Các quy định mới về Stablecoin sắp được triển khai tại Hồng Kông có thể làm lung lay vị thế thống trị của đồng đô la, khiến các tổ chức phát hành lớn phải lùi bước.

Tác giả: Callan Quinn, Decrypt

Biên dịch: Jessica, Techub News

Với quy định về stablecoin mới có hiệu lực vào tháng Tám, Hồng Kông đang phối hợp phát triển công nghệ tài chính với chiến lược "giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ" do Trung Quốc thúc đẩy.

Tóm tắt điểm chính

Quy định mới sẽ có hiệu lực vào tháng Tám, yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin gắn liền với tiền pháp định hoạt động tại Hồng Kông phải có giấy phép.

Giám đốc Tài chính Chan Mau Bo đã liên kết stablecoin với "giảm phụ thuộc vào đô la Mỹ" và thương mại khu vực bằng đồng tiền địa phương.

Phân tích chỉ ra rằng yêu cầu về vốn và dự trữ cao có thể khiến các tổ chức phát hành toàn cầu như Circle (USDC) và Tether(USDT) phải chùn bước.

Hồng Kông tái khẳng định lập trường ủng hộ stablecoin, sẽ triển khai khung pháp lý mới cho stablecoin gắn với tiền pháp định vào tháng Tám. Có ý kiến cho rằng, động thái này có thể kìm hãm tham vọng của các tổ chức lớn và thách thức vị thế thống trị của đồng đô la ở khu vực châu Á.

Vào thứ Bảy tuần trước (28.6.2025), Giám đốc Tài chính Hồng Kông, Chen Maobo, đã liên kết sự phát triển của stablecoin với nhu cầu ngày càng tăng về "thanh toán bằng tiền tệ địa phương" ở các khu vực toàn cầu phía Nam và một số khu vực châu Á, thay vì phụ thuộc vào đồng đô la.

Chen Maobo đã viết trong blog chính thức của mình sau khi tham dự Diễn đàn Kinh tế Thế giới "Davos mùa hè" tại Thiên Tân và Bắc Kinh rằng: "Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế có chi phí hiệu quả hơn cho hệ thống tài chính truyền thống." Ông tiếp tục bổ sung rằng, "Chúng hứa hẹn sẽ mang lại sự thay đổi cho các hoạt động thanh toán và thị trường vốn, bao gồm cả thanh toán xuyên biên giới."

Những phát biểu này hoàn toàn phù hợp với nỗ lực quy mô lớn của Bắc Kinh trong việc thúc đẩy quốc tế hóa đồng nhân dân tệ và "giảm sự phụ thuộc vào đô la Mỹ". Là quốc gia có thương mại lớn nhất thế giới kể từ năm 2017, bản đồ thương mại toàn cầu của Trung Quốc đã làm nổi bật nhu cầu thanh toán bằng nhân dân tệ, trong khi vị thế của Hồng Kông như một trung tâm nhân dân tệ ngoài khơi lớn nhất càng củng cố xu hướng này.

Để củng cố lợi thế này, Hồng Kông sẽ thực hiện quy định mới vào ngày 1 tháng 8, thiết lập hệ thống cấp phép cho các tổ chức phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định dưới sự quản lý của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông. Luật này yêu cầu các thực thể được cấp phép phải tuân thủ nghiêm ngặt các quy định về quản lý tài sản dự trữ, hoàn trả theo mệnh giá, tách biệt quỹ và kiểm soát chống rửa tiền.

Thiết lập ngưỡng cao

Chỉ các tổ chức được cấp phép mới có thể phát hành hoặc quảng bá stablecoin đến các nhà đầu tư bán lẻ. Mặc dù hệ thống này mở ra cánh cửa cho việc phát hành đa tiền tệ bằng cách cung cấp một khuôn khổ toàn cầu hơn so với một số khu vực pháp lý, nhưng các nhà phân tích cho rằng quy định mới đặt ra ngưỡng rất cao.

Người đồng sáng lập công ty công nghệ tài sản số IDA chuyên phát triển cơ sở hạ tầng stablecoin được quản lý, Sean Lee, cho biết với Decrypt: "Yêu cầu vốn của họ khoảng gấp ba lần so với Singapore." Ông cho rằng chính sách này có tính tiến bộ, nhưng có khả năng thu hút những người tham gia trong nước hơn là những gã khổng lồ toàn cầu như Circle hay Tether.

Lee bổ sung rằng yêu cầu bắt buộc thiết lập các thực thể dự trữ và vận hành tại Hồng Kông khiến khả năng các công ty toàn cầu lớn trực tiếp phát hành stablecoin trở nên cực kỳ thấp. Ngược lại, ông dự đoán stablecoin ngoài khơi sẽ tiếp tục được sử dụng trong các lĩnh vực chuyên môn thông qua các đối tác phân phối.

Ứng dụng trong lĩnh vực bán lẻ có vẻ hạn chế, đặc biệt là dưới hệ thống thanh toán kỹ thuật số địa phương phát triển ở Hồng Kông. Nhưng việc sử dụng cho thương mại xuyên biên giới vẫn có tiềm năng. "Đừng bao giờ đánh giá thấp chiều hướng của đồng Nhân dân tệ offshore, đây chính là lý do chính khiến các quy định mới của Hồng Kông nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ Bắc Kinh," Lee đề cập khi nói về đồng Nhân dân tệ offshore trong giao dịch ngoài đại lục Trung Quốc.

Tuy nhiên, mặc dù về lý thuyết có thể giảm chi phí, việc sử dụng stablecoin có thể vẫn chưa vượt qua các tùy chọn hiện có. "Khi tính toán tất cả các chi phí, thì phí đầu cuối ở giai đoạn hiện tại không chắc đã ưu đãi hơn so với các tổ chức trưởng thành như Wise", Lee chỉ ra vấn đề thanh khoản không đủ của các loại tiền tệ khác nhau.

Giám đốc điều hành của công ty khởi nghiệp fintech Airwallex, Jack Zhang, có giá trị 6,2 tỷ USD, đã bày tỏ quan điểm bi quan hơn trên nền tảng xã hội X: "Tôi không thấy cách nào để stablecoin có thể giảm chi phí - chi phí đổi stablecoin sang tiền tệ của người nhận cao hơn nhiều so với thị trường ngoại hối giữa các ngân hàng."

Tuy nhiên, Lee vẫn giữ thái độ lạc quan: "Theo thời gian, chi phí giao dịch dựa trên stablecoin (bao gồm cả ngoại hối) sẽ ngày càng thấp hơn."