RWA'da göz ardı edilmemesi gereken niş alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği

RWA'yı tartışırken, daha çok ABD tahvilleri, sabit gelirler, menkul kıymetler gibi temel varlıklara odaklanıyoruz, aslında şu anda stabilcoinler dışında, varlık büyüklüğü en büyük RWA projesi para piyasası fonlarıdır. Varlık büyüklüğü açısından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 3.12 milyon dolar ( devlet tahvili ); ardından Centrifuge: 2.47 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 1.83 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen tokenizasyon fonu, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu var, Centrifuge de bir platformla işbirliği içinde RWA projesinde tokenizasyon fonu kurdu. Görüldüğü gibi tokenizasyon fonları, TradFi ile DeFi'yi bağlamadaki önemlidir, bu tür bir varlık biçiminin, (1) kendisi düzenlenmiş olduğu için; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi, RWA varlıkları için en iyi taşıyıcıdır.

Şu anda bahsettiğimiz RWA, daha çok Crypto( veya DeFi)'in gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacı ile ilgilidir. Geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, fonlar blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi aracılığıyla tokenleştirildiğinde, çok daha büyük bir değeri serbest bırakabilir.

Bu nedenle, bu makale, mevcut pazarda gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyon sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını aşamalı olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenizasyon ) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blokzincirinde ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını kullanarak muhasebe ve hesaplama yapılmasını sağlar. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Tokenizasyon sonrası ortaya çıkan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon işlemine tabi tutulduğunda, tokenleştirilmiş fon(Tokenized Fund), fon paylarının tokenlerin dijital formda blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve tokenler ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenleştirilmiş fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fon(Token Fund)'dan farklıdır.

Küresel varlık yönetimi endüstrisi birçok zorlukla karşı karşıya. Piyasanın yükselmesiyle birlikte endüstrinin toplam varlık yönetimi büyüklüğü artsa da, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve endüstrinin pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle sıkışmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek talepler getirmekte, böylece yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyumluluk ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamaktadır. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı, gelirden daha hızlıdır ve fon kâr marjları sıkışmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likidite sorunları ve yüksek yatırım eşiği nedeniyle, yatırımcılar genellikle az sayıdaki kurumsal yatırımcılarla sınırlıdır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmek için acil bir ihtiyaç duyuyor ve uygun ürün tasarımıyla küçük ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, günümüzde küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayanan fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini (Asset Under Management, AuM) artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık kategorilerine (RWA tokenize varlık çeşitliliği) yatırım yapabileceğine, ayrıca yeni yatırımcı kategorilerini (Asya-Afrika Unbanked bölgelerindeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmalarını sağlayacağına ), kullanıcıların yatırım deneyimini (akıllı sözleşmeler içindeki KYC ile ) geliştireceğine ve fonların sanayi dijitalleşme yükselişi rekabetinde öne geçmesine (dijitalleşme yükselişi) yardımcı olabileceğine inanıyorlar; ayrıca işletme ve pazarlama maliyetlerini (blockchain ve dağıtık defter avantajları ile ) önemli ölçüde azaltabileceğine inanıyorlar.

İkincisi, tokenizasyon fon pazarına derin bir etki getirecek.

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini desteklemektedir.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracının ayrıldığı bir durumda, fon dağıtım kanalı (Fon Dağıtıcıları )şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları (Fon Platformları )ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları ); fon hizmetleri, ödeme aracıları (Ödeme Araçları ), saklama bankaları (Saklama Bankaları )ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri ).

Transfer Agents (, fonlara yardımcı olmak için iki tarafı koordine ederek, müşterinin ) KYC (, Anti-Money Laundering ) AML (, Terörizmin Finansmanıyla Mücadele ) CFT ( ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulamasını, fon abone ve geri alım işlemlerinin uzlaşmasını, yöneticilere rapor sunmayı ve yatırımcı kayıtlarını sürdürmeyi üstlenir.

Geleneksel fonların çalışma süreci esasen verimsizdir: ) Fon payları, abonelikleri karşılamak için kurulmuş ve geri alımları karşılamak için iptal edilmiştir; ( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine göre yapılmaktadır; ) Devir aracısı, varlık net değerine dayanarak siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıt defterinde muhasebe yöntemiyle siparişleri tasfiye eder, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonu ile karşılaştırır; ( Fon payları ve nakit tasfiyesinin serbest bırakılmasından üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşı karşıya kalır; ) Fon akışı, fon yöneticilerini yeniden dengelenme maliyetlerini üstlenmek için nakit pozisyonlarını korumaya zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ( tokenizasyon fonları blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları fon token'ları ile ödeme token'ları arasında doğrudan hesaplaşma yapılarak ve yatırımcı hesaplarına aktarılır ) elektronik cüzdan (, işlemler kesin bir şekilde sonuçlanır, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkar; ) çünkü tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilir ve bu da merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldırır; ( tüm aracılar blockchain üzerinde verilere erişebilir ve görüntüleyebilir, bu nedenle çok taraflı raporlama ve mutabakat gereksinimi de yoktur.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ve yatırımcılar arasında dijital etkileşimi sağlayacaktır: )1( KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır; )2( Blok zincirinin daha verimli atomik uzlaşması, 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve anlık uzlaşma sağlayacaktır; )3( Çok taraflı ortak defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilir; )4( Fon yöneticileri, daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edeceklerdir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt kategorisi: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Solv Protocol'un zincir üzerindeki fon ihracı ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto sektörüne blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapıları sunmaya yönelik çalışmalara odaklanmaktadır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenize fonlar, fonların zincir üzerinde toplanmasını, ihraç edilmesini, abonelik, geri alma, ticaret ve hesaplama işlemlerinin gerçekleştirilmesini sağlayarak tokenize fonların etkili bir şekilde finansmanını mümkün kılmaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, bunlar arasında açık uçlu fonlar (Open-end Funds) ve kapalı uçlu fonlar (Close-end Funds) ( bulunduğunu, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

![Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Segmenti: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermektir. Toplanan fonlar ) stabil coin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırılır ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturulur. Bu, fon yöneticilerinin topladıkları fonları kendi yatırım stratejilerine göre yatırımlar yapabilmelerini sağlar.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolarlık varlık yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz; fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılmıştır. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabilcoin'lerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yapmakta ve stabilcoin sahiplerine ABD tahvillerinin faiz getirisini sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi çıkarabileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımına izin verildiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi izleyen fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı kullanarak fon kurarlar.

![Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Solv Protocol aracılığıyla çıkarılan tam zincir üstü tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırım yapılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize edilmiş varlıklar ) gibi ABD tahvilleri RWA ###dır. Bu tür bir tam zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en üst düzeyde faydalanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticilerinin yatırımcılarla doğrudan etkileşimde bulunmalarını, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmelerini sağlar; (2) birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; (3) tokenizasyon fonunun toplanması, çıkarılması, işlemi ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtık defterde kaydedilir, verimli ve şeffafdır; (4) fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman ve her yerde 7/24 yapılabilir, vb. birçok avantaj.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kurumlarından geldiğini, bu kurumların varlık yaratma ve fon yönetimi süreçlerinin şeffaf olmadığını ve bunun güven sorunlarına yol açtığını belirtiyor. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerine güven ve likidite kazandırmaya yardımcı oluyor. Solv, oluşturma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi de dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan altyapı ve ekosistem inşa ediyor. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik ediyor.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, sigortacılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan kurumsal düzeyde bir DeFi platformu inşa etti ve blockchain üzerinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi birleştiren ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, Tokenizasyon Fonunun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracı kuruluşları (, örneğin fon dağıtımcılarını ), değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun mutlaka değiştireceği şey, fon abone olma ve geri alma işlemlerinin hesaplama şeklidir.

( 3.1 tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle net varlık değeri üzerinden fiyatlandırılmaktadır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya satımını yaparak, üç gün sonra )T+3( karşılık gelen fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla işlem gerçekleştirmektedir. Oysa tokenizasyon fonları her gün fiyat hesaplama yöntemleri birden fazladır ve abonelik ve geri alımın blokzincir üzerinde "otomatik" olarak hesaplanmasıyla, banka sistemi )T+3( üzerinden yapılan işlemler yerini alacaktır. Solv Protokolü örneğinde, tamamen blokzincir tabanlı tokenizasyon fonlarının gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplama gerçekleştirebileceğimiz 7/24) sürekli piyasayı görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi ile gerçekleştirilen bir ödeme yöntemi olarak adlandırılır: atomik uzlaşma(Atomic Settlement), nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir,