şifreleme girişim sermayesi üç büyük trend analizi: Token liderliğinden Likidite girişim sermayesine

Orijinal metin: Mason Nystrom, Pantera Capital yatırımcısı

Derleme: Zen, PANews

Artık finansman sağlamak zorlaştı, çünkü üst düzey DPI (dağıtılmış sermaye getiri oranı) ve LP (sınırlı ortaklar) fonları zorluklarla karşılaşıyor.

Daha geniş bir risk sermayesi alanında, her dönem fonlarının aynı dönem içinde LP'ye iade ettiği fon miktarı geçmişe göre azalmıştır. Bu durum, mevcut ve yeni kurulan VC'lerin yatırım için kullanabileceği "kuru tozun" azalmasına neden olarak, girişimcilerin finansman zorluğunu artırmaktadır.

Bu, kripto girişim sermayesi için ne anlama geliyor?

2025'te işlem sayısı yavaşlayacak, ancak sermaye dağıtım hızı 2024 ile aynı kalacak. İşlem sayısındaki azalma, birçok VC fonunun yaşam döngüsünün sonuna yaklaşması ve mevcut "kuru tozun" azalması ile ilgili olabilir. Ancak yine de bazı büyük fonlar büyük işlemler gerçekleştirmeye devam ediyor, bu nedenle sermaye dağıtım hızı son iki yıl ile tutarlı.

Son iki yılda, kripto alanındaki birleşme ve satın alma faaliyetleri sürekli olarak iyileşti ve bu likidite ve çıkış fırsatlarını artırdı. Son günlerde NinjaTrader, Privy, Bridge, Deribit, HiddenRoad gibi birçok büyük birleşme vakası, sektör entegrasyonu ve kripto öz sermaye risk sermayesi çıkışları için daha fazla güvence sağladı.

Geçtiğimiz yıl içinde, işlem sayısı genel olarak stabil kaldı ve bazı büyük ölçekli son işlemlerin 2024'ün dördüncü çeyreğinde ve 2025'in birinci çeyreğinde tamamlandığı duyuruldu. Bunun başlıca nedeni, daha fazla işlemin Pre-seed, Seed ve hızlandırıcı aşamalarında yoğunlaşmasıdır; bu aşamalardaki sermaye her zaman nispeten yeterli olmuştur.

Finansman aşamalarına göre, hızlandırıcılar ve başlangıç platformları işlem sayısında ilk sırada yer alıyor. 2024'ten bu yana piyasada çok sayıda hızlandırıcı ve başlangıç platformu ortaya çıktı; bu, finansman ortamının sıkılaştığını ve kurucuların projeleri başlatmak için daha erken token çıkarma eğiliminde olduklarını yansıtıyor.

Erken finansman turundaki medyan ölçek tekrar yükseldi. Pre-seed turu finansman ölçeği, bir önceki yıla göre sürekli artış gösteriyor ve en erken aşamadaki fonların hâlâ bol olduğunu gösteriyor. Tohum turu, A turu ve B turundaki finansman medyanları 2022 seviyesine yakın veya tekrar yükseldi.

Kripto risk sermayesinin tahmini 1: Tokenler ana yatırım mekanizması haline gelecek.

Pazar, "token + hisse" çift yapısından "tek varlık değer taşıma" modeline geçecektir. Bir varlık, bir değer birikim mantığı.

Kripto Girişim Sermayesi Tahmini İkincisi: Finansal Teknoloji Girişim Sermayesi ile Kripto Girişim Sermayesinin Hızla Birleşmesi

Her finansal teknoloji yatırımcısı kripto yatırımcısı olmaya çalışıyor, yeni nesil ödeme ağlarına, yeni dijital bankalara ve blok zinciri tabanlı varlık tokenizasyon platformlarına odaklanıyorlar. Kripto VC'ler rekabet baskısıyla karşı karşıya, stabil coin/ödemeler alanında pozisyon almayan kripto VC'ler, zengin ödeme deneyimine sahip finansal teknoloji VC'leri ile rekabet etmekte zorlanacak.

Kripto Girişim Sermayesi Tahmini Üç: "Likit Girişim" (Liquid Venture) Yükselişi

"Likidite Girişim Sermayesi", işlem gören token piyasasında girişim sermayesi fırsatlarını aramak anlamına gelir:

• Likidite - Kamuya açık olarak işlem gören varlıklar/tokenler daha yüksek likiditeye sahiptir, bu da daha hızlı bir çıkış yolu anlamına gelir.
• Erişim - Özel sermaye VC yatırımları yüksek bir giriş eşiğine sahiptir, ancak likit risk sermayesi yatırımcıların "projeleri kapmak" zorunda kalmadan doğrudan token satın almasına veya tezgah üstü (OTC) işlemlerle alım yapmasına olanak tanır.
• Pozisyon Yönetimi - Şirket, küçük fonların anlamlı pozisyonlar oluşturabilmesi için önceden token dağıtıyor, büyük fonlar da yüksek piyasa değerine sahip token'lara yatırım yapabiliyor.
• Fonksiyonel Yönetim - En iyi performans gösteren kripto VC fonları genellikle rezerv varlıklarını BTC, ETH gibi ana akım token'lara tahsis ederek aşırı getiriler elde eder. Kişisel olarak, ayı piyasası döngüsü sırasında, VC fonlarının daha sık önceden fonları kullanıma alarak kaliteli token'lara yatırım yapacağını öngörüyorum.

Kripto alanı, risk sermayesinin ön saflarında yer almaya devam edecek. Kamu ve özel sermaye piyasalarının entegrasyonu, risk sermayesinin gelişim trendidir; giderek daha fazla geleneksel VC fonu, likit piyasalarda (örneğin, IPO sonrası tutma araçları) veya hisse senedi ikincil piyasasında yer almayı tercih ediyor, oysa kripto dünyası çoktan bu yolda ilerledi. Kripto, sermaye piyasalarında yenilik yapma konusunda liderliğini sürdürüyor. Daha fazla varlık zincire entegre edildikçe, daha fazla şirket "zincir üstü öncelikli" finansman yöntemini seçecek.

Son olarak, kripto piyasasının sonuçları genellikle geleneksel risk sermayesinden daha fazla "güç yasası dağılımı" gösterir - en üst düzey kripto varlıklar yalnızca dijital egemen para birimi olmayı değil, aynı zamanda yeni finansal ekonominin temel katmanı olmayı da hedefler. Getiri dağılımı daha uç olmasına rağmen, bu nedenle kripto risk sermayesi hâlâ büyük miktarda sermaye çekmeye devam edecek, asimetrik getiriler peşinde koşacaktır.