RWA alanında göz ardı edilemeyecek alt alan: Fon tokenizasyonunun değeri, araştırılması ve uygulanması

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon genellikle varlıkların dijitalleştirilip blok zincirinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplaşmada kullanılması anlamına gelir. Tokenize edilmiş varlıklar, hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçların yanı sıra gayrimenkul gibi somut varlıklar ve müzik telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlık tokenizasyonu sonrası ortaya çıkan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik aynı zamanda fonlar için de geçerlidir. Tokenizasyon fonları, fon paylarının token olarak dijital biçimde blockchain dağıtık defterinde kaydedilmesi anlamına gelir, tokenlar ikincil piyasada işlem görebilir. Bu tokenizasyon fonları, yalnızca birinci ve ikinci piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Fon yönetim ücretleri, sektördeki rekabet ve pasif yatırım stratejilerine olan kayma nedeniyle daralmaktadır. Pazar, yatırımcıların giderek artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için fonların dijital yeteneklerine daha yüksek talepler getirmektedir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı, gelirlerinden daha yüksektir ve kâr marjları sıkışmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin zayıf olması ve yatırım eşiğinin yüksekliği nedeniyle, yatırımcılar uzun süre yalnızca az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürme ve küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım taleplerine uygun alternatif ürünler sunma ihtiyacını acil olarak hissetmektedir.

Fon tokenizasyonu, mevcut küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların savunucuları, blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayanan fonların, yalnızca varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğini; yeni tür yatırımcıları çekebileceğini, kullanıcı yatırım deneyimini iyileştirebileceğini; ayrıca fonların endüstri dijitalleşme yükseltme rekabetinde öne çıkmalarına yardımcı olabileceğini ve aynı zamanda operasyon ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğini düşünüyor.

İkincisi, tokenizasyon fon piyasasında derin etkiler yaratacak

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmış durumda. Fon dağıtım tarafı finansal danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağlarını içerirken; fon hizmet tarafı ödeme aracıları, saklayıcılar ve fon muhasebecilerini kapsamaktadır. Devir aracısı ise iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olmakta, KYC, AML, CFT gibi uyum doğrulamalarını ve fon abone olma ile geri alım işlemlerinin hesaplamasını, yatırımcı kayıtlarının bakımını gerçekleştirmektedir.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: ( Fon payları, abone olma ihtiyacını karşılamak için oluşturulmuştur ve geri çekilme ihtiyacını karşılamak için iptal edilir; ) Fon fiyatlandırması, alım ve satıma değil, fon muhasebecisinin belirlediği varlık net değerine dayanmaktadır; ( Hisse devri aracısı, varlık net değeri temelinde siparişleri almak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıtta siparişleri kaydederek hesaplar, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; ) Fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskiyle karşılaşacaklardır; ( Fonun likiditesi, fon yöneticisini yeniden dengeleme maliyetini üstlenmek için nakit pozisyonu tutmaya zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: )1( tokenizasyon fonları blockchain üzerinde ihraç edilir ve işlem görürken, abonelik ve geri alma aşamaları fon tokenleri ile ödeme tokenleri arasında doğrudan hesaplaşma ile yatırımcı hesaplarına geçecektir, işlem kesinlik taşır ve böylece piyasa ve karşı taraf risklerini ortadan kaldırır; )2( Tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedilir, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilir ve merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldırır; )3( Tüm aracılar blockchain üzerinde verilere erişebilir ve görüntüleyebilir, çok taraflı raporlama ve uzlaşıya ihtiyaç duymazlar.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimi dijitalleştirmeye yardımcı olacaktır: )1( KYC, AML, CFT gibi uyum doğrulamalarını entegre etti, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; )2( blok zinciri tabanlı daha verimli atomik uzlaşma sayesinde, 7/24 anlık fiyatlandırma ve anlık uzlaşma sağlanacaktır; )3( çok taraflı ortak defter erişimi ile veri anlık paylaşımı mümkün hale gelecek, yatırımcılar doğrudan fon verilerine ulaşabilecek ve işlem yapabilecektir; )4( fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edeceklerdir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt kategorisi: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol'un zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

Solv Protocol, kripto endüstrisine blokzincir tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetim altyapısı sağlamaya kendini adamıştır. En son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon dağıtımında yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan Tokenize fonlar, fonların zincir üzerinde toplanmasını, dağıtımını, alımını, geri çekilmesini, ticaretini ve hesaplanmasını mümkün kılarak Tokenize fonların verimli bir şekilde finansmanını sağlar.

Resmi web sitesine göre, Solv Protocol 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardı (, açık fonlar ve kapalı fonlar dahil olmak üzere ), 25.000'den fazla yatırımcıya hizmet veriyor ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönetiyor.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermek, toplanan fonları ( stabilcoin, BTC, ETH gibi ) Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmak ve yatırımcılar için fon payı sertifikalarını temsil eden NFT/SFT sertifikaları oluşturmak, böylece fon yöneticilerinin toplanan fonları yatırım stratejisine göre yatırım yapabilmesi için bir düzenleme yapmasını sağlamaktır.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool, yaklaşık 2.6 milyon dolar varlığı yöneten bir açık fon olup, fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılmıştır. Diğer bir açık fon olan RWA: Stabil Paralarınızda Getiri Üretin, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil parası toplamaktadır ve ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yaparak stabil para sahiplerine ABD tahvili faiz getirisi sunmaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fon birimi veya hisse toplam büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımda bulunmasına izin verildiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü için yatırım stratejisi uygulayan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı kullanarak fon kurar.

Solv Protocol tarafından çıkarılan tam zincir üstü tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ### gibi ABD tahvilleri RWA ('a aittir. Bu tür bir tam zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değeri en üst düzeyde deneyimlemeyi sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, )1(, fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüzleşmesine, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesine olanak tanır; )2( birçok fon hizmet aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; )3( tokenizasyon fonunun toplanması, ihraç edilmesi, işlem görmesi ve hesaplanması blockchain aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, etkili ve şeffaf bir yapıya sahiptir; )4( fonun net varlık değeri (NAV) gerçek zamanlı olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her yerden 7/24 yapılabilir ve daha birçok avantaj sunar.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Üç, tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarını ), örneğin fon dağıtımcılarını (, değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle fon aboneliği ve geri alma işlemlerinin hesaplama şeklini değiştireceğidir.

) 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Şu anda fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılmakta, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alıp ödemekte, üç gün sonra (T+3) üzerinden fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla hesaplama yapılmaktadır. Ancak tokenizasyon fonlarının günlük fiyat hesaplama yöntemi birden fazla kez yapılmakta ve abonelik ve geri alım, blok zincir üzerinde "otomatik" olarak hesaplandığından, banka sistemi (T+3) üzerinden hesaplama yöntemi yerini alacaktır. Tamamen blok zinciri tabanlı tokenizasyon fonları, gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplama ile 7/24### gün boyunca işlem görebilen bir piyasa sunabilir.

Bu, blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisi aracılığıyla gerçekleştirilen bir uzlaşma yöntemi olarak adlandırılır: Atomik Uzlaşma ( Atomic Settlement ), nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğunu ifade eder, yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer bir varlık transferi de aynı anda olur. Başka bir deyişle, uzlaşmanın ön koşulu, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında takas için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır; uzlaşma nihayetinde eş zamanlı takasa bağlıdır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu uzlaşma yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, aynı zamanda gerçek zamanlı uzlaşma sağlayarak işlemin verimliliğinde büyük bir artış sağlar.

Bitcoin, tasarım aşamasında merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemini gerçekleştirmek için oluşturulmuştur. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında doğrudan transferlere olanak tanır, bu da bankalar, takas merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kurumlar aracılığıyla geçiş yapmayı gerektirmediğinden yüksek ücretlerin ve karmaşık transfer süreçlerinin önlenmesini sağlar. Bu atomik hesaplaşma yöntemi, geleneksel sınır ötesi ödemelerdeki yüksek maliyetler, sınır ötesi transferlerin düşük verimliliği ve yüksek maliyetler gibi sorunları çözmek için sınır ötesi ödeme alanında uygulanmaktadır.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon sayesinde borsa yatırım fonları (ETF) için daha etkili bir şekilde settl edilmesidir. Çünkü ETF'ler fiziksel alım-satım ile işlem görmektedir ve eğer temel menkul kıymetler (ETF'deki bir grup menkul kıymeti tokenleştirilirse ), ETF'nin temel menkul kıymetlerinin settl sürecini büyük ölçüde basitleştirerek gerçek zamanlı settl imkanı sağlayacaktır.

( 3.2 Tokenizasyon fonlarının hesaplanması durumu

Bu atomik uzlaşma ticaret yöntemi ABD SEC'si tarafından onaylandı ve 3,1 milyar dolar varlık ölçeğine ulaşan Franklin OnChain U.S. Government Money Fund'da uygulandı. Aynı zamanda, Singapur Para Otoritesi de UBS tokenizasyon fonuna benzer bir pilot proje yürütüyor. Bu fonlar tamamen zincir üstü tokenizasyon fonları olmasa da, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisinin muhasebe ve uzlaşma avantajlarını kullanarak bir tokenizasyon fonu modeli oluşturdu.

)# 3.2.1 Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu

Franklin Templeton, 2021 yılında Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)'i tanıttı. Bu fon, SEC tarafından onaylanan Amerika'nın ilk tokenizasyon fonudur ve işlemleri gerçekleştirmek ve mülkiyet kayıtlarını tutmak için Stellar blok zinciri teknolojisini kullanmaktadır. Bu yılın Nisan ayında, Polygon'a genişletildi ve daha sonra Avalanche ve Aptos blok zincirlerinde ve Ethereum'un ikinci katman çözümü Arbitrum üzerinde de ihraç edilmesi beklenmektedir.

Şu ana kadar, varlık yönetim varlıkları 3.1 milyar doları aşmıştır ve yatırımcılar %5.19 yıllık getiri elde edebilirler. Bu fonun 1 payı 1 adet BENJI Token ile temsil edilmektedir, şu anda BENJI Token'ın zincir üzerinde DeFi protokolleriyle uygulama etkileşimi görülmemektedir. Yatırımcıların, KYC/AML/CTF uyum gerekliliklerini karşılamak için Franklin Templeton'ın uygulaması veya web sitesi aracılığıyla uyum doğrulaması yaparak beyaz listeye girmeleri gerekmektedir.

Franklin Templeton'un dijital varlık yöneticisi şöyle dedi: "Blockchain teknolojisinin varlık yönetim sektörünü yeniden şekillendirme potansiyeline sahip olduğuna inanıyoruz; bu, geleneksel finansal ürünlere daha yüksek şeffaflık ve daha düşük işletme maliyetleri sağlıyor. Stellar gibi blockchain'ler, gelecekteki varlık yönetimi için çok önemlidir ve blockchain üzerinde oluşturulan Token'ler, sonunda kripto varlık ekosisteminin diğer bölümleriyle birlikte çalışabilir hale gelecektir." Bilgilere göre, Franklin Tokenizasyon Fonu'nun toplam maliyeti, geleneksel fon maliyetinin yalnızca 1/10'udur.

3.2.2 Compound kurucusunun Superstate fonu

Zengin DeFi deneyimine sahip fon yöneticileri, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarından tam olarak faydalanacaklardır. Örneğin, Compound'un kurucusu Robert Leshner, 28 Haziran 2023'te yeni şirketi Superstate'i kurduğunu duyurdu ve bu şirket, geleneksel finans piyasalarında düzenlenmiş finansal ürünleri zincire taşımaya odaklanıyor.

Superstate'ın Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na ###SEC( sunduğu belgelere göre, Superstate, Ethereum'u yardımcı muhasebe ve likidite aracı olarak kullanacak ve ABD Hazine tahvilleri, devlet kurumu menkul kıymetleri gibi kısa vadeli devlet tahvillerine yatırım yapacak bir fon oluşturacak. Kısacası, Superstate, zincir dışı SEC uyumlu bir fon kurarak yatırım yapacak.