Web3 sektörünün tamamen uyumlu hale gelmesi, Hong Kong'un Doğu ve Batı arasındaki çatışmanın köprüsü haline gelmesi.

Hong Kong sanal varlık ticaret platformu geri çekilme politikası 31 Mayıs'ta resmi olarak uygulanmaya başladı, uyumlu olmayan borsa faaliyetlerini durduracak. Son tarihe yaklaşırken, VATP başvuru sahiplerinin neredeyse yarısı geri çekildi ve bu durum piyasada tartışmalara yol açtı. Bazıları "Hong Kong finans merkezi konumunu kaybetti" ve "Hong Kong'un Web3 çağı daha başlamadan sona erdi" düşünüyor, ama gerçekten durum böyle mi? Düzenleyici kurumlar Web3 çağını nasıl karşılamalı?

Aslında, Hong Kong Doğu Web3'ün köprüsü olarak Batı ile olan çekişmesine yeni başlamaktadır.

Web3'ün Önümüzdeki On Yılı: Tam Uyumluluk

Küresel bir perspektiften bakıldığında, Hong Kong şu anda hangi aşamada? Gelin, küresel birkaç ana Web3 finans pazarını yatay olarak karşılaştıralım.

Japonya, Web3 düzenleme alanında öncüdür. 2014'te Mt.Gox Bitcoin borsa iflasından sonra, Japonya düzenlemeleri kademeli olarak başlattı ve 2017'de dijital para borsa lisans sistemini getirdi. On yıl geçti, Japonya'da toplam 23 dijital para borsası işletme izni aldı, bunların çoğu yerli şirketlerdir.

Japonya'da borsa işletmek, varlık ayrımı ve soğuk cüzdan düzenlemeleri, düzenli denetimler gibi Hong Kong ile benzerlikler taşımaktadır. Sert düzenlemelerin bir sonucu olarak, Japon borsası FTX olayından büyük ölçüde etkilenmemiştir, çünkü kullanıcı fonlarının çoğu soğuk cüzdanlarda saklanmaktadır. Ayrıca, Japonya'nın ICO, IEO, STO, CBDC gibi alanlardaki düzenleyici çerçevesi de oldukça gelişmiştir.

Singapur ve Amerika Birleşik Devletleri, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX borsasının çöküşünün ardından düzenlemeleri sıkılaştırmaya başladı.

Amerika Birleşik Devletleri'nde tamamen uyumlu bir borsa olmamasına rağmen, halka açık şirket Coinbase nispeten daha uyumlu ve bu yıl önemli bir büyüme gösterdi. FTX olayından sonra Kucoin gibi diğer offshore borsalar, Amerikan düzenleyici zorluklarıyla karşılaşmaya başladı.

Görünüşe göre, düzenleme çeşitli alt alanlara giderek daha derinlemesine nüfuz etmekte ve daha ayrıntılı hale gelmektedir.

Japonya ve Singapur'da da "çok sıkı" düzenlemeler olduğuna dair sesler yükselmişti, ancak düzenleyici kuralların sürekli olarak geliştirilmesiyle, bu iki bölgedeki Web3 ekosistemi giderek daha canlı hale geliyor.

Amerika Birleşik Devletleri yakın zamanda FIT21 (21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası) düzenleyici çerçevesini yayımladı ve dijital varlıkların (DeFi ve NFT'ler dahil) nasıl tanımlanacağı ile mallar ve menkul kıymetler arasındaki sınırların nasıl belirleneceği konusunda önerilerde bulundu. Bu, kripto para endüstrisi üzerinde gelecekte en derin etkiye sahip olabilecek yasalarından biri olabilir.

Amerika'nın ardından, Güneydoğu Asya, Dubai, Hindistan, İran gibi yerler önümüzdeki yıllarda Web3 düzenleme politikaları başlatmayı planlıyor. Daha önce kripto para sektöründe pek aktif olmayan Avrupa, Nijerya gibi ülkeler de bu temizleme ve düzenleme turuna katılmaya başladılar.

Küresel düzenleyici otoriteler Web3 fırsatını kaçırmak istemiyor. Uyumluluk trendi oluştu, başlangıç noktası ister kucaklamak ister krizle başa çıkmak olsun, her yargı alanı nihayetinde hassas düzenlemeye doğru gidecektir.

Borsa lisans sayısına bakıldığında, yerel offshore borsaların toplam lisans oranı neredeyse %30'u geçmiyor, düzenleyici taraflar daha çok yerel işletmeleri tercih ediyor.

Bu aslında bir düzenleyici sorun değil, offshore borsaların karşılaştığı bir zorluktur. Erken aşamalara geri dönersek, offshore borsalar, gevşek düzenleyici bir ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet verebiliyordu. Ancak bu artık geçmişte kaldı. Yüksek para cezaları ödeyip uyum sağlaması gereken bazı ticaret platformlarının yanı sıra, bu başvurularını geri çeken borsalardan bazıları, yıllar içinde Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans alarak kademeli olarak yapılandırıldılar, ancak bazı borsalar aldıkları lisans sayısı açısından oldukça az.

Denilebilir ki, "luks içinde mütevaziliğe geçmek zordur". Offshore borsaların "karaya çıkmak" ve çeşitli ana finansal düzenleyici yargı alanlarına girmek istemesi, görünüşe göre hala zorlu bir yol kat etmeleri gerekecek.

Kripto pazarının vahşi çağındaki "uyumluluk arbitrajı" artık geri dönmeyecek.

Buna karşılık, Hong Kong'un benimsediği "doğal düzenleme" yaklaşımı, lisans almayı ve ardından faaliyet göstermeyi gerektiriyor ve bu sayede vahşi büyüme aşamasını doğrudan atlıyor. 2022'de Hong Kong, Web3 düzenleme politikalarını açıkladı ve tam uyum çağrısını yapmaya başladı. 1 Haziran 2024 itibarıyla, AMLO lisansı resmi olarak yürürlüğe girecek ve uyumsuz borsa işlemleri sona erecek; şu anda hala başvuranların yarısından fazlası piyasada bulunuyor. Faaliyette olan borsaların işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşarak iyi bir gelişim gösteriyor.

Bu nedenle, bazı borsaların çıkışı için aşırı karamsar olmak gereksizdir. Tarihsel bir bütünlük açısından, bu sadece Hong Kong'un ve diğer düzenleyici bölgelerin yaşadığı, temiz hesapların izlenmesi sürecinin kaçınılmaz bir aşamasıdır.

Daha önemlisi, 31 Mayıs'taki politika, Hong Kong'un "borsa" olarak adlandırılan, finansman yoğunluğunun en yüksek ve en karmaşık olduğu bu sektördeki "zor lokmayı" yediğini ve kapsamlı düzenlemeyi tamamladığını gösteriyor.

Hong Kong ve Amerika: Doğu ve Batı'nın Mücadele Köprüsü

Regülasyon tamamlandıktan sonra, bir sonraki adım ne olacak? Yükseliş dönemi sona erdi, oyun dönemi şimdi başlıyor.

Dört yıl önce, bir ödeme platformunun kurucusu, gelecekteki politik çatışmaların komünist yapay zeka ile liberal kripto teknolojisi arasında olacağını öngörmüştü.

Bugün AI ve Web3 ivmesi her ikisi de yükselişte, ABD ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu ve batı arasındaki köprüsü olarak görülüyor; her iki bölgedeki düzenleyici tutumların mücadelesi, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecek.

Neden oyun oynamalıyız? AI'dan farklı olarak, Web3 alanında tekelleşmiş düzenlemeler işe yaramaz. Web3 döneminde, ağ ekonomisine dayalı daha fazla ticari yapı oluşturulmuştur ve bu yapılar fiziksel sınırları kolayca aşarak müşterilere hizmet verebilir.

Gelecekte, siyasi liderlik giderek girişimcilik ruhuna benzeyebilir; sadece yeterince dostça olmak, sermaye ve yetenek akışını çekmek için yeterlidir. Web3'ün düzenlenmesi gerekmiyor, düzenleyicilerin Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça net. Bu yıl, kripto para konusu ilk kez Amerika siyasi sahnesinin merkezine yerleştirildi. Bir veri platformuna göre, Amerika'daki seçmenlerin yaklaşık üçte biri oy verirken adayların kripto paralara olan tutumunu dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si Amerika başkan adaylarının en azından kripto paralar hakkında bilgi sahibi olması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir dereceye kadar "kripto para ve blockchain teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor.

Doğu ve Batı arasındaki mücadele düzeni şekillendi, belirgin bir savaş alanı ETF. ABD'nin ETH ETF onaylama tutumundaki ani değişiklik, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında göreceli olarak öncü bir şekilde ETH ETF'yi piyasaya sürmesiyle de ilgili olabilir.

Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında şu anda büyük bir ölçek farkı olmasına rağmen, Hong Kong dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, ekosistem geliştikçe gelecekte daha fazla kurumsal yatırımcıyı çekmesi ve bir kurumsal boğa piyasası oluşturması bekleniyor.

Ve ardından, ETH ETF'nin teminat olarak kullanılabilir gelir getiren bir varlık olarak gelişim beklentisi, oyun oynamanın bir sonraki odak noktası haline gelecektir.

Ethereum, POS'tan POW'a geçtikten sonra, stake edilerek benzer faiz gelirleri elde edilebilir; şu anda piyasa yıllık faizi yaklaşık %4.5'tir. Eğer Hong Kong, staking ile birlikte Ethereum spot ETF'sini ilk olarak uygulamaya koyarsa, stake gelirleri elde edildikten sonra ETF satın almak artık bir ödeme eylemi değil, bir kâr eylemi olacaktır. Bu aynı zamanda belirli bir ölçüde "dijital ABD tahvilleri" haline gelebilir ve cazibesi Bitcoin ETF'sini bile aşabilir.

Web3 sektörünün gelişimi, yerel kültürel altyapısıyla da ilişkilidir. Batı'nın daha dışa dönük ve çeşitli yapısına kıyasla, Doğulular daha içe dönük ve temkinli görünebilir, ancak bu onların geride kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong şu anda "Sanal Varlık Ticaret Platformu İşletmecileri Kılavuzu", "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Kılavuzu" gibi birçok düzenleyici belge yayımlamıştır. Bu politikalar, ABD'nin daha önce uyguladığı "Menkul Kıymetler ve Emtia Ticaret Komisyonu Yönetmeliği" ile karşılaştırıldığında daha net ve olgundur ve kripto paraların "menkul kıymet" mi yoksa "emtia" mı olduğu konusunda fazla tartışmaya gerek yoktur.

Boğa piyasası yavaş yavaş zirveye ulaşırken, sektör zenginleştirme etkisi kendini gösterecek ve yeni bir zenginler sınıfı doğacak. Doğu'nun "gizemli güçleri" avantajına sahip olan Hong Kong, piyasa ile birlikte daha fazla anakaradan ve yurt dışında yaşayan Çinlilerin Web3'teki orta güçleri ve fonlarıyla dolup taşacak.

Gelecek dönemde, Web3 ile geleneksel finansın çok boyutlu entegrasyonu, Hong Kong finans piyasasını canlandıracak. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, bireysel yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açmayı değerlendirdiğini açıkladı ve sanal varlık pazarını daha da genişletiyor. Ayrıca, Hong Kong'daki Hong Kong Doları stabilcoin ve OTC sanal varlık dükkanları için düzenleyici çerçeve de ilerliyor. Tüm zincir bağlantıları sağlandıktan sonra, Web3, Hong Kong pazarına yeni bir canlılık katacak.

Tarih dalgaları hızla ilerliyor, hangi şirketler masa etrafında kalacak? Borsa, Hong Kong Web3 ekosisteminin en önemli temel taşlarından biridir.

Görünür gelecekte, hala mevcut olan lisanslı borsa, kendi ticaret faaliyetlerinin yanı sıra, Hong Kong Web3'ün çeşitli finans sektörlerini birbirine bağlamasında anahtar bir rol oynayacak. Örneğin, bu ETF ihraç sürecinde bazı borsalar, ihraççiye altyapı desteği sağlayarak saklama rolü üstlenmiştir. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlemlerinde, vazgeçilmez bir rol oynayacaklardır.

Bu yüzden bazı offshore borsaları Hong Kong'un masasında dışlandı. Bu da "karışıklıkta, er ya da geç bedelini ödeyeceksin" şeklinde ifade edilebilir.

Gelişme inişli çıkışlıdır, belki de Hong Kong'daki temizleme dönemini yaşarken tarihi genel bir perspektiften değerlendirmeli ve mantıklı bir karar vermeliyiz.