Şişman Protokoller Gitti, Şişman Uygulamalar Geldi

Geçen hafta, piyasalar manşet odaklı dalgalanmalarından bir nefes aldı, bu arada kurumsal bitcoin birikimi devam etti. Bu arada, tokenleştirilmiş hisse senetleri sahneye çıktı ve yatırımcılar Fat Protocol tezini sorgularken daha geniş bir hesaplaşma sürüyor.

Bu editoryal, Geçen haftaki Haftalık İnceleme bülteninin baskısından. Editoryalı bitirdiğimizde hemen almak için haftalık bültene abone olun.

Fat Protokol Tezi Çözülüyor—Gelir Yeni Anlatı

Makro ile başlıyoruz. Bir aydan fazla bir süredir, makro başlıklar her piyasa hareketini kontrol etti, ta ki geçen haftaya kadar. Perşembe günü açıklanan beklenenden daha iyi ABD tarım dışı istihdam raporu, Temmuz'da bir Fed faiz indirimi umudunu yok etti ve uzlaşma beklentilerini Eylül toplantısına taşıdı.

Uzun vadeli makro değişimlerde, geçen hafta para politikasının etkisinin azaldığı ve mali politikanın yükselişine dair işaretler vardı - buna mali hâkimiyet deniyor.

Avrupa Merkez Bankası, sermaye tahsisine müdahale etmeyi planladığını belirtti ve "perakende tasarruflarını sermaye piyasalarına yönlendirmek için acil bir ihtiyaç var, bu piyasaları geliştirmek ve AB önceliklerini finanse etmek için" dedi.

Michael Green, pasif yatırımla ilgili çığır açan çalışmalarıyla en çok tanınan kişi, şunu belirtti:

Eğer Avrupa, 401K tarzı varsayılan pasif/hedef tarih fonu modeline yönelirse, yani önemli bir kısmı Avrupa ülkelerine kaydırılırsa, bu durum “Amerikan İstisnacılığı” üzerinde kalıcı bir etki yapacaktır.

Sırada Bitcoin var. Bitcoin, tüm hafta boyunca tarihsel zirvenin hemen altında konsolide oldu. Kurumlar ve şirket hazineleri, stoklarına eklemeye devam ediyor, ancak gayri resmi bir Crypto Twitter anketi, birçok yerlinin $100k'ya doğru yükselişi kaçırdıktan sonra hala yetersiz tahsisatta kaldığını gösteriyor. Görünüşe göre yerli yatırımcılar, gerçek bir alt sezonun başlamasına izin vermek için Bitcoin hakimiyetinin zirveye ulaşmasını bekliyor.

Bir alt sezon için potansiyel bir katalizör, ABD spot altcoin ETF'lerinin onaylanmasıdır. James Seyffart ve Eric Balchunas "2025'in ikinci yarısında yeni ETF'lerin bir dalgasını bekliyorlar." Burada belirttiğim gibi, Bitcoin biraz daha yükselmeden bir alt sezon olacağını düşünmüyorum.

Şimdi Bitcoin için biraz hopium almak için uygun bir an gibi görünüyor. İşte piyasa, likidite ve Merkez Bankası'nın Bitcoin ve Altın tutumlarını gösteren bir sohbet, Bitcoin'in büyüme fırsatına dair bazı ipuçları veriyor.

Diğer haberlerde, geçen hafta hisse senetleri blockchain'e girdi. Solana ve Robinhood tokenleştirilmiş hisse senetlerini tanıttı. 24 saatlik ticaret, DeFi bileşenleri ve küresel erişim gibi uzun vadeli vizyonlar çekici, ancak bu ilk uygulama hemen hemen her düşünülmesi mümkün kullanıcı için yetersiz kalıyor. İyi bir açıklama için bu gönderiye göz atın.

Yine de, DTCC, Euroclear veya JASDEC'deki hesap kapama defterleri önümüzdeki yıllarda on-chain hale gelecektir. Hisse senetleri gerçek on-chain primitifleri haline geldiğinde, temettüler otomatik olarak airdrop yapılabilir, hisse senetleri defi teminatı olarak kullanılabilir ve şirket eylemleri kendiliğinden yürütülen sözleşmelerde gerçekleşebilir. Benimseme yavaş bir süreç gibi görünecek, ta ki aniden varsayılan haline gelene kadar.

Yavaş yavaş gerçekleşen değişimlerden bahsederken, şu anda meydana gelen en büyük anlatı değişimlerinden biri, yağ protokol tezisinin yanlış olduğuna inanılmasıdır. Joel Monegro’nun 2016 tarihli Yağ Protokolü yazısı, temel katman protokollerinin, uygulamaların değil, kripto dünyasında değerinin çoğunu yakalayacağını savunuyordu. Web2'de, Google ve Facebook'tan gelen uygulamalar bu değerin büyük bir kısmını toplarken, İnternet Servis Sağlayıcıları (ISS) bir dilimini elinde tutuyor ve HTML ile TCP/IP gibi teknolojiler hiçbir şey elde edemiyordu.

Bu döngü o mantığı sorgulamaya başladı. Birçok Layer 1 ve Layer 2 token, etkileyici teknolojilere rağmen kötü performans gösterdi, çünkü bir zincir oluşturmak artık çok kolay hale geldi. Robinhood'un geçen haftaki Layer 2 duyurusu, yayılmanın ne kadar kolay olduğunu vurguluyor. Bold, bu kolaylığı harika bir çizgi romanla yakaladı.

Aynı zamanda, gelir odaklı bir anlatı hakim olmaya başladı. Birçok kripto yatırımcısı nihayetinde token'lara somut nakit akışlarını görmek istiyor. Token Narratives'in ortak sunucusu Graham Stone, kripto para dünyasında bir projenin ne kadar para kazandığını sormanın ve bu paranın token sahiplerine ulaşıp ulaşmadığını sormanın devrim niteliğinde olduğunu şaka yollu belirtti.