Bán riêng tư mã hóa kỹ thuật số: Thử nghiệm mới mở ra thị trường sơ cấp

Ngoài cơn sốt stablecoin, mã hóa kỹ thuật số cổ phần đang trở thành tâm điểm chú ý mới của thị trường.

Gần đây, công ty khởi nghiệp Web3 Jarsy đã hoàn thành vòng gọi vốn Pre-seed 5 triệu đô la. Công ty này cố gắng giải quyết một vấn đề tồn tại từ lâu: Tại sao lợi ích từ sự phát triển sớm của các công ty tư nhân hàng đầu chỉ thuộc về các tổ chức và triệu phú siêu giàu? Giải pháp của Jarsy là sử dụng công nghệ blockchain để tái cấu trúc cách tham gia, chuyển đổi quyền sở hữu cổ phần tư nhân của các công ty chưa niêm yết thành mã hóa kỹ thuật số hỗ trợ tài sản, cho phép các nhà đầu tư bình thường cũng có thể tham gia vào sự tăng trưởng của các công ty nổi tiếng như SpaceX, Stripe với rào cản thấp hơn.

Thông tin về việc huy động vốn này đã kích thích thị trường thảo luận sôi nổi về chủ đề "mã hóa kỹ thuật số bán riêng tư". Loại tài sản thay thế này vốn chỉ giới hạn trong giới đầu tư mạo hiểm, đang được mở rộng ra cho các nhà đầu tư rộng rãi hơn nhờ vào công nghệ blockchain.

Bán riêng tư mã hóa kỹ thuật số: Lĩnh vực mới trong việc đưa tài sản lên chuỗi

Trong hệ thống tài chính hiện tại, thị trường bán riêng tư có thể là một trong những cơ hội đầu tư chưa được khai thác đầy đủ nhất.

Jarsy đã tạo ra một hệ thống chỉ số bao gồm 30 công ty hàng đầu chưa niêm yết, được gọi là "Chỉ số Jarsy 30", nhằm đo lường hiệu suất tổng thể của các doanh nghiệp Pre-IPO chất lượng cao. Chỉ số này bao gồm các công ty nổi bật như SpaceX, Stripe, đại diện cho phần tiềm năng và hấp dẫn nhất trong thị trường bán riêng tư. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ hoàn vốn của những công ty này là khá đáng kể.

Từ đầu năm 2021 đến quý 1 năm 2025, chỉ số Jarsy 30 đã tăng tích lũy 81%, vượt xa chỉ số Nasdaq 100 trong cùng kỳ là 51%. Ngay cả trong bối cảnh thị trường tổng thể đi xuống và chỉ số Nasdaq giảm 9% trong quý 1 năm 2025, những công ty đầu ngành chưa niêm yết này vẫn tăng trưởng 13%. Điều này không chỉ thể hiện sức mạnh cơ bản của những công ty này mà còn làm nổi bật không gian tăng trưởng lớn của chúng trước khi niêm yết.

Tuy nhiên, "cửa sổ thu hồi giá trị" này từ lâu chỉ mở cho một số ít người. Đối với phần lớn các nhà đầu tư thông thường, một thị trường tài sản với quy mô giao dịch trung bình trên 3 triệu USD, cấu trúc phức tạp và thiếu tính thanh khoản công khai, hoàn toàn là "khu vực chờ đợi" không thể tiếp cận.

Ngoài ra, lộ trình thoái vốn của các công ty này không chỉ giới hạn ở IPO, mà việc sáp nhập và mua lại đã trở thành một trong những lựa chọn phổ biến hơn, điều này càng nâng cao ngưỡng tham gia của các nhà đầu tư thông thường. Chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025, quy mô sáp nhập và mua lại của các doanh nghiệp được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm đã lập kỷ lục lịch sử, đạt 54 tỷ USD.

Trong cấu trúc tài chính truyền thống này, các tài sản tăng trưởng chất lượng cao nhất bị khóa chặt trong vòng tay của những người có giá trị tài sản ròng cao và các nhà đầu tư tổ chức, trong khi các nhà đầu tư thông thường bị loại ra ngoài.

"Bán riêng tư mã hóa kỹ thuật số" chính là để phá vỡ sự bất bình đẳng cấu trúc này. Nó chuyển đổi quyền lợi bán riêng tư vốn có ngưỡng cao, tính thanh khoản thấp và cấu trúc phức tạp thành tài sản gốc trên chuỗi, giảm đáng kể ngưỡng tham gia, nén vé vào cửa từ 3000000 đô la xuống còn 10 đô la; đồng thời đơn giản hóa các thỏa thuận SPV dài dòng phức tạp thành hợp đồng thông minh trên chuỗi; và nâng cao tính thanh khoản của tài sản, tạo ra khả năng định giá 24/7 cho các tài sản vốn đã có chu kỳ dài và đóng.

Đưa cơ hội đầu tư từ thị trường sơ cấp vào ví kỹ thuật số của mọi người

Jarsy

Là một nền tảng mã hóa tài sản dựa trên blockchain, Jarsy nhằm mục đích phá vỡ rào cản của thế giới tài chính truyền thống, biến những tài sản Pre-IPO mà chỉ có nhóm người có giá trị tài sản cao mới có thể tiếp cận, trở thành sản phẩm đầu tư công khai mà người dùng toàn cầu đều có thể tham gia. Tầm nhìn của nó rất rõ ràng: làm cho việc đầu tư không còn bị hạn chế bởi ngưỡng tài chính, vị trí địa lý hay hạn chế quy định, phân phối lại cơ hội tài chính cho một nhóm người rộng hơn.

Cơ chế hoạt động của Jarsy là trực tiếp và mạnh mẽ. Nền tảng trước tiên hoàn thành việc mua lại cổ phần thực tế của công ty mục tiêu, sau đó thông qua việc mã hóa kỹ thuật số theo tỷ lệ 1:1 để đưa phần quyền lợi này lên blockchain. Đây không chỉ là việc ánh xạ chứng khoán, mà là sự chuyển giao thực chất của quyền lợi kinh tế. Quan trọng hơn, tổng số lượng phát hành của tất cả các Token, lộ trình lưu thông và thông tin nắm giữ đều được ghi lại một cách minh bạch trên blockchain, bất kỳ người dùng nào cũng có thể xác minh thời gian thực. Cấu trúc này, có thể truy xuất trên chuỗi và có tài sản thực ngoài chuỗi, đã thực hiện việc tái cấu trúc công nghệ cho các SPV và hệ thống quỹ truyền thống.

Đồng thời, Jarsy cũng đã đơn giản hóa quy trình tham gia cho các nhà đầu tư thông thường. Nền tảng chịu trách nhiệm cho tất cả các công việc phức tạp như thẩm định, thiết kế cấu trúc và quản lý pháp lý, cho phép người dùng chỉ cần sử dụng thẻ tín dụng hoặc USDC để đầu tư từ 10 đô la trở lên, xây dựng danh mục đầu tư Pre-IPO với ngưỡng thấp. Các quy trình kiểm soát rủi ro và tuân thủ phức tạp phía sau đối với người dùng là "không cảm nhận".

Trong chế độ này, giá Token liên quan mật thiết đến giá trị công ty, lợi nhuận của người dùng đến từ đường cong tăng trưởng thực tế của doanh nghiệp, chứ không phải từ những câu chuyện giả mạo của nền tảng. Cấu trúc này không chỉ nâng cao tính xác thực của đầu tư mà còn mở ra cho những nhà đầu tư bình thường một kênh thu nhập từ thị trường sơ cấp, vốn lâu nay bị kiểm soát bởi các vốn tinh anh.

Cộng hòa

Gần đây, nền tảng đầu tư lâu đời Republic đã ra mắt dòng sản phẩm mới Mirror Tokens, sản phẩm đầu tiên rSpaceX dựa trên blockchain Solana, nhằm "phản chiếu" một trong những công ty sáng tạo nhất thế giới thành tài sản trên chuỗi có thể công khai đăng ký. Mỗi rSpaceX đều gắn liền với xu hướng giá trị kỳ vọng của gã khổng lồ hàng không vũ trụ SpaceX với giá trị 3500 tỷ đô la, mức đầu tư tối thiểu chỉ 50 đô la, và hỗ trợ thanh toán qua Apple Pay và stablecoin. Điều này đã mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư bình thường trên toàn cầu vào thị trường sơ cấp.

Khác với các khoản đầu tư bán riêng tư truyền thống, Mirror Token không trao quyền biểu quyết cho người nắm giữ, nhưng nó đã thiết kế một cơ chế "theo dõi" độc đáo: các token do Republic phát hành về cơ bản là một công cụ nợ có liên kết động với định giá của công ty mục tiêu. Khi SpaceX thực hiện IPO, bị mua lại hoặc xảy ra các "sự kiện thanh khoản" khác, Republic sẽ hoàn lại cho ví của nhà đầu tư khoản lợi nhuận stablecoin tương ứng theo tỷ lệ nắm giữ token, thậm chí bao gồm cả cổ tức có thể phát sinh. Đây là một cấu trúc đổi mới "không nắm giữ cổ phần cũng có thể nhận cổ tức", tối đa hóa việc giảm thiểu rào cản pháp lý trong khi vẫn giữ được mức độ tiếp xúc với lợi nhuận cốt lõi.

Tất nhiên, cơ chế này cũng đặt ra một số ngưỡng nhất định. Tất cả các Mirror Tokens sẽ bị khóa trong 12 tháng sau khi phát hành ban đầu, mới có thể lưu thông trên thị trường thứ cấp. Về mặt quy định, rSpaceX phát hành theo quy tắc Quy định Gọi vốn của Mỹ, không giới hạn danh tính nhà đầu tư, tất cả các nhà đầu tư thông thường trên toàn cầu đều có thể tham gia, nhưng tiêu chí cụ thể sẽ được lọc động theo luật địa phương.

Trong tương lai, Republic dự định ra mắt nhiều Mirror Tokens được gắn với các công ty tư nhân nổi bật như Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, thậm chí cho phép người dùng đề cử "kỳ lân chưa niêm yết" tiếp theo mà họ muốn đầu tư. Từ thiết kế cấu trúc đến cơ chế phân phối, Republic đang xây dựng một thị trường vốn tư nhân trên chuỗi mà không cần phải chờ đợi IPO.

Tokeny

Nhà cung cấp giải pháp mã hóa tài sản RWA Tokeny có trụ sở tại Luxembourg cũng đã bắt đầu gia nhập lĩnh vực chứng khoán hóa trên thị trường bán riêng tư. Vào tháng 6 năm 2025, Tokeny đã đạt được thỏa thuận hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số địa phương Kerdo, với mục tiêu sử dụng hạ tầng blockchain để cải cách cách thức các nhà đầu tư chuyên nghiệp châu Âu tham gia vào thị trường bán riêng tư (như bất động sản, vốn cổ phần tư nhân, quỹ đầu cơ và trái phiếu tư nhân).

Lợi thế cốt lõi của Tokeny nằm ở: cấu trúc sản phẩm tiêu chuẩn hóa, logic phát hành tuân thủ được tích hợp sẵn, và có thể nhanh chóng sao chép và mở rộng qua công nghệ nhãn trắng của mình tại các khu vực pháp lý khác nhau. Tokeny cam kết trao cho tài sản bản thân "tính hợp pháp cấp chế độ". Tiêu chuẩn ERC-3643 mà họ sử dụng cho phép các Token nhúng logic kiểm soát như KYC, hạn chế chuyển nhượng trong toàn bộ quy trình từ tạo ra đến chuyển nhượng, điều này không chỉ đảm bảo sản phẩm hợp pháp và minh bạch, mà còn cho phép nhà đầu tư tự chứng minh tính an toàn trên chuỗi mà không cần phụ thuộc vào sự chứng thực của nền tảng.

Trong bối cảnh các khung quy định ngày càng nghiêm ngặt như MiFID II, nhu cầu về "tài sản tuân thủ trên chuỗi" trên thị trường châu Âu đang tăng nhanh. Tokeny đang lấp đầy khoảng cách tin cậy giữa nhà đầu tư tổ chức và tài sản trên chuỗi bằng một cách tiếp cận có hàm lượng công nghệ cao. Sự hợp tác này cũng phản ánh một xu hướng: Cạnh tranh trong lĩnh vực RWA không còn chỉ giới hạn ở việc triển khai công nghệ trên chuỗi, mà là ai có thể đào sâu vào quy định, tiêu chuẩn hóa cấu trúc sản phẩm và khả năng phát hành đa địa điểm. Sự hợp tác giữa Tokeny và Kerdo chính là đại diện điển hình cho xu hướng này.

Kết luận

Sự nổi lên của mã hóa kỹ thuật số trong quyền sở hữu tư nhân dự báo rằng thị trường sơ cấp đang bước vào giai đoạn chuyển đổi cấu trúc mới dưới sự thúc đẩy của công nghệ blockchain. Tuy nhiên, con đường này vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức thực tế. Nó có thể tái cấu trúc các quy tắc gia nhập, nhưng để hoàn toàn phá vỡ các rào cản cấu trúc sâu sắc giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức vẫn cần thời gian. RWA không phải là "chìa khóa vạn năng", mà giống như một cuộc chơi dài hạn về niềm tin, tính minh bạch và tái cấu trúc thể chế, và thử thách thực sự mới chỉ bắt đầu.