Bitcoin: Tạo ra sự khan hiếm cực độ một cách nhân tạo dưới nhận thức chung để thay đổi mối quan hệ cung cầu

Thực ra giá BTC có thể chưa bao giờ thay đổi, cái thay đổi mãi là QE.

Tác giả: Jims Young

Giá trị và giá cả

Marx là một thiên tài, "Tư bản" là một cuốn sách thần thánh.

Trong "Tư bản luận" có viết rất nhiều ý tưởng thiên tài, nhưng vấn đề là ông có một lý thuyết cơ bản là sai.

Lý thuyết này được gọi là lý thuyết giá trị lao động: Giá cả đến từ giá trị, và giá trị đến từ tổng lượng lao động không phân biệt của con người. Cụ thể, giá của một sản phẩm được xác định bởi tổng chi phí thời gian lao động cần bỏ ra để sản xuất sản phẩm đó.

Trong thời đại sản xuất bùng nổ hôm nay, lý thuyết này rõ ràng là sai lầm, nếu bạn chơi chứng khoán thì chắc chắn sẽ có trải nghiệm sâu sắc hơn, vì trong chu kỳ này, giá cổ phiếu nhiều khi không liên quan gì đến lao động hay cơ bản, chỉ phụ thuộc vào tâm trạng của những người kéo giá, hoặc là những lời kêu gọi của Trump.

Thực tế là, trên thế giới không tồn tại chỉ số giá trị tuyệt đối, chỉ có giá cả, giá cả được quyết định bởi và chỉ bởi một chỉ số: cung và cầu.

Cung cầu tạo ra giá, cung cầu trong cuộc chơi xác định giá trị tài sản, chẳng hạn như việc kéo giá chỉ tạo ra một sự mất cân bằng cung cầu tạm thời.

Nghệ thuật định giá

Tiêu chuẩn định giá tài sản không phải là P/E và P/S một cách tự nhiên.

Từ trên chúng ta biết rằng, việc xác định giá cả được quyết định bởi cung và cầu, vậy định giá công ty thì nên được định giá như thế nào?

Vào thế kỷ 19, trong thời kỳ cách mạng công nghiệp lần thứ nhất, nếu bạn muốn đầu tư vào một nhà máy, điều bạn cần làm là tính toán giá trị tài sản của nhà máy: có bao nhiêu nhà xưởng, bao nhiêu máy móc, diện tích bao nhiêu… Và tổng giá trị của những tài sản cụ thể này chính là định giá của công ty mà bạn muốn đầu tư, phương pháp này gọi là phương pháp định giá theo sổ sách. Hệ thống định giá này bao trùm các ngành công nghiệp khác nhau, bất kể là đầu tư vào một sân tennis hay một khách sạn, mọi người đã quen thuộc với điều này.

Nhưng rõ ràng, cách định giá này nhìn vào hiện tại rõ ràng là vô lý, nhiều công ty internet trị giá hàng tỷ đô la chỉ có vài trăm chiếc máy tính trên bảng cân đối kế toán.

Đúng vậy, hệ thống định giá đã trải qua nhiều lần đổi mới.

Vào đầu thế kỷ 20, Benjamin Graham đã đưa ra một ý tưởng khác, đó là liệu chúng ta có thể định giá bằng cách sử dụng khả năng tăng trưởng của công ty, tức là đưa kỳ vọng thu nhập trong tương lai của công ty vào, từ đó khái niệm P/E (tỷ lệ giá trên thu nhập) ra đời, mọi người không còn chỉ biết cộng tổng tài sản để định giá, mà bắt đầu chú ý đến giá trị lâu dài của công ty, đây chính là phương pháp đầu tư giá trị nổi tiếng sau này.

Tất cả mọi thứ diễn ra rất suôn sẻ, cho đến khi cuộc cách mạng thông tin bùng nổ và sự xuất hiện của QE toàn cầu.

Thế giới đã trải qua thời kỳ hòa bình kéo dài, chỉ trong vài năm ngắn ngủi, một lượng lớn thanh khoản đã đổ vào thị trường, sự thặng dư vốn dồi dào sau Thế chiến II cùng với quy luật Moore mang đến những thay đổi chóng mặt, đã thổi bùng lên một bong bóng chưa từng có của cổ phiếu công nghệ. Các công ty internet đã thu hút sự chú ý của mọi người ở mọi khía cạnh, và giá trị định giá của chúng cũng tăng vọt theo. Vào khoảng năm 2000, PE và PS của các công ty internet đã tăng từ vài lần lên hàng chục lần, rồi lên hàng trăm lần.

Khung PE thực sự không chịu nổi nữa, công ty nào cũng đều là doanh nghiệp trăm năm cả, không có cách nào, Phố Wall đã tạo ra một thuật ngữ mới: tỷ lệ mơ ước (Price/Dream Ratio), nói đơn giản là người dám bao nhiêu thì cổ phiếu có giá cao bấy nhiêu.

Mỗi khi bong bóng phình lên, luôn có người sẽ bán khống vào, nổi tiếng nhất có lẽ là Tiger Management, đã bán khống tất cả các cổ phiếu công nghệ. Trong giai đoạn đầu của bong bóng Dotcom, quỹ Tiger do Julian Robertson lãnh đạo đã mạnh tay bán khống cổ phiếu công nghệ, và với sự bùng nổ của các doanh nghiệp công nghệ, cuối cùng đã gần như phá sản vào năm 1999. Chỉ một năm sau khi Tiger sụp đổ, vào năm 2000, bong bóng internet vỡ, giá trị của các công ty ở Silicon Valley bị tắm máu. Tiger đã cược đúng hướng, chỉ là khi kết cục xảy ra như mong đợi, thì vị thế đã không còn. Hoặc bạn có thể hỏi, nếu Tiger kiên trì, thì kết cục có thể khác không. Câu trả lời của tôi là không, vì sau khi bong bóng vỡ, internet đã bắt đầu một kỷ nguyên dài của sự tăng trưởng. Ngay cả khi Tiger không sụp đổ vào năm 1999, thì khả năng cao cũng sẽ sụp đổ trong vài năm tiếp theo. Đối với sự xuất hiện của những điều mới mẻ, sự lạc quan thận trọng luôn tốt hơn là bảo thủ, tôi không lừa dối bạn.

Tuy nhiên, lịch sử không bao giờ lặp lại, chỉ có thể giống nhau ở những âm điệu tương tự. Một làn sóng mới đang đến, sự bùng nổ của AI và việc bơm tiền trong đại dịch đã làm thay đổi một lần nữa hệ thống định giá cũ. "Nhà đầu tư nghiêm túc nào lại xem P/E chứ" dần dần từ sự châm biếm trở thành điều bình thường, các dự án có P/S gấp trăm lần xuất hiện khắp nơi. Tất cả mọi người đều biết, công ty tồn tại cả trăm năm là rất hiếm, nhưng điều mà họ đặt cược chính là sức mạnh thống trị sau sự trỗi dậy của AI, là tương lai của công nghệ mới có thể chạm đến và thay đổi mọi khía cạnh của đời sống con người.

Không có hệ thống định giá nào là vĩnh cửu, chỉ có sự thay đổi là vĩnh cửu.

Thời đại sau AI và chủ nghĩa tư bản

Chúng ta sống trong một thời đại mà cả sản phẩm vật chất lẫn tinh thần đều cực kỳ thừa thãi. Trong thế giới nguyên tử, việc mua một gói mì có thể được tặng kèm một cái bát, chỉ với 2 tệ có thể vận chuyển hàng hóa từ Thượng Hải đến Urumqi, các nhà bán hàng trên Pinduoduo có thể bán khăn tắm và cốc với doanh thu hàng trăm triệu mỗi năm mà không có lãi, dựa vào việc nhét thẻ game vào gói hàng để quét mã và chơi game miễn phí kiếm lợi nhuận. Trong thế giới Bitcoin, một chiếc điện thoại có thể thực hiện những buổi livestream tốn hàng chục triệu trước đây, chất lượng nội dung của một KOL hàng đầu có thể không thuộc về bất kỳ đài truyền hình quốc gia nào, và sức mạnh của một người phát trực tiếp bán hàng tương đương với hàng trăm nhân viên bán hàng trong các cửa hàng bách hóa.

Và điều đáng sợ hơn là, sau AI, có thể hầu hết giá trị sản xuất vật chất và tinh thần sẽ gần bằng 0. Về lâu dài, chúng ta luôn sống trong một hàm tăng trưởng theo cấp số nhân.

Khi chi phí sản xuất gần như bằng không, khi lý thuyết giá trị lao động gọi là hoàn toàn mất hiệu lực — một sản phẩm thậm chí không cần lao động, mà chỉ cần robot + AI với chi phí biên gần bằng 0, giá cả sẽ phụ thuộc vào điều gì?

Tương ứng, khi vốn dồi dào vô hạn, năng lực sản xuất phát triển vô hạn, của cải / chi phí sẽ có xu hướng tiến tới vô cùng, số tiền dư ra sẽ chảy về đâu? Tìm đâu ra giá trị gia tăng?

Trả lời hai câu hỏi này, tương đương với việc trả lời tất cả các vấn đề của thế giới tương lai — — Tài chính, việc làm, định giá, sự cố định lớp.

Bitcoin đã cho chúng ta một câu trả lời rất tốt: tạo ra sự khan hiếm cực độ một cách nhân tạo dưới sự đồng thuận để thay đổi mối quan hệ cung cầu. Khi nguồn cung cố định, sự mở rộng của cải sẽ khiến BTC như một cái neo ổn định không ngừng tăng lên - thực ra giá BTC có thể chưa bao giờ thay đổi, điều thay đổi luôn là QE.

Một ví dụ tốt tương tự là bất động sản ở Manhattan, trong 300 năm qua, bất cứ khi nào mua vào, đó cũng là một lựa chọn đúng đắn. Khoản đầu tư lâu dài này được Buffett gọi là giá trị của lãi kép, nói cách khác là Long thế giới này, và cách tốt nhất là Long những thứ hiếm nhất trên thế giới này.

Vậy thì ở đây, sẽ xuất hiện những cơ hội khởi nghiệp mới, một sản phẩm / tài sản dựa trên sự khan hiếm, tập trung vào giá trị rộng lớn cũng sẽ tương ứng với một nền tảng như vậy.

Nó có thể là Bitcoin, một tài sản được neo dựa trên thuật toán; có thể là WorldCoin, một tài sản được neo dựa trên dân số; cũng có thể là danh tiếng cá nhân, điện năng, có thể là Token của AI… Tôi có xu hướng tin rằng đó là một loại tài sản mà mọi người đều có thể tiếp cận, nhưng việc tích lũy trở nên khó khăn, từ đó làm loãng giá trị của trật tự cũ trong khi vẫn duy trì một mức độ ổn định nhất định, không để người nghèo không có gì, cũng không để người giàu quá cực đoan, và lặp lại chu kỳ một lần nữa.

Sự xuất hiện của AI đã tạo ra sự bình đẳng nhất định trong sản xuất, ít nhất là ở đầu sản xuất tài sản ảo, khi mà mọi người đều có thể tiếp cận các API thông minh như nhau, điều này mang lại khả năng cạnh tranh cao hơn.

Nếu tiến xa hơn nữa, việc sử dụng blockchain để đạt được sự chuẩn hóa và phi tập trung trong một số tình huống sẽ tương đương với việc đảo ngược chủ nghĩa tư bản của Huang Zheng, tiến một bước trong phiên bản thương mại điện tử.

Có thể ngày này cũng không quá xa.