BTC tarihî zirveye ulaştı, piyasa faiz indirimini ve daha fazla sıçrama bekliyor

Mayıs ayında, Bitcoin fiyatı yeni bir zirveye ulaştı ve ABD borsaları da güçlü bir yükseliş gösterdi. Jeopolitik durum hala belirsizlikler taşısa da, kripto para piyasasına olan sermaye girişi hala güçlü bir ivme kazanmış durumda. Bitcoin spot ETF'si büyük miktarda sermaye çekti, uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları zirveye yaklaşırken, borsalarda tutulan Bitcoin miktarı sürekli azalıyor ve bu durum arz-talep dengesinin güçlü olduğunu gösteriyor.

Politika düzeyinde, ABD'nin birçok eyaleti Bitcoin rezerv yasalarını ilerletirken, stabilcoin ile ilgili düzenlemelerde de ilerleme kaydedilmiştir. ABD ekonomik verileri iyi bir performans sergiliyor, istihdam piyasası güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon düşmeye devam ediyor ve GSYİH beklentileri yükselmeye başlıyor. Bu faktörler, piyasanın güçlenmesinin temel nedenleri olabilir.

Ancak, ticaret ihtilafları henüz tam olarak çözülmedi, ABD'nin borç sorunu hala endişe verici. Mevcut piyasa hareketleri en iyimser beklentileri yansıtıyor gibi görünüyor, gelecekte çeşitli belirsizlikleri sindirmek ve üçüncü çeyrekte olası bir faiz indirimini beklemek için dalgalı bir döneme girebilir.

Makroekonomi: ABD ekonomisi "ılımlı durgunluk" riskiyle karşı karşıya

Nisan ayından bu yana, küresel jeopolitik durum biraz sakinleşti, ABD iç siyaseti de daha mantıklı bir hale geldi, piyasa beklentileri yavaş yavaş normale dönmeye başladı ve finansal piyasaların sürekli bir toparlanma yaşamasını sağladı.

Ticaret görüşmeleri ilk aşamada ilerleme kaydetti, ABD ve İngiltere gümrük anlaşmasına vardı. Mayıs ayının başlarında, Çin ve ABD İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri yaptı, taraflar daha önce uygulanan yüksek gümrük vergilerini 90 gün içinde karşılıklı olarak azaltma taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler konusunda müzakerelere devam etmeyi kabul etti. Bu haber, S&P 500 endeksinin o gün %3.26 oranında yükselmesine neden oldu.

Mayıs ayında, ABD'nin üç büyük borsa endeksi yükselmeye devam etti. Ayın sonunda, Nasdaq endeksi, S&P 500 endeksi ve Dow Jones Sanayi Ortalaması sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 oranında arttı. Bu yükseliş, pazarın ticaret müzakerelerinin ikinci aşamasına yönelik iyimser beklentilerini yansıtıyor.

Ancak, yeni olumlu faktörlerin desteği olmadan, piyasanın önemli ölçüde yükselmeye devam etmesi zor olabilir. Yatırımcıların ticaret müzakerelerindeki ilerlemeyi, Fed'in faiz indirimini veya jeopolitik durumun iyileşmesini beklemeleri gerekiyor.

May'da açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek GSYİH'sının yıllık bazda %0,2 küçüldüğünü, bunun önceki tahminlerden biraz daha iyi olduğunu gösterdi. Tüketim harcamaları ve ithalat ekonomik büyümeyi olumsuz etkiledi. Ancak GSYİH tahmin verilerinde bir toparlanma görüldü; Atlanta Federal Reserve Bankası'nın GSYİH Now tahmini, ikinci çeyrek GSYİH'sının %3,8 büyüyebileceğini gösteriyor ve bu da ticaret gerginliğindeki azalmanın ardından gelen iyimserliği yansıtıyor.

Enflasyon verileri iyileşmeye devam ediyor. PCE fiyat endeksi yıllık %3 düşerek %2.15'e geriledi, çekirdek PCE %2.52'ye düştü ve bu, pandemiden bu yana en düşük seviye, ABD Merkez Bankası'nın %2 hedefine giderek yaklaşıyor.

İstihdam piyasası güçlü bir performans sergiliyor. Nisan ayında tarım dışı istihdam 177 bin artarak piyasa beklentilerinin üstüne çıktı. İşsizlik başvurularında hafif bir artış oldu, ancak yine de düşük seviyelerde kalıyor. İstihdam verilerindeki güçlü performans, piyasalardaki ekonomik durgunluk endişelerini hafifletirken, Fed'in enflasyon hedeflerine odaklanmaya devam etmesi için de destek sağladı.

ABD Merkez Bankası, Mayıs ayındaki para politikası toplantısında, art arda üçüncü ayda faiz oranlarını sabit tutma kararı aldı. Finansal piyasalardaki çalkantılar sırasında bazı güvercin sinyalleri vermesine rağmen, piyasa istikrar kazandıktan sonra, ABD Merkez Bankası baskılara dayanarak faiz oranlarını sabit tuttu ve gümrük vergilerinin neden olduğu belirsizliğin enflasyonda bir artışa yol açabileceğini vurguladı.

Piyasa, Fed'in bu yıl yalnızca Eylül ve Aralık'ta her biri 25 baz puan olmak üzere birer kez faiz indiriminde bulunabileceğini öngörüyor. Bu beklenti, bir ölçüde likiditenin varlık fiyatlarını daha fazla artırma alanını sınırladı.

Mevcut ekonomik veriler ve durum göz önüne alındığında, ABD borsalarının ve Bitcoin'in önümüzdeki iki ay boyunca dalgalı bir seyir izlemesi bekleniyor; Ağustos ayındaki faiz indirim beklentisinin piyasayı yeni zirvelere taşımaya yardımcı olabileceği düşünülüyor. Bu değerlendirme, ticaret anlaşmazlıklarının sorunsuz bir şekilde çözülmesi ve ABD ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama yaşaması varsayımına dayanıyor.

Birinci çeyrek GSYİH'sında hafif bir düşüş göz önüne alındığında, eğer ikinci çeyrek GSYİH'sında tekrar hafif bir düşüş olursa, Amerikan ekonomisi "ılımlı duraklama" aşamasına girebilir. Bu nedenle, Eylül ayında Fed'in faiz indirimine gitmesi daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Para Piyasası: Fon Girişi Bitcoin'i Yeni Zirveye Taşıyor

Mayıs ayında, Bitcoin fiyatı 94182.55 dolardan 104645.87 dolara yükseldi, aylık artış %11.11, dalgalanma %19.79. İşlem hacmi iki ay ardı ardına düştü.

Teknik açıdan, Bitcoin fiyatı Nisan ayında "Trump dip" (90000~110000 dolar) aralığına döndükten sonra, tarihsel zirve olan 112000 dolara yükseldi ve "boğa piyasası ilk yükseliş trend çizgisi"nin üzerine çıktı.

Ancak, perakende yatırımcı katılımı hala düşük. Geçen yıl mart ayından bu yana, Bitcoin günlük yeni adres sayısı düşük seviyelerde kalıyor.

Bu döngüdeki ana itici güç kurumsal yatırımcılardan geliyor. Bir şirket 2025'ten bu yana 133850 adet BTC satın aldı ve toplamda 580250 adede ulaştı.

2024 yılının Ocak ayında ABD'nin 11 adet Bitcoin spot ETF'sini onaylamasından bu yana, kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygınlaşmıştır. 2025 yılının Mart ayında, ABD hükümeti yaklaşık 200,000 Bitcoin'i ulusal rezerv varlıklarına dahil edecektir.

Mayıs ayında, New Hampshire, Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto parayı stratejik rezervlerine dahil eden ilk eyalet oldu ve eyalet maliye bakanının devlet fonlarının en fazla %5'ini kripto paraya yatırmasına izin verdi. Texas ve Arizona'nın benzer yasaları da senatodan oylamadan geçti.

Stablecoin konusunda, ABD Senatosu "GENIUS ACT" için usul oylamasını geçti ve bu yasa tasarısının nihai imzasına zemin hazırladı. Hong Kong da stablecoin émetimcileri için lisanslama sistemine ilişkin bir taslak yasa geçirdi. Birçok büyük ABD bankası, ortak stablecoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı araştırıyor.

Bu gelişmeler, blok zinciri ve akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için bir temel oluşturdu. Bitcoin ve blok zinciri teknolojisi, Amerika'nın işgal etmesi gereken teknolojik bir yükseklik haline geliyor ve yatırım ve spekülasyon dalgasını tetikliyor. Yukarıda bahsedilen şirketlerin yanı sıra, bir medya grubu da dahil olmak üzere birçok şirket Bitcoin ve diğer kripto varlıkları biriktirmeye başladı.

Kullanım durumlarının genişlemesi ve uyum atılımlarının tetiklediği FOMO duygusu, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların fiyatlarının artmasının temel itici gücü haline geldi.

Fon Akışı: İyimser Fiyatlandırma + Ölçek Büyütme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsalarındaki büyük düşüş sırasında, Bitcoin spot ETF'sine yapılan para akışı durdu ve bu durum Bitcoin fiyatının borsa ile birlikte %30'dan fazla düşmesine neden oldu. Ancak, Nisan ve Mayıs'ta ABD borsalarının güçlü bir şekilde toparlanmasıyla birlikte, Bitcoin spot ETF'sine olan alım gücü geri geldi ve sırasıyla 605 milyon ve 2.775 milyar dolar girişi sağladı, bu da Bitcoin'in tüm kayıplarını telafi etmesine ve 112.000 dolarlık tarihi bir zirveye ulaşmasına yardımcı oldu.

Stablecoin tarafında, Nisan ve Mayıs aylarında sırasıyla 5.375 milyar ve 5.567 milyar dolar girişi oldu, ancak Bitcoin spot ETF'sinin fon değişikliklerine kıyasla daha küçük.

Bitcoin'in fiyatlandırma hakkı, piyasa içi fonlardan Bitcoin spot ETF'leri ve kurumsal yatırımcıların eline geçti. Bu kurumlar, Bitcoin ve kripto varlıkların ABD politika düzeyinde sürekli olarak kaydettiği çarpıcı ilerlemeler nedeniyle uzun vadeli bir boğa eğilimi sergiliyor. Bu, Bitcoin'in Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanabilmesinin ve tarihsel zirveye ilk ulaşan olmasının nedenini açıklıyor; aynı zamanda Bitcoin'e olan uzun vadeli iyimserliğin temel mantığını destekliyor.

Ancak, dikkat edilmesi gereken nokta, ABD borsalarının şu anda ticaret ihtilafına son derece iyimser bir fiyatlama yaptığı ve ABD ekonomisinin büyük bir duraklama yaşamayacağı beklentisini içeriyor olabileceğidir. Şu anda ABD borsalarının yeni zirveleri aşması zor görünüyor ve dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal yatırımcılar sürekli olarak fon akışı sağlasa da, Bitcoin spot ETF'sinin Nasdaq endeksinin etkisinden tamamen kurtulması zor olduğundan, kısa vadede Bitcoin'in yeni bir zirveye ulaşmasını beklemek aşırı iyimser olabilir.

Pozisyon Yapısı: Borsa Bitcoin Stoku Sürekli Azalıyor

Mart ve Nisan aylarındaki düşüş sürecinde, uzun vadeli yatırımcılar yeniden alım yapmaya başladılar ve bu, piyasa satış baskısını azaltmada objektif olarak dengeleyici bir rol oynadı.

Mayıs ayı sonuna kadar, uzun vadeli yatırımcıların pozisyon büyüklüğü 14.419.900 adet ile tarihsel zirveye yaklaşmıştır. Buna karşılık, merkezi borsa stokları sürekli olarak azalmaktadır ve şu anda yalnızca 2.988.200 adet kalmıştır; bu da 2020 yılı Kasım ayı sonundaki seviyelere yakın.

Önceki piyasa döngülerinde, likidite büyük ölçüde arttığında, uzun vadeli sahipler satış yapmayı tercih etti ve bu durum fiyat artışını nesnel olarak sınırladı. Ancak fiyatlar düştüğünde, uzun vadeli sahipler satış yapmayı yavaşlatır veya hatta alım yapmaya geçerler, bu döngüde de durum farklı değil.

Geçmişten farklı olarak, önceki uzun vadeli sahiplerin "ikincil satışları" genellikle boğa piyasasını sona erdirirken, bu seferki "ikincil satıştan" sonra piyasa yükselmeye devam etmeyi seçti. Bu, uzun vadeli sahipler yapısına kurumsal yatırımcıların katılması nedeniyle piyasa trendinin değişmiş olabileceğini gösteriyor. Bu değişikliğin kalıcı olup olmadığı ise daha fazla gözlemi gerektiriyor.

Sonuç

Bitcoin'un uygulama potansiyeli ve uzun vadeli görünümü konusunda iyimser olmamıza rağmen, kısa vadede Bitcoin fiyatının güçlü performansı ve keskin yükselişi, en iyimser beklentilerimizi bile aşmıştır.

Bu esas olarak, ABD borsa dahil olmak üzere riskli varlık piyasalarının aşırı iyimser olması ve Bitcoin'in ABD'de büyük bir uygulama genişlemesi ile tetiklenen yatırım ve spekülasyon patikasından kaynaklanıyor. İkincisi konusunda kendimize güveniyoruz, ancak piyasanın "ticaret anlaşmazlığı" için fiyatlamasının aşırı iyimser olabileceğini düşünüyoruz, arada bazı dalgalanmalar olabilir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentilerimizi aşağı çektik.

Mart ayındaki raporumuzda, Bitcoin'in yaz aylarında bir tersine dönüş gerçekleştireceğini öngörmüştük, ancak piyasa tepkisi beklentilerin ötesinde oldu ve Mayıs ayında yeni zirvelere ulaştı. Birçok belirsizlik faktörü ve likidite beklentilerinin ertelenmesi göz önüne alındığında, önümüzdeki iki ay içinde Bitcoin'in Amerikan borsalarıyla birlikte dalgalanma yaşaması ve yeni zirvelere ulaşma olasılığının daha düşük olduğunu düşünüyoruz.

Her şey yolunda giderse, BTC'nin bir kez daha zirveye ulaşması üçüncü çeyreği beklemek zorunda kalabilir!