Stable++'ü Anlamak: RGB++Layer'daki İlk CDP Stabilcoin Protokolü

Camus, "Veba" adlı eserinde şöyle der: "Bir şehri anlamak için, oradaki insanların nasıl çalıştıklarına, aşık olduklarına ve öldüklerine bakın." Benzer şekilde, bir kamu zinciri ekosistemini değerlendirmek için öncelikle DeFi verilerine bakmak gerekir; bunlar arasında protokol sayısı, TVL ve uygulama senaryoları gibi unsurlar yer alır. DeFi verileri, kamu zincirinin gelişim durumunu doğrudan yansıtır. Bu değerlendirme yönteminin eksiklikleri olsa da, günümüzde gözlemcilerin önemli bir referans standardıdır.

Modern DeFi ekosistemi dört temel bileşenden oluşmaktadır: DEX, borç verme, stablecoin ve oracle. Bunun üzerine LST, türev ürünler gibi eklemeler de bulunmaktadır. Bunlar EVM ekosisteminde oldukça yaygın, ancak Bitcoin ekosisteminde oldukça nadirdir. Bu nedenle birçok BTCFi ve BTC ikinci katman projesi ortaya çıkmıştır, ancak çoğu sadece Bitcoin üzerinde EVM zinciri inşa etmiştir ve esasen Ethereum'daki uygulamaları kopyalamaktadır, yenilikten yoksundur.

Buna karşılık, CKB ve Cardano gibi UTXO kamu blok zincirleri daha çekici olabilir. RGB++ Layer'ın kurucusu Cipher'ın UTXO modeline dayanan "homomorfik bağlama" ve "Leap köprü olmadan çapraz zincir" çözümleri geniş bir ilgi gördü. UTXOSwap, ccBTC ve JoyID cüzdanı gibi projeler de oldukça dikkat çekici.

CKB ve RGB++ Layer ekosistemleri için, stablecoin sistemi bir önceliktir. Stablecoin, çeşitli DeFi senaryolarının merkezi noktasını oluşturur ve sağlıklı, güvenilir bir ihraç protokolü ile iyi bir dolaşım ortamına ihtiyaç duyar. RGB++ Layer, Turing tam akıllı sözleşmeler ve yerel hesap soyutlama gibi avantajları sayesinde BTCFi ekosistemine ideal bir stablecoin dolaşım ortamı sunabilir. Ayrıca, birçok büyük yatırımcı BTC'yi uzun vadeli tutmayı alışkanlık haline getirmiştir; eğer BTC'nin güvenli bir şekilde teminat olarak kullanılarak stablecoin ihraç edilmesi mümkün olursa, BTC'nin sermaye verimliliğini artırabilir ve merkezi stablecoinlere olan bağımlılığı azaltabilir.

Aşağıda RGB++ Layer ekosistemindeki stablecoin protokolü Stable++'yi analiz edeceğiz. Bu protokol, RUSD stablecoin'ini oluşturmak için BTC ve CKB'yi teminat olarak kullanmakta ve Stability Pool sigorta havuzu ile kötü borç yeniden dağıtım mekanizmasını birleştirerek BTC ve CKB sahiplerine güvenilir bir stablecoin basım kanalı sunmaktadır. CKB'nin benzersiz arz artırma yöntemi ile birleştirildiğinde, Stable++ RGB++ ekosisteminde yetersiz sönümleme sistemi inşa etme potansiyeline sahip olup, piyasa dalgalanmaları sırasında makul bir tampon rolü üstlenmektedir.

Stable++'ün ürün işlevleri ve mekanizma tasarımı

Yaygın stabilcoin'ler genellikle dört türdedir:

1. USDT/USDC gibi saf merkezi stabilcoinler
2. MakerDAO ve Undo gibi teminat gerektiren stablecoin ( hem merkezi hem de merkeziyetsizdir )
3. USDe ile temsil edilen CeDeFi stablecoin (, merkezi borsa türev sözleşmeleri aracılığıyla değerini )'e sabitler.
4. AMPL ile temsil edilen saf algoritma stablecoin

Bunların arasında MakerDAO, CDP( borç teminat pozisyonu ) model stabilizecoin'in bir temsilcisidir. CDP modelinde, kullanıcılar ETH, BTC gibi mavi çip varlıklarını aşırı teminatlayarak stabilizecoin basar. Bu varlıklar arasında güçlü bir konsensüs olduğundan ve fiyat dalgalanmaları görece daha az olduğundan, bunlara dayanan stabilizecoin'lerin risk alma kapasitesi daha yüksektir. CDP modeli borç verme protokolü, AMM'nin "nokta havuzu" gibi çalışır ve kullanıcıların tüm işlemleri fon havuzuyla etkileşim halindedir.

MakerDAO'yu örnek alırsak, borçlu öncelikle Maker'da bir pozisyon açar, CDP'den üretmek istediği DAI miktarını belirler, ardından fazla teminat verip DAI borç alır. Geri ödeme sırasında, borçlu DAI'yi Maker platformuna iade eder, teminatı geri alır ve borç aldığı DAI miktarına ve süresine göre faiz öder. Borç faizi yalnızca MKR ile ödenebilir, bu da MakerDAO'nun gelir kaynaklarından biridir.

DAI'nin fiyat sabitleme mekanizması "Keeper"'a dayanır. DAI'nin toplam miktarı sabit olarak görülebilir ve MakerDAO fon havuzundaki DAI ile piyasada dolaşan DAI olmak üzere iki bölümden oluşur. Keeper, bu iki fon havuzu arasında arbitraj yaparak DAI fiyatının istikrarlı kalmasını sağlar.

Stable++ mekanizma tasarımında CDP'yi de kullanmakta ve RGB++ homomorfik bağlama teknolojisi sayesinde Bitcoin'in güvenliğinden kısmen yararlanmaktadır. Stable++'nın ana işlevleri şunlardır:

1. Kullanıcılar, BTC veya CKB'yi fazla teminatlayarak RUSD stabilcoin'i ödünç alabilir, ayrıca RUSD ile teminata alınan BTC veya CKB'yi geri alabilir; bu işlemler için işlem ücreti alınacaktır.

2. Kullanıcılar borç verdikleri RUSD'yi Stable++'ye yeniden teminat olarak yatırarak STB yönetişim tokenini ödül olarak alabilir ve aynı zamanda varlık tasfiyesine katılma hakkı elde edebilirler. Bu, RUSD'nin ana deflasyon senaryosudur. Kullanıcılar ayrıca STB'yi teminat olarak yatırarak, teminat ve geri alma işlem ücretlerini ağırlıklarına göre paylaşabilirler.

3. RUSD, homomorfik bağlama ve Leap işlevini destekler. Leap aracılığıyla, BTC hesabındaki RUSD'yi geleneksel çapraz zincir köprüsü olmadan Cardano hesabına güvenli ve verimli bir şekilde aktarabilirsiniz.

4. Stable++'da LSD bölümü bulunmaktadır, NervosDAO kullanıcıları CKB'yi Stable++'ya stake ederek wstCKB alabilirler. Böylece NervosDAO kullanıcıları hem CKB stake ödüllerini kazanır hem de varlık likiditelerini korurlar.

CDP stablecoin protokolünün başarısının anahtarı şudur:

• Teminatın güvenilirliği
• Verimli uzlaşma mekanizması
• Bulunduğu ekosistemi güçlendirebilir mi?

Aşağıda Stable++'nın tasfiye mekanizması tasarımını ayrıntılı olarak inceleyeceğiz.

Tasfiye mekanizmasının makullüğü ve verimliliği

Likidasyon bileşeni, borç verme protokolünün düzgün çalışmasının anahtarıdır. Stable++ likidasyon mekanizması tasarımında yenilikler sunarak geleneksel likidasyon mekanizmasının sorunlarından kaçınmaktadır. Stable++'da, kullanıcı teminat varlıklarını borç verip stablecoin aldığında, eğer teminatın değeri düşerek teminat oranı eşik değerinin altına inerse ve kullanıcı zamanında ek teminat sağlamazsa, likide edilir.

Likidasyonun amacı, sistemdeki her bir RUSD'nin yeterli teminatla desteklenmesini sağlamak ve sistemik riskleri önlemektir. Likidasyon sürecinde, borç verme platformu piyasadan bir miktar RUSD geri almalı, dolaşım miktarını azaltmalı ve platform tarafından ihraç edilen RUSD'nin yeterli teminatla desteklenmesini sağlamalıdır.

Çoğu borç verme protokolü, teminatı en yüksek teklifi veren alıcıya ( tasfiye eden ) satmak için Hollanda müzayede biçimini kullanır. Örneğin, ETH fiyatı 4000 dolar ve DAI'nin teminat oranı 2:1 ise, kullanıcı 1 ETH ile en fazla 2000 dolar DAI basabilir. Eğer kullanıcı 1000 DAI bastıysa ve ETH fiyatı 2000 doların altına düşerse, teminat oranı 2:1'in altına düşerek tasfiyeyi tetikler, teminatta olan 1 ETH otomatik olarak açık artırmaya çıkar.

Hollanda açık artırması en yüksek fiyat üzerinden düşmeye başlar, ta ki bir alıcı almayı kabul edene kadar. Teminatın 1500 dolardan açık artırmaya çıktığını varsayalım, sonunda 1200 dolara satılır, tasfiye memuru 1 ETH almak için 1200 DAI öder ve böylece kar elde eder. MakerDAO daha sonra bu 1200 DAI'yi imha edecek veya kilitleyecek, dolaşımdaki DAI miktarını azaltacaktır.

Bu süreç, akıllı sözleşmelerle kontrol altında otomatik olarak gerçekleştirilebilir ve sistemdeki stablecoin arzının her zaman yeterli teminatla desteklenmesini sağlar, aşırı kaldıraçlı pozisyonları ortadan kaldırır. Ancak uygulamada, MakerDAO'nun tasfiye mekanizmasında iki sorun bulunmaktadır:

1. Müzayede zaman alır, piyasa şiddetli bir şekilde düşerken kötü alacakların zamanında temizlenmesi mümkün olmayabilir. Otomatik tasfiye, teminatı indirimli bir şekilde satarak tasfiye edicileri çekmeyi amaçlamaktadır; ancak eğer teminatın değeri sürekli düşüyorsa, tasfiye edicilerin isteği büyük ölçüde azalır ve platform uygun bir tasfiye edici bulamayabilir.

2. Ağ, aşırı yoğun olduğunda, bireysel likidatörlerin işlemleri zamanında zincire eklenemeyebilir ve likidasyon sürecini etkileyebilir. 19 Mayıs 2021'deki olay bunu doğrulamıştır; o zaman piyasa sert dalgalanmalar yaşadı ve zincir aşırı yoğun hale geldi, birçok likidatör ve likide edilen kişinin işlemleri zamanında gerçekleştirilemedi.

Bu sorunlar MakerDAO, AAVE gibi önde gelen borç verme protokollerinde de görülmektedir, tasfiye verimliliğindeki düşüklük nihayetinde platform ve kullanıcılar için kayıplara yol açmaktadır. Bu sorunlara karşı, Stable++ "Stability Pool stabilite havuzu" ve "Redistribution yeniden dağıtım" çift sigorta mekanizmasını tasarlamıştır, böylece tasfiye sürecinin verimliliği garanti altına alınmaktadır. Bu, Stable++ mekanizmasının tasarımının en büyük özelliğidir.

Stable++'da, kullanıcılar Stability Pool( olarak adlandırılan sigorta havuzuna) stabilcoin yatırabilirler, bu da "daima hazır olan bir ordu" olarak kötü pozisyonları tasfiye etmek için her zaman hazırdır. Tasfiye olayı gerçekleştiğinde, protokol önce sigorta havuzunu kullanarak kötü pozisyonları tasfiye eder, ardından teminatı sigorta havuzunun LP'sine ödül olarak dağıtır. Bu tasarım, tasfiye ediciyi "geçici arayış"tan "daima hazır olan bir ordu"ya dönüştürür ve protokole tasfiye sırasında tasfiye edicileri geçici olarak arama zorunluluğu olmadan etkili bir tampon katmanı ekler.

İki noktaya dikkat etmek gerekiyor:

1. Stability Pool şu anda kabul edilen stablecoin RUSD'dir. Bazı insanlar endişelenebilir: Eğer sigorta havuzunun rezerv varlıkları platformun kendisi tarafından ihraç edilen RUSD ise, bu görünüşte bir kendi kendine destekleme sorunu var, bu mantıklı mı?

Bu konuda vurgulamak gerekir ki, sigorta havuzundaki RUSD, tasfiye sürecine katıldığında doğrudan yok edilecektir. Örneğin: RUSD teminat oranı %110 ise, sigorta havuzunda bir LP'den gelen 100 RUSD bulunmaktadır. Şu anda bir pozisyon 100 RUSD basmış, teminatın değeri 109 dolar olup, tasfiye koşulları tetiklenmiştir.

Tasfiye sırasında, sigorta havuzundaki 100 RUSD doğrudan yok edildi, LP 100 RUSD kaybetti ama 109 dolar teminat aldı, 9 dolar kâr elde etti. Tasfiye edilen kişi artık 100 RUSD borcunu geri ödemek zorunda değildir.

Bu, piyasada dolaşımda olan RUSD'nin 100 adet azaldığı ve platformda da 109 dolar teminatın azaldığı anlamına geliyor. %110 teminat oranı kırmızı çizgisine ulaşan kötü pozisyonlar doğrudan ortadan kayboluyor, platformdaki diğer pozisyonların teminat oranı ise hala sağlıklı.

Stable++ sigorta havuzu tasarımının özeti: Esas olarak bazı borçluların kendi RUSD'lerini kilitlemelerini sağlamaktır. Tasfiye sırasında, platformun sağlıklı kalmak için bazı RUSD'leri yok etmesi ve kötü teminatları kaldırması gerekmektedir. MakerDAO tasfiye modeli altında, yok edilen DAI, piyasadaki rastgele tasfiye edenler tarafından sağlanırken, Stable++ doğrudan sigorta havuzundan yok edilmesi gereken RUSD'yi sağlamaktadır. Bu nedenle, Stability Pool modeli yalnızca Stable++ tarafından ihraç edilen stablecoin'leri rezerv olarak kullanabilir ve kendi kendine yeterlilik sorunları konusunda endişelenmeye gerek yoktur.

Yukarıdaki örnek, Stability Pool'un LP'sinin elde ettiği teminat indirim oranının hesaplanma yönteminin, sistem tarafından belirlenen teminat oranı (CR) ile ilgili olduğunu göstermektedir. %110 teminat oranı ile hesaplandığında, tasfiye sürecine katılan LP, 100U ile 109U teminat elde etmektedir, indirim oranı yaklaşık %9 olup, geleneksel tasfiye indirimine eşdeğerdir. ( Not: Burada yalnızca örnek amaçlı verilmiştir, Stable++'un gerçek parametrelerini temsil etmez )

Stable++ sürekli sigorta havuzunu kullanarak, likidite sağlayıcıları geçici olarak aramadan, tasfiye hızında ve verimliliğinde geleneksel yöntemlerden daha iyidir. Ancak, tasfiye ile başa çıkmak için Stability Pool'un yeterli likiditesinin nasıl sürdürüleceği de dikkate alınması gereken önemli bir konudur.

2. Eğer Stability Pool'da yeterli stablecoin likidasyon için yoksa, Yeniden Dağıtım mekanizması devreye girecek, likide edilen pozisyonun borcu ve teminatı tüm mevcut pozisyonlar arasında orantılı olarak yeniden dağıtılacaktır. Örneğin:

Varsayalım ki 100 borçlu var, bir tasfiye edilecek pozisyonda 100 RUSD kötü borç var, Yeniden Dağıtım her borçlunun 1 RUSD borç üstlenmesini sağlar, aynı zamanda karşılık gelen miktarda teminatı kazanç olarak alır. Bu, Synthetix gibi eski DeFi platformlarının yeniden dağıtım mekanizmasından farklıdır; bu platformlar sadece borcu dağıtır, kazancı dağıtmaz.

Bu iki katmanlı sigorta ile Stable++ likidasyon olaylarının meydana geldiğinde hızlı bir şekilde işlenmesini ve geleneksel borç verme protokollerinin kötü alacak sorununu etkili bir şekilde çözmesini sağlar. Bu verimli likidasyon yöntemi, Stable++'nin daha düşük teminat oranları ( gibi %110'un altında ) benimsemesine olanak tanır ve sermaye kullanım oranını önemli ölçüde artırır.

Özetle, CDP'nin özü borç verme işlemidir ve kaçınılmaz olarak kötü borçlar ortaya çıkacaktır; ( teminat değerinin düşmesi "borçlarını ödeyememek" ) ile sonuçlanır ve tasfiye gerektirir. İki tasfiye yöntemi de avantajları ve dezavantajları ile birlikte gelir:

MakerDAO, Aave gibi geleneksel açık artırma tasfiye yöntemleri uzun süreli testlerden geçmiş olup, büyük bir "sigorta mekanizması" bakımına ihtiyaç duymamaktadır. Tek yapmaları gereken, teminat varlıklarının likiditesinin iyi olması ve piyasa kabul edilebilirliğinin yüksek olmasıdır; bu sayede büyük ölçekli tasfiyeler gerçekleştirebilirler. Ancak, aşırı piyasa koşullarında verimlilikleri düşük olmakta ve ETH gibi az sayıda varlık dışında, diğer teminatların likiditesi yetersiz kalmakta, bu da protokolün normal borç seviyesine geri dönmesi için yeterli tasfiyeciyi hızlı bir şekilde bulmayı zorlaştırmaktadır.

Stable++ ve crvUSD gibi "likidite havuzları" modeli, esasen protokol tarafından kontrol edilen varlık havuzlarını likidatör olarak kullanarak, ters yönde emir vererek hızlı bir şekilde likidite sağlamayı ve protokolün toplam borç seviyesini sağlıklı bir seviyeye geri getirmeyi amaçlar. Uygulama yöntemleri farklılık gösterir. İlginç bir şekilde, AAVE'nin en son Güvenlik modülü --umbrella da, sigorta havuzunun varlıklarını satmamakta, bunun yerine yakma yöntemiyle azaltma yapmaktadır.