#与动态一起迎圣诞# 灰度报告：当前处于şifrelemeboğa koşusu中期，pump或持续到2025年后。

Tarihsel bir perspektiften bakıldığında, şifreleme para piyasası belirgin bir dört yıllık döngüsel bir düzeni takip etmektedir ve bu süre zarfında fiyatlar dönemsel olarak yükselip düşmektedir. Grayscale Araştırması, yatırımcıların şifreleme para döngüsünü takip etmek ve risk yönetimi kararları için güçlü bir referans sağlamak için blok zinciri tabanlı ve diğer ilgili göstergelere odaklanmasını önermektedir.
· Şifreleme para birimleri, giderek olgun bir varlık sınıfı haline geliyor. Yeni piyasaya çıkan spot Bitcoin ve Ethereum ETF'leri, piyasaya giriş yollarını genişletirken, önümüzdeki Trump yönetimi, şifreleme endüstrisine daha yüksek bir düzenleyici şeffaflık getirebilir. Bu faktörlere dayanarak, şifreleme para birimi piyasasının değerlemesi tarihi bir zirve yapabilir.
· Grayscale Research, mevcut piyasanın şifreleme döngüsünün ortasında olduğuna inanıyor. Temel faktörler (uygulama benimsenmesi ve makro piyasa ortamı gibi) sağlam kaldığı sürece, boğa koşusu 2025 yılına kadar hatta daha uzun sürebilir.
· Diğer birçok fiziksel üründen farklı olarak, Bitcoin'in fiyat hareketi tam olarak 'rastgele yürüyüş' modelini takip etmez. Aksine, fiyatı istatistiksel bir momentum özelliği gösterir: pompalama eğilimi genellikle sürekli bir pompalamayla birlikte gelirken, düşüş eğilimi de aynı şekilde. Bitcoin'in fiyatı kısa vadede dalgalanabilir, ancak uzun vadede belirgin bir yükseliş dönemsel eğilim gösterir.
Şekil 1: Bitcoin fiyatı sık sık dalgalansa da genel olarak yükseliş eğilimindedir.
· Her tarih dönemi fiyatının benzersiz tahrik unsurları vardır ve gelecekteki fiyat hareketleri tamamen geçmişi kopyalamayacaktır. Ayrıca, Bitcoin'in olgunlaşması ve geleneksel yatırımcılar tarafından daha geniş bir şekilde kabul edilmesi, dört yılda bir gerçekleşen arz etkisi etkinin zayıflaması ile birlikte Bitcoin fiyatının döngüsel değişimlerinin değişebileceğini veya kaybolabileceğini gösterebilir. Bununla birlikte, tarih döngülerini araştırmak, yatırımcılara Bitcoin'in tipik istatistiksel davranışları hakkında bir rehberlik sağlayarak risk yönetimi kararlarında yardımcı olabilir.
· Bitcoin Tarihi Döngü Genel Bakış
Şekil 2, Bitcoin'in her tarihsel döngüdeki pump aşamasında fiyat performansını göstermektedir.
Fiyat, döngü düşük noktasından (pump aşamasının başlangıcı) 100'e dayalı olarak endekslenir ve zirveye (pump aşamasının sonu) kadar izlenir. Grafik 3, aynı bilgileri tablo şeklinde sunar.
· Geçmiş iki piyasa döngüsünde, Bitcoin'in fiyat hareketleri oldukça benzerdi. 2021 Kasım ayında zirveye ulaştıktan sonra, Bitcoin fiyatı 2022 Kasım'da yaklaşık 16.000 ABD doları seviyesine düştü. Bu noktadan itibaren yeni bir fiyat artışı dönemi iki yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Şekil 2'de görüldüğü gibi, en son fiyat artışı dönemi geçmiş iki Bitcoin döngüsüyle oldukça benzer, her ikisi de zirve noktasına ulaşmadan önce yaklaşık üç yıl sürdü. Artış oranına bakıldığında, bu dönemde Bitcoin'in artışı yaklaşık 6 kat oldu ve geri dönüşü önemli olsa da, geçmiş dört döneme kıyasla açıkça daha düşüktü. Genel olarak, gelecekteki fiyat getirilerinin geçmiş döngülerle benzer olup olmayacağı belirsiz olsa da, Bitcoin'in geçmişi, bu Boğa Koşusu döneminin süresi ve büyüklüğü açısından hala devam etme olasılığı olduğunu göstermektedir.
Şekil 3: Bitcoin fiyatının tarihindeki dört dönem
· Zincir Üstü Endeks Analizi
Tarihsel döngülerin fiyat performansını gözlemlemenin yanı sıra yatırımcılar, Bitcoin Boğa Piyasasının olgunluğunu ölçmek için çeşitli blockchain tabanlı göstergeleri de kullanabilirler. Örneğin, Bitcoin alıcılarının kar durumu, yeni fon akışı durumu ve madenci geliri ile ilişkili fiyat seviyeleri gibi.
Bitcoin piyasa değeri (MV) ile gerçek değeri (RV) arasındaki oran olan MVRV oranı, dikkate değer bir göstergedir. Bu gösterge, Bitcoin'in piyasa değerinin toplam maliyet temeline göre ne kadar aşırı olduğunu yansıtır. Son dört döngü boyunca, MVRV oranı yüksek seviyelere ulaştı (Şekil 4'e bakınız). Şu anda MVRV oranı 2.6, bu döngünün bir süre daha devam edebileceğini düşündürüyor. Bununla birlikte, bu oran geçmiş döngülerdeki zirvelerden sürekli olarak düşmüştür, bu nedenle bu döngü 4 seviyesine ulaşmayabilir.
Şekil 4: Bitcoin MVRV oranının tarihçesi
· Bazı blockchain göstergeleri, yeni fonların Bitcoin ekosistemine ne kadar girdiğini ölçer. Grayscale Research, geçen yıl hareket eden jeton sayısının Bitcoin'in toplam serbest dolaşan arzına oranını kullanmayı tercih eder (bkz. Şekil 5). Son dört dönemde bu gösterge en az %60 seviyesine ulaştı. Şu anda bu gösterge yaklaşık %54 seviyesindedir, bu da zirve değeri ulaşmadan önce daha fazla Bitcoin'in blockchain üzerinde işlem görmesini görebileceğimizi göstermektedir.
Şekil 5: Son bir yılda aktif olan Bitcoin'in dolaşımdaki miktarına oranı yaklaşık %60.
· Diğer bazı döngüsel göstergeler Bitcoin madencilerine odaklanıyor. Örneğin, madenci pozisyonu (MC) ile sözde 'termokap'ın (TC) oranı (MCTC oranı). Madenci varlıkları belirli bir eşik değere ulaştığında, kar elde etmeye başlayabilirler. Geçmişe bakıldığında, MCTC oranı 10'un üzerine çıktığında, fiyat daha sonra o döngü içinde zirveye ulaşır (bkz. Şekil 6). Şu anda MCTC oranı 6, bu da bizi şu anda mevcut döngünün orta aşamasında olduğumuzu gösteriyor. Bununla birlikte, MVRV oranı gibi bu gösterge de son döngüdeki zirveleri azalmaktadır, bu nedenle fiyat zirvesi MCTC oranı 10'a ulaşmadan önce gelebilir.
Şekil 6: Bitcoin madenci göstergesi MCTC'nin dönem zirveleri azalan bir trend gösteriyor.
· Ayrıca, birçok diğer zincir tabanlı gösterge de mevcut, bu göstergeler diğer veri kaynaklarından gelen göstergelerle hafif farklılıklar gösterebilir. Bu araçlar sadece mevcut Bitcoin fiyatının pump aşamasına göre geçmişe göre kabaca nasıl olduğunu yansıtabilir ve bu göstergelerin gelecekteki fiyat getirisi ile geçmişteki ilişkisi benzer olmayabilir. Bununla birlikte, genel olarak bakıldığında, Bitcoin döngüsünün yaygın göstergeleri hala geçmiş fiyat zirvelerine düşük seviyelerde, bu da temel faktörlerin güvenilir olduğu takdirde mevcut Boğa Piyasası'nın devam edebileceğini gösteriyor.