RWA: Tìm kiếm đột phá trong khe hẹp

Lời mở đầu

Việc mã hóa tài sản thực (RWA) nhằm nâng cao tính thanh khoản, tính minh bạch và khả năng tiếp cận, giúp nhiều người có thể tiếp cận tài sản có giá trị cao hơn. Giải thích chung này tuy ngắn gọn nhưng không hoàn toàn chính xác. Bài viết này sẽ cố gắng giải thích RWA trong bối cảnh hiện tại từ góc nhìn cá nhân.

Một, Lăng kính vỡ

Sự kết hợp giữa blockchain và tài sản thực có thể được truy nguyên đến dự án Colored Coins từ những ngày đầu của Bitcoin. Bằng cách thêm dữ liệu siêu vào UTXO của Bitcoin, đã có những nỗ lực để đánh dấu và quản lý tài sản thực trên chuỗi. Đây là lần đầu tiên blockchain thực hiện một cách hệ thống chức năng phi tiền tệ, mở ra một kỷ nguyên thông minh. Tuy nhiên, do những hạn chế của script Bitcoin, Colored Coins phải dựa vào ví của bên thứ ba để解析, dẫn đến vấn đề tin cậy tập trung và cuối cùng không được áp dụng rộng rãi.

Sự xuất hiện của Ethereum đã mở ra kỷ nguyên Turing hoàn chỉnh của blockchain. Tuy nhiên, ngoài stablecoin bằng tiền pháp định, RWA trong suốt thập kỷ qua vẫn ở trong tình trạng ồn ào mà không có hành động thực sự. Điều này chủ yếu xuất phát từ một số nguyên nhân sau:

Trước hết, trong thế giới blockchain, thực chất không tồn tại đồng đô la thật. Stablecoin thực ra là "trái phiếu kỹ thuật số" do các công ty tư nhân phát hành, sự tồn tại của chúng xuất phát từ nhu cầu cấp thiết của hệ sinh thái tiền điện tử về một phương tiện có giá trị ổn định.

Thứ hai, RWA không thể hoàn toàn phi tập trung. Niềm tin phải được xây dựng trên các thực thể tập trung, điều này trái ngược với bản chất chống quản lý của tiền điện tử. Thiết kế của chuỗi công khai vốn đã nhằm chống lại việc quản lý, điều này trở thành rào cản chính khiến RWA khó thành công trên chuỗi.

Thứ ba, sự phức tạp của tài sản cũng là một thách thức lớn. Tài sản tài chính tương đối dễ dàng để mã hóa, trong khi tài sản phi tài chính phức tạp hơn nhiều, cần phải dựa vào hệ thống IoT và khó có thể ứng phó với các yếu tố con người và thiên tai. Do đó, trong tương lai, tài sản phi tài chính tồn tại lâu dài trên chuỗi cần phải có những đặc điểm đồng nhất và dễ định giá.

Cuối cùng, so với tài sản kỹ thuật số có sự biến động mạnh, tỷ suất sinh lợi của tài sản thế giới thực thường thấp hơn và thiếu sức hấp dẫn, đây cũng là một điểm đau khác mà RWA phải đối mặt.

Hai, chính sách gió đông

Việc thiết lập khung quy định là yếu tố then chốt cho sự phát triển của RWA. Gần đây, Hong Kong, Dubai, Singapore và một số nơi khác đã lần lượt ban hành khung quy định liên quan đến RWA, tạo nền tảng cho sự phát triển trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, sự phân mảnh trong quy định và thái độ thận trọng của các tổ chức tài chính truyền thống đối với rủi ro vẫn đè nặng lên sự phát triển của RWA.

Hiện nay, các khu vực pháp lý chính có thái độ khác nhau đối với việc quản lý RWA. SEC và CFTC của Hoa Kỳ phân biệt rõ ràng giữa token chứng khoán và token hàng hóa, đồng thời tăng cường yêu cầu KYC/AML. Hồng Kông thì đưa token chứng khoán vào phạm vi điều chỉnh của "Đạo luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai", đồng thời triển khai chương trình thử nghiệm sandbox cho trái phiếu mã hóa. Liên minh Châu Âu sắp thực hiện quy định MiCA, yêu cầu các nhà phát hành RWA thành lập thực thể trong EU và chấp nhận kiểm toán. Dubai và Singapore khuyến khích đổi mới thông qua cơ chế sandbox, nhưng cũng đặt ra các ngưỡng tuân thủ.

Mặc dù các khung quy định này cung cấp cơ sở pháp lý cho sự phát triển của RWA, nhưng cũng mang lại những thách thức mới. Các thỏa thuận RWA tuân thủ yêu cầu quy định của một khu vực có thể không tương tác trực tiếp với các thỏa thuận của khu vực khác, tạo thành những "hòn đảo" riêng lẻ, trái ngược với tính khả thi tương tác lý tưởng.

Tuy nhiên, một số dự án đang khám phá các phương pháp để vượt qua những hạn chế này. Lấy Ondo làm ví dụ, giao thức Flux Finance của nó đã khéo léo thiết kế để tránh quy định chứng khoán, thực hiện sự tương tác với thế giới DeFi. Mặc dù cách tiếp cận đổi mới này khá phức tạp, nhưng nó đã mở ra khả năng cho sự hợp nhất của RWA với thế giới chuỗi.

Trong tương lai, sự phát triển của RWA vẫn cần sự nỗ lực chung của các tổ chức tài chính truyền thống và các bên dự án, khám phá cách thực hiện sự kết nối trong các khu vực pháp lý khác nhau, và tương tác với thế giới chuỗi trong phạm vi có thể, cuối cùng đạt được tài chính bao trùm thực sự.

Ba, Tài sản và Lợi nhuận

Theo thống kê, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi hiện đang khoảng 20,69 tỷ USD (không bao gồm stablecoin), chủ yếu bao gồm tín dụng cá nhân, trái phiếu Mỹ, hàng hóa, bất động sản và chứng khoán cổ phiếu. Các loại tài sản này cho thấy rằng các giao thức RWA chủ yếu hướng đến người dùng tài chính truyền thống, chứ không phải người dùng gốc DeFi.

Lợi ích của việc chuyển những tài sản này lên chuỗi bao gồm:

1. Thanh toán ngay lập tức 24/7
2. Phá vỡ sự phân tách tính thanh khoản theo vùng
3. Giảm chi phí dịch vụ biên
4. Cung cấp kênh tài chính cho các doanh nghiệp thiếu hồ sơ tín dụng truyền thống
5. Giảm bớt rào cản đầu tư

Đối với hệ sinh thái tiền điện tử, sự thành công của RWA sẽ mang lại không gian thị trường hàng nghìn tỷ. Hơn nữa, RWA còn có thể tạo ra RWAFi, cung cấp một nền tảng tài sản vững chắc hơn cho các giao thức DeFi, đồng thời cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn phân bổ tài sản đa dạng hơn.

Trong bối cảnh địa chính trị đang biến động và sự không chắc chắn kinh tế gia tăng, một số tài sản thế giới thực có thể hấp dẫn hơn so với việc chỉ đơn thuần nắm giữ stablecoin. Ví dụ, sự tăng giá mạnh mẽ của vàng gần đây, lãi suất cao trong một số ngân hàng gửi tiền, tài sản năng lượng giảm giá từ các quốc gia bị trừng phạt, thậm chí một số cổ phiếu công nghệ và hàng tiêu dùng nhất định, đều có thể trở thành mục tiêu đầu tư RWA tiềm năng.

Bốn, Chiếc kiếm của sự quản lý

Trong thế giới blockchain thiếu sự quản lý rõ ràng, RWA có thể đóng vai trò giống như "người cầm kiếm", mang lại trật tự và quy định cho một số lĩnh vực cụ thể. Lấy NFT làm ví dụ, mặc dù từng rất thịnh hành, nhưng quyền lợi thực sự của nó thường không rõ ràng. Người sở hữu thường chỉ nhận được quyền sở hữu và sử dụng NFT cụ thể, chứ không phải quyền sở hữu trí tuệ đầy đủ.

Lấy Bored Ape làm ví dụ, quyền sở hữu trí tuệ cốt lõi vẫn thuộc về bên phát hành Yuga Labs LLC. Người sở hữu NFT không có quyền quyết định về hướng phát triển của dự án cũng như không có quyền phân chia lợi nhuận. So với đó, đầu tư IP truyền thống thường trao cho nhà đầu tư nhiều quyền hơn, bao gồm quyền sử dụng trực tiếp, quyền phân chia lợi nhuận và quyền tham gia quyết định.

Nếu có một khuôn khổ quản lý rõ ràng, các dự án này có thể tôn trọng cộng đồng hơn, cung cấp nhiều quyền lợi thiết thực hơn cho người nắm giữ. Theo nghĩa này, sự phát triển của RWA có thể mang lại một môi trường phát triển quy định hơn cho toàn bộ hệ sinh thái blockchain.

V. Triển vọng tương lai

RWA có tiềm năng tái cấu trúc hệ thống tài chính, có khả năng mang lại cơ hội từ thế giới thực vào thế giới chuỗi khối, đồng thời hy vọng cải thiện một số vấn đề trong hệ sinh thái blockchain. Tuy nhiên, do bị hạn chế bởi khung quy định hiện tại, RWA vẫn giống như một giao thức riêng tư được xây dựng trên chuỗi công khai, chưa thể phát huy hết tiềm năng của nó. Trong tương lai, có thể cần một người dẫn dắt hoặc liên minh để phá vỡ những rào cản này.

Tài sản trên các phương tiện khác nhau có thể giải phóng tiềm năng khác nhau. Từ các văn bản đồng thau cổ đại đến các sách hình vảy cá của triều đại Minh, quyền sở hữu tài sản luôn là nền tảng của sự ổn định và phát triển xã hội. Nếu RWA có thể đạt được hình thức cuối cùng của nó, chúng ta có thể thấy một mạng lưới tài chính toàn cầu liên kết, cho phép các nhà đầu tư tham gia vào cơ hội đầu tư trên khắp thế giới mọi lúc mọi nơi, thực sự hiện thực hóa sự lưu thông tài sản và trao đổi giá trị không biên giới.

Thế giới này chạy trên sổ cái công khai khổng lồ, có lẽ chính là tầm nhìn cuối cùng của RWA.