Đằng sau việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: một sự trở lại của một câu chuyện, hay là dấu hiệu của sự tiến hóa trong cấu trúc tài chính Web3?

Gần đây, khi mở Twitter, màn hình đầy rẫy mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ. Không ng ex quá khi nói rằng, trong vài ngày qua, nếu bạn không bàn luận về vấn đề này, có thể bạn đã bị tách khỏi thị trường.

"Chứng khoán Mỹ lên chuỗi" là điểm nóng lớn nhất của thị trường trong tuần này. Robinhood đã ra mắt dịch vụ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tại Châu Âu, trong khi xStocks cũng đồng thời xuất hiện trên Kraken, Bybit; DEX của Solana và hệ sinh thái Arbitrum bắt đầu niêm yết các cặp giao dịch như AAPLx, TSLAx, một câu chuyện mới về mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu nhanh chóng lan rộng.

Nhưng nếu bạn chỉ thấy độ hot mà chưa hiểu cấu trúc, thì có thể bạn sẽ trở thành một người bị thiệt hại trong câu chuyện này.

Theo tôi, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu về bản chất không phải là "phát một token", mà là một bài kiểm tra stress của tài chính trên chuỗi:

Thế giới Web3 có thực sự có thể chứa đựng việc phát hành, giao dịch, định giá và thanh lý các tài sản tài chính chính thống không?

không phải là độ hot, mà là một bài kiểm tra áp lực cấu trúc tài chính trên chuỗi.

Từ góc độ của tôi, câu chuyện ngành của chúng ta là một quá trình phát triển liên tục. Lần đầu tiên vào năm 2019, Binance và FTX đều đã cố gắng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, nhưng cuối cùng đều bị cơ quan quản lý ngừng lại. Giao thức Mirror đã sử dụng tài sản tổng hợp để mô phỏng giá cổ phiếu Mỹ, nhưng cũng đã sụp đổ cùng với sự sụp đổ của Terra và sự quản lý của SEC. Đây không phải là một điều mới, chỉ là ngành lúc đó vẫn chưa phát triển trưởng thành.

Và hôm nay, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không phải là một thử nghiệm của đám đông, mà là con đường tuân thủ do các tổ chức được cấp phép như Robinhood, Backed Finance dẫn dắt. Đây là một bước ngoặt quan trọng.

Lấy Robinhood làm ví dụ, dịch vụ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà họ vừa ra mắt ở châu Âu đi theo một con đường khép kín "nhà môi giới tự doanh + phát hành trên chuỗi" chưa từng có.

Họ không chỉ đơn giản là treo một mức giá trên chuỗi, mà do Robinhood tự mình cấp phép tại EU, mua cổ phiếu thực của Mỹ, và phát hành Token được ánh xạ 1:1 trên chuỗi. Từ lưu ký, phát hành, đến thanh toán và tương tác người dùng, toàn bộ quy trình được kết nối, trải nghiệm giao dịch gần như kết hợp giữa tài khoản chứng khoán + ví.

Trong giai đoạn đầu, họ đã triển khai những Token này trên Arbitrum để đảm bảo tốc độ và chi phí giao dịch trên chuỗi có thể kiểm soát, sau đó còn dự định di chuyển sang chuỗi Robinhood tự xây dựng, nghĩa là toàn bộ hạ tầng cũng phải do họ nắm giữ.

Mặc dù quyền biểu quyết vẫn chưa thể mở ra, vì cần tránh các quy định về quản trị, nhưng cấu trúc tổng thể đã có thể thấy được hình dạng ban đầu: nó giống như việc thiết lập một "hệ thống giao dịch chứng khoán trên chuỗi" gần như có thể hoạt động độc lập ở cấp độ cấu trúc.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là lần đầu tiên chúng ta thấy một nhà môi giới internet truyền thống không chỉ có quyền tự chủ ở đầu phát hành mà còn tiến hành một cuộc giải cấu trúc trên cấu trúc chuỗi tài sản.

Từ thử nghiệm trong đám cỏ đến vòng khép kín tuân thủ

Đợt mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này nóng lên, cũng giống như quan điểm tôi đã nhắc đi nhắc lại trước đây, thực ra không phải là một chuyện ngẫu nhiên. Bản chất là một vài biến số cốt lõi đã xảy ra cộng hưởng vào cùng một thời điểm. Cái gọi là thời cơ, địa lợi, nhân hòa, có lẽ chính là như vậy.

Đầu tiên, có sự nới lỏng về mặt quản lý và sự rõ ràng về hướng đi. Chẳng hạn, MiCA của châu Âu đã chính thức được áp dụng, SEC của Mỹ cũng không còn chỉ biết đe dọa, bắt đầu phát đi một số tín hiệu "có thể bàn, có thể làm".

Robinhood có thể nhanh chóng ra mắt dịch vụ mã hóa kỹ thuật số chứng khoán tại EU là nhờ vào giấy phép chứng khoán mà họ nhận được ở Litva; xStocks có thể được Kraken và Bybit cùng tích hợp cũng không thể tách rời khỏi cấu trúc tuân thủ mà họ đã xây dựng tại Thụy Sĩ và Jersey.

Đồng thời, do các quỹ trên chuỗi thực sự đang tìm kiếm các lối thoát tài sản mới, cấu trúc quỹ trong thị trường đã thay đổi. Khoảng cách giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường Crypto không phải MEME sẽ ngày càng nhỏ lại.

Nhìn vào hiện tại, có một đống dự án trên chuỗi không có nền tảng cơ bản, nhưng lại có FDV siêu cao, tính thanh khoản dồn lại không có chỗ nào để đi, những quỹ cẩn thận cũng bắt đầu tìm kiếm các kênh phân bổ tài sản "có neo, có logic". Lúc này, Robinhood, xStocks và những quân chính quy này với cấu trúc tuân thủ và trải nghiệm giao dịch vào cuộc, thì các mã chứng khoán token trở nên hấp dẫn. Nó quen thuộc, ổn định, có không gian kể chuyện, và cũng có thể gắn với stablecoin và DeFi.

Sự kết hợp giữa TradFi và Crypto đã đi sâu hơn bao giờ hết. Từ BlackRock đến JPMorgan, từ UBS đến MAS, các ông lớn tài chính truyền thống không còn đứng bên lề quan sát nữa, mà thực sự đang xây dựng chuỗi, chạy thử nghiệm, và tham gia vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Và cổ phiếu, với tư cách là tài sản phổ biến nhất và có độ nhận thức cao nhất, rõ ràng sẽ trở thành lựa chọn ưu tiên cho mã hóa kỹ thuật số.

Tài sản truyền thống lên chuỗi, là cơ hội của tiền mã hóa, hay là mối đe dọa cho dự án?

Quan điểm chủ quan của Jiayi:

Trong tương lai, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể sẽ không phải là một đường cong tăng trưởng bùng nổ, nhưng nó có khả năng trở thành một con đường tiến hóa cơ sở hạ tầng cực kỳ kiên cường trong thế giới Web3.

Ý nghĩa của câu chuyện này nằm ở chỗ nó đã kích hoạt hai sự thay đổi cấu trúc quan trọng: một là ranh giới tài sản bắt đầu thực sự chuyển sang nền tảng chuỗi, hai là hệ thống tài chính truyền thống sẵn sàng tổ chức một phần giao dịch và quy trình lưu ký bằng cách sử dụng phương thức chuỗi. Hai điều này, một khi được thiết lập, sẽ trở thành không thể đảo ngược.

Vậy, việc cổ phiếu chạy đến để chiếm đoạt tính thanh khoản của các dự án Crypto thì rốt cuộc là tốt hay xấu?

Theo tôi, đây là một con dao hai lưỡi điển hình. Nó mang lại tài sản chất lượng cao hơn, nhưng cũng sẽ âm thầm viết lại cấu trúc dòng chảy của tiền trên chuỗi.

Từ mặt chính diện:

1. "Tài sản blue-chip" của tài chính truyền thống đã vào cuộc, tạo ra một nơi mới cho dòng tiền trên chuỗi, đồng thời làm phong phú thêm các lựa chọn cho việc phân bổ "tài sản ổn định". Trong một thị trường mà câu chuyện xoay chuyển quá nhanh và dòng tiền liên tục di chuyển, những loại tài sản có cấu trúc rõ ràng và điểm neo thực tế như vậy thực sự đang giúp thanh khoản tìm lại tọa độ cơ bản của "nên phân bổ ở đâu và có thể phân bổ ở đâu".

2. Đồng thời, điều này cũng sẽ mang lại "hiệu ứng cá da trơn". Khi các tài sản mạnh mẽ như mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ xuất hiện, toàn bộ benchmark trên chuỗi sẽ được nâng cao, điều này chắc chắn sẽ thúc đẩy chất lượng tổng thể của các dự án Web3 bắt đầu tăng lên. Hãy để những dự án rác bị thị trường loại bỏ, đó là điều tôi nghĩ.

3. Người chơi Crypto có thể mua cổ phiếu trực tiếp dưới hình thức Crypto Native, giảm việc hút máu tính thanh khoản từ các hồ lớn của Crypto đối với thị trường chứng khoán Mỹ.

Nhưng nhìn theo chiều ngược lại:

1.Nó cũng sẽ khiến các dự án gốc tiền điện tử cảm thấy áp lực. Không chỉ là câu chuyện bị cướp, cấu trúc tài chính trên chuỗi, sở thích người dùng cũng sẽ dần được định hình lại. Đặc biệt khi mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu bắt đầu có tính thanh khoản, khi bắt đầu chạy perp, cho vay, cấu hình danh mục, nó sẽ trực tiếp cạnh tranh với tài sản gốc để giành lưu lượng stablecoin, người dùng chính và sự chú ý trên chuỗi.

2. Đối với các dự án: Việc huy động vốn sẽ trở nên khó khăn hơn. Khi trong pool tài sản trên chuỗi xuất hiện các mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tư nhân như AAPLx, TSLAx, và trong tương lai có thể có cả OpenAI hoặc SpaceX. Cảm nhận trực giác của nhà đầu tư và người dùng về "cái gì đáng để đầu tư", "cái gì có neo giá" sẽ xảy ra sự chuyển đổi.

Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số khiến chúng ta suy nghĩ lại: Web3 có thật sự là một hệ thống có khả năng chứa đựng tài sản chính thống và hành vi giao dịch thực sự không? Chúng ta có thể sử dụng cấu trúc tài chính mở để xây dựng một hệ thống chứng khoán có ít ma sát hơn và tính minh bạch cao hơn so với thị trường truyền thống không?

Nguồn: OdailyNews