Ethereum trong thị trường RWA: Phân tích xu hướng phát triển tương lai

Báo cáo này phân tích vị thế dẫn đầu của Ethereum trong thị trường token hóa tài sản thực tế hiện tại, khám phá những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và dự đoán những người dẫn đầu tiềm năng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.

Tóm tắt điểm chính

• Ethereum nhờ vào lợi thế tiên phong, kinh nghiệm thí điểm của các tổ chức, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường RWA.

• Tuy nhiên, các blockchain tổng quát với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cùng với chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế riêng cho sự tuân thủ, đang giải quyết những hạn chế về hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới này được định vị là cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc tính năng tuân thủ tích hợp sẵn.

• Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi các chuỗi thành công tích hợp ba yếu tố: tuân thủ quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh RWA, và tính thanh khoản có ý nghĩa trên chuỗi.

1. Tình trạng thị trường RWA

Tài sản thế giới thực ( RWA ) đã trở thành một trong những điểm nhấn của ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu và các tổ chức nghiên cứu đang lần lượt phát hành dự đoán thị trường và phân tích sâu sắc, làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

RWA chỉ việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành token số. Quá trình này cần sự hỗ trợ của cơ sở hạ tầng blockchain, hiện tại Ethereum là nền tảng hỗ trợ chính.

Mặc dù cạnh tranh gia tăng, Ethereum vẫn duy trì vị thế thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và các nền tảng DeFi đã trưởng thành như Solana cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, cho thấy vị thế của nó vẫn vững chắc.

Báo cáo này sẽ xem xét các yếu tố chi phối vị thế hiện tại của Ethereum trên thị trường RWA, và thảo luận về những điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.

2. Lý do Ethereum giữ vị trí dẫn đầu

2.1 Lợi thế khởi đầu và niềm tin của tổ chức

Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức có lý do rõ ràng. Nó tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và chuẩn bị tích cực cho thị trường RWA.

Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng các nhà phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Điều này đã cung cấp nền tảng kỹ thuật và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.

Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã xác nhận vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:

• Quorum của JPMorgan và JPM Coin(2016-2017: JPMorgan đã phát triển nhánh cấp phép của Ethereum là Quorum. Việc ra mắt JPM Coin cho thấy kiến trúc Ethereum có thể đáp ứng yêu cầu bảo vệ dữ liệu và quy định tuân thủ.

• Phát hành trái phiếu của Ngân hàng Société Générale )2019: SocGen FORGE đã phát hành 100 triệu euro trái phiếu được đảm bảo trên mạng lưới công cộng Ethereum. Điều này cho thấy chứng khoán có quy định có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời tối đa hóa việc giảm thiểu sự tham gia của trung gian.

• Trái phiếu số Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021: Ngân hàng Đầu tư Châu Âu hợp tác với Goldman Sachs và các đối tác khác, phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này sử dụng CBDC của Ngân hàng Trung ương Pháp để thanh toán, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn tích hợp.

Những thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng được xác minh và các tham chiếu từ các bên tham gia khác được quản lý. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.

Ví dụ, vào năm 2018, Securitize đã thông báo sẽ xây dựng công cụ quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số trên Ethereum. Điều này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ BUIDL của BlackRock, BUIDL là quỹ token hóa lớn nhất hiện nay trên Ethereum.

![Ethereum tại thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 nền tảng dòng vốn thực sự

Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thực không chỉ là một quá trình công nghệ. Một thị trường hoàn chỉnh cần có vốn có thể tích cực đầu tư và giao dịch những tài sản này. Trong lĩnh vực này, Ethereum là nền tảng duy nhất sở hữu tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.

Điều này rõ ràng trên các nền tảng như Ondo, Spark và Ethena, tất cả đều nắm giữ một lượng lớn quỹ BUIDL được token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lợi bằng đô la tổng hợp.

• Ondo Finance thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ USDY và OUSG, đã tích lũy tổng giá trị khóa vượt quá 600 triệu đô la (TVL).

• Spark Protocol sử dụng thanh khoản DAI của MakerDAO để mua hơn 2,4 tỷ đô la trái phiếu quốc gia thực tế.

• Ethena sử dụng stablecoin tổng hợp USDe và sUSDe trên Ethereum để xây dựng cơ sở hạ tầng thu nhập không cần ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và tính thanh khoản DeFi.

Các ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng mã hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có thể thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau khi phát hành token ban đầu.

Lý do rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.

Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.

2.3 Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung

Phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc mã hóa RWA liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của tài sản có giá trị cao vào hệ thống số. Trong quá trình này, các tổ chức chú trọng đến độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là lợi thế đáng kể mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại.

Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, và sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm thất bại đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, và duy trì thời gian hoạt động liên tục.

Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện thỏa thuận và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần phê duyệt trung tâm.

Những đặc điểm này - tính minh bạch, độ an toàn và khả năng tiếp cận - khiến Ethereum trở thành lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu thiết yếu trong việc hoạt động trong môi trường tài chính rủi ro cao.

3. Những thách thức mới nổi làm tái cấu trúc cục diện

Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các rào cản chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.

Để đối phó với những thách thức này, các giải pháp Layer 2 Rollup như Arbitrum, Optimism và Polygon zkEVM đã xuất hiện. Các nâng cấp quan trọng, bao gồm việc hợp nhất (2022 ), Dencun ###2024 ( và Pectra )2025 ( sắp tới, đã mang lại cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng vẫn chưa thể sánh kịp với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, Visa xử lý hơn 65,000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là yếu tố hạn chế chính.

Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian trung bình để tạo khối là 12 giây, cộng với các xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, sự chắc chắn thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm - điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.

Điều quan trọng hơn là, sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong thời gian cao điểm, phí giao dịch đã từng vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu tính cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.

Securitize đã giải thích rất tốt về động lực này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác như Solana và Polygon, đồng thời cũng phát triển chuỗi riêng của mình là Converage. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức ở giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp(

) 3.1 Sự trỗi dậy của blockchain đa năng nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí

Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá các lợi thế thay thế trong việc cung cấp hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định của chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù có sự hợp tác liên tục với các bên tham gia tổ chức, số lượng thực tế của tài sản được token hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này ( vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản được token hóa ra mắt trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.

Dù vậy, vẫn có dấu hiệu đạt được tiến bộ đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên zkSync, nền tảng Tradable đã thu hút được sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này - chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập vị trí của mình. Các nền tảng như Solana, trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng trong hệ sinh thái DeFi, hiện đang đối mặt với các vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ đáp ứng được niềm tin và mong đợi về sự tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.

Cuối cùng, sự thành công của những blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thiết thực của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của từng chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.

) Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng RWA

Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung, thay vào đó áp dụng sự chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, khi một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng để tối ưu hóa cho việc token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.

Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA là rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này làm cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể - đặc biệt là liên quan đến sự tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ nền tảng.

Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML là rất quan trọng đối với quy trình công việc mã hóa, nhưng những điều này thường được xử lý ngoại tuyến. Cách tiếp cận này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.

Sự chuyển đổi hiện nay là chuyển hoàn toàn các chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng blockchain đang gia tăng, những mạng này không chỉ có thể ghi lại quyền sở hữu mà còn có thể thực thi các yêu cầu quy định một cách nguyên thủy ở tầng giao thức.

Để đáp ứng, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun tuân thủ trên chuỗi. Ví dụ, MANTRA bao gồm chức năng danh tính phi tập trung ###DID(, hỗ trợ thực hiện tuân thủ ở lớp hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ đi theo con đường tương tự.

Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức chuyên môn sâu rộng để nhắm đến các loại tài sản cụ thể. Maple Finance tập trung vào cho vay và quản lý tài sản cho các tổ chức, Centrifuge tập trung vào tài chính thương mại, Polymesh tập trung vào chứng khoán được quản lý. Những chuỗi này không phải là tài sản được nắm giữ rộng rãi như trái phiếu chính phủ được mã hóa hay stablecoin, mà thay vào đó là chuyên môn hóa theo chiều dọc như một chiến lược cạnh tranh.

Dù vậy, nhiều nền tảng vẫn đang ở giai đoạn đầu. Một số chưa ra mắt mạng chính, hầu hết vẫn còn hạn chế về quy mô và mức độ áp dụng. Nếu nói về chuỗi chung thì nó mới chỉ vừa