Từ thị trường cổ phiếu công khai đến mã hóa kỹ thuật số: Sự phát triển của thị trường vốn Mỹ

Lịch sử thị trường chứng khoán công khai của Mỹ có thể truy trở về những năm 1920. Vào thời điểm đó, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, và thực hành này thường đi kèm với những cam kết không chính xác. Cuối những năm 1920, sự đầu cơ trên thị trường chứng khoán đạt đến đỉnh điểm, sau đó sự sụp đổ đã gây ra cuộc Đại suy thoái. Để phục hồi niềm tin của thị trường, Quốc hội đã ban hành một loạt quy định, trong đó quan trọng nhất là Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Những luật này yêu cầu các công ty phát hành cổ phiếu công khai phải công bố thông tin chi tiết về hoạt động kinh doanh, phát hành báo cáo tài chính được kiểm toán và kịp thời công khai các sự kiện quan trọng.

Tuy nhiên, các quy định này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, trong khi các doanh nghiệp tư nhân không bị ràng buộc bởi điều này. Theo thời gian, tầm quan trọng của thị trường tư nhân ngày càng nổi bật. So với những năm 1920 khi các công ty huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngày nay nhiều doanh nghiệp có xu hướng nhận được hỗ trợ tài chính trực tiếp từ các tổ chức đầu tư lớn.

Thị trường tư nhân đã trở thành "thị trường công khai" mới. Trong quá khứ, lợi thế chính của việc niêm yết là khả năng huy động một lượng lớn vốn, nhưng bây giờ thị trường tư nhân có hàng ngàn tỷ đô la trong quỹ, việc niêm yết không còn là lựa chọn cần thiết. Nhiều công ty công nghệ nổi tiếng không cần phải công khai phát hành cổ phiếu để huy động hàng tỷ đô la với định giá hàng trăm tỷ đô la.

Đối với những công ty này, việc giữ trạng thái tư nhân là thuận tiện hơn. Họ vừa có thể nhận được vốn cần thiết, vừa tránh được những thủ tục phức tạp liên quan đến việc niêm yết, chẳng hạn như công bố báo cáo tài chính, cập nhật tiến độ kinh doanh, v.v. Tuy nhiên, xu hướng này không phải là điều tốt cho các nhà đầu tư bình thường. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể đầu tư trực tiếp vào những công ty tư nhân nổi bật này, họ chỉ có thể mua phần cổ phần phân mảnh với giá cao thông qua các kênh không chính thức.

Trong những năm gần đây, một quan điểm ngày càng trở nên phổ biến: Tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu được thúc đẩy bởi các doanh nghiệp tư nhân, và hầu hết các công ty có tiềm năng lớn đều giữ nguyên tư cách tư nhân, trong khi các nhà đầu tư bình thường lại không thể tham gia vào đó, tình trạng này cần phải được thay đổi. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu này không hề dễ dàng. Nhiều doanh nghiệp tư nhân lớn không muốn niêm yết chính là vì những hạn chế và chi phí của thị trường công khai.

Tuy nhiên, ngành công nghiệp vẫn đang khám phá nhiều giải pháp khả thi. Một trong những ý tưởng là đơn giản hóa quy trình niêm yết, giảm bớt yêu cầu công bố thông tin; một ý tưởng khác là tăng cường quản lý đối với các công ty tư nhân, bắt buộc họ phải công bố nhiều thông tin hơn. Còn có những đề xuất cực đoan hơn, như hoàn toàn bãi bỏ các quy định hiện có đối với các công ty niêm yết, cho phép bất kỳ công ty nào tự do phát hành cổ phiếu ra công chúng mà không cần công bố bắt buộc.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã cung cấp một cách tiếp cận mới cho vấn đề này: thông qua việc phát hành "Token" (một chứng từ quyền lợi kinh tế tương tự như cổ phiếu) để huy động vốn, đồng thời tránh được sự ràng buộc của luật chứng khoán. Mặc dù phương pháp này vẫn còn gây tranh cãi trên phương diện pháp lý, nhưng trong những năm gần đây đã có dấu hiệu phục hồi.

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu được coi là một giải pháp tiềm năng. Nó không chỉ có thể triển khai các tính năng mới như tự quản lý, cho vay đòn bẩy cao, giao dịch 24 giờ mà còn quan trọng hơn, nó tạo ra khả năng cho cổ phiếu tư nhân vượt qua quy tắc công bố của Mỹ để bán cho công chúng.

Một số công ty công nghệ tài chính đã bắt đầu thử nghiệm mô hình này. Họ đã ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số, thậm chí cung cấp cổ phiếu của các công ty tư nhân dưới dạng token như một phương pháp khuyến mãi. Những người ủng hộ cho rằng, cách làm này giúp giải quyết vấn đề bất bình đẳng trong cơ hội đầu tư, cho phép các nhà đầu tư bình thường cũng có thể tham gia vào việc đầu tư vào các công ty tư nhân chất lượng.

Tuy nhiên, hành động này về bản chất đang thách thức hệ thống quản lý chứng khoán hiện tại. Nó cố gắng bán cổ phần của các công ty tư nhân cho công chúng mà không tuân thủ các quy tắc công khai thông tin. Mặc dù hiện tại hành động này chưa được chấp nhận hoàn toàn ở Mỹ, nhưng đã có không ít ông lớn trong ngành tài chính đang tích cực ủng hộ, và môi trường quản lý dường như cũng khá cởi mở.

Xu hướng này đã gây ra sự suy ngẫm về hướng phát triển tương lai của thị trường vốn. Một số người cho rằng, nên loại bỏ các quy tắc công bố thông tin và giao dịch hiện tại của thị trường chứng khoán thông qua mã hóa kỹ thuật số, làm cho thị trường chứng khoán giống như thị trường tiền điện tử hơn. Quan điểm này trái ngược hoàn toàn với cách tiếp cận truyền thống là tăng cường quản lý và tăng cường tính minh bạch.

Dù sao đi nữa, cuộc thảo luận về tương lai của thị trường vốn vẫn tiếp tục, và kết quả của nó sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến nhà đầu tư, doanh nghiệp và toàn bộ hệ sinh thái tài chính.