Şifreleme dünyasının dev göz boyama: FTX ve Three Arrows Capital'in "ölü ruhlar savaşı"

Kripto para alanında, sarsıcı bir hukuk savaşı yaşanıyor. FTX iflas tasfiye ekibi, mahkemeye 15,3 milyar dolara kadar olan Three Arrows Capital'in tazminat talebini reddeden önemli bir belge sundu. Bu hamle, yıllardır süren "ölü ruhlar savaşını" yeniden alevlendirdi ve iki iflas etmiş kripto imparatorluğu mahkemede yeniden şiddetli bir çatışmaya girdi. Bu en son hukuki çatışma, kripto tarihinin en karanlık ve en karmaşık dönemlerinden birini bizim için açığa çıkarıyor.

Bu karmaşık anlaşmazlığı anlamak için önce üç ana karakteri tanımamız gerekiyor.

Öncelikle Sam Bankman-Fried (SBF), FTX imparatorluğunun kurucusudur. 2022'deki çöküşünden önce, şifreleme dünyasının efsanesi olarak kabul ediliyordu ve "beyaz atlı şovalye" olarak anılıyordu. Medya onu finans devi ile karşılaştırırken, politikacılar onu davetli olarak görüyordu. Dağınık saçları ve rahat giyimiyle dikkat çekiyordu ve şifreleme ile dünyayı değiştirmeyi vaat ediyordu. Ancak, imparatorluk büyük bir çöküş yaşadığında, bu "şovalye"nin sadece bir göz boyama olduğu ortaya çıktı ve nihayetinde 25 yıl hapis cezasına çarptırıldı.

İkincisi, Three Arrows Capital'in kurucuları Su Zhu ve Kyle Davies. Onlar kripto dünyasının "kumar kralları" olarak biliniyorlar ve agresif yatırım stratejileri ile büyük kaldıraçlarıyla ünlüler. "Süper döngü teorileri" bir zamanlar bir kural olarak kabul ediliyordu, ancak piyasanın tersine dönmesiyle birlikte efsaneleri yıkıldı, şirket iflas etti ve ikili global bir kaçışa başladı.

Üçüncü kişi John Ray III, deneyimli bir iflas tasfiye uzmanıdır. Amerikan tarihindeki en büyük dolandırıcılık davalarından birini ele almıştır. FTX'in başına geçtiğinde, bu "tasfiye kralı" bile şok oldu. Onun, on yıllara dayanan kariyerinde bu kadar kaotik bir şirket yönetimi ve bu kadar güvensiz mali bilgilerle karşılaşmadığını belirtti.

2022'de, bir algoritmik istikrarlı paranın çöküşüyle başlayan bir kriz, şifreleme dünyasını sarstı. Three Arrows Capital ilk hedef oldu ve hızla iflas etti. Birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX de aniden çöktü, büyük bir eyewash'ı ortaya çıkardı.

Bugün, Delaware'deki mahkemede, bu iki iflas eden dev, 15.3 milyar dolarlık bir borç için tartışıyor. Three Arrows tarafı, FTX'in iflaslarından önceki son anlarında yasadışı bir varlık yağması gerçekleştirdiğini iddia ediyor. FTX ise, Three Arrows'ın kendi hatalarından dolayı bu duruma geldiğini, diğer mağdurlardan tazminat talep edemeyeceğini savunuyor.

Bu gerçekten bir rezil şantaj mı, yoksa geç kalmış bir adalet mi? Bu bulmacayı çözmek için, 2022 yılının o kaotik yazına geri dönmeli ve kasıtlı olarak gizlenen gerçekleri ortaya çıkarmalıyız.

Mahkemede, her iki taraf da farklı hikaye versiyonlarını savundu.

FTX, kendisini sorumlu bir platform yöneticisi olarak nitelendiriyor. Üç Ok Sermayesi'nin, piyasa dalgalanmaları sırasında taahhütlerini yerine getirmeyen bir büyük müşteri olduğunu belirtiyorlar. FTX, Üç Ok'tan birkaç kez ek teminat talep etti, ancak karşı taraf bu talepleri dikkate almadı ve tehlikeli hesaplardan büyük miktarda para çekti. FTX, kendi eylemlerinin tamamen sözleşmeye uygun olduğunu ve platformun ve diğer müşterilerin menfaatlerini korumak amacıyla yapıldığını belirtti.

Ancak Üç Ok Capital'in durumu tamamen farklı. Şirketin tasfiye memurları, şirkete el konulduğunda neredeyse tüm önemli kayıtların kaybolduğunu buldular. Zorlu bir soruşturmadan sonra, FTX'in tasfiye işlemi gerçekleştirdiğini iddia ettiği kısa süre içinde, Üç Ok hesaplarındaki 15.3 milyar dolarlık varlığın neredeyse tamamen boşaltıldığını keşfettiler. Bu bulgu, talep ettikleri miktarı ilk başta 120 milyon dolardan önemli ölçüde artırmalarına neden oldu.

Bu tartışmanın özünü anlamak için, SBF'nin gerçek yüzünü ortaya çıkarmalı ve 2022 Haziran'ında kurtarıcı imajıyla ortaya çıktığında, imparatorluğunun içinde neler olduğunu görmeliyiz.

Anahtar kanıt, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'un başkanı Caroline Ellison'dan geliyor. SBF'nin ceza davasında, FTX'in Three Arrows Capital'i tasfiye ettiği aynı haftada, Alameda'nın da piyasa çöküşü nedeniyle büyük kayıplar yaşadığını ve on milyonlarca dolarlık bir fon açığıyla karşı karşıya olduğunu açıkladı. SBF'nin talimatıyla, Alameda'nın borçlarını ödemek için FTX müşterilerinin fonlarından devasa miktarda para "ödünç almak" için bir "gizli arka kapı" açtı.

Bu ifade, olayın karanlık çekirdeğini ortaya koyuyor. Görünüşe göre, FTX dışarıda sıkı bir uygulayıcı rolü oynarken, bağlantılı şirketi Alameda gizlice ve yasadışı bir şekilde FTX müşterilerinin fonlarını kullanıyordu.

Blockchain verileri bu iddiayı destekliyor. Analizler, Three Arrows Capital'ın çöküşü sırasında Alameda'nın FTX'e büyük miktarda FTT token'ı transfer ettiğini gösteriyor; bu token'lar aslında FTX'in kendisi tarafından çıkarılan ve gerçek likiditeden yoksun olan varlıklardır.

Şimdi SBF'nin o dönemdeki kamuoyuna yaptığı açıklamalara baktığımızda, bu gerçekten de ustaca bir gösteriydi. Bir yandan müşteri fonlarını gizlice kullanırken, diğer yandan piyasanın istikrarı için fedakarlık yapmaya istekli olduğunu iddia ediyordu.

Bu bilgileri bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital'in kurucusunun "FTX tarafından avlandığı" iddiası o kadar da absürt görünmüyor. O dönemde zor durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir rakibi tasfiye etmenin iki belirgin motivasyonu vardı: birincisi, kendi deliğini kapatmak için acilen ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasada önemli bir risk kaynağını ortadan kaldırarak durumu stabilize etmek ve kendi krizini örtbas etmek.

Bu, kuralları uygulamak değil, bir boğulmakta olan kişinin etrafındaki insanları çaresizce çekiştirerek biraz daha fazla hayatta kalma şansı elde etmeye çalışmasıdır.

Bu anlaşmazlığı daha geniş bir tarihsel bağlamda ele aldığımızda, aslında 2008 finansal krizinin bir tekrarı olduğunu, Lehman Brothers'ın iflas olayının yeniden yaşandığını göreceğiz.

İki krizin kaynağı aynıdır: Müşteri varlıklarını etkili bir şekilde izole edememek. Bu, finans alanındaki en temel ilkedir. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra, müşteri fonlarının izolasyonu konusunda ciddi bir ihmal olduğu ortaya çıktı. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise, müşteri varlıklarını kendi ticari fonlarıyla karıştırma temeline dayanıyordu. Bu uygulama, müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklıları haline getirdi.

İki krizin sonuçları da benzer: Uzun süren ve kaotik bir tasfiye süreci. Lehman Brothers'ın iflası devasa alacaklar ve küresel yan kuruluşları içeriyordu, tasfiye süreci yıllarca sürdü. Bugün, FTX'in tasfiye memurları da aynı zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik finansal kayıtlar, değerlemesi zor dijital varlıklar, bunlar tasfiye işini son derece zorlaştırıyor.

Tarih her zaman benzer şekillerde tekerrür eder. FTX ve Üç Ok Sermaye'nin hikayesi, yalnızca şifreleme alanında bir istisna değildir; finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insan doğasının açgözlülüğü hakkında klasik bir vakadır, sadece "Web3" yeni bir elbise giymiştir.

Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "cehennem defteri" anlaşmazlığının gerçeği nedir?

Gerçek şu ki, bu basit bir iflas anlaşmazlığı değil, tam anlamıyla bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital kesinlikle açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendi düşen bir "süper kumarbaz"dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum bir platform değildir, kurallara uygun olarak işleyen bir yer değildir. Kendisi zaten bir krizin içinde olan, ancak başka bir rakibi "feda" ederek kendi sorunlarını gizlemeye çalışan bir dolandırıcıdır.

Bu, ölmekte olan bir kumarbazın, kılık değiştirmiş bir göz boyayıcıyla karşılaşmasıydı. Kuralların olmadığı, yalnızca orman yasalarının geçerli olduğu şifreleme dünyasında, son bir kanlı karşılaşma sergilendi.

Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki şifreleme iflas davaları için bazı yeni standartlar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı altüst etme konusunda bir zamanlar iddialı olan bu genç sektör için tarih zaten bir hüküm vermiştir: Bir sistem etkili bir düzenleme ve şeffaflıktan yoksun olduğunda, "merkeziyetsizlik" sloganı nihayetinde birkaç "büyük patron"a körü körüne tapınma haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı biçimlerdeki avcılar vardır.

İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ile Three Arrows Capital arasındaki bu "ölümsüz savaş", sadece Wall Street'in yüz yıllık sayısız açgözlülük hikayesinin kripto para alanında yeniden sahnelenmesidir.