Thế giới tiền điện tử bán lẻ cũng có thể mua cổ phần SpaceX? Xem qua ba nền tảng bán riêng tư mã hóa kỹ thuật số.

Tác giả: kkk, nhịp điệu

Ngoài cơn sốt stablecoin, việc mã hóa cổ phần cũng đang trở thành một câu chuyện mới trên thị trường.

Ngày 27 tháng 6, công ty khởi nghiệp Web3 Jarsy đã công bố hoàn thành vòng huy động vốn Pre-seed 5 triệu USD do Breyer Capital dẫn đầu. So với số tiền, vấn đề thực sự thu hút sự chú ý của thị trường là: Tại sao lợi ích tăng trưởng sớm của các công ty tư nhân hàng đầu luôn chỉ thuộc về các tổ chức và siêu giàu? Câu trả lời mà Jarsy đưa ra là sử dụng công nghệ blockchain để tái cấu trúc phương thức tham gia - «đúc» cổ phiếu tư nhân của các công ty chưa niêm yết thành token tài sản hỗ trợ, cho phép người bình thường cũng có thể đặt cược vào sự phát triển của các doanh nghiệp nổi tiếng như SpaceX, Stripe với ngưỡng tham gia chỉ 10 USD.

Sau khi công bố huy động vốn, thị trường ngay lập tức tập trung vào chủ đề "token hóa vốn tư nhân" - một loại tài sản thay thế vốn chỉ tồn tại trong phòng họp VC và giới thượng lưu, đang được đóng gói thành tài sản blockchain, mở rộng lãnh thổ trên chuỗi.

Token hóa cổ phần tư nhân: Điểm dừng tiếp theo của tài sản trên chuỗi

Nếu nói rằng thời đại này vẫn còn những cơ hội tài chính chưa được mở rộng đầy đủ, thì thị trường tư nhân chắc chắn là hòn đảo tài sản tiêu biểu nhất.

Jarsy đã xây dựng một hệ thống chỉ số bao gồm 30 công ty chưa niêm yết có khối lượng giao dịch lớn nhất và hoạt động nhất trên thị trường tư nhân, được gọi là "Chỉ số Jarsy 30", dùng để đo lường hiệu suất tổng thể của các doanh nghiệp Pre-IPO hàng đầu. Chỉ số này tập trung vào các công ty ngôi sao như SpaceX, Stripe, đại diện cho phần sáng tạo và được chú ý về vốn nhất trong thị trường tư nhân. Dữ liệu cho thấy, những công ty này có tỷ suất sinh lợi đủ hấp dẫn.

Từ đầu năm 2021 đến quý đầu tiên của năm 2025, chỉ số Jarsy 30 đã tăng tích lũy 81%, vượt xa mức tăng 51% của chỉ số Nasdaq 100 trong cùng kỳ. Ngay cả trong bối cảnh thị trường chung đi xuống và Nasdaq giảm 9% trong quý đầu tiên của năm 2025, những công ty hàng đầu chưa niêm yết này vẫn tăng 13% trái chiều. Sự so sánh mạnh mẽ này không chỉ khẳng định nền tảng cơ bản của các công ty mà còn là một cuộc bỏ phiếu của thị trường về không gian tăng trưởng trước IPO - những tài sản này vẫn đang ở giai đoạn vàng của sự bất cân xứng giá trị.

Nhưng vấn đề là khoảng thời gian "bắt giá trị" này chỉ thuộc về một số ít người. Một thị trường tài sản có quy mô giao dịch trung bình vượt quá 3 triệu đô la, cấu trúc phức tạp (thường cần sử dụng SPV) và thiếu tính thanh khoản công khai, đối với hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoàn toàn là "khu vực quan sát".

Ngoài ra, lộ trình rút lui của những công ty này thường không chỉ giới hạn ở IPO, mà việc sáp nhập và mua lại đã trở thành một trong những lựa chọn phổ biến hơn, đồng thời còn làm tăng thêm rào cản tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025, quy mô sáp nhập và mua lại của các doanh nghiệp được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm đã đạt mức cao kỷ lục, lên đến 54 tỷ USD, trong đó việc Google mua lại kỳ lân an ninh mạng Wiz chiếm 32 tỷ USD.

Vì vậy, chúng ta thấy một bức tranh tài chính truyền thống điển hình, các tài sản phát triển chất lượng cao bị khóa trong vòng tay của những người có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức, trong khi các nhà đầu tư bình thường bị loại ra ngoài.

"Token hóa vốn tư nhân" đang phá vỡ sự bất bình đẳng cấu trúc này, phân tách vốn tư nhân vốn có ngưỡng cao, thanh khoản thấp, phức tạp và không minh bạch thành tài sản gốc trên chuỗi, giảm bớt rào cản gia nhập, nén vé vào cửa 300.000 đô la xuống còn 10 đô la; biến thỏa thuận SPV dài dòng phức tạp thành hợp đồng thông minh trên chuỗi; đồng thời nâng cao tính thanh khoản, cho phép tài sản vốn dĩ đóng kín trong thời gian dài có khả năng định giá 24/7.

Đưa "bữa tiệc vốn" của thị trường cấp một vào ví kỹ thuật số của mỗi người.

Jarsy

Là một nền tảng token hóa tài sản dựa trên blockchain, Jarsy mong muốn phá vỡ những bức tường của thế giới tài chính truyền thống, biến những tài sản Pre-IPO chỉ dành cho người có giá trị tài sản cao trở thành một sản phẩm đầu tư công khai mà người dùng toàn cầu đều có thể tiếp cận. Tầm nhìn của nó rất rõ ràng: biến cơ hội đầu tư không còn bị giới hạn bởi ngưỡng tài chính, rào cản địa lý hoặc nhãn hiệu quy định, và phân phối lại cơ hội tài chính cho công chúng.

Cơ chế hoạt động của nó cũng đủ rõ ràng và mạnh mẽ, Jarsy trước tiên hoàn thành việc mua lại cổ phần thực tế của công ty mục tiêu thông qua nền tảng, sau đó bằng cách phát hành token theo tỷ lệ 1:1, chuyển phần quyền lợi này lên chuỗi. Đây không chỉ đơn thuần là sự ánh xạ chứng khoán, mà là sự chuyển giao thực chất của quyền lợi kinh tế. Quan trọng hơn, tổng số lượng token phát hành, lộ trình lưu thông và thông tin nắm giữ đều được minh bạch lên chuỗi, mở cho bất kỳ người dùng nào xác thực theo thời gian thực. Có thể truy xuất trên chuỗi, và có vật chất ngoài chuỗi, trong cấu trúc đã thực hiện việc tái cấu trúc công nghệ đối với hệ thống SPV và quỹ truyền thống.

Trong khi đó, Jarsy cũng không đẩy nhà đầu tư nhỏ lẻ vào quá trình phức tạp chuyên nghiệp "vùng nước sâu". Nền tảng chủ động đảm nhận tất cả các công việc "bẩn và khó" như thẩm định, thiết kế cấu trúc, và quản lý pháp lý, để người dùng chỉ cần sử dụng thẻ tín dụng hoặc USDC với số tiền tối thiểu từ 10 đô la để xây dựng danh mục đầu tư Pre-IPO của riêng mình với rào cản thấp. Các quy trình kiểm soát rủi ro và tuân thủ phức tạp phía sau đều là "vô hình" đối với người dùng.

Trong mô hình này, giá token được liên kết chặt chẽ với định giá công ty, và lợi nhuận của người dùng đến từ đường cong tăng trưởng thực sự của doanh nghiệp, chứ không phải từ câu chuyện không có nội dung của nền tảng. Cấu trúc này không chỉ nâng cao tính xác thực của đầu tư mà còn thông qua cơ chế mở ra kênh lợi nhuận giữa nhà đầu tư nhỏ lẻ và thị trường sơ cấp, kênh này lâu nay đã bị các vốn tinh hoa kiểm soát.

Cộng hòa

Vào ngày 25 tháng 6, nền tảng đầu tư lâu đời Republic đã công bố ra mắt dòng sản phẩm hoàn toàn mới - Mirror Tokens, sản phẩm đầu tiên rSpaceX sử dụng blockchain Solana, nhằm mục đích "kính chiếu yêu" một trong những công ty đầy tưởng tượng nhất thế giới thành tài sản trên chuỗi có thể công khai mua bán. Mỗi rSpaceX đều gắn với xu hướng giá trị dự kiến của SpaceX, kỳ lân hàng không có giá trị 350 tỷ USD, với mức đầu tư tối thiểu chỉ 50 USD, và hỗ trợ thanh toán qua Apple Pay và stablecoin. Mở ra cánh cửa của thị trường cấp một cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu.

Khác với đầu tư tư nhân truyền thống, Mirror Token không cấp quyền biểu quyết cho bạn, nhưng nó thiết kế một cơ chế "theo dõi" độc đáo: token do Republic phát hành về cơ bản là một công cụ nợ gắn liền với giá trị của công ty mục tiêu một cách động. Khi SpaceX thực hiện IPO, bị mua lại, hoặc xảy ra các "sự kiện thanh khoản" khác, Republic sẽ hoàn trả lợi nhuận bằng stablecoin tương ứng cho ví của các nhà đầu tư theo tỷ lệ nắm giữ token, thậm chí bao gồm cả cổ tức có thể phát sinh. Đây là một cấu trúc "không nắm giữ cổ phần nhưng vẫn có cổ tức", tối đa hóa việc giảm thiểu rào cản pháp lý, đồng thời giữ lại khả năng tiếp xúc với lợi nhuận cốt lõi.

Tất nhiên, cơ chế này cũng không phải là không có rào cản. Tất cả các Mirror Tokens sẽ được phát hành và khóa trong 12 tháng trước khi có thể lưu thông trên thị trường thứ cấp. Về mặt quản lý, rSpaceX phát hành theo quy định Crowdfunding của Hoa Kỳ, không giới hạn danh tính nhà đầu tư, mọi nhà đầu tư cá nhân trên toàn cầu đều có thể tham gia, nhưng tiêu chí cụ thể sẽ được lọc động theo luật pháp địa phương.

Điều đáng mong đợi hơn là, đây chỉ là khởi đầu. Republic đã thông báo rằng sẽ tiếp tục phát hành các Token Mirror gắn với các công ty tư nhân nổi bật như Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, thậm chí cho phép người dùng đề cử "kỳ lân chưa niêm yết" tiếp theo mà bạn muốn đặt cược. Từ thiết kế cấu trúc đến cơ chế phân phối, Republic đang xây dựng một thị trường vốn cổ phần tư nhân trên chuỗi không cần chờ đợi IPO.

Tokeny

Tokeny, nhà cung cấp giải pháp mã hóa tài sản RWA có trụ sở tại Luxembourg, cũng bắt đầu tham gia vào lĩnh vực chứng khoán hóa thị trường tư nhân. Vào tháng 6 năm 2025, Tokeny đã hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số địa phương Kerdo, với mục tiêu sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain để tái định hình cách thức các nhà đầu tư chuyên nghiệp châu Âu tham gia vào thị trường tư nhân (chẳng hạn như bất động sản, cổ phần tư nhân, quỹ phòng hộ và trái phiếu tư nhân).

Lợi thế cốt lõi của nó là: cấu trúc sản phẩm tiêu chuẩn hóa, phát hành logic tuân thủ được nhúng, và có thể nhanh chóng sao chép và mở rộng qua công nghệ nhãn trắng của Tokeny tại các khu vực pháp lý khác nhau. Tokeny tập trung vào việc trao cho tài sản "tính hợp pháp cấp chế độ" - tiêu chuẩn ERC-3643 mà nó sử dụng cho phép mã thông báo nhúng logic kiểm soát KYC, hạn chế chuyển nhượng trong toàn bộ quy trình từ tạo ra đến chuyển nhượng, điều này không chỉ đảm bảo sản phẩm hợp pháp và minh bạch, mà còn cho phép nhà đầu tư tự chứng minh tính an toàn trên chuỗi mà không cần phụ thuộc vào sự bảo chứng của nền tảng.

Trong bối cảnh các khung quy định như MiFID II ngày càng trở nên nghiêm ngặt, nhu cầu về các "tài sản tuân thủ trên chuỗi" tại thị trường Châu Âu đang gia tăng nhanh chóng. Và Tokeny đang lấp đầy khoảng trống niềm tin giữa các nhà đầu tư tổ chức và tài sản trên chuỗi bằng một cách tiếp cận công nghệ cao. Điều này cũng phản ánh một xu hướng: cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực RWA không chỉ còn là việc thực hiện công nghệ trên chuỗi, mà là ai có thể khai thác sâu các quy định + cấu trúc sản phẩm chuẩn hóa + sự kết hợp trong nhiều kênh phát hành. Sự kết hợp giữa Tokeny và Kerdo chính là một ví dụ điển hình cho xu hướng này.

Tóm tắt

Sự nổi lên của token hóa cổ phiếu tư nhân đang báo hiệu rằng thị trường cấp một đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi cấu trúc mới dưới sự thúc đẩy của công nghệ blockchain. Tuy nhiên, con đường này vẫn đầy rẫy những trở ngại thực tế. Nó có thể đã tái cấu trúc các quy tắc tiếp cận, nhưng khó có thể phá vỡ một cách triệt để rào cản cấu trúc sâu sắc giữa nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức. RWA không phải là "chìa khóa ma thuật", mà giống như một cuộc chơi dài hạn về niềm tin, tính minh bạch và tái cấu trúc thể chế, và sự kiểm nghiệm thực sự mới chỉ bắt đầu.