Michael Saylor: Bitcoin teminatlı tahvillerin yıllık getirisi %10, 90 trilyon dolarlık emeklilik pazarı fırsatları büyük.

Şirketlerin Bitcoin rezervleriyle ilgili stratejileri hız kazanıyor. Son zamanlarda, birçok şirket Bitcoin rezerv stratejilerini hızlandırıyor, tipik örnekler şunları içeriyor:

• Nasdaq'ta listelenen şirket Profusa: Ascent Partners Fund LLC ile hisse senedi kredi anlaşması imzaladı, 100 milyon dolara kadar adi hisse senedi ihraç etmeyi planlıyor ve elde edilen net gelirin tamamını Bitcoin satın almak için kullanacak.
• H100 Grubu: Ek olarak yaklaşık 54 milyon dolar topladı, fonlar Bitcoin rezerv strateji çerçevesinde yatırım fırsatları aramak için kullanılacak.

Yukarıdaki örneklerin dışında, birçok geleneksel işletme de Bitcoin stratejik rezervleri oluşturmak için aktif olarak fon toplamaktadır. Bu arada, emeklilik fonları piyasası da potansiyel bir "savaş alanı" olarak kendini göstermektedir.

18 Temmuz'da, Financial Times, Trump yönetiminin 9 trilyon dolarlık varlık yöneten Amerikan emeklilik pazarını kripto para, altın ve özel sermaye yatırımları için açmayı düşündüğünü bildirdi. Trump'ın, 401(k) emeklilik planlarının geleneksel hisse senetleri ve tahvillerin ötesindeki alternatif varlıklara yatırım yapmasına izin verecek bir yürütme emri imzalaması planlanıyor. Eğer bu politika hayata geçerse, Bitcoin rezervine odaklanan veya büyük miktarda Bitcoin bulunduran halka açık şirketlerin hisseleri, emeklilik fonu pazarında popüler yatırım hedefleri haline gelebilir ve çekiciliği mevcut yöntemler olan spot ETF'leri bile aşabilir.

Bu trend doğrultusunda, Strategy(, MicroStrategy) adıyla bilinen iş modeli daha geniş bir sahneye doğru ilerliyor. Daha önce, Strategy, Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için "BTC Credits Model"( Bitcoin kredi modeli) açıkladı. Kurucu Michael Saylor, yakın tarihli bir röportajda bu modelin uygulaması ve önemi hakkında detaylı bilgi verdi. Ana içerik aşağıdadır:

Bitcoin rezerv şirketinin bir sonraki iş modeli nedir? Bu model neden bu kadar basit ama güçlü? Maksimum sonuç elde etmek için nasıl uygulamaya odaklanılır?

Las Vegas'ta şunu söylemiştim: Şirketler, şimdiye kadar tasarladığımız en etkili zenginlik yaratma makineleridir. Eğer Bitcoin'in yayılımını bir para virüsü veya süper fikir olarak düşünürsek, Bitcoin bir bireye ulaştığında virüsün yayılma aracı bir şirkettir. Şirketler Bitcoin ile sermaye yeniden yapılanması gerçekleştirdiklerinde, gerçek fırsat herhangi bir halka açık şirket için hisse senedi satmak veya kredi ihraç etmektir.

Dünyadaki tüm hisse senedi sermayesi, yasal nakit akışlarının gelecekteki beklentileri üzerinden değerlenmektedir. Örneğin, Nijerya'daki her şirket, Nijerya'nın nakit akışına yönelik beklentilere dayanarak değerlenmektedir. Brezilya şirketleri, Brezilya'nın nakit akışına dayanarak değerlenir. Amerika'daki şirketler de nakit akışına dayanır. Ancak biliyoruz ki, nakitin değeri azalıyor.

Yüksek, heterojen ve belirsiz risklerle karşı karşıyayız, örneğin kredi riski veya hisse senedi riski gibi. Kredi açısından, tüm alacaklıların değeri nakit akışının gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Senden borç alacak param yok, seni geri ödeyeceğime söz veriyorum, bu parayı 10 yıl içinde almayı planlıyorum. Bu nedenle, mevcut piyasa ticari faaliyetlerin gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Gerçek dünya varlıklarını değerlendiriyoruz, gelecekteki nakit akışlarını değerlendiriyoruz, hisse senedi veya fırsatları değerlendiriyoruz.

Bitcoin finans şirketinin en zarif iş modeli var, elimde 1000 milyon dolar değerinde bazı Bitcoin'ler var (. Daha fazla Bitcoin kazanma yeteneğime göre hisse senetleri ihraç etmeye başladım, ardından kredi, sabit kredi, dönüştürülebilir kredi, diğer krediler ve sonra bunu Bitcoin satın almak için kullandım. Örneğin, bir şirket Bitcoin rezervi için sık sık hisse senedi ihraç ederse, piyasa değeri üstel bir artış gösterir ve Strategy geçen yıl Bitcoin satın almak için 21 milyar dolar değerinde bir ATM planı açıkladı, eğer bunu üç yıl içinde başarabilirsek, bu sermaye piyasası tarihindeki en başarılı hisse senedi planı olacaktır.

Sadece şunu söylemek istiyorum; bir şirket, finansı bilen, hukuku bilen ve bir liderin bir araya gelmesiyle oluşur - bir CEO, bir CFO ve bir Baş Hukuk Müşaviri bir araya geldiğinde, bir Bitcoin hazine şirketi haline gelir. Eğer Bitcoin'i içine koyarsanız, o zaman şirketiniz menkul kıymet ihraç etmek ve Bitcoin satın almak kadar hızlı bir şekilde büyüyebilir.

Yani, bu aynı zamanda bir yatırım döngüsüdür, fiziksel, emlak döngüsü veya ticari döngüden 1000 kat daha hızlı ve daha dengelidir. Ana çatışma noktası menkul kıymetlerin ihracıdır, bu uyum gerektirir ve aynı zamanda düzenleyici bir zorluktur. Eğer Japonysanız, durum Fransızlardan farklıdır. İngiltere'de, İngiliz yasalarını anlayan bir Bitcoin hazinesine sahip bir şirkete ihtiyacınız var, Fransa, Norveç, İsveç ve Almanya'da da her birine ihtiyaç vardır.

Ayrıca bu şirketlerin yerel avantajları var, eğer bir Japon şirketiyseniz, Japonya'da menkul kıymet ihraç etmek, bir Amerikan şirketinin Japonya'da menkul kıymet ihraç etmesinden çok daha kolaydır. Bunu biliyorum, bir CEO'yu aradım. Ona, Japonya pazarında öncelikli hisse senedi ihraç etme konusunda benden daha önce hareket edebilirsiniz, serbest bırakın ve yapın dedim.

Bu nedenle, iş modelinin basitliği bu, sadece on milyarlarca dolarlık menkul kıymetler ihraç etmem ve ardından on milyarlarca dolarlık Bitcoin satın almam gerektiğini düşünüyorum. Hisse senedi ve kredi sermaye piyasalarını 20. yüzyılın fiziksel nakit ) tabanlı nakit ( sisteminden 21. yüzyılın Bitcoin ) tabanlı kripto para ( sistemine dönüştürmek istiyorum.

) BTC kredi modeli hakkında

Bitcoin cinsinden hisse değeri değerlendirmek için bir dizi gösterge geliştirdik. Bitcoin standardını benimsediğimiz için, basit bir dolar muhasebe yöntemi geçerli değildir çünkü dolar muhasebesi, işletme gelirleri üzerinden kazanç elde eden şirketler için tasarlanmıştır. Bu nedenle, temelde her bir Bitcoin'in değer artışı ve yüzdesi olan BTC getirisini oluşturduk.

Bu fikir, %20 BTC getiri oranı elde edebiliyorsanız, bunu bir katsayı ile çarparak, örneğin 10 ile, böylece varlık net değeri ###NAV(200%'ye karşılık gelen bir prim elde edebilirsiniz. Varlık net değerine göre primin ne kadar olduğunu hesaplamak için, şirketin %220, %10 veya %200 getiri oranı üretip üretmediğine bağlı olarak çok basit bir yöntemdir; örneğin vergi sonrası %200 faiz ödeyen tahviller, vergi sonrası %5 faiz ödeyen tahvillere göre çok daha değerli olduğu için, BTC getirisi veya dolar getirisi bir öz sermaye göstergesidir.

Bitcoin'in dolar getirisi temelde eşit miktar getiridir. Bir Bitcoin şirketi Bitcoin'e dayalıdır, eğer 100 milyon dolarlık Bitcoin dolar getirisi elde ettiyseniz, bu 100 milyon dolarlık vergi sonrası gelire eşittir, doğrudan hissedar haklarına dahil edilir, gelir tablosunu atlayarak )PnL(, ancak onlarca milyar BTC getirisi olan bir şirket ile bir milyar dolarlık gelir elde eden bir şirket aynıdır, buna PDE uygulayabilirsiniz ve sonra, PDE değerini o getirinin katı olarak 10, 20, 30 ya da başka herhangi bir sayı olarak ayarlamalıyım diyebilirsiniz.

Bu, bu işin kurumsal değerini ve şirketin bu işi gerçekleştirme yeteneğini anlamama yardımcı oldu. Şimdi sorulması gereken, BTC bazında gelir veya BTC U bazında gelir nasıl elde edilir? Bunu yapmanın birkaç yolu var:

İlk yöntem, nakit akışını kontrol etmek, işletme karının tamamını Bitcoin'e yatırmak ve buna karşılık gelen kazancı elde etmektir. Bu, 100 milyon dolarlık bir işletme nakit akışını içerir. Bu parayı Bitcoin almak için kullanıyorum. Böylece, herhangi bir hissedar hakkını sulandırmadan 100 milyon dolarlık Bitcoin kazancı elde etmiş oluyorum, ancak bunu yapmak için büyük miktarda nakit akışı üreten bir işletme şirketine ihtiyaç var;

İkinci yol, eğer varlık net değerinin )M katı NAV( fiyatının üzerinde hisse satışı yaparsanız, örneğin 1 milyar dolarlık hisseyi 2 kat NAV fiyatından satıyorsanız, 50 milyon dolar BTC kazanacaksınız. Elbette, eğer NAV miktarının altında bir fiyattan hisse satışı yaparsanız, aslında hissedarların paylarını seyreltiyorsunuz ve negatif getiri elde ediyorsunuz;

Bence, BTC getiri oranı ve getirisi önemli çünkü yatırımcılara yönetim ekibinin belirli bir tarihte değer artırıcı işlem mi yoksa seyreltilmiş işlem mi yaptığını anlamanın basit, şeffaf ve anlık bir yolunu sunuyor. Halka açık şirketler hissedarların haklarını seyreltebiliyorsa, neredeyse istedikleri kadar fon toplayabilirler. Ancak gerçek püf noktası, bunların değer artırıcı bir şekilde yapılmasıdır. Bu yüzden bu iki gösterge önemlidir, ama şimdi bu sorunu çözdük.

Örneğin, nakit akışım tükendi, eğer BTC fiyatı yükselirse ne yaparsın? Eğer M 10, 5 veya 8 ise, bu karmaşık bir soru değil. M değeri 10 olduğunda, yaklaşık %90'lık bir fark elde ediyorsun, dolayısıyla her 10 milyar dolarlık hisse senedi sattığında 9 milyar dolar kazanç elde ediyorsun, bu risksiz anlık bir kazançtır. Temelde bu karmaşık değil.

Sorun şu ki, M 1'e veya altına düşerse ne olur? Eğer hiçbir nakit akışınız yoksa ve M 1'e düşerse, ancak bilanço üzerinde bir milyar dolarlık Bitcoin varsa, ne yaparsınız? Eğer bazı kurumlar gibi kapalı bir yatırım fonuysanız veya eğer bir ETF) iseniz, özellikle de kapalı bir yatırım fonu( iseniz, hiçbir şey yapamazsınız. Bu nedenle, işlem fiyatınız M katı NAV'dan daha düşük olacaktır.

Ve bu, insanların kaçınmak istediği şeydir. Ancak, işletme sahiplerinin sahip olduğu özel yetki, kredi araçları ihraç etmektir. Bu nedenle, indirimli fiyatla işlem yapılıyorsa veya işlem fiyatı normal piyasa fiyatına düşerse, gerçekten bu çıkmazdan kurtulmanın yolu, şirket varlıklarını teminat olarak kullanan bu kredi araçlarını satmaya başlamaktır; bu da BTC kredi modeli kavramını gündeme getirir.

Eğer elimde 1 milyar dolarlık Bitcoin varsa, 100 milyon dolarlık tahvil satabilir veya %10 temettü verimliliğine sahip 100 milyon dolarlık öncelikli hisse senedi satabilirim. Bu, 10 kat teminat demektir. Bu nedenle, Bitcoin'in notu 10'dur, şimdi riski hesaplayabilirsiniz; risk, 1 milyar dolarlık Bitcoin işleminizin araç vadesi dolduğunda 100 milyon dolardan az bir değere düşme olasılığındadır. İstatistiksel yöntemleri kullanarak, opsiyon fiyatlama modeli gibi, volatiliteyi, BTC notunu girerek riski hesaplayabilir ve ardından kredi spread'ini, yani BTC kredisi olarak adlandırdığımız şeyi hesaplayabilirsiniz.

BTC kredisi, riskleri dengelemek için gereken teorik kredi farkını ), risksiz faiz oranına göre ( temsil eder, elbette, kredi farkının kendisi de vardır. Eğer BTC puanı 2 ise, kredi farkı 10 puan olan bir duruma göre daha yüksek olacaktır; eğer Bitcoin'in volatilitesi 50 olarak tahmin ediliyorsa, kredi farkı Bitcoin'in volatilitesi 30 olan bir duruma göre daha yüksek olmalıdır.

Bu nedenle, Bitcoin'in geri dönüş oranını veya yıllık getirisini BTC kredi modeline doldurursanız, Bitcoin'in volatilite beklentisini doldurursanız ve Bitcoin'in fiyatını yazarsanız, BTC derecelendirmesini elde edersiniz, risk ortaya çıkacaktır ve BTC kredi modeli açılacaktır. Yaptığımız şey, Bitcoin'i başlatmak için kredi araçları çıkarmaya başlamaktır, düşüncemiz, hisse senedi piyasası ve Bitcoin piyasası ile ortogonal ) tamamen alakasız ( olan bir piyasaya veya alakasız bir piyasaya menkul kıymet satmaktır.

Amerika'daki emekli maaşlarının dolar getirisi pazarında. Birçok insan Bitcoin'in ne olduğunu bilmiyor, Strategy'nin ne olduğunu bilmiyor, iş modelimiz hakkında hiçbir şey bilmiyorlar, ancak eğer onlara %10 temettü nominal değerine sahip öncelikli hisse senedi sunarsak, onlara %10 temettü getirisi ve nitelikli gelir dağılımı sağlayabiliriz, nitelikli bir tür araç, eğer yıllık geliriniz 48000 doların altındaysa, bu aracı Amerika'da satın alabilir ve %10'luk vergi muafiyeti getirisi elde edebilirsiniz.

Birçok insan %10 istiyor. Şu anki sorun risk; eğer teminat 5 kat veya 10 kat fazlaysa, o zaman o kadar tehlikeli görünmüyor. Eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, benim düşüncem çok basit; son derece düşük riskle birine yüksek sabit getiriler sağlamak. Teminatın Bitcoin'in bir öldürücü uygulaması olduğunu düşünüyorum. Stratejik olarak, "Strike") hisse senedi kodu: STRK( olarak adlandırılan dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi yarattık. Bu, size hisse senedinin %40'lık artış potansiyeli ve %8'lik nominal temettü kazandırabilir.

Sonrasında "Strife" adında dönüştürülebilir öncelikli hisse senetleri )STRF( oluşturduk, %10'luk bir getiri sunuyor. Bu iki hisse senedi, yüzyılın en başarılı iki öncelikli hisse senedidir. En likit ve en yüksek performansa sahip olanlardır; diğer öncelikli hisse senetleri %5 düştüğünde, bunlar %25 yükselmiştir.

Onlar en başarılı olanlardır çünkü yalnızca Bitcoin'e bağlı olan güvenlik her zaman daha iyidir. Bu hisse senetleri daha değerli, tahviller daha değerli, bu imtiyazlı hisse senetleri daha değerli çünkü her yıl %55 artan bir varlığa bağlanıyorsunuz, bunu o araçların içine koyuyoruz, çok başarılı olacaklar, halka açık hale gelecekler ve hisse fiyatı artacak, şimdi fikir şu ki insanlara bunu satabiliriz.

Halkın hisse senetlerinin %40 yükseldiği, bu sırada Bitcoin'in %80 yükseldiği, aşağı yönlü koruma ve teminat garantisi ile satabileceğimiz bir durum var. Bu yüzden buna "Strike" diyoruz. Bu, Bitcoin gibi.