- Chủ đề
55k Phổ biến
31k Phổ biến
9k Phổ biến
4k Phổ biến
4k Phổ biến
29k Phổ biến
16k Phổ biến
22k Phổ biến
12k Phổ biến
2k Phổ biến
- Ghim
55k Phổ biến
31k Phổ biến
9k Phổ biến
4k Phổ biến
4k Phổ biến
29k Phổ biến
16k Phổ biến
22k Phổ biến
12k Phổ biến
2k Phổ biến
Tài chính phi tập trung cuộc cách mạng mới: Tại sao các giao thức hàng đầu đều phát hành Stablecoin? Khám phá con đường tiến hóa của bốn mô hình kinh doanh.
Bài viết: Nghiên cứu đầu tư tiền điện tử Cryptoria
Trong thế giới tiền điện tử, Tài chính phi tập trung (DeFi) đang trải qua một cuộc cách mạng sâu sắc trong mô hình kinh doanh. Khi ngày càng nhiều dự án DeFi bắt đầu phát hành token, định giá dự án trở thành tâm điểm chú ý, và định giá chắc chắn phải được xây dựng trên nền tảng mô hình kinh doanh.
Tại sao các ông lớn DeFi đều phát hành stablecoin?
Gần đây, bạn có thể đã nhận thấy một hiện tượng: hầu như tất cả các giao thức DeFi chính đều bắt đầu phát hành stablecoin của riêng họ. Từ GHO của Aave đến crvUSD của Curve, những dự án lâu đời này đồng loạt chọn cùng một con đường. Bí mật phía sau là gì?
Câu trả lời nằm trong sự tiến hóa của mô hình kinh doanh Tài chính phi tập trung.
TradFi vs Tài chính phi tập trung：các khác biệt cơ bản trong khía cạnh cạnh tranh
Cạnh tranh trong ngành ngân hàng truyền thống tương đối đơn giản - chủ yếu dựa vào giấy phép quản lý và chi phí chuyển đổi của người dùng để xây dựng rào cản gia nhập. Các ngân hàng cần giấy phép quản lý để hoạt động, điều này tự nhiên hạn chế số lượng đối thủ cạnh tranh; đồng thời, chi phí để người dùng chuyển ngân hàng là rất cao, bao gồm sự phiền phức trong việc chuyển tiền và các thủ tục khác.
Nhưng Tài chính phi tập trung hoàn toàn khác. Nó giống như cạnh tranh trên đồng cỏ, không có tường thành, không có hào. Tất cả mã đều là mã nguồn mở, hôm nay bạn tạo ra sản phẩm đổi mới, ngày mai sẽ có người sao chép và dán.
Các giao thức Tài chính phi tập trung cần cạnh tranh trên mười chiều: tính thanh khoản, độ tin cậy, lợi nhuận, phí giao dịch, khả năng sử dụng, trải nghiệm người dùng, khả năng kết hợp, hiệu quả vốn, khả năng mở rộng và chuyên môn hóa. Trong đó, tính thanh khoản là yếu tố cạnh tranh quan trọng nhất.
Tài chính phi tập trung của bốn mô hình kinh doanh cốt lõi
1. Matchmaker（撮合者模式）
Đại diện dự án: Uniswap, dYdX Đánh giá: ⭐⭐ (2/5 điểm)
Người trung gian giống như bà mối, kết nối những người có tính thanh khoản và những người cần dịch vụ. Đây là mô hình mà chúng ta quen thuộc nhất, nhưng vấn đề là: để thu hút các nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), giao thức phải nhường lại phần lớn phí.
Lấy dYdX làm ví dụ, nó kết nối các nhà cung cấp thanh khoản và các nhà giao dịch, cung cấp giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn và các dịch vụ khác. Nhưng nó đang đối mặt với những thách thức rất nghiêm trọng:
Cạnh tranh về tính thanh khoản rất gay gắt
Có nhiều người giàu như vậy, việc tranh giành rất gay gắt.
Áp lực chi phí rất lớn
：Để duy trì tính cạnh tranh, phí giao dịch liên tục được giảm thấp.
Khả năng sinh lời bị hạn chế
：Phần lớn chi phí phải được chia cho LP để thu hút thanh khoản
Dữ liệu cho thấy, bắt đầu từ năm 2021, tỷ lệ phí giao dịch của DEX trên tổng khối lượng giao dịch đã liên tục giảm. Uniswap từ mức ban đầu là 30 điểm cơ bản, giảm xuống 5 điểm cơ bản, rồi đến 1 điểm cơ bản, hiệu quả phí đã giảm gần 50%.
2. Dịch vụ thanh khoản (mô hình dịch vụ thanh khoản)
Mô hình này rất có lợi nhuận, vì:
Nhưng chi phí lớn nhất là chi phí thu hút khách hàng - làm thế nào để người dùng chấp nhận các token phái sinh này và làm cho các dự án Tài chính phi tập trung khác chấp nhận và sử dụng các token này. Một khi hiệu ứng mạng được thiết lập, nó có thể tạo ra rào cản gia nhập mạnh mẽ.
3. Quản lý Tài sản（资产管理模式）
Đại diện dự án: Yearn, Convex Đánh giá: ⭐⭐（2/5 điểm）
Quản lý tài sản chính là việc đưa các cố vấn tài chính truyền thống lên on-chain, giúp người dùng đầu tư tiền vào nhiều nơi để kiếm lợi nhuận, sau đó thu phí quản lý.
Hạn chế của mô hình này rất rõ ràng:
Doanh thu tổng bị hạn chế
：Cơ hội thu nhập bị hạn chế bởi quy mô của giao thức cơ sở
Khả năng sinh lợi hạn chế
：Bị hạn chế bởi lợi nhuận chung của thị trường
Thiếu tính phòng ngừa
Đầu tư chiến lược dễ bị sao chép
Tuy nhiên, Convex là một ngoại lệ, nó đã xây dựng một rào cản cạnh tranh thông qua việc mua lại chiến lược các token CRV.
4. Nhà cung cấp dịch vụ（服务提供商模式）
Đại diện dự án: Instadapp, Tài chính phi tập trung Saver Đánh giá: ⭐（1/5 điểm）
Các giao thức này đóng gói cho các giao thức khác, tăng cường tính năng tiện lợi. Giống như mặc đồ cho giao thức cơ bản, cung cấp tính năng tự động hóa và gói giao dịch.
Nhưng đây là mô hình yếu nhất trong bốn mô hình:
Mô hình thứ năm: Mô hình cung cấp dịch vụ (mô hình hỗn hợp)
Bây giờ, các giao thức DeFi hàng đầu bắt đầu tiến hóa theo mô hình kinh doanh hỗn hợp, kết hợp giữa nhà môi giới và dịch vụ thanh khoản.
Logic cốt lõi: vừa làm người môi giới kiếm tiền, vừa làm nhà cung cấp thanh khoản kiếm tiền.
Lấy dYdX làm ví dụ, giả sử nó không chỉ là sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, mà còn phát hành đồng stablecoin riêng của mình:
Lợi ích rõ ràng:
Tại sao mọi người đều phát hành stablecoin?
Hãy cùng xem xét tác động thực tế của việc phát hành stablecoin đối với định giá của giao thức:
Cơ hội và thách thức của giao thức mới
Giao thức mới phải đối mặt với hai thách thức lớn khi áp dụng mô hình hỗn hợp:
Điều này giải thích tại sao chỉ có các dự án OG mới có thể chuyển mình thành công, trong khi những dự án mới như Hyperliquid chọn không nhận đầu tư từ VC, mà thay vào đó là huy động vốn trực tiếp từ người dùng - bởi vì tính thanh khoản là quan trọng nhất, và tính thanh khoản đến từ con người.
Triển vọng tương lai: Đường tiến hóa của Tài chính phi tập trung
Tài chính phi tập trung đang trải qua sự tiến hóa lớn từ mô hình thu nhập đơn giản đến hệ sinh thái phức tạp, giống như internet đã tiến hóa từ trang web tĩnh sang ứng dụng tương tác.
Các xu hướng có thể xác định:
Nhiều giao thức sẽ ra mắt stablecoin
Mỗi giao thức đều muốn chia sẻ miếng bánh stablecoin này.
Chế độ kết hợp trở thành xu hướng chính
：Mô hình kinh doanh đơn lẻ đã không còn đủ
Tích hợp thanh khoản vs phân mảnh
：Cân bằng là thử thách then chốt
Đối với những nhà đầu tư đã bỏ lỡ mùa hè DeFi, hiện đang ở một thời điểm lịch sử khác - thời kỳ cách mạng mô hình kinh doanh DeFi. Hiểu những thay đổi này có thể giúp bạn nắm bắt cơ hội tiếp theo. Dù sao đi nữa, DeFi về bản chất chính là đưa TradFi lên on-chain và chơi lại một lần nữa, điều quan trọng là cách xây dựng những viên gạch Lego tinh vi hơn.