Chiến lược lớn của Trung Quốc về stablecoin: Từ việc tránh quyền lực thống trị đến việc tái cấu trúc trật tự

Tác giả: Wang Yang, Bai Liang, Nguồn: FT Trung Quốc

Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện đang trải qua giai đoạn biến đổi sâu sắc nhất kể từ sau Thế chiến II. Đạo luật GENIUS của Mỹ cố gắng duy trì vị thế của đồng đô la thông qua việc quản lý stablecoin, nhưng có thể sẽ phản tác dụng. Đối với Trung Quốc, stablecoin cung cấp một cơ hội lịch sử - không phải là thách thức vị thế thống trị thị trường của đồng đô la, mà là làm suy yếu quyền lực cấu trúc của đồng đô la. Hiểu sự khác biệt này là điều kiện tiên quyết để xây dựng chiến lược đúng đắn.

1. Quyền lực đồng đô la và sự thống trị của đồng đô la: Sự khác biệt cơ bản

Nhiều nhà phân tích đã nhầm lẫn giữa "độc quyền đô la" (USD Hegemony) và "thống trị đô la" (USD Dominance), nhưng đây là hai khái niệm hoàn toàn khác nhau. Thống trị đô la đề cập đến việc đô la chiếm tỷ lệ lớn nhất trong thương mại quốc tế và dự trữ - hiện tại khoảng 88% giao dịch ngoại hối toàn cầu và 60% dự trữ chính thức. Sự thống trị này dựa trên sự lựa chọn của thị trường: đô la có tính thanh khoản tốt nhất, thị trường sâu nhất và tương đối ổn định nhất. Ngay cả khi nhân dân tệ hoàn toàn có thể chuyển đổi, thì việc làm lung lay vị thế thống trị dựa trên hiệu quả này trong ngắn hạn là cực kỳ khó khăn.

Đô la Mỹ thống trị hoàn toàn là một chuyện khác. Đó không phải là vấn đề thị phần mà là vấn đề quyền lực cấu trúc. Cụ thể thể hiện ở: Thứ nhất, sự kiểm soát độc quyền hạ tầng thanh toán toàn cầu. Hệ thống SWIFT xử lý hơn 90% thông tin thanh toán xuyên biên giới toàn cầu, trong khi CHIPS (Hệ thống thanh toán giữa các ngân hàng bù trừ) xử lý hơn 95% thanh toán đô la. Mỹ có thể cắt đứt quyền truy cập của bất kỳ quốc gia hoặc tổ chức nào bất cứ lúc nào. Sau khi Iran bị loại khỏi hệ thống SWIFT vào năm 2012, thương mại nước ngoài đã giảm 30%. Điều này không phải vì các đối tác giao dịch không muốn làm ăn với Iran, mà là về mặt kỹ thuật không thể thực hiện thanh toán.

Thứ hai, quyền tài phán thanh toán bằng đô la Mỹ được mở rộng. Bất kỳ giao dịch nào bằng đô la Mỹ, bất kể diễn ra ở đâu trên thế giới, chỉ cần qua hệ thống CHIPS, thì về lý thuyết đều chịu sự quản lý của luật pháp Mỹ. Năm 2014, Ngân hàng BNP Paribas của Pháp bị phạt 8,9 tỷ USD vì vi phạm lệnh trừng phạt của Mỹ đối với Sudan và Iran. Những giao dịch này không có giao dịch nào diễn ra trên lãnh thổ Mỹ, nhưng vì sử dụng đô la và thanh toán qua CHIPS, nên tự động rơi vào phạm vi quyền tài phán của luật pháp Mỹ.

Thứ ba, hiệu ứng liên đới của các biện pháp trừng phạt tài chính. Các biện pháp trừng phạt thứ cấp của Mỹ có nghĩa là không chỉ các mục tiêu trực tiếp bị ảnh hưởng, mà bất kỳ bên thứ ba nào có quan hệ kinh doanh với mục tiêu cũng phải đối mặt với rủi ro bị trừng phạt. Điều này tạo ra một "nỗi sợ lây lan" - ngay cả khi bạn không bị trừng phạt, bạn cũng không dám giao dịch với các thực thể bị trừng phạt. Vụ việc của Huawei đã thể hiện rõ ràng quyền lực này: các nhà cung cấp toàn cầu không phải không muốn bán sản phẩm cho Huawei, mà là không dám.

Một phép ẩn dụ hình ảnh: Sự thống trị của đồng đô la giống như cuộc thi bơi lội Olympic, vận động viên Mỹ thực sự là mạnh nhất, giành hầu hết các huy chương vàng, nhưng các vận động viên từ các quốc gia khác vẫn có thể tham gia, vẫn có cơ hội nhận giải. Còn sự bá quyền của đồng đô la giống như: Vận động viên Mỹ không chỉ bơi nhanh nhất, mà còn kiêm luôn trọng tài trưởng, kiểm soát việc kiểm tra doping, có thể hủy bỏ tư cách tham gia của các vận động viên khác bất cứ lúc nào, thậm chí có thể rút hết nước trong hồ bơi. Trong những năm gần đây, chúng ta thực sự đã thấy Mỹ làm thế nào để sử dụng hệ thống kiểm tra doping nhằm vào các vận động viên đến từ các quốc gia cụ thể - điều này giống như logic của các biện pháp trừng phạt tài chính.

2. Thực trạng và lựa chọn chiến lược của Trung Quốc

Đối mặt với cấu trúc này, Trung Quốc phải nhận thức rõ ràng về những hạn chế của điều kiện bản thân. Hiện tại, quy mô nhân dân tệ offshore chỉ khoảng 2000-3000 tỷ USD, chủ yếu tập trung ở Hồng Kông; trong khi đó, quy mô của stablecoin USD như USDT và USDC đã vượt quá 2000 tỷ USD. Trong điều kiện không mở cửa tài khoản vốn, việc quốc tế hóa nhân dân tệ gặp phải những rào cản cấu trúc: không có đủ nhân dân tệ lưu thông ở nước ngoài, sẽ không thể hình thành một thị trường tài sản nhân dân tệ có chiều sâu; không có thị trường sâu, sẽ không thể thu hút các ngân hàng trung ương các nước sử dụng nhân dân tệ làm đồng tiền dự trữ.

Tình huống "con gà có trước hay quả trứng có trước" này rất khó để vượt qua bằng con đường truyền thống. Nhưng stablecoin cung cấp một khả năng hoàn toàn mới: thông qua các token kỹ thuật số, có thể tạo ra cơ chế lưu thông quốc tế cho Nhân dân tệ mà không cần hoàn toàn mở cửa tài khoản vốn. Quan trọng hơn, stablecoin không chỉ có thể phục vụ cho việc quốc tế hóa Nhân dân tệ, mà còn có thể trở thành công cụ chiến thuật để phá vỡ hệ thống bá quyền của đồng đô la.

Chìa khóa nằm ở việc xác định đúng vị trí: Trong ngắn hạn, việc thách thức vị thế thống trị của đồng đô la là không thực tế và cũng không cần thiết, nhưng việc làm suy yếu nền tảng quyền lực của nó thì vừa khả thi vừa cấp bách. Trung Quốc có thể áp dụng chiến lược "tránh thực tấn công hư" - không đối đầu trực tiếp ở những lĩnh vực mà đồng đô la mạnh nhất (tính thanh khoản, hiệu ứng mạng), mà tìm kiếm đột phá ở những điểm yếu nhất của nó (tài chính hóa quá mức, lạm dụng trừng phạt).

3 Ba mũi tên cùng nhắm: Cấu trúc chiến lược stablecoin của Trung Quốc

Dựa trên phân tích trên, tôi đề xuất Trung Quốc nên thúc đẩy ba loại stablecoin cùng một lúc, hình thành một hệ thống hỗ trợ lẫn nhau và chức năng bổ sung.

Mũi tên đầu tiên: Stablecoin Nhân dân tệ offshore (SRMB). Đây là lựa chọn trực tiếp nhất nhưng cũng hạn chế nhất. Token kỹ thuật số được neo theo Nhân dân tệ offshore có thể phục vụ cho việc thanh toán thương mại dọc theo "Vành đai và Con đường", đặc biệt là ở những khu vực có dịch vụ ngân hàng truyền thống kém. Thông qua hợp đồng thông minh, có thể thực hiện tài chính thương mại, tài chính chuỗi cung ứng và các chức năng khác, giảm chi phí tài chính cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Nhưng cần phải nhận ra những hạn chế của nó: quy mô của SRMB bị giới hạn bởi tổng lượng nhân dân tệ offshore, khó có thể mở rộng quy mô lớn trong thời gian ngắn. Quan trọng hơn, nó chủ yếu phục vụ cho các đối tác thương mại đã sẵn sàng sử dụng nhân dân tệ, do đó sức hấp dẫn để mở rộng người dùng mới là hạn chế. Vì vậy, SRMB chủ yếu là công cụ phòng thủ, đảm bảo rằng việc thanh toán bằng nhân dân tệ hiện có không bị các stablecoin khác xâm phạm.

Mũi tên thứ hai: Stablecoin đô la Mỹ phiên bản Trung Quốc (Panda-USD). Đây là thiết kế chiến lược nhất. Trung Quốc hiện đang nắm giữ khoảng 7000 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ, những khoản dự trữ này phần lớn thời gian chỉ có thể thu được lợi suất trái phiếu rất thấp. Tệ hơn nữa, những khoản dự trữ này còn phải đối mặt với rủi ro định giá do sự thay đổi chính sách tiền tệ của Mỹ, cũng như rủi ro chính trị có thể bị đóng băng trong những trường hợp cực đoan. Thay vì để những khoản dự trữ này ở trạng thái "tiền chết", tốt hơn là kích hoạt chúng thành vốn sản xuất.

Sự đổi mới của Panda-USD nằm ở thiết kế chức năng kép của nó. Một mặt, nó là một đồng tiền ổn định hoàn toàn được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ, về mặt kỹ thuật thì không có gì để chê. Mặt khác, nó có thể trở thành một công cụ tài chính cho các doanh nghiệp Trung Quốc phát triển ra nước ngoài. Cơ chế vận hành cụ thể như sau:

Các doanh nghiệp Trung Quốc khi thực hiện các dự án ở nước ngoài có thể nhận được khoản vay lãi suất thấp từ quỹ dự trữ Panda-USD bằng cách thế chấp tài sản hoặc doanh thu tương lai của dự án. Lãi suất có thể được thiết lập ở mức cao hơn một chút so với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, chẳng hạn như cao hơn từ 50-100 điểm cơ bản. Điều này không chỉ giúp trang trải chi phí vận hành và rủi ro mà còn thấp hơn nhiều so với chi phí vốn của doanh nghiệp trên thị trường quốc tế. Các doanh nghiệp nhận được khoản vay Panda-USD sẽ tự nhiên thúc đẩy việc sử dụng Panda-USD trong quá trình thực hiện dự án - thanh toán cho nhà cung cấp, nhà thầu, tiền lương của nhân viên, v.v.

Điều này tạo ra một chu kỳ tích cực: Dự trữ trái phiếu Mỹ của Trung Quốc không còn là "tiền chết" tĩnh mà đã trở thành "nước sống" hỗ trợ sự mở rộng toàn cầu của các doanh nghiệp Trung Quốc. Các doanh nghiệp đã nhận được tài chính với chi phí thấp, thúc đẩy việc sử dụng thực tế của Panda-USD, mở rộng mức độ chấp nhận và phạm vi lưu thông của nó. Và lợi nhuận từ các dự án sẽ một phần được hồi lưu dưới dạng Panda-USD, tăng cường tính bền vững của toàn bộ hệ thống.

Hơn nữa, sự sắp xếp này khiến Mỹ rơi vào tình huống đạo đức. Nếu phản đối Panda-USD, có nghĩa là phản đối việc Trung Quốc sử dụng trái phiếu Mỹ để hỗ trợ phát triển toàn cầu - trong khi những trái phiếu này chính là do Trung Quốc mua bằng tiền thật. Nếu các doanh nghiệp Trung Quốc sử dụng Panda-USD để xây dựng cơ sở hạ tầng ở châu Phi, đầu tư vào năng lượng sạch ở Mỹ Latinh, phát triển kinh tế số ở Đông Nam Á, Mỹ có thể có lập trường gì để phản đối? Tất cả đều là hoạt động kinh doanh hợp pháp thúc đẩy sự phát triển toàn cầu.

Còn một khả năng nữa là sử dụng trái phiếu Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ để hỗ trợ stablecoin được định giá bằng nhân dân tệ hoặc đô la Hồng Kông, giúp tài sản dự trữ của nhân dân tệ và đô la Hồng Kông gần gũi hơn với USDT và USDC, có lợi cho việc quảng bá stablecoin nhân dân tệ và đô la Hồng Kông.

Mũi tên thứ ba: Global Coin – cốt lõi chiến lược. Đây là điểm đổi mới của toàn bộ hệ thống và cũng là chìa khóa để thay đổi quy tắc trò chơi lâu dài. Global Coin được neo vào một rổ tiền tệ, nhưng ý nghĩa của nó vượt xa một tài sản tổng hợp đơn giản.

Cấu trúc của rổ tiền tệ phải phản ánh tầm nhìn chiến lược chứ không chỉ đơn giản là phản ánh hiện trạng. Phân bổ trọng số ban đầu mà tôi đề xuất là: đô la Mỹ 28-30%, nhân dân tệ 25%, euro 25%, ba loại tiền tệ này tổng cộng chiếm khoảng 78-80%. 20-22% còn lại được phân bổ cho: yên Nhật 5-6%, bảng Anh 4-5%, riyal Saudi 3-4%, rupee Ấn Độ 2-3%, won Hàn Quốc 2-3%, đô la Singapore 2-3%, franc Thụy Sĩ 2-3%.

Thiết kế trọng số này có sự cân nhắc sâu sắc. Đầu tiên, việc thiết lập trọng số của nhân dân tệ gần mức của euro và đô la Mỹ phản ánh dự đoán về cấu trúc tiền tệ quốc tế trong tương lai. Đây không phải là thực tế của ngày hôm nay, nhưng có thể là thực tế của 10-15 năm sau. Thông qua việc thiết lập trọng số của Global Coin, chúng tôi đang định hình kỳ vọng và dẫn dắt tương lai.

Thứ hai, việc đưa Riyal Saudi vào có ý nghĩa chiến lược đặc biệt. Mặc dù quy mô kinh tế của Saudi không lớn nhưng với vai trò là nước xuất khẩu dầu lớn nhất thế giới và là nhà lãnh đạo OPEC, sự lựa chọn tiền tệ của họ có ý nghĩa biểu tượng. Nếu Saudi chấp nhận giao dịch dầu bằng Global Coin, điều này sẽ làm lung lay hệ thống đô la dầu mỏ từ căn bản. Xét rằng Trung Quốc đã trở thành người mua dầu lớn nhất của Saudi, sự sắp xếp này không phải là không thể.

Những độc giả nhạy bén sẽ nhận thấy rằng trong danh sách này không có đồng rúp Nga. Điều này không phải là sự bỏ qua vị thế của Nga với tư cách là một quốc gia xuất khẩu năng lượng chủ chốt và là thành viên của BRICS, mà là một sự cân nhắc thực dụng dựa trên tình hình quốc tế hiện tại. Việc đưa đồng rúp vào giai đoạn này sẽ mang lại rủi ro chính trị không cần thiết cho Global Coin, có thể cản trở việc quảng bá của nó ở các thị trường quan trọng.

Nhưng điều này không có nghĩa là loại trừ vĩnh viễn. Thiết kế của Global Coin nên bao gồm cơ chế điều chỉnh động, thực hiện xem xét thành viên và trọng số mỗi hai năm. Tiêu chí xem xét nên là khách quan và minh bạch, bao gồm: khối lượng giao dịch, quy mô GDP, tính ổn định của tiền tệ, độ sâu của thị trường tài chính, sử dụng dự trữ quốc tế, v.v. Khi tình hình quốc tế thay đổi và một số loại tiền tệ đáp ứng các tiêu chí khách quan, chúng nên có thể gia nhập thông qua quy trình quy định. Thiết kế cơ chế này vừa giữ được tính linh hoạt vừa tránh được các thao tác chính trị.

Trên thực tế, việc không đưa đồng rúp vào có thể mang lại lợi ích cho cả Nga và Trung Quốc. Đối với Nga, điều này cho phép tiếp tục làm sâu sắc hơn các thỏa thuận thanh toán bằng đồng nội tệ với Trung Quốc, thỏa thuận này ít bị ảnh hưởng bởi bên thứ ba và sự can thiệp từ bên ngoài. Đối với Trung Quốc, điều này giúp tránh việc Global Coin ngay từ đầu bị gán nhãn "liên minh chống Mỹ". Sự thành công của Global Coin cần có sự chấp nhận rộng rãi trên toàn cầu, và việc chính trị hóa quá sớm sẽ gây hại cho mục tiêu này.

Để đảm bảo sự thành công của Global Coin, chính phủ Trung Quốc nên có những biện pháp quyết đoán, bước quan trọng nhất là: cấp cho Global Coin vị trí "tiền tệ hợp pháp" trong thương mại quốc tế, yêu cầu tất cả các doanh nghiệp Trung Quốc phải chấp nhận Global Coin trong thương mại quốc tế mà không có điều kiện (phải chấp nhận, không phải chỉ có thể chấp nhận). Đây không phải là một đề xuất, mà là một yêu cầu bắt buộc. Việc triển khai cụ thể có thể được thực hiện theo từng giai đoạn:

Giai đoạn 1 (trong 6 tháng): Tất cả các doanh nghiệp nhà nước và công ty niêm yết phải chấp nhận thanh toán bằng Global Coin, có thể thiết lập một tỷ lệ nhất định, chẳng hạn như chấp nhận tối đa 20% số tiền hợp đồng thanh toán bằng Global Coin. Đồng thời, cung cấp một số ưu đãi thuế hoặc thuận lợi hoàn thuế xuất khẩu cho các doanh nghiệp chấp nhận Global Coin.

Giai đoạn hai (trong 1 năm): Mở rộng đến tất cả các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, tỷ lệ chấp nhận tăng lên 50%.

Giai đoạn ba (trong 2 năm): Global Coin trở thành đồng tiền chính thức được chấp nhận song song với Nhân dân tệ, tất cả các hoạt động kinh tế liên quan đến nước ngoài đều phải chấp nhận.

Việc thúc đẩy bắt buộc này có vẻ độc tài, nhưng thực sự là cần thiết. Việc thiết lập hiệu ứng mạng cần đạt đến chất lượng tối thiểu, chỉ dựa vào sự chọn lựa tự phát của thị trường là quá chậm. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Trung Quốc đã vượt quá 6 triệu tỷ USD, nếu trong số đó 30-50% được thanh toán bằng Global Coin, sẽ ngay lập tức tạo ra lưu thông trị giá hàng triệu tỷ, đủ để thiết lập vị thế quốc tế của Global Coin.

Quan trọng hơn, điều này sẽ tạo ra hiệu ứng mẫu. Khi các nhà cung cấp quốc tế nhận thấy việc kinh doanh với Trung Quốc bằng Global Coin ổn định, thuận tiện và tiết kiệm hơn, họ sẽ tự nhiên xem xét việc sử dụng Global Coin để giao dịch với các quốc gia khác nhằm giảm chi phí chuyển đổi. Đặc biệt, những quốc gia vừa xuất khẩu nguyên liệu sang Trung Quốc vừa nhập khẩu hàng hóa đã chế biến từ Trung Quốc, việc sử dụng Global Coin có thể đơn giản hóa quy trình thanh toán một cách đáng kể.

Cấu trúc quản trị của Global Coin phải thể hiện tính bao trùm và chuyên nghiệp. Đề xuất thành lập "Ủy ban Quản trị Quốc tế Global Coin", có thể đặt trụ sở tại các trung tâm tài chính quốc tế như Hồng Kông hoặc Singapore. Mỗi loại tiền tệ trong "rổ" sẽ cử một đại diện, nhưng quyền biểu quyết có thể được phân phối theo trọng số của tiền tệ. Cơ chế biểu quyết có thể xem xét thiết kế tương tự như hai viện của Quốc hội Mỹ, quyết định quan trọng (như điều chỉnh trọng số) cần phải thông qua cả biểu quyết có trọng số và số lượng đại diện, đảm bảo không có tổ chức hoặc quốc gia đơn lẻ nào có thể thao túng.

4. Thực hiện chiến lược: Tránh bẫy phân mảnh

Khi thúc đẩy chiến lược stablecoin, Trung Quốc phải tránh lặp lại sai lầm của châu Âu. Châu Âu có nhiều quốc gia đang thúc đẩy các dự án tiền tệ kỹ thuật số riêng lẻ, dẫn đến tình trạng tiêu chuẩn không đồng nhất và cạnh tranh lẫn nhau. Lợi thế của Trung Quốc nằm ở khả năng thực hiện thiết kế tổng thể, đảm bảo sự phối hợp chiến lược.

Cụ thể, quyền phát hành "stablecoin hợp pháp" nên được kiểm soát chặt chẽ. Các tổ chức tài chính khác có thể tham gia thông qua việc đầu tư, cung cấp dịch vụ, v.v., để chia sẻ lợi nhuận, nhưng không thể phát hành độc lập. Điều này tránh được sự phân mảnh của thị trường, đảm bảo hiệu ứng mạng tập trung và cũng dễ dàng cho việc quản lý và kiểm soát rủi ro. Hiện tại, đã có 200 tổ chức xin cấp giấy phép stablecoin tại Hồng Kông, đây là dấu hiệu phân mảnh cực kỳ tồi tệ. Kiểm soát chặt chẽ sự phân mảnh phải là tiền đề lớn cho chiến lược ổn định tiền tệ của Trung Quốc, nếu không sẽ không có bất kỳ tương lai nào.

Đối với các nhà phát hành stablecoin có giấy phép khác, cần làm rõ ba điểm: Thứ nhất, ngoài ba loại stablecoin trên, các stablecoin khác không được công nhận là hợp pháp, có nghĩa là không bị "buộc phải chấp nhận", mà chỉ được "có thể sử dụng" trong phạm vi tuân thủ; Thứ hai, tất cả các nhà phát hành có giấy phép đều phải là đại lý phát hành ba loại stablecoin trên, đại lý phát hành ba loại stablecoin trên và nhận được lợi nhuận tương ứng; Thứ ba, trong bất kỳ bối cảnh thanh toán nào của nhà phát hành stablecoin, phải chấp nhận vô điều kiện (nhưng không giới hạn) ba loại stablecoin trên như là công cụ thanh toán.

Trong việc thực hiện Global Coin, nên áp dụng mô hình "chính phủ hướng dẫn, thị trường vận hành". Giảm thiểu tính chất địa chính trị, có lợi cho việc quảng bá quốc tế. Đồng thời, thông qua các cơ chế như cổ phiếu vàng, đảm bảo khả năng kiểm soát vào những thời điểm quan trọng.

Kiến trúc công nghệ cần phải cân nhắc giữa đổi mới và tính tương thích. Ba loại stablecoin trên đều có thể được phát hành dựa trên các chuỗi công khai trưởng thành như Ethereum, đảm bảo tính đáng tin cậy của công nghệ và tính tương thích của hệ sinh thái. Đồng thời phát triển chuỗi chuyên dụng hiệu quả có thể kiểm soát độc lập, như một phương án dự phòng và lộ trình nâng cấp. Điều quan trọng là phải đạt được khả năng tương tác xuyên chuỗi, cho phép người dùng có thể chuyển đổi liền mạch giữa các nền tảng công nghệ khác nhau. Ở đây, chúng ta cần nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phát hành trên chuỗi công khai: nếu không thực hiện bước này, không chỉ tốc độ tiến triển của Global Coin sẽ chậm hơn rất nhiều hoặc thậm chí không thể, mà còn gia tăng đáng kể rủi ro bị bao vây do địa chính trị.

Ngoài ra, việc sử dụng tốt cơ chế cho vay của Panda-USD còn có giá trị chiến lược bổ sung. Thông qua hợp đồng cho vay, Trung Quốc có thể yêu cầu các doanh nghiệp vay vốn sử dụng Panda-USD trong một tỷ lệ giao dịch nhất định, thậm chí có thể yêu cầu các đối tác lên xuống của họ mở tài khoản Panda-USD. Sự quảng bá "virus" này hiệu quả hơn bất kỳ hình thức tiếp thị nào. Đồng thời, quy trình phê duyệt khoản vay cũng là một quá trình sàng lọc và nuôi dưỡng các thành viên trong hệ sinh thái Panda-USD. Hỗ trợ ưu tiên cho các dự án ở các khu vực chiến lược và ngành công nghiệp then chốt có thể đảm bảo rằng các tình huống sử dụng Panda-USD bao trùm những hoạt động kinh tế có giá trị nhất.

Điều quan trọng là hỗ trợ cho vay này phải mang tính thị trường và bền vững. Nó không thể trở thành trợ cấp hoặc viện trợ trá hình, nếu không sẽ làm méo mó cơ chế thị trường và cũng sẽ gây ra chỉ trích từ quốc tế. Chìa khóa là tìm ra điểm cân bằng giữa tính khả thi thương mại và mục tiêu chiến lược - lãi suất phải đủ thấp để thu hút các doanh nghiệp chất lượng, nhưng cũng phải đủ cao để trang trải rủi ro và chi phí hoạt động.

5. Cửa sổ thời gian và cơ hội lịch sử

Hiện tại là thời điểm tốt nhất để thúc đẩy chiến lược này. Sự ra đời của Đạo luật GENIUS của Mỹ đã phơi bày nỗi lo lắng của họ về sự phát triển không kiểm soát của stablecoin. Tuy nhiên, phạm vi của đạo luật này chỉ giới hạn trong lãnh thổ Mỹ, không thể tác động đến stablecoin phát hành ở nước ngoài. Điều này tạo ra một cơ hội quý giá cho Trung Quốc.

Hơn nữa, sự bất mãn toàn cầu đối với sự thống trị của đồng đô la đang gia tăng. Từ hệ thống INSTEX của châu Âu đến thương mại rupee-ruble giữa Ấn Độ và Nga, các quốc gia đang tìm kiếm cách để tránh các lệnh trừng phạt của đồng đô la. Tuy nhiên, những nỗ lực này chủ yếu giới hạn trong các thỏa thuận song phương, thiếu khả năng mở rộng. Global Coin của Trung Quốc có thể cung cấp một giải pháp đa phương, tích hợp những nỗ lực phân tán này vào một nền tảng thống nhất.

Sự phát triển công nghệ cũng đã đến mức giới hạn. Công nghệ blockchain đã trưởng thành sau nhiều năm phát triển về hiệu suất, độ an toàn và trải nghiệm người dùng. Quan trọng hơn, sự thịnh vượng của hệ sinh thái DeFi (tài chính phi tập trung) đã cung cấp nhiều tình huống ứng dụng phong phú cho stablecoin. Stablecoin không còn chỉ là công cụ thanh toán, mà là cơ sở hạ tầng cho toàn bộ hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số.

6. Cân nhắc địa chính trị: Cân bằng giữa lý tưởng và thực tế

Lựa chọn tiền tệ của Global Coin phản ánh một nguyên tắc cơ bản: duy trì tính thực dụng chiến lược trong khi theo đuổi công lý tiền tệ. Quyết định không đưa đồng rúp vào lúc này có thể khiến một số người thất vọng, cho rằng đây là việc khuất phục trước áp lực phương Tây. Nhưng tinh hoa của chiến lược nằm ở việc phân biệt thứ tự ưu tiên - mục tiêu hàng đầu là xây dựng một hệ thống thay thế khả thi, chứ không phải ngay từ đầu đã tạo quá nhiều kẻ thù.

Giữa Trung Quốc và Nga có thể tăng cường hợp tác tài chính thông qua các cơ chế khác. Ví dụ, có thể thiết lập cơ chế trao đổi trực tiếp giữa SRMB và đồng Rúp kỹ thuật số, bỏ qua trung gian đô la Mỹ. Cũng có thể thúc đẩy các sắp xếp thanh toán khu vực trong khuôn khổ Tổ chức Hợp tác Thượng Hải. Những sắp xếp song phương và khu vực này có thể phát triển song song với Global Coin, bổ sung cho nhau.

Quan trọng là giữ vững chiến lược và kiên nhẫn. Rome không được xây dựng trong một ngày, và hệ thống Bretton Woods cũng đã trải qua nhiều năm đàm phán. Global Coin cần thời gian để chứng minh giá trị và tính trung lập của mình. Khi đã thiết lập được uy tín và hiệu ứng mạng, việc mở rộng thành viên sẽ diễn ra một cách tự nhiên. Đến lúc đó, không phải chúng ta mời gọi người khác tham gia, mà là người khác yêu cầu được tham gia.

7. Yếu tố Ả Rập Saudi: Chìa khóa để thúc đẩy tài chính năng lượng

Việc đưa Riyal Ả Rập Saudi vào rổ Global Coin có vẻ như đã trao cho nó trọng số quá cao (3-4%, so với tỷ lệ GDP toàn cầu của Ả Rập Saudi khoảng 1%), nhưng thực chất là một sự sắp xếp chiến lược rất có tầm nhìn. Điều này gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới Ả Rập Saudi và toàn bộ khu vực Vịnh: trong hệ thống tài chính quốc tế thời hậu dầu mỏ, họ sẽ có một vị trí.

Trung Quốc có thể đề xuất một gói giải pháp: sử dụng Global Coin để mua dầu mỏ của Ả Rập Xê-út, đồng thời hỗ trợ kế hoạch chuyển đổi "Tầm nhìn 2030" của Ả Rập Xê-út, bao gồm việc tài trợ và xây dựng các dự án như thành phố NEOM. Nếu Ả Rập Xê-út đồng ý chấp nhận Global Coin như một trong những đồng tiền định giá và thanh toán dầu mỏ (dù chỉ là một phần hợp đồng), sẽ tạo ra hiệu ứng mẫu lớn.

Điều này không có nghĩa là sẽ kết thúc ngay lập tức đồng đô la dầu mỏ, mà là cung cấp một lộ trình chuyển tiếp dần dần. Dầu có thể được định giá bằng cả đô la Mỹ và Global Coin, cho phép thị trường thích ứng dần dần; chẳng hạn như Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải có thể định giá bằng cả đô la Mỹ và Global Coin. Nhưng một khi cánh cửa này mở ra, vị thế độc quyền của đồng đô la dầu mỏ sẽ bị phá vỡ. Các hàng hóa khác - quặng sắt, đồng, lương thực, v.v. - cũng có thể theo sau áp dụng định giá bằng Global Coin.

8. Dự kiến kháng cự và kế hoạch ứng phó

Mỹ chắc chắn sẽ có biện pháp đối phó với chiến lược stablecoin của Trung Quốc, nhưng chiến lược ba mũi nhọn của chúng tôi khiến họ khó tìm được điểm tấn công. Nếu tấn công SRMB, ảnh hưởng sẽ hạn chế, ngược lại còn thúc đẩy hệ thống thanh toán bằng nhân dân tệ độc lập. Nếu cấm Panda-USD, tương đương với việc công nhận rằng đô la cần được bảo hộ, gây tổn hại đến uy tín của đô la. Đặc biệt là cơ chế cho vay của Panda-USD, càng khiến sự phản đối của Mỹ trở nên vô lý — liệu Mỹ có muốn cấm Trung Quốc dùng trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ nắm giữ để cung cấp tài chính cho phát triển toàn cầu? Điều này hoàn toàn không có cơ sở về đạo đức và logic.

Mỹ sẽ có những biện pháp phản công mạnh mẽ hơn đối với Global Coin, vì điều này trực tiếp thách thức vị trí cấu trúc của đồng đô la. Các biện pháp phản công có thể bao gồm:

1 Đình chỉ công nghệ: Cấm các công ty Mỹ cung cấp dịch vụ công nghệ cho Global Coin. Đối phó: Chuẩn bị sẵn sàng công nghệ tự chủ, đồng thời duy trì hợp tác với các công ty công nghệ châu Âu và châu Á.

2 Thị trường gia nhập: Cấm Global Coin sử dụng trong lãnh thổ Hoa Kỳ. Đối phó: Ban đầu không tìm kiếm thị trường Hoa Kỳ, tập trung vào thị trường châu Á, châu Phi, châu Mỹ Latinh và châu Âu.

3 đồng minh gây sức ép: yêu cầu các quốc gia đồng minh cùng chống lại. Đối phó: đây chính là sự khôn ngoan trong việc thiết lập trọng số của Nhân dân tệ và Euro gần với đô la Mỹ - châu Âu không có động lực để chống lại một đồng tiền quốc tế có trọng số Euro là 25%.

4 Kiện tụng pháp lý: Kiện vì nhiều lý do khác nhau. Đối phó: Tuân thủ nghiêm ngặt, minh bạch về công nghệ, quản trị quốc tế hóa, để kiện tụng không tìm được điểm tựa.

Các doanh nghiệp Trung Quốc buộc phải chấp nhận chính sách Global Coin, và Mỹ có thể thách thức điều này tại WTO và các diễn đàn khác. Tuy nhiên, Trung Quốc có thể biện minh rằng đây là biện pháp nhằm thúc đẩy sự thuận tiện trong thương mại quốc tế, tương tự như việc các quốc gia trong khu vực đồng euro phải chấp nhận euro. Hơn nữa, Global Coin bao gồm 30% thành phần đô la Mỹ, thực tế cũng đang thúc đẩy việc sử dụng đô la.

Tình huống có khả năng xảy ra hơn là Mỹ áp dụng chiến lược "cắt xúc xích", từng bước gây sức ép thông qua tiêu chuẩn kỹ thuật, yêu cầu tuân thủ, và quyền truy cập thị trường. Đối với điều này, Trung Quốc nên chuẩn bị nhiều phương án: Về mặt công nghệ, duy trì tiêu chuẩn mở, có thể kết nối với dòng chính quốc tế bất cứ lúc nào; Về mặt tuân thủ, áp dụng chiến lược "vượt qua tiêu chuẩn", làm tốt hơn cả Mỹ trong các lĩnh vực như chống rửa tiền, chiếm lĩnh vị thế đạo đức cao; Về mặt thị trường, áp dụng chiến lược bao vây nông thôn bằng thành phố, trước tiên phát triển tại thị trường mới nổi và các quốc gia thuộc Vành đai và Con đường, tích lũy cơ sở người dùng sau đó mới vào thị trường phát triển.

9. Kết luận: Từ chủ quyền tiền tệ đến công lý tiền tệ

Chiến lược stablecoin của Trung Quốc, về bản chất, là một nỗ lực điều chỉnh hệ thống tiền tệ quốc tế sau Thế chiến II. Hệ thống này từ khi thiết kế đã tồn tại "vấn đề Triffin" - đồng đô la vừa phải phục vụ lợi ích của Mỹ, vừa phải gánh vác trách nhiệm quốc tế, hai điều này chắc chắn sẽ mâu thuẫn. Lịch sử 70 năm qua cho thấy, khi xảy ra mâu thuẫn, Mỹ luôn chọn lợi ích của mình lên hàng đầu.

Stablecoin cung cấp khả năng vượt qua tình huống này. Thông qua các thỏa thuận đa phương như Global Coin, có thể tạo ra một hệ thống tiền tệ quốc tế không có điểm thất bại duy nhất. Điều này không phải là để loại bỏ đô la Mỹ, mà là để loại bỏ vị thế độc quyền của bất kỳ đồng tiền đơn lẻ nào. Theo nghĩa này, những gì Trung Quốc thúc đẩy không chỉ là đổi mới công nghệ tiền tệ, mà còn là sự trở lại của công lý tiền tệ quốc tế.

Buộc các doanh nghiệp chấp nhận Global Coin, Trung Quốc không phải đang theo đuổi quyền lực tiền tệ mà đang tạo ra một đồng tiền quốc tế thật sự. Ngày xưa, đồng đô la trở thành đồng tiền quốc tế nhờ vào kế hoạch Marshall và các cơ chế của hệ thống Bretton Woods. Ngày nay, Trung Quốc thúc đẩy Global Coin dựa vào sự kết hợp giữa quy mô thương mại, đổi mới công nghệ và cơ chế quản trị.

Đặt trọng số của Nhân dân tệ trong Global Coin gần với Đô la Mỹ và Euro, không phải là tự phụ, mà là sự điều chỉnh đối với trọng số quốc tế hiện tại của tài sản Nhân dân tệ, cũng như dự đoán hợp lý cho tương lai. Trung Quốc đã là nước sản xuất lớn nhất thế giới, nước thương mại lớn nhất, và nền kinh tế lớn thứ hai, Nhân dân tệ đáng lẽ phải chiếm vị trí tương ứng trong hệ thống tiền tệ quốc tế. Thông qua sắp xếp chuyển tiếp Global Coin này, có thể đạt được mục tiêu quốc tế hóa Nhân dân tệ mà không cần hoàn toàn mở cửa tài khoản vốn.

Cũng như Keynes đã đề xuất kế hoạch Bancor tại Hội nghị Bretton Woods, cố gắng tạo ra một đồng tiền quốc tế thực sự, nhưng đã bị Mỹ bác bỏ dựa vào sức mạnh của mình. 80 năm sau, sự tiến bộ công nghệ và sự thay đổi về tương quan sức mạnh đã mang đến khả năng hiện thực hóa lý tưởng này. Trung Quốc nên nắm bắt cơ hội lịch sử này, không phải để thiết lập độc quyền đồng Nhân dân tệ, mà để chấm dứt mọi hình thức độc quyền tiền tệ.

Khi Mỹ bận rộn xây dựng tường để duy trì lợi ích đã có, Trung Quốc nên bận rộn xây dựng con đường kết nối thế giới. Điểm đến của con đường này là một trật tự tiền tệ quốc tế mới thực sự đa cực và công bằng hơn. Và stablecoin chính là nền tảng để xây dựng con đường này.

(Tác giả Wang Yang là giáo sư toán học, phó hiệu trưởng Đại học Khoa học và Công nghệ Hong Kong (2020-2025), cố vấn khoa học trưởng của Hiệp hội Web3 Hong Kong. Bai Liang là CEO của Zero One Think Tank)