Đổi mới thể chế qua công nghệ: Kiến trúc cách ly quyền doanh thu WFOE cho phép mã hóa kỹ thuật số tuân thủ xuyên biên giới, giảm chi phí tài trợ từ 8,7% xuống 5,2% cho các tài sản hạ tầng năng lượng.
Giải pháp Hai Chuỗi Một Cây Cầu: Hạ tầng xuyên biên giới của Ant Chain sử dụng ZKP để truyền tải dữ liệu giá trị đã được khử nhạy cảm trong khi giữ thông tin nhạy cảm ở trong nước, giải quyết các vấn đề về chủ quyền dữ liệu.
Cách mạng Tài chính Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa: 83% các nhà điều hành trạm sạc trước đây không có ngân hàng đã có được quyền truy cập vào tài chính thông qua hệ thống điểm tín dụng dữ liệu IoT, thay thế các mô hình cho vay dựa trên tài sản thế chấp truyền thống.
Năng lượng mới RWA xuyên biên giới đầu tiên của Trung Quốc vượt qua rào cản quy định. Longshine Technology mã hóa kỹ thuật số 9.000 quyền lợi doanh thu trạm sạc, huy động 100 triệu nhân dân tệ trong sandbox HKMA của Hồng Kông với kiến trúc tuân thủ đổi mới.
5.CUỘC PHÂN CHIA RWA CÔNG NGHIỆP VÀ NÔNG NGHIỆP: TẠI SAO TÀI SẢN CÔNG NGHIỆP LẠI ÁP ĐẢO NÔNG NGHIỆP?
Thực tiễn RWA của Trung Quốc đưa ra hai con đường khác biệt: mã hóa kỹ thuật số quyền thu nhập tài sản vật chất qua biên giới được đại diện bởi Công nghệ Longshine, và đóng gói tài sản dữ liệu nông nghiệp địa phương do dự án Nho Malu dẫn dắt.
Mặc dù cả hai đều mang tên "RWA," nhưng chúng hình thành các phân khúc khác nhau trong logic neo tài sản, chiến lược tuân thủ và thiết kế thanh khoản, phản ánh sự thích ứng quy định đặc trưng của Trung Quốc và những khác biệt về khả năng tương thích ngành.
5.1GƯƠNG CHÊNH LỆCH: PHÂN CHIA THỰC TIỄN RWA GIỮA TÀI SẢN CÔNG NGHIỆP VÀ NÔNG NGHIỆP
5.1.1 Neo tài sản: Độ cứng dòng tiền so với tính đàn hồi của dữ liệu
Sự khác biệt cốt lõi: Longshine sử dụng quyền lợi doanh thu vật lý có thể xác minh làm cốt lõi của giá trị mã hóa kỹ thuật số, trong khi Malu tách quyền lợi doanh thu thành cấu trúc vốn SPV, với NFT của nó chỉ phục vụ như chứng nhận tiêu dùng, tạo thành một trạng thái phân mảnh của "quyền lợi doanh thu thuộc về cổ đông, quyền sử dụng thuộc về người dùng."
5.1.2 Cơ chế thanh khoản: Vòng lưu chuyển vốn xuyên biên giới so với vòng kín trong nước
Malu hy sinh các thuộc tính tài chính của mã hóa kỹ thuật số để tránh "Thông báo về việc Ngăn chặn Rủi ro Tài chính Phát hành Mã hóa", với việc lưu thông NFT bị hạn chế và thiếu chức năng phân phối doanh thu. Mặc dù Longshine bị giới hạn bởi các quy định của SFO Hồng Kông (6 tháng khóa ), nó vẫn giữ khả năng giao dịch trên chuỗi.
5.1.3 Kiến trúc Quản trị: Tự động hóa trên chuỗi so với Quyết định Tập trung hóa
Dự án Malu tuyên bố "quản trị trên chuỗi" thực ra là quyết định tập trung truyền thống, trong khi Longshine tái cấu trúc hệ thống tín dụng tài chính cho các nhà điều hành nhỏ và vừa thông qua dữ liệu IoT.
Mô hình Longshine xác thực tính khả thi của "tách biệt quyền thu nhập xuyên biên giới + lập bản đồ tuân thủ ngoài chuỗi", với chi phí là giảm giá thanh khoản (10% chi phí phát hành), nhưng cung cấp các mẫu sandbox cho tối ưu hóa chính sách (như Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông bổ sung các điều khoản công khai đơn giản hóa cho năng lượng mới).
Con đường Malu tiết lộ rằng trong một môi trường quy định mạnh mẽ, RWA nông nghiệp cần trao đổi "thỏa hiệp phi tài chính hóa" để có không gian sinh tồn. NFT người tiêu dùng của nó về cơ bản là một thẻ trước bán và công cụ thương hiệu, với quyền lợi doanh thu tài sản dữ liệu vẫn bị mắc kẹt trong các cấu trúc vốn cổ phần truyền thống.
Cả hai đều chỉ ra đề xuất cốt lõi của RWA Trung Quốc: công nghệ phải phục vụ cho việc tạo ra giá trị vật chất dưới các khuôn khổ quy định, thay vì tự do hóa tài chính lý tưởng.
5.2 GIẢI THÍCH CƠ CHẾ: RÀNG BUỘC BA LẦN PHỐI HỢP
Các lý do cơ bản gây ra sự khác biệt giữa dự án trạm sạc Longshine và dự án nho Malu là các phân chia cấu trúc hình thành bởi sự chồng chéo của các ràng buộc chính sách, thuộc tính tài sản và các con đường kỹ thuật, có thể được phân tích cụ thể thành các mâu thuẫn cốt lõi sau đây:
5.2.1Các ràng buộc chính sách: Mở cửa tài chính xuyên biên giới so với quy định mạnh mẽ của đại lục
Longshine tận dụng các chính sách tự do tài chính của Hồng Kông để đạt được "mã hóa kỹ thuật số quyền doanh thu thực" ( ERC-1400 token chứng khoán ). Malu, dưới áp lực chính sách từ đất liền, buộc phải phân tách RWA thành "quyền tiêu thụ NFT + doanh thu vốn SPV," hình thành một kiến trúc thỏa hiệp của "vỏ on-chain, lõi truyền thống."
5.2.2 Thuộc tính Tài sản: Tài sản tài chính mạnh mẽ so với Tài sản vật lý không chuẩn
Các trạm sạc có nền tảng tài chính vững chắc—dòng tiền ổn định + tăng cường tín dụng bảo hiểm, phù hợp với logic chứng khoán hóa của RWA. Những vườn nho dựa vào thương hiệu cao cấp (chỉ dẫn địa lý) và đóng gói dữ liệu, với các thuộc tính phi tiêu chuẩn của chúng khiến quyền doanh thu khó có thể mã hóa trực tiếp, buộc chúng hướng đến con đường gián tiếp của "vỏ tài sản dữ liệu" (DAS).
5.2.3 Đường dẫn kỹ thuật: Chu trình giá trị trên chuỗi so với phân mảnh quyền off-chain
Longshine đạt được sự ràng buộc chặt chẽ giữa tài sản vật lý và giá trị trên chuỗi thông qua "Hai Chuỗi Một Cây Cầu." Blockchain của Malu chỉ được sử dụng để xác thực dữ liệu và nâng cao tín dụng, không xây dựng được vòng khép kín giữa quyền thu nhập và token, dẫn đến việc cả nhà sản xuất (nông dân) và người tiêu dùng (người nắm giữ NFT) đều bị loại trừ khỏi phân phối giá trị.
Kết luận: Ba mâu thuẫn định hình sự phân cực RWA của Trung Quốc
Chính sách là trần: Sandbox của Hồng Kông cung cấp cho Longshine một "mặt đất thử nghiệm chứng khoán hóa", trong khi các lệnh cấm ở đại lục buộc Malu hướng tới sự sống sót "phi tài chính hóa".
Tài sản là nền tảng: Các thuộc tính tiêu chuẩn hóa công nghiệp của trụ sạc tự nhiên phù hợp với RWA, trong khi các tài sản phi tiêu chuẩn trong nông nghiệp cần phải dựa vào những đặc quyền chính sách như chỉ dẫn địa lý ( để đạt được một phần sự số hóa.
Công nghệ là chất kết dính: Longshine sử dụng công nghệ để kết nối tuân thủ xuyên biên giới )ZKP xác minh chuỗi chéo(, trong khi công nghệ của Malu chỉ phục vụ tuân thủ quy định )AMC chứng thực đa chuỗi(, không phải dòng chảy giá trị tự do.
Sự khác biệt thực tiễn trong RWA của Trung Quốc thực sự là kết quả của sự va chạm giữa lý tưởng tự do hóa tài chính toàn cầu và thực tế quản lý mạnh mẽ tại địa phương. Longshine chọn "đột phá xuyên biên giới," Malu bị buộc phải "thỏa hiệp địa phương," và cả hai đều cho thấy rằng việc thảo luận về RWA tách rời khỏi bối cảnh chính sách là một luận đề sai lầm trong thị trường Trung Quốc.
5.3 TAM GIÁC KHÔNG THỂ THỰC HIỆN CỦA MALU AGRICULTURAL RWA
Dự án nho Malu không chọn mô hình sandbox Hong Kong mà bị giới hạn trong các hoạt động khép kín ở đại lục. Những trở ngại cơ bản của nó là ba rào cản cứng không thể vượt qua. Lý do cốt lõi không phải là khả năng kỹ thuật không đủ, mà là sự không phù hợp sâu sắc giữa các thuộc tính tài sản, tuân thủ chính sách và logic kinh doanh:
5.3.1 Các lỗi tuân thủ tài sản: Quyền thu nhập nông nghiệp không thể được xác nhận xuyên biên giới
Cơ quan tiền tệ Hồng Kông yêu cầu các tài sản cơ bản phải có dòng tiền ổn định có thể xác minh ) chẳng hạn như 9.000 cột sạc của dự án Longshine với doanh thu hàng năm vượt quá 30 triệu nhân dân tệ (, trong khi nho Malu thiếu hỗ trợ tài sản cốt lõi cho việc chứng khoán hóa xuyên biên giới.
5.3.2 Lệnh cấm xuất khẩu dữ liệu của nhà nước và ràng buộc lợi ích địa phương
Nhãn "chỉ dẫn địa lý Thượng Hải" của dự án Malu biến nó thành một dự án mô hình kinh tế kỹ thuật số địa phương, với các đặc điểm do chính phủ dẫn dắt khiến nó không thể thoát khỏi các khuôn khổ quy định trong nước.
5.3.3 Mâu thuẫn trong Logic Kinh doanh: Chi phí ngoài khơi vượt xa giá trị tài chính trong nước
Tổng số vốn tài trợ của dự án Malu chỉ là 10,2 triệu nhân dân tệ, trong khi việc sao chép mô hình xuyên biên giới của Longshine yêu cầu đầu tư vượt quá 7 triệu nhân dân tệ cho các chi phí ban đầu ) không bao gồm phí kiểm toán của luật sư Hồng Kông (, và các nhà đầu tư Hồng Kông có sự quan tâm cực thấp đối với tài sản phi tiêu chuẩn nông nghiệp—mô hình kinh tế sandbox đơn giản không thể được thiết lập.
5.3.4 Tính tương thích kỹ thuật: Dữ liệu nông nghiệp không thể hỗ trợ xác minh giá trị xuyên biên giới
Sự không chuẩn hóa và sự phụ thuộc vào lao động trong sản xuất nông nghiệp ngăn cản nó xây dựng một vòng khép kín trên chuỗi "dữ liệu→doanh thu". Việc ghép nối một cách cưỡng bức "Hai Chuỗi Một Cây Cầu" chỉ làm tăng cường sự biến dạng kỹ thuật.
Kết luận: "Lồng địa phương hóa" của RWA nông nghiệp
Lựa chọn của dự án Malu thực sự là điều không thể tránh khỏi dưới sự bế tắc tam giác của chính sách, tài sản và vốn:
Cấp chính sách: Dữ liệu thuộc sở hữu nhà nước xuất khẩu ranh giới đỏ + liên kết thành tựu địa phương = con đường xuyên biên giới bị phong tỏa
Cấp tài sản: Quyền lợi doanh thu sản phẩm nông nghiệp phi tiêu chuẩn ≠ tài sản tài chính có thể chứng khoán hóa
Mức độ kinh doanh: Tài chính vi mô so với chi phí cao xuyên biên giới = sự sụp đổ mô hình kinh tế
5.4 CON ĐƯỜNG CHIẾN LƯỢC TỪ ƯU TIÊN XUYÊN BIÊN GIỚI CÔNG NGHIỆP ĐẾN BARRIER DẦN ĐƯỢC PHÁ BỎ TRONG NÔNG NGHIỆP
Mô hình Longshine đại diện cho giải pháp RWA tối ưu cho tài sản tiêu chuẩn trong kỷ nguyên công nghiệp—chênh lệch giá xuyên biên giới + đảm bảo công nghệ.
Con đường Malu hé lộ thực tế tàn khốc của RWA nông nghiệp: trong khuôn khổ hiện tại, NFT cho người tiêu dùng là lối thoát duy nhất tuân thủ quy định, về cơ bản là một sự cân bằng khó khăn giữa "sự dung thứ của cơ quan quản lý" và "sự thiếu hụt giá trị."
Để tài sản nông nghiệp có thể phá vỡ cái lồng, chúng cần chờ đợi ba cơ sở hạ tầng mới chín muồi—luật quyền sở hữu dữ liệu nông thôn )giải quyết xác nhận quyền sở hữu(, kênh REIT nông nghiệp offshore )giải quyết các vấn đề xuyên biên giới(, tiêu chuẩn hóa trồng trọt AI )giải quyết sự biến động doanh thu(—điều này chính là đề xuất cuối cùng của “Tài sản thực nông nghiệp 4.0” được đề cập trong phần 1 của “Đột phá Pseudo-RWA” của Malu Grape.
6.KẾT LUẬN
Dự án trụ sạc Longshine Technology RWA đã định hình lại mô hình chứng khoán hóa tài sản vật lý của Trung Quốc thông qua ba bước đột phá:
Ở cấp độ tổ chức, xây dựng một kiến trúc xuyên biên giới "quyền thu nhập WFOE Hainan tách biệt + phát hành token SPV Hong Kong", mở ra các kênh tuân thủ trong khoảng trống giữa "Luật An ninh Dữ liệu" và "Quy chế Chứng khoán và Tương lai" của Hong Kong, cung cấp kiểm tra sandbox đầu tiên cho tài chính xuyên biên giới tài sản vật lý từ đại lục.
Ở cấp độ kỹ thuật, hệ thống "Hai Chuỗi Một Cây Cầu" )chuỗi tài sản đại lục – cầu nối chuỗi chéo ZKP – chuỗi giao dịch Hồng Kông( đạt được sự cân bằng chính xác giữa chứng thực dữ liệu nhạy cảm trong nước và lưu thông thông tin giá trị xuyên biên giới, với việc thanh toán nguyên tử wCBDC càng loại bỏ triệt để các rủi ro thanh toán tài chính truyền thống.
Tại cấp độ hệ sinh thái, dữ liệu động IoT thay thế tài sản cố định làm tài sản bảo đảm, cho phép tỷ lệ phê duyệt tài trợ của 1.600 nhà điều hành nhỏ và vừa tăng từ 37% lên 83%, chứng minh rằng con đường "tạo ra tín dụng dữ liệu → lưu thông phân mảnh → tiếp cận vốn nước ngoài" có thể kích hoạt hệ thống giá trị tài sản tiềm ẩn.
Tuy nhiên, mô hình này vẫn đối mặt với những thách thức không thể tránh khỏi:
Về nghịch lý thanh khoản, các token ERC-1400 do các điều khoản nhà đầu tư chuyên nghiệp ở Hồng Kông và hạn chế khóa 6 tháng có chỉ số thanh khoản thị trường thứ cấp chỉ là 0.07 )ít hơn 6% của các quỹ REIT Hồng Kông (, tiết lộ mâu thuẫn sâu sắc rằng việc xác nhận quyền trên chuỗi không đồng nghĩa với sự lưu thông tự do.
Về cấu trúc chi phí, việc kiểm toán kép và tổn thất trao đổi xuyên biên giới đẩy chi phí phát hành lên 10%, tạo ra ma sát thể chế.
Về khả năng tương thích trong ngành, so với dự án nho Malu cho thấy rằng tài sản tiêu chuẩn công nghiệp )trạm sạc ( có khả năng tương thích RWA mạnh hơn nhờ vào dòng tiền ổn định và rủi ro có thể phòng ngừa, trong khi các tài sản nông nghiệp và không tiêu chuẩn khác vẫn bị mắc kẹt bởi quyền sở hữu phân mảnh và rào cản dữ liệu xuyên biên giới.
Sự tiến hóa tương lai của RWA của Trung Quốc cần có những đột phá trong ba chiều:
Quy trình chính sách: dựa vào "các điều khoản tiết lộ đơn giản năng lượng mới" mới của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông và hạn ngạch QDLP 5 tỷ đô la của Hải Nam để dần mở rộng phạm vi loại tài sản.
Hiệu quả kỹ thuật: giảm chi phí chuyển đổi 30% thông qua tiêu chuẩn hóa trung tâm chuỗi chéo và giới thiệu các oracle để tăng cường xác minh tài sản phi tiêu chuẩn trên chuỗi.
Mở rộng hệ sinh thái: ưu tiên nhân rộng các trạm điện năng lượng mặt trời, logistics chuỗi lạnh và các kịch bản công nghiệp khác có lợi tức ổn định, sau đó dần dần hấp thụ tài sản nông nghiệp sau các đột phá trong luật sở hữu dữ liệu nông thôn.
Sự tiết lộ cuối cùng của dự án Longshine là sự cạnh tranh RWA về cơ bản là sự cạnh tranh trong khả năng đổi mới thể chế.
Để Trung Quốc hình thành những lợi thế khác biệt trên sân khấu toàn cầu, nước này phải tuân thủ chiến lược tam giác "neo thực thể, trao quyền công nghệ, phối hợp quy định"—cả việc làm sâu sắc thêm lợi thế trong việc chứng khoán hóa xuyên biên giới các tài sản tiêu chuẩn ngành và dự trữ không gian tiến hóa cho các tài sản phi tiêu chuẩn như nông nghiệp và tiêu dùng dưới các cơ chế sandbox.
Chỉ như vậy chúng ta mới có thể thực sự đạt được việc "từ một kilowatt-giờ đến hàng ngàn ngành công nghiệp" tái cấu trúc hệ sinh thái vốn trong sự cân bằng giữa mở cửa tài chính và phòng ngừa rủi ro.
Đọc thêm:
Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Phân tích kiến trúc tuân thủ đằng sau Sandbox 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Phần 1
Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Phân tích kiến trúc tuân thủ phía sau Quỹ gây quỹ 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Phần 2
Cách mạng RWA: Hướng dẫn đầy đủ về mã hóa kỹ thuật số tài sản thực phần 1
Cách mạng RWA: Hướng dẫn đầy đủ về mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực Phần 2
〈Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Giải mã kiến trúc tuân thủ phía sau quỹ huy động 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông phần 3〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Giải cấu trúc kiến trúc Sự tuân thủ phía sau Hong Kong Monet...
Đổi mới thể chế qua công nghệ: Kiến trúc cách ly quyền doanh thu WFOE cho phép mã hóa kỹ thuật số tuân thủ xuyên biên giới, giảm chi phí tài trợ từ 8,7% xuống 5,2% cho các tài sản hạ tầng năng lượng.
Giải pháp Hai Chuỗi Một Cây Cầu: Hạ tầng xuyên biên giới của Ant Chain sử dụng ZKP để truyền tải dữ liệu giá trị đã được khử nhạy cảm trong khi giữ thông tin nhạy cảm ở trong nước, giải quyết các vấn đề về chủ quyền dữ liệu.
Cách mạng Tài chính Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa: 83% các nhà điều hành trạm sạc trước đây không có ngân hàng đã có được quyền truy cập vào tài chính thông qua hệ thống điểm tín dụng dữ liệu IoT, thay thế các mô hình cho vay dựa trên tài sản thế chấp truyền thống.
Năng lượng mới RWA xuyên biên giới đầu tiên của Trung Quốc vượt qua rào cản quy định. Longshine Technology mã hóa kỹ thuật số 9.000 quyền lợi doanh thu trạm sạc, huy động 100 triệu nhân dân tệ trong sandbox HKMA của Hồng Kông với kiến trúc tuân thủ đổi mới.
5.CUỘC PHÂN CHIA RWA CÔNG NGHIỆP VÀ NÔNG NGHIỆP: TẠI SAO TÀI SẢN CÔNG NGHIỆP LẠI ÁP ĐẢO NÔNG NGHIỆP?
Thực tiễn RWA của Trung Quốc đưa ra hai con đường khác biệt: mã hóa kỹ thuật số quyền thu nhập tài sản vật chất qua biên giới được đại diện bởi Công nghệ Longshine, và đóng gói tài sản dữ liệu nông nghiệp địa phương do dự án Nho Malu dẫn dắt.
Mặc dù cả hai đều mang tên "RWA," nhưng chúng hình thành các phân khúc khác nhau trong logic neo tài sản, chiến lược tuân thủ và thiết kế thanh khoản, phản ánh sự thích ứng quy định đặc trưng của Trung Quốc và những khác biệt về khả năng tương thích ngành.
5.1GƯƠNG CHÊNH LỆCH: PHÂN CHIA THỰC TIỄN RWA GIỮA TÀI SẢN CÔNG NGHIỆP VÀ NÔNG NGHIỆP
5.1.1 Neo tài sản: Độ cứng dòng tiền so với tính đàn hồi của dữ liệu
Sự khác biệt cốt lõi: Longshine sử dụng quyền lợi doanh thu vật lý có thể xác minh làm cốt lõi của giá trị mã hóa kỹ thuật số, trong khi Malu tách quyền lợi doanh thu thành cấu trúc vốn SPV, với NFT của nó chỉ phục vụ như chứng nhận tiêu dùng, tạo thành một trạng thái phân mảnh của "quyền lợi doanh thu thuộc về cổ đông, quyền sử dụng thuộc về người dùng."
5.1.2 Cơ chế thanh khoản: Vòng lưu chuyển vốn xuyên biên giới so với vòng kín trong nước
Malu hy sinh các thuộc tính tài chính của mã hóa kỹ thuật số để tránh "Thông báo về việc Ngăn chặn Rủi ro Tài chính Phát hành Mã hóa", với việc lưu thông NFT bị hạn chế và thiếu chức năng phân phối doanh thu. Mặc dù Longshine bị giới hạn bởi các quy định của SFO Hồng Kông (6 tháng khóa ), nó vẫn giữ khả năng giao dịch trên chuỗi.
5.1.3 Kiến trúc Quản trị: Tự động hóa trên chuỗi so với Quyết định Tập trung hóa
Dự án Malu tuyên bố "quản trị trên chuỗi" thực ra là quyết định tập trung truyền thống, trong khi Longshine tái cấu trúc hệ thống tín dụng tài chính cho các nhà điều hành nhỏ và vừa thông qua dữ liệu IoT.
Mô hình Longshine xác thực tính khả thi của "tách biệt quyền thu nhập xuyên biên giới + lập bản đồ tuân thủ ngoài chuỗi", với chi phí là giảm giá thanh khoản (10% chi phí phát hành), nhưng cung cấp các mẫu sandbox cho tối ưu hóa chính sách (như Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông bổ sung các điều khoản công khai đơn giản hóa cho năng lượng mới).
Con đường Malu tiết lộ rằng trong một môi trường quy định mạnh mẽ, RWA nông nghiệp cần trao đổi "thỏa hiệp phi tài chính hóa" để có không gian sinh tồn. NFT người tiêu dùng của nó về cơ bản là một thẻ trước bán và công cụ thương hiệu, với quyền lợi doanh thu tài sản dữ liệu vẫn bị mắc kẹt trong các cấu trúc vốn cổ phần truyền thống.
Cả hai đều chỉ ra đề xuất cốt lõi của RWA Trung Quốc: công nghệ phải phục vụ cho việc tạo ra giá trị vật chất dưới các khuôn khổ quy định, thay vì tự do hóa tài chính lý tưởng.
5.2 GIẢI THÍCH CƠ CHẾ: RÀNG BUỘC BA LẦN PHỐI HỢP
Các lý do cơ bản gây ra sự khác biệt giữa dự án trạm sạc Longshine và dự án nho Malu là các phân chia cấu trúc hình thành bởi sự chồng chéo của các ràng buộc chính sách, thuộc tính tài sản và các con đường kỹ thuật, có thể được phân tích cụ thể thành các mâu thuẫn cốt lõi sau đây:
5.2.1Các ràng buộc chính sách: Mở cửa tài chính xuyên biên giới so với quy định mạnh mẽ của đại lục
Longshine tận dụng các chính sách tự do tài chính của Hồng Kông để đạt được "mã hóa kỹ thuật số quyền doanh thu thực" ( ERC-1400 token chứng khoán ). Malu, dưới áp lực chính sách từ đất liền, buộc phải phân tách RWA thành "quyền tiêu thụ NFT + doanh thu vốn SPV," hình thành một kiến trúc thỏa hiệp của "vỏ on-chain, lõi truyền thống."
5.2.2 Thuộc tính Tài sản: Tài sản tài chính mạnh mẽ so với Tài sản vật lý không chuẩn
Các trạm sạc có nền tảng tài chính vững chắc—dòng tiền ổn định + tăng cường tín dụng bảo hiểm, phù hợp với logic chứng khoán hóa của RWA. Những vườn nho dựa vào thương hiệu cao cấp (chỉ dẫn địa lý) và đóng gói dữ liệu, với các thuộc tính phi tiêu chuẩn của chúng khiến quyền doanh thu khó có thể mã hóa trực tiếp, buộc chúng hướng đến con đường gián tiếp của "vỏ tài sản dữ liệu" (DAS).
5.2.3 Đường dẫn kỹ thuật: Chu trình giá trị trên chuỗi so với phân mảnh quyền off-chain
Longshine đạt được sự ràng buộc chặt chẽ giữa tài sản vật lý và giá trị trên chuỗi thông qua "Hai Chuỗi Một Cây Cầu." Blockchain của Malu chỉ được sử dụng để xác thực dữ liệu và nâng cao tín dụng, không xây dựng được vòng khép kín giữa quyền thu nhập và token, dẫn đến việc cả nhà sản xuất (nông dân) và người tiêu dùng (người nắm giữ NFT) đều bị loại trừ khỏi phân phối giá trị.
Kết luận: Ba mâu thuẫn định hình sự phân cực RWA của Trung Quốc
Chính sách là trần: Sandbox của Hồng Kông cung cấp cho Longshine một "mặt đất thử nghiệm chứng khoán hóa", trong khi các lệnh cấm ở đại lục buộc Malu hướng tới sự sống sót "phi tài chính hóa".
Tài sản là nền tảng: Các thuộc tính tiêu chuẩn hóa công nghiệp của trụ sạc tự nhiên phù hợp với RWA, trong khi các tài sản phi tiêu chuẩn trong nông nghiệp cần phải dựa vào những đặc quyền chính sách như chỉ dẫn địa lý ( để đạt được một phần sự số hóa.
Công nghệ là chất kết dính: Longshine sử dụng công nghệ để kết nối tuân thủ xuyên biên giới )ZKP xác minh chuỗi chéo(, trong khi công nghệ của Malu chỉ phục vụ tuân thủ quy định )AMC chứng thực đa chuỗi(, không phải dòng chảy giá trị tự do.
Sự khác biệt thực tiễn trong RWA của Trung Quốc thực sự là kết quả của sự va chạm giữa lý tưởng tự do hóa tài chính toàn cầu và thực tế quản lý mạnh mẽ tại địa phương. Longshine chọn "đột phá xuyên biên giới," Malu bị buộc phải "thỏa hiệp địa phương," và cả hai đều cho thấy rằng việc thảo luận về RWA tách rời khỏi bối cảnh chính sách là một luận đề sai lầm trong thị trường Trung Quốc.
5.3 TAM GIÁC KHÔNG THỂ THỰC HIỆN CỦA MALU AGRICULTURAL RWA
Dự án nho Malu không chọn mô hình sandbox Hong Kong mà bị giới hạn trong các hoạt động khép kín ở đại lục. Những trở ngại cơ bản của nó là ba rào cản cứng không thể vượt qua. Lý do cốt lõi không phải là khả năng kỹ thuật không đủ, mà là sự không phù hợp sâu sắc giữa các thuộc tính tài sản, tuân thủ chính sách và logic kinh doanh:
5.3.1 Các lỗi tuân thủ tài sản: Quyền thu nhập nông nghiệp không thể được xác nhận xuyên biên giới
Cơ quan tiền tệ Hồng Kông yêu cầu các tài sản cơ bản phải có dòng tiền ổn định có thể xác minh ) chẳng hạn như 9.000 cột sạc của dự án Longshine với doanh thu hàng năm vượt quá 30 triệu nhân dân tệ (, trong khi nho Malu thiếu hỗ trợ tài sản cốt lõi cho việc chứng khoán hóa xuyên biên giới.
5.3.2 Lệnh cấm xuất khẩu dữ liệu của nhà nước và ràng buộc lợi ích địa phương
Nhãn "chỉ dẫn địa lý Thượng Hải" của dự án Malu biến nó thành một dự án mô hình kinh tế kỹ thuật số địa phương, với các đặc điểm do chính phủ dẫn dắt khiến nó không thể thoát khỏi các khuôn khổ quy định trong nước.
5.3.3 Mâu thuẫn trong Logic Kinh doanh: Chi phí ngoài khơi vượt xa giá trị tài chính trong nước
Tổng số vốn tài trợ của dự án Malu chỉ là 10,2 triệu nhân dân tệ, trong khi việc sao chép mô hình xuyên biên giới của Longshine yêu cầu đầu tư vượt quá 7 triệu nhân dân tệ cho các chi phí ban đầu ) không bao gồm phí kiểm toán của luật sư Hồng Kông (, và các nhà đầu tư Hồng Kông có sự quan tâm cực thấp đối với tài sản phi tiêu chuẩn nông nghiệp—mô hình kinh tế sandbox đơn giản không thể được thiết lập.
5.3.4 Tính tương thích kỹ thuật: Dữ liệu nông nghiệp không thể hỗ trợ xác minh giá trị xuyên biên giới
Sự không chuẩn hóa và sự phụ thuộc vào lao động trong sản xuất nông nghiệp ngăn cản nó xây dựng một vòng khép kín trên chuỗi "dữ liệu→doanh thu". Việc ghép nối một cách cưỡng bức "Hai Chuỗi Một Cây Cầu" chỉ làm tăng cường sự biến dạng kỹ thuật.
Kết luận: "Lồng địa phương hóa" của RWA nông nghiệp
Lựa chọn của dự án Malu thực sự là điều không thể tránh khỏi dưới sự bế tắc tam giác của chính sách, tài sản và vốn:
Cấp chính sách: Dữ liệu thuộc sở hữu nhà nước xuất khẩu ranh giới đỏ + liên kết thành tựu địa phương = con đường xuyên biên giới bị phong tỏa
Cấp tài sản: Quyền lợi doanh thu sản phẩm nông nghiệp phi tiêu chuẩn ≠ tài sản tài chính có thể chứng khoán hóa
Mức độ kinh doanh: Tài chính vi mô so với chi phí cao xuyên biên giới = sự sụp đổ mô hình kinh tế
5.4 CON ĐƯỜNG CHIẾN LƯỢC TỪ ƯU TIÊN XUYÊN BIÊN GIỚI CÔNG NGHIỆP ĐẾN BARRIER DẦN ĐƯỢC PHÁ BỎ TRONG NÔNG NGHIỆP
Mô hình Longshine đại diện cho giải pháp RWA tối ưu cho tài sản tiêu chuẩn trong kỷ nguyên công nghiệp—chênh lệch giá xuyên biên giới + đảm bảo công nghệ.
Con đường Malu hé lộ thực tế tàn khốc của RWA nông nghiệp: trong khuôn khổ hiện tại, NFT cho người tiêu dùng là lối thoát duy nhất tuân thủ quy định, về cơ bản là một sự cân bằng khó khăn giữa "sự dung thứ của cơ quan quản lý" và "sự thiếu hụt giá trị."
Để tài sản nông nghiệp có thể phá vỡ cái lồng, chúng cần chờ đợi ba cơ sở hạ tầng mới chín muồi—luật quyền sở hữu dữ liệu nông thôn )giải quyết xác nhận quyền sở hữu(, kênh REIT nông nghiệp offshore )giải quyết các vấn đề xuyên biên giới(, tiêu chuẩn hóa trồng trọt AI )giải quyết sự biến động doanh thu(—điều này chính là đề xuất cuối cùng của “Tài sản thực nông nghiệp 4.0” được đề cập trong phần 1 của “Đột phá Pseudo-RWA” của Malu Grape.
6.KẾT LUẬN
Dự án trụ sạc Longshine Technology RWA đã định hình lại mô hình chứng khoán hóa tài sản vật lý của Trung Quốc thông qua ba bước đột phá:
Ở cấp độ tổ chức, xây dựng một kiến trúc xuyên biên giới "quyền thu nhập WFOE Hainan tách biệt + phát hành token SPV Hong Kong", mở ra các kênh tuân thủ trong khoảng trống giữa "Luật An ninh Dữ liệu" và "Quy chế Chứng khoán và Tương lai" của Hong Kong, cung cấp kiểm tra sandbox đầu tiên cho tài chính xuyên biên giới tài sản vật lý từ đại lục.
Ở cấp độ kỹ thuật, hệ thống "Hai Chuỗi Một Cây Cầu" )chuỗi tài sản đại lục – cầu nối chuỗi chéo ZKP – chuỗi giao dịch Hồng Kông( đạt được sự cân bằng chính xác giữa chứng thực dữ liệu nhạy cảm trong nước và lưu thông thông tin giá trị xuyên biên giới, với việc thanh toán nguyên tử wCBDC càng loại bỏ triệt để các rủi ro thanh toán tài chính truyền thống.
Tại cấp độ hệ sinh thái, dữ liệu động IoT thay thế tài sản cố định làm tài sản bảo đảm, cho phép tỷ lệ phê duyệt tài trợ của 1.600 nhà điều hành nhỏ và vừa tăng từ 37% lên 83%, chứng minh rằng con đường "tạo ra tín dụng dữ liệu → lưu thông phân mảnh → tiếp cận vốn nước ngoài" có thể kích hoạt hệ thống giá trị tài sản tiềm ẩn.
Tuy nhiên, mô hình này vẫn đối mặt với những thách thức không thể tránh khỏi:
Về nghịch lý thanh khoản, các token ERC-1400 do các điều khoản nhà đầu tư chuyên nghiệp ở Hồng Kông và hạn chế khóa 6 tháng có chỉ số thanh khoản thị trường thứ cấp chỉ là 0.07 )ít hơn 6% của các quỹ REIT Hồng Kông (, tiết lộ mâu thuẫn sâu sắc rằng việc xác nhận quyền trên chuỗi không đồng nghĩa với sự lưu thông tự do.
Về cấu trúc chi phí, việc kiểm toán kép và tổn thất trao đổi xuyên biên giới đẩy chi phí phát hành lên 10%, tạo ra ma sát thể chế.
Về khả năng tương thích trong ngành, so với dự án nho Malu cho thấy rằng tài sản tiêu chuẩn công nghiệp )trạm sạc ( có khả năng tương thích RWA mạnh hơn nhờ vào dòng tiền ổn định và rủi ro có thể phòng ngừa, trong khi các tài sản nông nghiệp và không tiêu chuẩn khác vẫn bị mắc kẹt bởi quyền sở hữu phân mảnh và rào cản dữ liệu xuyên biên giới.
Sự tiến hóa tương lai của RWA của Trung Quốc cần có những đột phá trong ba chiều:
Quy trình chính sách: dựa vào "các điều khoản tiết lộ đơn giản năng lượng mới" mới của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông và hạn ngạch QDLP 5 tỷ đô la của Hải Nam để dần mở rộng phạm vi loại tài sản.
Hiệu quả kỹ thuật: giảm chi phí chuyển đổi 30% thông qua tiêu chuẩn hóa trung tâm chuỗi chéo và giới thiệu các oracle để tăng cường xác minh tài sản phi tiêu chuẩn trên chuỗi.
Mở rộng hệ sinh thái: ưu tiên nhân rộng các trạm điện năng lượng mặt trời, logistics chuỗi lạnh và các kịch bản công nghiệp khác có lợi tức ổn định, sau đó dần dần hấp thụ tài sản nông nghiệp sau các đột phá trong luật sở hữu dữ liệu nông thôn.
Sự tiết lộ cuối cùng của dự án Longshine là sự cạnh tranh RWA về cơ bản là sự cạnh tranh trong khả năng đổi mới thể chế.
Để Trung Quốc hình thành những lợi thế khác biệt trên sân khấu toàn cầu, nước này phải tuân thủ chiến lược tam giác "neo thực thể, trao quyền công nghệ, phối hợp quy định"—cả việc làm sâu sắc thêm lợi thế trong việc chứng khoán hóa xuyên biên giới các tài sản tiêu chuẩn ngành và dự trữ không gian tiến hóa cho các tài sản phi tiêu chuẩn như nông nghiệp và tiêu dùng dưới các cơ chế sandbox.
Chỉ như vậy chúng ta mới có thể thực sự đạt được việc "từ một kilowatt-giờ đến hàng ngàn ngành công nghiệp" tái cấu trúc hệ sinh thái vốn trong sự cân bằng giữa mở cửa tài chính và phòng ngừa rủi ro.
Đọc thêm:
Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Phân tích kiến trúc tuân thủ đằng sau Sandbox 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Phần 1
Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Phân tích kiến trúc tuân thủ phía sau Quỹ gây quỹ 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Phần 2
Cách mạng RWA: Hướng dẫn đầy đủ về mã hóa kỹ thuật số tài sản thực phần 1
Cách mạng RWA: Hướng dẫn đầy đủ về mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực Phần 2
〈Câu chuyện thành công RWA xuyên biên giới: Giải mã kiến trúc tuân thủ phía sau quỹ huy động 100 triệu nhân dân tệ của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông phần 3〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.