Küresel Stablecoin Düzenleme Çerçevesinin Analizi: AB, BAE, Singapur Üçlüsünün Karşılaştırılması

Bu makale, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevelerini ayrıntılı bir şekilde analiz etmekte ve karşılaştırmaktadır; esas olarak düzenleme süreçleri, düzenleyici belgeler, düzenleyici kurumlar ve temel düzenleyici içerikler gibi konulardan hareketle.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılının Haziran ayında "Kripto Varlık Pazarları Düzenleme Yasası" ( MiCA Yasasını ) resmen yayınladı ve bu yasa, birleşik bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlamaktadır. MiCA yasasında yer alan stablecoin ihracı ile ilgili kurallar, 2024 yılının 30 Haziranında resmi olarak yürürlüğe girmiştir.

2. Regülatörler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveleri belirlemekle ve önemli stablecoin ihraççıları ile ilgili hizmet sağlayıcılarını denetlemekle sorumludur. Stablecoin ihraççısının bulunduğu üye ülkenin yetkili otoriteleri de kısmi düzenleyici yetkilere sahiptir.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. Stablecoin'un tanımı

MiCA yasası, stablecoin'leri iki sınıfa ayırır:

• Elektronik para token (EMT): Sadece bir resmi para birimine referansla değerini stabilize eden kripto varlık.
• Varlık referans tokeni (ART): Değerini stabilize etmek için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonuna dayanan kripto varlık.

MiCA yasası, algoritmik stablecoin'leri düzenleyici çerçeveye dahil etmemiştir, bu da aslında algoritmik stablecoin'lerin MiCA yasası altında yasak olduğu anlamına gelmektedir.

b. İhraççının kabul eşiği

ART ihraççılarının üye devletlerin yetkili otoritelerinin onayını alması veya MiCA yasası tarafından belirlenen kredi kuruluşu koşullarını yerine getirmesi gerekmektedir.

MiCA yasası ART için "katmanlı düzenleme" modelini benimsemiştir:

• Ortalama piyasa değeri 5 milyon Euro'yu aşmayan veya yalnızca nitelikli yatırımcılara yönelik olarak ihraç edilen ART ihraççıları, ihraççı nitelik gerekliliklerinden muaf tutulabilir, ancak bir beyaz kitap hazırlanması ve denetleyici otoritelere bildirimde bulunulması gerekmektedir.
• 5 milyon ile 100 milyon Euro arasında ortalama dolaşım değeri olan ART ihraççıları, ihraççı nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve yetkilendirme başvurusu tamamlanmalıdır.
• 1 milyon Euro'dan fazla ortalama dolaşım değerine sahip ART édisyonları, nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve ek raporlama yükümlülüklerini üstlenmelidir.

Tüm ART ihraççıları yeterli öz sermayeye sahip olmalıdır.

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

ART ihraççıları şunlara ihtiyaç duyar:

• Her zaman riskleri karşılayabilecek ve likidite ihtiyaçlarını karşılayabilecek rezerv varlıklarını sürdürmek
• Rezerv varlıkların kendi varlıklarından tamamen ayrıldığından ve üçüncü tarafça bağımsız bir şekilde saklandığından emin olun.
• Rezerv varlık yatırımları yalnızca son derece düşük riskli, son derece likit uyumlu finansal araçlarla sınırlıdır.

d. Sirkülasyon aşamasının uyumluluğu

• ART token sahipleri, istedikleri zaman émisyoncuya geri alma talebinde bulunma hakkına sahiptir.
• ART'in maksimum dolaşımını sınırlamak

e. Önemli ART için özel düzenleme kuralları

Belirli standartları karşılayan ART'ler önemli ART olarak sınıflandırılır ve ihracatçı ek yükümlülükler üstlenmek zorundadır, örneğin:

• Risk yönetimi uygulama tazminat politikası
• Token likidite talebini değerlendirme ve izleme
• Düzenli olarak likidite stres testleri yapmak

İkincisi, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

2024 Haziran'ında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası "Ödeme Tokeni Hizmetleri Yönetmeliği"ni yayınlayarak "ödemek için token" ( stablecoin )'un tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirmiştir.

2. Düzenleyici otoriteler

B.A.E., "Federal-Emirlik" çift trafiği eş zamanlı bir düzenleme sistemini benimsemiştir:

• Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, federal düzeyde stablecoin ihraç faaliyetlerini denetlemekle sorumludur.
• DIFC( Dubai Uluslararası Finans Merkezi ) ve ADGM( Abu Dhabi Global Market ) bağımsız hukuk normları ve düzenleyici kurumlara sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

"Ödeme Token Servis Yönetmeliği" stabilcoin'i şu şekilde tanımlar: "Değerini, yasal para birimini veya aynı para birimi cinsinden değerini referans alarak sabit bir değer sağlamayı amaçlayan sanal varlık."

b. İhraççının kabul kriterleri

Stablecoin ihraççılarının lisans başvurusu için yerine getirmesi gerekenler:

• Hukuki form gereksinimleri: Birleşik Arap Emirlikleri'nde kurulmuş şirketin yasal kişiliği, merkez bankasından izin veya kayıt almalıdır.
• Başlangıç sermaye gereksinimi
• Gerekli bilgileri ve belgeleri sağlayın

c. Coin değer stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklarını korumak ve yönetmek için etkili bir sistem oluşturmak
• Rezerv varlıkları bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak saklanacaktır.
• Rezerv varlık değerinin, piyasada bulunan stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına en az ulaşması gerekir.
• Rezerv varlıkların giriş çıkışını doğru bir şekilde kaydedin ve kontrol edin, düzenli olarak karşılaştırın.
• Aylık denetim için bağımsız üçüncü taraf denetim ekibi kiralama
• Rezerv varlıklarını korumak için iç kontrol önlemleri oluşturmak

d. Piyasa aşamasının uyum gereklilikleri

• Sadece bir ödeme aracı olarak, faiz getiren stablecoinleri tanımamaktadır.
• Sahipler istedikleri zaman sınırsız bir şekilde fiat para birimine geri alabilirler.
• Kara para aklama/Terör finansmanı karşıtı düzenlemelere uyun
• Kullanıcı kişisel verilerini koruma, belirli durumlarda düzenleyici kurumlara ifşa edilebilir

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

• 2019 yılında "Ödeme Hizmetleri Yasası" çıkarıldı
• 2023 yılında Ağustos ayında yayınlanan "stablecoin düzenleme çerçevesi", Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı olan tek para birimi stablecoin'leri için geçerlidir.

2. Regülatörler

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ), stabilcoin ihraç izinlerini düzenlemek ve uyum denetimi yapmakla sorumludur.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoin'in tanımı

"Stablecoin Regülasyon Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı olan tek varlık stabilcoin'lerini düzenlemektedir.

b. İhraççının kabul eşiği

MAS izni almak için gereksinimler:

• Temel sermaye gereksinimi: yıllık işletme giderlerinin %50'sinden az olmamak üzere veya 1 milyon Singapur Doları
• İş kısıtlaması gereksinimleri: ticaret, varlık yönetimi, staking, kredi verme gibi diğer işlerle uğraşmak yasaktır.
• Temerrüt gereksinimleri: Likit varlıklar, varlıkların normal çekim ihtiyaçlarını karşılayacak ölçeğe veya yıllık işletme giderlerinin %50'sinden fazlasına sahip olmalıdır.

c. Coin değerini sabit tutma mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca nakit, nakit benzeri varlıklar ve kalan vade süresi üç aydan fazla olmayan tahvillerdir.
• Varlık ihraç eden taraf, egemen hükümet, merkez bankası veya AA- üzerindeki bir derecelendirmeye sahip uluslararası bir kurum olmalıdır.
• Fon kurmak ve izole hesap açmak, kendi fonlar ile rezerv varlıklarını sıkı bir şekilde ayırmak
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçüsünden yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım aşamasındaki uyum gereksinimleri

Stablecoin ihraççısı, yasal geri alma yükümlülüğünü üstlenmeli, sahipler serbestçe geri alım yapabilmeli ve ihraççı, nominal değer üzerinden 5 iş günü içinde geri alım yapmalıdır.