Báo cáo tuần vĩ mô: Thị trường tìm kiếm sự cân bằng mới, khẩu vị rủi ro giảm

Một, Tổng quan vĩ mô trong tuần này

1. Tóm tắt thị trường

Thị trường trong tuần này vẫn ở giai đoạn đấu tranh với nhiều kỳ vọng. Diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa xoay quanh việc điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế Mỹ, các nhà đầu tư đang trải qua giai đoạn điều chỉnh định giá đối với tài sản rủi ro.

Chỉ số ba chỉ số chứng khoán Mỹ rõ ràng đã điều chỉnh, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 3,1%, chỉ số Nasdaq giảm 2,6%, chỉ số Russell 2000 giảm 1,8%. Ngành tiện ích tăng 1,4% ngược chiều, phản ánh việc vốn chuyển hướng sang tài sản phòng thủ. Chỉ số độ biến động VIX duy trì trên 20, cho thấy tâm lý thị trường chủ yếu là sự điều chỉnh đối với sự lạc quan thái quá trước đó.

Về thị trường hàng hóa, giá vàng đã vượt 3000 USD/ounce lập kỷ lục mới, giá đồng tăng 3,9%, cho thấy nhu cầu trong ngành sản xuất vẫn được hỗ trợ. Giá dầu ổn định quanh mức 67 USD, nhưng vị thế nắm giữ hợp đồng tương lai giảm hơn 9,6%, phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự tăng trưởng nhu cầu toàn cầu yếu. Giá khí đốt tiếp tục giảm, bị ảnh hưởng bởi tình trạng cung vượt quá cầu và nhu cầu công nghiệp yếu.

Thị trường tiền điện tử nói chung điều chỉnh đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ. Xu hướng tuần của Bitcoin đang giảm, nhưng biên độ dao động thu hẹp lại, cho thấy áp lực bán trong ngắn hạn đã giảm bớt. Các đồng altcoin như Ethereum, Solana đang có biểu hiện yếu kém, cho thấy khẩu vị rủi ro của thị trường giảm. Giá trị thị trường của stablecoin tiếp tục tăng, nhưng dòng tiền ròng chậm lại, báo hiệu tính thanh khoản của thị trường có xu hướng thận trọng.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Chỉ số niềm tin của các doanh nghiệp nhỏ NFIB tháng 2 đã giảm liên tiếp trong ba tháng, phản ánh sự lo ngại của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Mỹ về sự không chắc chắn của chính sách thương mại.

Dữ liệu CPI tốt hơn mong đợi của thị trường, CPI tổng thể và CPI lõi đã điều chỉnh theo mùa đều là 0,2%, thấp hơn mức dự kiến là 0,3%. Tỷ lệ CPI tổng thể hàng năm giảm xuống 2,8%, có tác động tích cực tạm thời đến sự ưa thích rủi ro của thị trường.

Dữ liệu PPI tiếp tục xu hướng giảm, tỷ lệ giảm PPI lõi theo tháng là lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2021, giảm 0,1% so với tháng trước, trong khi dự kiến tăng 0,3%. Dịch vụ vận tải là yếu tố đóng góp chính vào sự giảm của PPI.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng và dữ liệu kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan đi theo hướng ngược lại với dữ liệu thực tế. Kỳ vọng lạm phát một năm và kỳ vọng lạm phát từ năm đến mười năm ban đầu tăng lên 3,9%, cao hơn mức dự kiến là 3,4%. Tuy nhiên, dữ liệu tiếp tục thể hiện sự phân hóa theo đảng phái, với sự gia tăng kỳ vọng lạm phát chủ yếu đến từ những người ủng hộ Đảng Dân chủ.

3. Thay đổi thị trường thanh khoản và lãi suất

Về mặt thanh khoản tổng quát, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng nhẹ trong hai tuần qua, duy trì trên 6.000 tỷ USD, chủ yếu do ảnh hưởng từ sự rút tiền khỏi tài khoản TGA của Bộ Tài chính Mỹ. Sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm, cho thấy thanh khoản vĩ mô hiện tại đang có xu hướng ổn định.

Về thị trường lãi suất, thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang định giá xác suất giảm lãi suất vào tháng 3 rất thấp. Lãi suất kỳ hạn 6 tháng và đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ cho thấy dự kiến sẽ có 2-3 lần giảm lãi suất trong năm nay. Trong thời gian qua, lợi suất ngắn hạn đã giảm mạnh, trong khi lợi suất dài hạn ổn định, cho thấy thị trường đang dần định giá khả năng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai.

Điều đáng chú ý là chênh lệch tín dụng doanh nghiệp trên thị trường tín dụng Mỹ đang mở rộng. Hợp đồng hoán đổi tín dụng đầu tư Bắc Mỹ (CDX IG) đã tăng hơn 7% trong tuần này. Các hợp đồng hoán đổi tín dụng của CDS chính phủ Mỹ và trái phiếu cao cấp cũng có sự gia tăng ở mức độ khác nhau, phản ánh sự gia tăng lo ngại của thị trường về tính bền vững của trái phiếu kho bạc Mỹ và rủi ro tín dụng doanh nghiệp.

Hai, Dự báo vĩ mô cho tuần tới

Thị trường hiện đang trong giai đoạn nhiều mâu thuẫn, bao gồm lạm phát giảm nhưng kỳ vọng tăng, rủi ro tín dụng gia tăng nhưng nền kinh tế vẫn chưa suy thoái, thanh khoản biên độ nới lỏng nhưng chính sách bị hạn chế, v.v. Tâm lý thị trường vẫn chưa thoát khỏi vùng hoảng loạn, sự không chắc chắn của chính sách thuế gây áp lực lên kỳ vọng ổn định của thị trường. Khuyên các nhà đầu tư chú ý đến sự thay đổi của thị trường tín dụng, vì nó thường là chỉ báo tiên đoán quan trọng cho tài sản rủi ro.

Đề xuất chiến lược đầu tư

1. Thị trường chứng khoán toàn cầu: Tập trung vào phòng thủ, chú ý đến cơ hội bị đánh giá thấp. Giảm phân bổ tài sản có β cao, tăng cường các lĩnh vực phòng thủ như tiện ích công cộng, y tế, và hàng tiêu dùng thiết yếu. Tránh cược quá mức vào các lĩnh vực tăng trưởng cao và biến động cao trong ngắn hạn. Chú ý đến cổ phiếu blue-chip có cổ tức cao và dòng tiền ổn định, đặc biệt là những doanh nghiệp đầu ngành có năng lực cạnh tranh toàn cầu và định giá đã giảm. Cân nhắc tăng cường phân bổ vào các thị trường châu Á và châu Âu, đặc biệt là tài sản tại Trung Quốc, Ấn Độ, Đông Nam Á và châu Âu.

2. Thị trường tiền mã hóa: Bitcoin vẫn có giá trị đầu tư dài hạn, nhưng nên giảm thiểu rủi ro từ các đồng coin phụ. Áp lực bán Bitcoin trong ngắn hạn đã giảm, trong khi dài hạn vẫn có sự hỗ trợ, có thể tiếp tục nắm giữ hoặc gia tăng mua vào khi giá thấp. Giảm thiểu rủi ro từ các tài sản tiền mã hóa khác, giữ thái độ quan sát. Chú ý đến dòng tiền của stablecoin, theo dõi tình hình thanh khoản của thị trường.

3. Thị trường tín dụng: Cảnh giác với sự mở rộng chênh lệch tín dụng, rủi ro nợ có thể gia tăng. Tránh trái phiếu doanh nghiệp có đòn bẩy cao, tăng cường phân bổ trái phiếu có xếp hạng cao. Chú ý đến tác động tiềm tàng của vấn đề thâm hụt trái phiếu Mỹ đối với hiệu suất của tài sản rủi ro tổng thể.

Cuộc họp FOMC vào tuần tới là tâm điểm chú ý của thị trường, điểm chính trong cuộc tranh luận là số lần dự kiến cắt giảm lãi suất được đưa ra trong biểu đồ điểm và xu hướng phát ngôn của Powell. Một điều đáng chú ý khác là liệu Cục Dự trữ Liên bang có công bố tạm dừng QT hay không, điều này có thể mang lại tác động lớn đối với thị trường hiện tại.

Tổng thể, thị trường vẫn đang tìm kiếm điểm cân bằng mới, nhà đầu tư cần giữ thái độ thận trọng và nắm bắt cơ hội mua vào các tài sản chất lượng bị bán tháo khi thị trường có sự điều chỉnh quá mức.