MakerDAO'nun %8 yüksek faizli DAI yatırımlarının arkasında: RWA varlıkları ve geçici promosyon stratejileri

Son zamanlarda, MakerDAO, borç verme protokolü Spark Protocol içindeki DAI'nin mevduat faiz oranını %8'e yükseltti. Bu, ABD Hazine tahvili getirisinin üzerinde olan stabilcoin "risksiz faiz oranı" piyasalarda geniş bir ilgi uyandırdı. Birçok kişi, bu kadar yüksek getirinin arkasında bir Ponzi modeli riski olup olmadığını sorgulamaktan kendini alamadı.

Bu %8'lik "risksiz" getiri nereden geliyor? Sürdürülebilirliği var mı? MakerDAO bu adımı atmanın amacının ne olduğu? Bu sorular derinlemesine tartışmaya değer.

Aslında, MakerDAO'nun büyük miktarda gerçek dünya varlıkları (RWA) getirmesi son zamanlarda sektörün en çok tartışılan konularından biri oldu. RWA varlıklarının getirilmesiyle, MakerDAO, arkasındaki destekleyici varlıkların çeşitlendirilmesini amaçlıyor ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek getiriyi kullanarak DAI kurunu stabilize etmeyi ve arz esnekliğini artırmayı hedefliyor. Aynı zamanda, bu durum DAI'nın belirli varlıklara olan bağımlılığını azaltarak tek nokta riskini de azaltmaya yardımcı oluyor.

Veri platformunun istatistiklerine göre, RWA varlıklarının MakerDAO protokolü bilançosundaki payı %50'yi aşmıştır. Bu gelir getiren RWA varlıkları, MakerDAO'ya önemli kazançlar sağlamaktadır ve bunların çoğu, %5'e yakın risksiz faiz oranına sahip olan ABD Hazine tahvillerinden gelmektedir. Dikkate değer bir nokta, bu kazançların nihayetinde DAI sahipleri yerine MakerDAO'nun hesaplarına aktarılacak olmasıdır.

Böylece, %8'lik getiri kaynağı netleşti: MakerDAO protokolü RWA gelir getiren varlıklardan büyük kâr elde ediyor ve bu kârları %8'lik faiz ödemek için kullanıyor. MakerDAO kurucusunun açıklamasına göre, getiri oranının %8 olarak belirlenmesinin amacı, DAI ve DSR'ye (Dai Tasarruf Oranı) olan talebi artırmak ve sürekli büyüyen bir kullanıcı kitlesinin SubDAO'ya katılmasını ve diğer Endgame planlarının bir parçası olmasını sağlamaktır.

Kısacası, bu hamle DAI'nin talebini artırmayı amaçlamaktadır. Daha fazla DAI, daha fazla teminat anlamına gelir ve bu da daha fazla RWA gelir getiren varlık satın alınmasını sağlar, nihayetinde daha fazla kazanç getirir. Öte yandan, bu aynı zamanda MakerDAO'nun tamamen merkeziyetsizliği sağlamak için geliştirdiği Endgame planının ilerlemesine de yardımcı olur.

Ancak, bu %8'lik getiri oranı sürdürülebilir mi? Cevap hayır. Aslında, bu %8'lik faiz oranı tek seferlik bir "tanıtım etkinliği"dir. MakerDAO, yeni bir mekanizma oluşturdu: Gelişmiş Dai Mevduat Faiz Oranı (EDSR), bu, DSR kullanım oranının düşük olduğu erken aşamalarda kullanıcıların mevcut etkili DSR'sini geçici olarak artırmanın bir yoludur.

Basitçe söylemek gerekirse, erken dönem DSR'de faiz kazanan kullanıcı sayısı az olduğunda, kullanıcıları çekmek için tek seferlik yüksek faiz oranı kullanılır. EDSR, DSR ve DSR kullanım oranına göre belirlenir ve kullanım oranı arttıkça yavaş yavaş azalır, ta ki kullanım oranı yeterince yüksek olduğunda sona erene kadar. EDSR, zamanla azalabilen tek seferlik, tek yönlü geçici bir mekanizmadır; bu, DSR kullanım oranı düşse bile tekrar artamayacağı anlamına gelir.

MakerDAO kurucusunun sözlerine göre, DSR kullanım oranı %50'ye ulaştığında, bu aşırı faiz oranı ortadan kalkacak ve MakerDAO asla zarar etmeyecek. Diğer bir deyişle, MakerDAO aslında bazı protokol gelirlerini DAI sahiplerine dağıtıyor.

Genel olarak, MakerDAO, büyük miktarda RWA varlığı satın alarak önemli kazançlar elde etti ve ardından faiz oranını %8'e ayarladı, böylece elde edilen kârın bir kısmını DAI tutucularına dağıttı, bu da DAI'nın talebini ve kullanıcı tabanını artırdı. Faiz alan kullanıcı sayısı belirli bir ölçeğe ulaştığında, bu faiz oranı kademeli olarak düşecek ve normal seviyeye geri dönecektir.