Đợi Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất, BTC sẽ đón làn sóng tăng lên thứ tư trong chu kỳ này vào Q3.

Tác giả: 0xWeilan

Khi BTC được nhiều quốc gia chấp nhận, trở thành tài sản có giá trị thị trường vượt qua 2 nghìn tỷ USD, quy mô giao dịch 24 giờ của hàng hóa và sản phẩm phái sinh đạt hàng trăm tỷ USD, các yếu tố ảnh hưởng đến giá cả và chu kỳ trở nên đa dạng hơn.

Giá BTC trong tháng này đã thể hiện một tình trạng phức tạp chịu ảnh hưởng chéo từ nhiều yếu tố như "xung đột thuế quan đối đẳng, xung đột địa chính trị, dữ liệu kinh tế và việc làm, kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang".

Tuy nhiên, khi nhìn vào một khoảng thời gian dài hơn, chỉ có hai yếu tố chính là cấu trúc nắm giữ nội bộ (người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn) và cấu hình của các tổ chức (dòng tiền vào) ảnh hưởng đến chu kỳ vận hành và biến động giai đoạn của BTC.

Nhìn từ góc độ này, kể từ tháng 11 năm ngoái, BTC đã vào khoảng không gian 90000~110000 đô la, sau 8 tháng dao động, bản chất là sự dao động ở mức cao sau khi ngừng giảm lãi suất trong môi trường lãi suất cao. Lịch sử đã có những đợt bán tháo, các tổ chức mới tiếp tục tích lũy.

Giá BTC sẽ tăng trở lại khi nào, phụ thuộc vào giao dịch dự đoán trong bối cảnh kỳ vọng giảm lãi suất và dự đoán giá của những nhà đầu tư dài hạn.

Tài chính vĩ mô: Xung đột địa chính trị làm rối, không thay đổi xu hướng kinh tế và việc làm

Thị trường cổ phiếu Mỹ và mô hình giao dịch BTC vào tháng 6 xoay quanh nhiều yếu tố như "áp lực lãi suất cao và khả năng giảm lãi suất, dữ liệu kinh tế và việc làm, sự không chắc chắn về thuế quan và xung đột địa chính trị".

Sau khi BTC dẫn dắt thị trường chứng khoán Mỹ phục hồi đạt mức cao kỷ lục 112000 đô la vào tháng 5, sau khi đã định giá đầy đủ và trong bối cảnh còn tồn tại sự không chắc chắn, vào đầu tháng 6, hoạt động bán ra đã gia tăng mạnh mẽ, khiến BTC lại tiếp tục được định giá thấp, và vào ngày 5 tháng 6, đã xác nhận lại mức hỗ trợ 100000 đô la. Ngoài áp lực bán, sự gia tăng lo ngại do cuộc "chiến thuế đối ứng" giữa Mỹ và Trung Quốc leo thang cũng là yếu tố quan trọng dẫn đến việc điều chỉnh giá, thể hiện qua việc dòng vốn vào quỹ ETF Spot BTC từ mức tăng mạnh vào tháng 5 đã chuyển sang giai đoạn rút vốn. Vào ngày 9 tháng 6, Mỹ và Trung Quốc lại tiến hành đàm phán tại London, và đến cuối tháng, các nhà lãnh đạo của hai bên lại ký kết văn kiện, ảnh hưởng của "cuộc chiến thuế đối ứng" đối với thị trường dần dần giảm bớt.

Giữa tháng, xung đột Trung Đông tái diễn, xung đột địa chính trị trở thành yếu tố chính gây ra sự dao động cao của BTC trong tháng này.

Vào ngày 13 tháng 6, Israel đã phát động không kích vào Iran, khiến hơn mười quan chức cấp cao và nhà khoa học hạt nhân của Iran thiệt mạng. Nguyên nhân của cuộc xung đột là do Israel cho rằng Iran đã gần đến việc sản xuất bom hạt nhân. Từ ngày 21 đến 22 tháng 6, máy bay B2 của Mỹ đã can thiệp trực tiếp vào cuộc xung đột, ném bom ba cơ sở hạt nhân của Iran. Thị trường lo ngại rằng xung đột Israel-Iran có thể leo thang thành một cuộc chiến khu vực, ảnh hưởng đến giao thông vận tải qua eo biển Hormuz, đẩy giá dầu toàn cầu tăng lên. Cùng với sự lo lắng gia tăng, vào ngày 22 tháng 6, BTC đã giảm xuống mức thấp nhất là 98225.01 USD, đánh dấu mức thấp nhất trong tháng, nhưng ngay sau đó, thị trường đã nhanh chóng phục hồi lên trên 105000 USD nhờ sự kiềm chế tương đối từ các bên và tuyên bố của chính phủ Mỹ rằng "hành động đã hoàn tất". Đến ngày 25, Tổng thống Mỹ Donald Trump thông báo rằng Israel và Iran đã đạt được thỏa thuận về "ngừng bắn hoàn toàn", cả hai bên đều tuyên bố chấp nhận ngừng bắn. Lo ngại về việc xung đột leo thang ảnh hưởng đến giá dầu đã nhanh chóng được xóa bỏ, BTC đã tăng lên khoảng 107000 USD và bắt đầu dao động trong phạm vi hẹp.

Dữ liệu kinh tế và việc làm của Mỹ được công bố trong tháng này không khác biệt nhiều so với định giá của thị trường.

Vào đầu tháng 6, tỷ lệ CPI hàng năm tháng 5 được công bố là 2,4%, CPI lõi hàng năm là 2,8%, chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, hơi thấp hơn dự kiến. Tỷ lệ PCE hàng năm tháng 5 được công bố vào cuối tháng là 2,7%, hơi cao hơn mức dự kiến 2,6%. Chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan là 60,7, cao hơn chút so với kỳ vọng 60,5. Về dữ liệu việc làm, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, tốc độ tăng lương ở mức khoảng 3,9%, có sự giảm sút. Trong nửa cuối tháng 6, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 236.000, nhưng quy mô đơn xin liên tục tăng lên 1.974.000, là mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2021, cho thấy độ khó trong việc tái tuyển dụng đang gia tăng. Dữ liệu tiêu dùng và việc làm cho thấy kinh tế đang có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng chưa đến mức suy thoái, lạm phát có chút phục hồi nhưng quy mô rất nhỏ.

Dữ liệu này đã thúc đẩy sự thay đổi trong dữ liệu bảng điều khiển CME FedWatch: Năm nay, có hơn 90% xác suất rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất ít nhất hai lần, ít nhất 50 điểm cơ bản.

Về phía Cục Dự trữ Liên bang, Powell sẽ tham gia các phiên điều trần ở Thượng viện và Hạ viện vào cuối tháng. Powell giữ vững sự kiềm chế và độc lập, quan điểm của ông vẫn là: thị trường lao động vẫn hoạt động mạnh mẽ, lạm phát tiếp tục giảm, nhưng ảnh hưởng của cuộc chiến thuế quan vẫn chưa được thể hiện đầy đủ, vẫn có khả năng gia tăng. Ông nhấn mạnh: trách nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang là ổn định giá cả, đạt được mức việc làm đầy đủ, chứ không phải là phản ứng trước áp lực chính trị.

Nhưng trước lời kêu gọi hạ lãi suất của Trump, trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu xuất hiện những tiếng nói khác nhau. Phó Chủ tịch Bowman và thành viên Hội đồng Waller đều phát biểu rằng tác động của thuế quan không lớn, lạm phát đã giảm liên tiếp trong ba tháng, nên nên hạ lãi suất càng sớm càng tốt. Cái "càng sớm càng tốt" này, thị trường hiểu là vào tháng 7.

Sự thay đổi trong giọng điệu của Cục Dự trữ Liên bang đã củng cố kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 9 (và ngụ ý một khả năng giảm lãi suất nhỏ vào tháng 7), cùng với kỳ vọng thông qua "Đạo luật lớn và đẹp" (bao gồm các điều khoản giảm thuế), đã thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và BTC tăng trở lại sau ngày 23. Đến ngày 27 tháng 6, chỉ số Nasdaq và S&P 500 của Mỹ đều lập kỷ lục lịch sử.

Đến cuối tháng, giá dầu thô đã giảm mạnh về khoảng 66 đô la sau khi tăng vọt trong thời gian xảy ra xung đột giữa Israel và Iran, vàng cũng đã giảm về mức 3300 đô la/ounce, cho thấy tâm lý tránh rủi ro đã giảm đáng kể.

Trong báo cáo tháng 5, chúng tôi chỉ ra rằng, "Dự kiến cổ phiếu Mỹ và BTC sẽ duy trì sự dao động trong vòng 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy cổ phiếu Mỹ và BTC đạt mức cao kỷ lục. Đánh giá này bao gồm một kết thúc lạc quan cho 'cuộc chiến thuế quan tương đương', cũng như sự suy thoái 'hết sức nhẹ nhàng' của nền kinh tế Mỹ."

Các dữ liệu được công bố vào tháng 6 từ Mỹ và diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ "hoạt động" trong khung đánh giá này, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ đã tạo ra mức cao mới sớm hơn, mạnh hơn một chút so với kỳ vọng. Nguyên nhân là do sự thay đổi tổng thể trong giọng điệu của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc xung đột giữa Israel và Palestine do sự can thiệp của Mỹ đã kết thúc, củng cố mức thấp của thị trường vốn Mỹ, cùng với kỳ vọng về việc thông qua "Đạo luật lớn và đẹp". Đối với thị trường trong tương lai, trong bối cảnh không có xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế cũng như việc làm đột ngột xấu đi, thị trường có thể sẽ sớm mạnh lên. Cùng với việc thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập mức cao mới, BTC có thể sẽ bước vào giai đoạn tiếp theo ngay trong tháng đầu tiên của Q3.

Tài sản mã hóa: Sự rung lắc đã kéo dài 8 tháng

Vào tháng 5, BTC bắt đầu ở mức 104645.87 đô la Mỹ và kết thúc ở mức 107173.21 đô la Mỹ, tăng 2527.34 đô la Mỹ tương ứng với 2.42% trong toàn tháng, biên độ dao động là 11.87%, khối lượng giao dịch tiếp tục giảm trong ba tháng liên tiếp.

Xét về các chỉ số kỹ thuật và khoảng giá mà chúng tôi chú ý, BTC đã hoạt động trong tháng qua trong khoảng Trump Bottom (90,000~110,000 USD) và sau 8 tháng dao động, đã thu hẹp khoảng dao động xuống còn 100,000~110,000. Trong suốt tháng, BTC chủ yếu hoạt động trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò", chỉ có một thời điểm ngắn vào ngày 22 tháng 6 khi "Mỹ ném bom các cơ sở hạt nhân của Iran" đã tạm thời giảm xuống dưới mức hỗ trợ này, cho thấy sức mạnh mua có sự tự tin tương đối đầy đủ.

Kể từ tháng 11 năm ngoái, BTC đã vào khoảng 90000~110000 và đến nay đã trải qua 8 tháng giao dịch giằng co, trong khi khối lượng giao dịch ngày càng thu hẹp. Khoảng giá này phản ánh thái độ thân thiện của Trump đối với BTC và tài sản tiền điện tử, các quy định có lợi cho stablecoin và nhiều công ty niêm yết đã đầu tư vào BTC. Chúng tôi cho rằng việc điều chỉnh kéo dài 8 tháng này có thể được hiểu là một lần hút mạnh BTC ở mức cao lịch sử, trong thời gian này, cả nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn đều đã hiện thực hóa lợi nhuận, trong khi các tổ chức thì thông qua việc mua trực tiếp và phân bổ BTC.

Do đó, khoảng thời gian này đã đủ vững chắc, nhiều cổ phiếu đã chuyển sang tay các quỹ dài hạn, BTC đã dần chuẩn bị cho bước tiếp theo. Vì quá trình rửa tiền đã được thực hiện đầy đủ, và nhiều cổ phiếu đã vào tay các tổ chức, đợt tăng giá tiếp theo có thể hoàn thành nhanh chóng trong thời gian ngắn. Chúng tôi đã dự kiến rằng sự bứt phá này sẽ hoàn thành vào tháng 8 hoặc tháng 9, nhưng nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất thúc đẩy, dòng tiền mua vào trước và cấu trúc phân bổ được tăng tốc, không loại trừ khả năng tăng giá sẽ đến sớm hơn vào tháng 7.

Vốn: Hơn 10 tỷ USD đổ vào thị trường

Trong tháng này, tổng dòng tiền ròng vào kênh stablecoin và BTC Spot ETF đạt 10,469 triệu USD, trong đó stablecoin là 4,670 triệu USD và kênh BTC Spot ETF là 4,622 triệu USD. So với quy mô dòng tiền vào 11,415 triệu USD của tháng trước, có sự thu hẹp nhẹ, nhưng vẫn tương đối đầy đủ.

Khi phân tích thống kê theo ngày, chúng ta có thể thấy rằng dòng tiền vào kênh BTC Spot ETF đã giảm vào đầu tháng, có lúc xuất hiện tình trạng rút lui, và đến ngày 19, 20 tháng 6 cũng xuất hiện tình trạng không có dòng tiền vào, tương ứng với những xung đột vĩ mô như cuộc chiến thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc tái bùng phát và sự can thiệp nghi ngờ của Mỹ vào xung đột Israel - Palestine.

Trong thời gian còn lại, BTC Spot ETF đã duy trì dòng vốn vào tương đối mạnh, đây cũng là sự hỗ trợ vật chất cho việc giá BTC trong tháng này mặc dù đã trải qua biến động và giảm lượng nắm giữ dài hạn nhưng cuối cùng vẫn ghi nhận mức tăng.

Ngoài ra, dòng tiền vào quỹ ETF Spot ETH trong tháng 6 đạt 1,178 triệu USD, tăng trưởng rõ rệt so với tháng trước. Điều này xuất phát từ việc stablecoin nhận được sự ủng hộ từ Mỹ sẽ có sự phát triển lớn, cùng với việc cuộc họp SEC chính thức nới lỏng nghĩa vụ kiểm tra đối với những người sáng lập giao thức DeFi. Dù là stablecoin hay DeFi, công nghệ chuỗi công khai được hưởng lợi lớn nhất chắc chắn là Ethereum.

Kể từ năm ngoái, dòng tiền từ quỹ ETF Spot BTC và sự phân bổ trực tiếp từ các tổ chức đã trở thành lực lượng chính quyết định giá BTC tăng lên.

Theo thống kê chưa đầy đủ, trên toàn cầu đã có hơn 140 công ty đại chúng khởi động việc phân bổ BTC và các tài sản tiền điện tử khác. Ngoài Strategy và Metaplanet, gần đây có nhiều công ty mới tham gia vào cơn sốt phân bổ này, như GameStop, Twenty One Capital và Trump Media & Technology Group Corp. Trump Media thuộc về Tổng thống Mỹ Donald Trump đã hoàn thành việc huy động 2,5 tỷ USD cho quỹ phân bổ.

Là nhà đầu tư lớn nhất trong đợt tăng giá này, quy mô phân bổ của các tổ chức đã trở thành một trong những yếu tố quyết định đến độ cao của giá BTC trong đợt tăng giá này.

Cấu trúc chip: Tay dài chu kỳ có thể khởi động vòng bán tháo thứ ba

Một sức mạnh quyết định khác quyết định mức giá BTC trong vòng này chính là quy mô bán tháo của các nhà đầu tư lớn.

Theo quy luật lịch sử hơn mười năm của BTC, trong quá trình phát triển của thị trường bò, vốn sẽ ồ ạt chảy vào, các nhà đầu tư lớn sẽ từ từ bán ra số cổ phần mà họ đã tích lũy trong quá trình giá giảm để khóa lợi nhuận. Trong các chu kỳ thị trường bò trước đây, việc bán ra như vậy thường xảy ra hai lần, nhưng đợt thị trường bò này thì có sự khác biệt.

Trong đợt tăng giá này, đợt bán tháo quy mô lớn lần thứ hai của các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái và kết thúc vào tháng 1, chỉ kéo dài 4 tháng, thấp hơn nhiều so với các lần trước. EMC Labs cho rằng nguyên nhân phía sau là sự hỗn loạn thị trường do "cuộc chiến thuế quan ngang hàng" gây ra đã ảnh hưởng đến sự hào hứng mua sắm của các khách hàng chính trong đợt tăng giá này (khách hàng tổ chức), khiến giá bắt đầu giảm.

Nhìn chung, những nhà đầu tư lớn rất ít khi bán ra trong giai đoạn giảm giá có xu hướng. Trong giai đoạn giảm giá có xu hướng, những nhà đầu tư lớn thường chọn cách tích trữ thêm tài sản, vì vậy từ tháng 2 đến tháng 6, họ không chỉ ngừng bán ra mà còn tích lũy hơn 740.000 BTC. Trong khi tuân thủ kỷ luật của mình, họ khách quan đã đóng vai trò như một bộ điều chỉnh, giảm tốc độ và biên độ giảm của BTC.

Khi cơn hoảng loạn do cuộc chiến thuế quan đối đẳng qua đi, thị trường chứng khoán Mỹ ổn định, lực mua trở lại cho BTC Spot ETF, BTC có thể quay trở lại mức 105000 đô la.

Xét về thống kê theo ngày, lượng nắm giữ của những nhà đầu tư lớn đạt đỉnh vào ngày 22 tháng 6, sau đó cùng với việc giá BTC nhanh chóng phục hồi, các nhà đầu tư lớn bắt đầu giảm nhẹ lượng nắm giữ. Trong vài tháng tới, nếu giá vượt qua mức cao trước đó và lên một cấp độ mới, các nhà đầu tư lớn sẽ bước vào đợt giảm nắm giữ quy mô lớn thứ ba. Quy mô và cường độ bán tháo của họ sẽ cùng với cấu trúc của các tổ chức quyết định độ dài của đợt tăng giá này và mức giá cao của BTC.

Kết luận

eMerge Engine hiển thị, BTC Metric là 0.625, BTC đang trong giai đoạn tăng trưởng của thị trường bò.

Chu kỳ tăng giá BTC lần này thể hiện nhiều điểm khác biệt so với trước đây, chẳng hạn như trong môi trường lãi suất cao xảy ra sự thiếu tự tin nghiêm trọng, lần đầu tiên các tổ chức đóng vai trò chính trong khi các nhà đầu tư cá nhân bị gạt ra ngoài lề, và đợt tăng giá BTC không thể kéo theo một đợt tăng giá toàn diện cho Crypto.

Khi BTC dần trở thành tài sản chính, nhiều kinh nghiệm và nhận thức trong quá khứ sẽ trở nên không còn hiệu lực, một số quy tắc có thể kéo dài lâu hơn. Điều không thay đổi, có lẽ chỉ có chu kỳ.

Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi chỉ ra rằng "Đạo trái ngược là động, nếu chính sách thuế quan không xấu đi quá mức, nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu suy thoái nhưng không nghiêm trọng, và Cục Dự trữ Liên bang một lần nữa hạ lãi suất vào tháng 6, thì BTC đã trải qua một đợt sụt giảm giá trị lớn sẽ có khả năng đảo chiều trong Q2."

Đứng ở cuối tháng 6, chúng ta thấy thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đều đã đảo chiều, đạt hoặc một thời gian đạt mức cao kỷ lục.

Chúng tôi rất lạc quan về thị trường quý ba, sự biến động là điều không thể tránh khỏi, nhưng BTC sẽ đạt mức cao kỷ lục mới, thực hiện làn sóng tăng giá thứ tư của đợt bull market này.