Şifreleme ekosisteminde yeni nesil stablecoin: USDe'nin doğuşu ve gelişimi

Son zamanlarda, yeni bir şifreleme yerel stablecoin USDe piyasalarda dikkat çekti. Bu stablecoin, merkezi ve merkeziyetsiz arasında bir yerde yer alıyor, yapılandırılmış pasif gelir ürünleri şeklinde varlıkları zincir üzerinde saklıyor ve Delta nötr stratejisi ile istikrarı korurken gelir elde ediyor.

USDe'nin doğuş arka planı, mevcut stablecoin pazarının USDT ve USDC tarafından domine edilmesi, merkeziyetsiz stablecoin DAI'nin teminatlarının giderek merkezileşmesi ve algoritmik stablecoin UST'nin hızlı bir büyümeden sonra çökmesi üzerinedir. USDe, DeFi ve CeFi pazarları arasında bir denge aramaya çalışmaktadır.

Bu stablecoin, kullanıcı varlıklarını zincir üzerinde saklayarak özel bir varlık saklama yöntemi kullanmakta ve aynı zamanda borsa tarafından sağlanan teminatı yansıtmaktadır. Bu yöntem, DeFi'nin fon izolasyonu özelliklerini korurken, borsaların fonları kötüye kullanma gibi riskleri azaltmakta ve CeFi'nin bol likiditesinden faydalanmaktadır.

USDe'nin temel gelir kaynağı, Ethereum staking gelirleri ve borsa hedging pozisyonlarından elde edilen finansman maliyetleridir. Bu, yapılandırılmış bir halk fonu maliyet arbitraj ürünü olarak görülebilir.

Şu anda, USDe ekosistemi aşağıdaki varlıkları içermektedir:

• USDe: stablecoin, stETH yatırarak basılır
• sUSDe: USDe'yi stake ettikten sonra elde edilen sertifika tokeni
• ENA: Protokol yönetişim tokeni, puanlarla takas edilerek elde edilebilir.

USDe'nin basım süreci, stETH'nin protokole 1:1 dolar oranında yatırılmasıdır. Yatırılan stETH, üçüncü taraf tarafından saklanır ve borsa üzerinde ETH kısa pozisyonu açılır, böylece teminatın değeri istikrarlı kalır. Normal kullanıcılar, dış likidite havuzundan USDe alabilirken, KYC sürecinden geçmiş kurumlar doğrudan sözleşme üzerinden basım ve geri alım yapabilir.

Bu protokol, OES (Borsa Dışı Uzlaşma) fonlarının saklama yöntemini benimsemekte olup, varlıkların şeffaflığını sağlarken bu fonların borsa üzerinde kullanılmasına olanak tanıyan MPC teknolojisi ile saklama adresleri oluşturur. Bu yöntem, borsa riskini azaltırken aynı zamanda borsanın likidite avantajını korumaktadır.

USDe'nin kazancı esas olarak ETH staking getirisi ve borsa boş pozisyonlarının finansman maliyetlerinden gelmektedir. Son zamanlarda protokolün yıllık getirisi %35'e kadar yükselmişti, ancak piyasanın soğumasıyla birlikte %2 civarına gerilemiştir. Dikkat çekici olan, USDe'nin getirisinin borsa vadeli işlem piyasası durumuna bağlı olması ve piyasa büyüklüğü kısıtlamalarına maruz kalabileceğidir.

Ölçeklenebilirlik açısından, USDe'nin büyümesi esasen ETH ve BTC sürekli piyasalarının açık pozisyon toplam değerine bağlı olarak sınırlıdır. Şu anda USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 2.3 milyar USD'dir ve stabilcoin pazarında beşinci sıradadır, çoğu merkeziyetsiz stabilcoini geçmiştir.

Ancak, USDe bazı risklerle karşı karşıyadır:

1. Fonlama oranı riski: Piyasa boğaları yetersiz veya USD'nin aşırı arzı negatif getirilerle sonuçlanabilir.
2. Saklama riski: OES ve merkezi kurum hizmetlerine bağımlılık.
3. Likidite riski: Büyük pozisyon ayarlamaları, likidite eksikliği ile karşılaşabilir.
4. Varlık sabitlenme riski: stETH ile ETH'nin ayrılması tasfiye riskini artırabilir.

Bu risklerle başa çıkmak için, protokol bir sigorta fonu kurdu ve her dönem gelirden bir kısmını ayırdı.

Genel olarak, USDe yüksek getiri sağlayan, kısa vadeli sınırlı ölçeğe sahip ve uzun vadede piyasa koşullarını takip eden bir stablecoin olabilir. Yenilikçi modeli, stablecoin pazarına yeni olanaklar getirirken, genişleme ile getiri arasında bir denge arayışında da olmalıdır.