Крипторинок Q3 макро звіт: інституційний драйв вибіркового булрану, новий раунд переміщення багатства тихо розпочинається

Один. Макроекономічна точка перегину досягнута: резонанс політичного захисту та потепління регулювання

З третього кварталу 2025 року макросередовище зазнало значних змін. Політичне середовище, яке раніше відтягувало цифрові активи на край, тепер перетворилося на інституційний двигун. На тлі закінчення циклу підвищення відсоткових ставок Федеральною резервною системою, повернення фінансової політики до стимулюючого курсу та прискорення будівництва "інклюзивної рамки" глобального регулювання криптографії, крипторинок знаходиться на межі структурного переоцінювання.

Макроекономічне середовище США входить у критичний період зміни. Ринок очікує зниження процентних ставок у 2025 році, реальні ставки поступово знизяться з високих рівнів. Це відкриває шлях для зростання оцінки цифрових активів. Водночас, фінансове розширення, представлене Законом про великі інвестиції, призводить до ефекту вивільнення капіталу, що непрямо посилює маргінальний попит на цифрові активи.

Значна зміна в регуляторному підході заслуговує на увагу. Суттєво змінився підхід SEC до крипторинку, схвалення ETF на стейкінг ETH є ознакою того, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть потрапити до традиційної фінансової системи. SEC розпочала розробку єдиного стандарту для спрощення затвердження токенів ETF з метою створення повторюваного каналу комплаєнс-фінансових продуктів. Це є суттєвою зміною в регуляторній логіці від "вогневої стіни" до "трубопровідного проекту".

Конкуренція за відповідність у регіоні Азії також зростає. Фінансові центри, такі як Гонконг, Сінгапур, ОАЕ, змагаються за стабільні монети, ліцензії на платежі та вигоди від відповідності проектам Web3. Це означає, що стабільні монети стануть частиною платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть фінансових стратегій держав.

Ризикова перевага традиційного фінансового ринку демонструє ознаки відновлення. Індекс S&P 500 досягнув рекордних показників, технологічні акції відновлюються, а ринок IPO оживає, що сигналізує про повернення ризикових коштів. Капітал починає знову оцінювати блокчейн, шифрування фінансів та структуровані доходи на ланцюгах.

Під впливом політики та ринку, новий етап булрану формується не через емоції, а через процес оцінки вартості, обумовлений制度. Весна крипторинку повертається більш м'яко, але з більшою силою.

Два, структурна заміна: підприємства та інститути ведуть наступний булран

Наразі в крипторинку найважливішим є глибока логіка перенесення капіталу від роздрібних інвесторів до довгострокових холдерів, корпоративних скарбниць та фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції, структура учасників крипторинку зазнала історичної "перетасовки": спекулятивні користувачі були маргіналізовані, а інституційні інвестори та компанії стали вирішальними силами, які сприятимуть наступному булрану.

Криптовалюта биткойнів прискорює "блокування" обігових капіталів. Обсяги купівлі биткойнів компаніями, що котируються на біржі, перевищують чисті покупки ETF за той же період, розглядаючи їх як "стратегічну заміну готівки". За цією поведінкою стоїть глибоке усвідомлення очікувань щодо знецінення глобальних валют.

Фінансова інфраструктура усуває бар'єри для прискореного входження інституційних капіталів. Прийняття ETF на стейкінг Ethereum означає, що інституції починають включати "активи з прибутком на ланцюгу" в традиційні інвестиційні портфелі. Очікування схвалення спот ETF на Solana відкриває простір для уяви, що в корені змінить сприйняття традиційними керуючими активами криптоактивів.

Компанії безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні, руйнуючи традиційну ізоляцію між "позабірковими інвестиціями" та світом на блокчейні. Такий капіталовкладення, яке має ознаки "підприємницьких злиттів" і "стратегічного розташування", має на меті закріплення прав на основні активи нової фінансової інфраструктури та права на розподіл доходів.

Традиційні фінансові установи активно займаються деривативами та ліквідністю на блокчейні. Обсяги торгівлі ф'ючерсами на Solana та XRP на CME досягли рекордних показників, що свідчить про те, що традиційні торгові організації включили криптоактиви у свої стратегічні моделі. Вхід хедж-фондів, постачальників структурованих продуктів та багатостратегічних CTA фондів посилить густоту та глибину ліквідності на ринку.

З точки зору структурної оборотності, зниження активності роздрібних інвесторів та короткострокових гравців посилило вищезазначену тенденцію. Дані з блокчейну показують, що частка короткострокових власників продовжує знижуватися, активність ранніх гігантських гаманців зменшується, дані з блокчейну про пошук та взаємодію з гаманцями прагнуть до стабільності, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді накопичення оборотності".

Фінансові установи швидко реалізують свою "продуктову здатність". Від JPMorgan, Fidelity до Robinhood, PayPal та інших платформ, всі вони розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів для шифрованих активів. Це не лише забезпечує "доступність шифрованих активів у системі фіатних валют", але й надає їм більш багатий фінансовий характер.

Цей раунд структурної зміни по суті є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, що є повним перетворенням логіки виявлення вартості. Гравці, які домінують на ринку, перетворилися на установи та компанії з середньо- та довгостроковим стратегічним плануванням, чіткою логікою розподілу та стабільною фінансовою структурою. В Україні тихо назріває інституціоналізований, структурований булран.

Три, епоха підробок: від загального зростання до "вибіркового булрану"

"Сезон альткоїнів" 2025 року вступив у нову стадію: загальний ріст більше не спостерігається, його замінила "вибіркова бик" наратив, що керується ETF, реальними доходами та прийняттям інститутами. Це є проявом зрілості шифрування ринку, а також неминучим результатом механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

Сигнали структури вказують на те, що чіпи основних альткойнів завершили новий етап накопичення. Пара ETH/BTC вперше сильно відскочила після кількох тижнів падіння, адреси китів в короткостроковій перспективі активно накопичують ETH, а на блокчейні часто відбуваються великі угоди. Тим часом, емоції роздрібних інвесторів залишаються на низькому рівні, створюючи ідеальне "низькозбурливе" середовище для наступного циклу.

Цей ринок підробок буде "кожен летить по-своєму", а не "всі разом летять". Заявки на ETF стають новою опорою для структур теми. Спотовий ETF Solana розглядається як наступна "подія ринкової консенсусу". Виступ активів буде зосереджений на "чи є потенціал для ETF, чи є здатність до реального розподілу доходів, чи зможе залучити інституційні інвестиції", демонструючи еволюцію, де сильні залишаються сильними, а слабкі будуть усунуті.

У сфері DeFi також відбулися фундаментальні зміни. Користувачі перейшли від "DeFi з аеродропами" до "DeFi з грошовими потоками", доходи від протоколів, стратегії доходу у стабільних монетах, механізми повторної застави тощо стали основними показниками оцінки вартості активів. Постачальники ліквідності більше звертають увагу на прозорість стратегій, стабільність доходу та потенційну структуру ризиків.

Капітал стає більш "реалістичним". Стратегії стабільних монет, що підкріплюються реальними світовими активами (RWA), користуються популярністю серед інститутів. Інтеграція крос-чейн ліквідності та уніфікація користувацького досвіду стають ключовими факторами, що визначають напрямок фінансів. Інфраструктура та комбінаційні протоколи, побудовані навколо L1 публічних блокчейнів, стають новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина ринку також змінюється. Мем-криптовалюти, хоча й залишаються популярними, але ера "всіма підняття" вже минула. Виникає стратегія "переміщення платформ", але ризики надзвичайно високі і не мають стабільності. Основні інвестиції більше схиляються до проектів, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів та сильну наративну підтримку.

Цей раунд сезону клонів зосереджений на "які активи мають потенціал бути інтегрованими в традиційну фінансову логіку". Від змін структури ETF, моделей повторного заставлення, спрощення UX між ланцюгами, до інтеграції RWA та інституційної кредитної інфраструктури, крипторинок переживає глибоку переоцінку вартості. Вибірковий булран не є ослабленням булрану, а є його оновленням.

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: від основного розподілу до подій, що впливають на ринок

Стратегія інвестування на третій квартал 2025 року повинна шукати баланс між "стабільністю основної конфігурації" та "подієвою динамікою локальних сплесків". Від довгострокового розміщення біткоїнів до тематичної торгівлі ETF Solana, а також до ротаційної стратегії реальних доходів DeFi та скарбниць RWA, багаторівнева та адаптивна структура активів стає необхідною умовою для подолання коливань третього кварталу.

Біткоїн все ще є основним активом для інвестицій. У середовищі, де не спостерігається зворотний потік в ETF, корпоративні скарбниці продовжують нарощувати свої позиції, а Федеральна резервна система подає м'які сигнали, BTC демонструє дуже високу стійкість до падінь та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо він тимчасово не досяг нових максимумів, його структура чіпів та фінансові характеристики визначають його як найбільш стабільний базовий актив у поточному циклі.

Solana безсумнівно є найпотужнішим активом у Q3. VanEck, 21Shares, Bitwise та інші установи подали заявки на SOL-ETF на спот, вікно затвердження, як очікується, закінчиться приблизно в середині вересня. Механізм стейкінгу, ймовірно, буде включено в структуру ETF, його "активи типу дивідендів" приваблюють велику кількість коштів для попереднього розміщення. Ця наративна лінія сприятиме зростанню спот-торгівлі SOL та управлінських токенів її стейкінг-екосистеми, таких як JTO, MNDE тощо.

Комбінації DeFi заслуговують на подальше реконструювання. Наразі слід зосередитися на протоколах зі стабільним грошовим потоком, здатністю до реального розподілу доходів та зрілою механікою управління. Для налаштування проектів можна звернутися до SYRUP, LQTY, EUL, FLUID тощо, використовуючи рівноважний підхід для захоплення відносних доходів окремих проектів та повторної ротації прибутків.

Активи Meme слід суворо контролювати за співвідношенням відкритої позиції, обмеживши його до 5% від чистої вартості активів, і здійснювати управління позицією з урахуванням опціонної логіки. Встановіть чіткі механізми стоп-лосів, правила фіксації прибутків та верхній ліміт по позиціях. Особливо для контрактних об'єктів, які пропонують провідні біржі, такі як Binance, слід розробити стратегію "швидкого входу та виходу".

Третій квартал є ще одним ключовим моментом для планування, що ґрунтується на подіях. Ринок перебуває в перехідному періоді від "інформаційної порожнечі" до "активного вивільнення подій". Оскільки наближається етап перевірки ETF Solana, очікується, що ринок у середині серпня - на початку вересня переживе чергову "резонансну ситуацію між політикою та капіталом". Такі події слід передбачати заздалегідь і поступово набирати позиції, щоб уникнути пасток на підвищенні.

Потрібно зосередити увагу на обсягах й енергії зростання структурних замін. Наприклад, якщо Robinhood створить L2 і просуне токенізовану торгівлю акціями, це може запалити новий наратив інтеграції "біржових ланцюгів" з RWA; проекти $H (Humanity Protocol) та $SAHARA (поєднання AI+DePIN) можуть стати "вибуховими точками" в маргінальних секторах за підтримки перевірених дорожніх карт та активних спільнот.

В цілому, інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна змінитися на "основу, як якоря, та події, як крила" змішану стратегію. Біткоїн - це якор, SOL - це прапор, DeFi - це структура, Meme - це доповнення, події - це прискорювач - кожна частина відповідає різним ваговим часткам та торговим ритмам. У новому середовищі, де базові активи ETF постійно розширюються, ринок переосмислює нову систему оцінки "основні активи + тематичні наративи + реальний дохід".

П'яте. Висновок: Наступний етап переміщення багатства вже на шляху

Кожен цикл биків і ведмедів по суті є періодичним перерозподілом вартості, справжня міграція багатства зазвичай відбувається тихо в хаосі. Наразі формується вибірковий булран, який очолюють установи, підтримується регулюванням і справжніми доходами.

Роль біткоїна зазнала кардинальних змін, поступово стаючи резервним компонентом у фінансових звітах компаній по всьому світу та інструментом захисту від інфляції на рівні держави. Приток коштів через ETF у США змінив традиційну структуру розподілу чіпів "майнер-біржа-роздрібний інвестор", створивши резерв капіталу. У майбутньому найбільший вплив на ціну біткоїна матимуть записи про покупки з боку інституцій, рішення про розподіл пенсійних фондів і суверенних фондів благополуччя, а також перегляд ціннісних оцінок ризикових активів внаслідок макроекономічних політик.

Інфраструктура та активи, що представляють наступне покоління фінансової парадигми, еволюціонують від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA скарбниця, повторне заставне облігація та інші представляють тенденцію шифрування активів від "анархістського капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів". Ці структурні можливості визначать напрямок наступного раунду капітальних приливів.

Сезон криптовалютних проектів змінився. У 2021 році "всеосяжний ріст" на основі резонансу мемів та взаємодії ігор на блокчейні не повториться. Наступний етап ринку буде більш тісно пов'язаний з трьома основними маркерами: реальним доходом, зростанням користувачів і інституційним входом. Протоколи, які можуть забезпечити стабільні очікування доходу для інститутів, активи, які можуть залучати стабільні кошти через ETF, та DeFi проекти, які дійсно мають можливості відображення реальних активів та можуть інтегруватися з реальними обсягами, стануть "акціями з високою прибутковістю" в новому циклі.

Звичайні інвестори стикаються з одночасними викликами та можливостями. Коли ринок на вигляд залишається в мертвій точці, саме в цей час великі капітали тихо завершують формування позицій. Ключовим є те, чи стоїмо ми на правильній структурі, оскільки реконструкція структури позицій визначає, чи можна отримати прибуток від основного сплеску.

2025 рік