Các nhà giao dịch trên thị trường quyền chọn Mỹ đang đổ tiền vào một ý tưởng nghiêm túc: rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất không thay đổi cho đến năm 2025. Cược này rất rõ ràng và mạnh mẽ. Nó liên quan đến một quyền chọn bán trên hợp đồng tương lai lãi suất qua đêm được bảo đảm tháng 12 năm 2025 (SOFR).
Giá thực hiện—95.6875—thấp hơn giá hợp đồng tương lai SOFR hiện tại, vẫn tính đến ba lần cắt giảm một phần tư điểm trước khi kết thúc năm. Ai đó đang mua những hợp đồng này đang không tin vào dự đoán đó.
Đây không phải là một cú chơi lén lút. Đây là một cuộc tấn công toàn diện. Giao dịch này chỉ có lợi nếu giá hợp đồng tương lai giảm gần đến mức 95.6875, có nghĩa là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất cần phải hoàn toàn chấm dứt.
Tính đến thời điểm hiện tại, lãi suất mở trong giao dịch đã vượt quá 275.000 hợp đồng, và quy mô đã bùng nổ chỉ trong vài tuần qua. Nó đã tăng tốc ngay sau cuộc họp chính sách mới nhất của Fed—cuộc họp mà họ giữ nguyên mức lãi suất ở mức 4,25% đến 4,5%.
Chỉ cần một câu trích dẫn từ phiên họp đó: Jerome Powell, Chủ tịch Fed, nói rằng mức hiện tại là "thích hợp cho các điều kiện kinh tế hiện tại" và sẽ không thay đổi trừ khi các điều kiện thay đổi.
Nhiều nhà giao dịch tham gia khi hợp đồng tương lai giảm và lãi mở tăng vọt
Nhiều sức mạnh hơn đã được thêm vào sau thứ Tư. Vào thứ Năm, hợp đồng tương lai SOFR lại giảm xuống, và lãi suất mở trong quyền chọn 95.6875 còn tăng nhiều hơn nữa. Điều đó theo sau phản ứng của thị trường đối với dữ liệu kinh tế tốt hơn dự kiến và một thị trường chứng khoán đang tăng.
Các nhà giao dịch bắt đầu rút lui khỏi niềm tin trước đó rằng Fed sẽ can thiệp với các đợt cắt giảm. Niềm tin đó chỉ tiếp tục phai nhạt. Và khi nó phai nhạt, lựa chọn này trở nên có giá trị hơn.
Kể từ tháng 3, các nhà giao dịch đã chi khoảng 25 triệu đô la để mua gần 250.000 hợp đồng này, Bloomberg đưa tin. Số lượng các nhà giao dịch cá nhân trong vị trí này không rõ, nhưng khối lượng nói lên tất cả. Họ đang đặt cược rằng Fed sẽ giữ nguyên vị trí.
Giao dịch này cũng được thúc đẩy bởi một nhận xét của Tổng thống Donald Trump vào thứ Năm. Phát biểu tại Nhà Trắng, Trump đã nói với người Mỹ hãy mua cổ phiếu dựa trên những tiến triển sắp tới với thỏa thuận thương mại với Vương quốc Anh. Thị trường chứng khoán ngay lập tức đã tăng vọt.
Sự lạc quan đã xuất hiện. Nhưng điều đó có thể nhanh chóng bị thử thách, vì Trump cũng đã đề cập vào thứ Sáu rằng ông có thể áp đặt thuế 80% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này diễn ra ngay trước các cuộc đàm phán vào cuối tuần với Bắc Kinh.
Những người tham gia vào việc thiết lập cho biết Mỹ có thể sẽ thúc đẩy một cái gì đó ít nghiêm khắc hơn, chẳng hạn như giảm thuế quan xuống dưới 60% để bắt đầu.
Nhưng bất kỳ thay đổi nào ở đó có thể ảnh hưởng đến cách mà Fed phản ứng trong phần còn lại của năm. Nếu các cuộc đàm phán thương mại thất bại, cược put khổng lồ này có thể mất động lực - hoặc nó có thể đi sâu hơn vào tiền.
WisdomTree không thấy lý do nào để Fed cắt giảm
"Trừ khi có điều gì xấu xảy ra giữa bây giờ và tháng Sáu, điều đó có nghĩa là Fed không cần phải hành động," Kevin Flanagan, người đứng đầu chiến lược thu nhập cố định tại WisdomTree, cho biết. Kevin chỉ ra sự dễ bị tổn thương trong lợi suất ngắn hạn, đặc biệt là do dự báo của Fed vào tháng Ba vẫn bao gồm hai lần cắt giảm.
Trong khi đó, các ranh giới chiến đấu đang hình thành trên thị trường hợp đồng tương lai Kho bạc. Một bên, các nhà quản lý tài sản đang đổ vào các vị thế mua, đặt cược rằng lợi suất sẽ giảm. Trong tám tuần liên tiếp vừa qua, họ đã tăng cường sự tiếp xúc của mình tương đương với 1,3 triệu hợp đồng tương lai trái phiếu 10 năm.
Mặt khác, các quỹ đầu tư phòng hộ đang tích lũy các vị thế bán khống, thêm khoảng 1 triệu hợp đồng vào tổng số của họ chỉ trong vòng năm tuần.
Sự thay đổi lớn nhất trong tuần trước đến từ trái phiếu năm năm. Các nhà quản lý tài sản đã mở rộng vị thế dài ròng của họ thêm 7.4 triệu đô la mỗi DV01, trong khi các quỹ phòng hộ đã đẩy vị thế ngắn ròng của họ tăng thêm 7.7 triệu đô la mỗi DV01. Đó không phải là một sự bất đồng yên tĩnh. Đó là một cuộc chiến toàn diện giữa những người đầu cơ giá lên và giá xuống về việc Fed sẽ giữ vững bao xa.
Cho đến nay, Fed vẫn không chớp mắt. Cũng như những người đang đặt cược rằng nó sẽ không.
Tin tức tiền điện tử của bạn xứng đáng được chú ý - KEY Difference Wire đưa bạn lên 250+ trang hàng đầu
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thị trường quyền chọn Mỹ hiện đang đặt cược rằng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất vào năm 2025.
Các nhà giao dịch trên thị trường quyền chọn Mỹ đang đổ tiền vào một ý tưởng nghiêm túc: rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất không thay đổi cho đến năm 2025. Cược này rất rõ ràng và mạnh mẽ. Nó liên quan đến một quyền chọn bán trên hợp đồng tương lai lãi suất qua đêm được bảo đảm tháng 12 năm 2025 (SOFR).
Giá thực hiện—95.6875—thấp hơn giá hợp đồng tương lai SOFR hiện tại, vẫn tính đến ba lần cắt giảm một phần tư điểm trước khi kết thúc năm. Ai đó đang mua những hợp đồng này đang không tin vào dự đoán đó.
Đây không phải là một cú chơi lén lút. Đây là một cuộc tấn công toàn diện. Giao dịch này chỉ có lợi nếu giá hợp đồng tương lai giảm gần đến mức 95.6875, có nghĩa là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất cần phải hoàn toàn chấm dứt.
Tính đến thời điểm hiện tại, lãi suất mở trong giao dịch đã vượt quá 275.000 hợp đồng, và quy mô đã bùng nổ chỉ trong vài tuần qua. Nó đã tăng tốc ngay sau cuộc họp chính sách mới nhất của Fed—cuộc họp mà họ giữ nguyên mức lãi suất ở mức 4,25% đến 4,5%.
Chỉ cần một câu trích dẫn từ phiên họp đó: Jerome Powell, Chủ tịch Fed, nói rằng mức hiện tại là "thích hợp cho các điều kiện kinh tế hiện tại" và sẽ không thay đổi trừ khi các điều kiện thay đổi.
Nhiều nhà giao dịch tham gia khi hợp đồng tương lai giảm và lãi mở tăng vọt
Nhiều sức mạnh hơn đã được thêm vào sau thứ Tư. Vào thứ Năm, hợp đồng tương lai SOFR lại giảm xuống, và lãi suất mở trong quyền chọn 95.6875 còn tăng nhiều hơn nữa. Điều đó theo sau phản ứng của thị trường đối với dữ liệu kinh tế tốt hơn dự kiến và một thị trường chứng khoán đang tăng.
Các nhà giao dịch bắt đầu rút lui khỏi niềm tin trước đó rằng Fed sẽ can thiệp với các đợt cắt giảm. Niềm tin đó chỉ tiếp tục phai nhạt. Và khi nó phai nhạt, lựa chọn này trở nên có giá trị hơn.
Kể từ tháng 3, các nhà giao dịch đã chi khoảng 25 triệu đô la để mua gần 250.000 hợp đồng này, Bloomberg đưa tin. Số lượng các nhà giao dịch cá nhân trong vị trí này không rõ, nhưng khối lượng nói lên tất cả. Họ đang đặt cược rằng Fed sẽ giữ nguyên vị trí.
Giao dịch này cũng được thúc đẩy bởi một nhận xét của Tổng thống Donald Trump vào thứ Năm. Phát biểu tại Nhà Trắng, Trump đã nói với người Mỹ hãy mua cổ phiếu dựa trên những tiến triển sắp tới với thỏa thuận thương mại với Vương quốc Anh. Thị trường chứng khoán ngay lập tức đã tăng vọt.
Sự lạc quan đã xuất hiện. Nhưng điều đó có thể nhanh chóng bị thử thách, vì Trump cũng đã đề cập vào thứ Sáu rằng ông có thể áp đặt thuế 80% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này diễn ra ngay trước các cuộc đàm phán vào cuối tuần với Bắc Kinh.
Những người tham gia vào việc thiết lập cho biết Mỹ có thể sẽ thúc đẩy một cái gì đó ít nghiêm khắc hơn, chẳng hạn như giảm thuế quan xuống dưới 60% để bắt đầu.
Nhưng bất kỳ thay đổi nào ở đó có thể ảnh hưởng đến cách mà Fed phản ứng trong phần còn lại của năm. Nếu các cuộc đàm phán thương mại thất bại, cược put khổng lồ này có thể mất động lực - hoặc nó có thể đi sâu hơn vào tiền.
WisdomTree không thấy lý do nào để Fed cắt giảm
"Trừ khi có điều gì xấu xảy ra giữa bây giờ và tháng Sáu, điều đó có nghĩa là Fed không cần phải hành động," Kevin Flanagan, người đứng đầu chiến lược thu nhập cố định tại WisdomTree, cho biết. Kevin chỉ ra sự dễ bị tổn thương trong lợi suất ngắn hạn, đặc biệt là do dự báo của Fed vào tháng Ba vẫn bao gồm hai lần cắt giảm.
Trong khi đó, các ranh giới chiến đấu đang hình thành trên thị trường hợp đồng tương lai Kho bạc. Một bên, các nhà quản lý tài sản đang đổ vào các vị thế mua, đặt cược rằng lợi suất sẽ giảm. Trong tám tuần liên tiếp vừa qua, họ đã tăng cường sự tiếp xúc của mình tương đương với 1,3 triệu hợp đồng tương lai trái phiếu 10 năm.
Mặt khác, các quỹ đầu tư phòng hộ đang tích lũy các vị thế bán khống, thêm khoảng 1 triệu hợp đồng vào tổng số của họ chỉ trong vòng năm tuần.
Sự thay đổi lớn nhất trong tuần trước đến từ trái phiếu năm năm. Các nhà quản lý tài sản đã mở rộng vị thế dài ròng của họ thêm 7.4 triệu đô la mỗi DV01, trong khi các quỹ phòng hộ đã đẩy vị thế ngắn ròng của họ tăng thêm 7.7 triệu đô la mỗi DV01. Đó không phải là một sự bất đồng yên tĩnh. Đó là một cuộc chiến toàn diện giữa những người đầu cơ giá lên và giá xuống về việc Fed sẽ giữ vững bao xa.
Cho đến nay, Fed vẫn không chớp mắt. Cũng như những người đang đặt cược rằng nó sẽ không.
Tin tức tiền điện tử của bạn xứng đáng được chú ý - KEY Difference Wire đưa bạn lên 250+ trang hàng đầu