt là thân thiện hơn với người dùng nhỏ lẻ.

Về mặt an toàn của danh mục, hợp đồng thông minh của YAMA hỗ trợ các thành phần danh mục, trọng số, sự thay đổi động, v.v., tất cả đều được công khai trên chuỗi, người dùng có thể theo dõi hoạt động của chiến lược bất cứ lúc nào, tránh được việc "cấu hình hộp đen" của các công cụ tổng hợp DeFi truyền thống.

Khác với các nền tảng khác, YAMA nhấn mạnh trải nghiệm kết hợp giữa "triển khai tự phục vụ" + "gợi ý danh mục AI", vừa giải quyết được nỗi đau "không biết đầu tư" vừa giữ lại sự minh bạch và quản lý tự chủ của "quyền kiểm soát tài sản".

Đường đi của loại sản phẩm này có thể đại diện cho giai đoạn tiếp theo của nền tảng DeETF từ "công cụ cấu trúc" chuyển sang "trợ lý nghiên cứu thông minh".

( Sự tiến hóa phân nhánh của DeETF

Khi cấu trúc người dùng tiền điện tử chuyển từ giao dịch chính sang nhu cầu "quản lý danh mục", lĩnh vực DeETF dần phân hóa thành một vài con đường phát triển khác nhau:

• DeETF.org nhấn mạnh việc người dùng tự cấu hình, tự do kết hợp, phù hợp với những người dùng có nền tảng nhận thức nhất định.
• Sosovalue sẽ sản phẩm hóa danh mục tài sản, ra mắt ETF theo chủ đề trên chuỗi.
• Index Coop tập trung vào các sản phẩm chỉ số tiêu chuẩn, với mục tiêu là sự bao phủ thị trường ổn định trong dài hạn.
• Tài chính phi tập trung Technologies và Securitize lần lượt hướng tới nhà đầu tư lẻ và tổ chức, đại diện cho hai con đường khám phá tuân thủ khác nhau.

Từ cách người dùng tương tác, toàn bộ lĩnh vực bắt đầu xuất hiện xu hướng mới: trải nghiệm phân bổ tài sản thông minh và tự động hóa hơn. Một số nền tảng bắt đầu thử nghiệm việc đưa vào các mô hình AI hoặc động cơ quy tắc, dựa trên mục tiêu của người dùng và dữ liệu trên chuỗi để tạo ra các đề xuất phân bổ một cách động, cố gắng giảm bớt rào cản và nâng cao hiệu quả.

YAMA là một trong những đại diện của con đường này: nó đã thực hiện sự tích hợp cấu trúc giữa việc giới thiệu danh mục AI và triển khai tự động trên chuỗi, đồng thời sử dụng blockchain công cộng hiệu suất cao với chi phí thấp để cho phép người dùng thông thường hoàn thành việc phân bổ tài sản "mà không cần thao tác phức tạp".

Mặc dù mỗi con đường vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng ngày càng nhiều nền tảng DeETF bắt đầu từ "công cụ thuần túy